第六章2人民币升值是如何影响股市发展的
为什么人民币升值会对股市产生影响？人民币升值加速对中国经济的影响究竟怎么样？人民币升值加速又对股市的影响究竟如何？是利大于弊，还是弊大于利？
人民币升值与股市的变化
自中国改革开放特别是加入WTO以来，中国与全球经济一体化的步伐日益加快，企业与国际市场的联系越来越紧密，受国际商品市场与金融市场的影响也越来越大。近两年来，由于国内经济高速扩张，我国对国际原材料市场和产品销售市场的依赖性越来越大。汇率的显著变化对上市公司经营业绩和整个股市的走向都会产生很大影响。
当国际游资预期人民币升值时，会想方设法购买人民币或人民币资产。因为目前人民币还不是可自由兑换的货币，购买人民币还存在一定的困难。但购买人民币资产相对容易得多，故而购买股票便是一个很好的方案。
中国经济的持续快速发展有赖于出口的继续高速增长，但人民币升值过快，对于出口显然不利，因为升值会降低中国产品在国际市场中的价格优势。另外，中国的出口产品中，相当一部分是外商投资企业生产的，出口一旦不景气，外商在中国的生产积极性与投资积极性也会降低，而如果上述问题日趋严重，还会降低这些企业中职工的收入，甚至造成失业问题，进而减少国内消费。
与此同时，如果一批企业不景气，生产减少了，国内对于能源、交通、物流、原材料等的需求也会降低，凡此种种，就会在很大程度上伤害中国经济的健康发展。到了这个时候，中国股市也就很难独善其身了。而且，那些涌入中国的热钱，一旦看到升值空间已经不大，很可能快速撤退，如此一来，股市更会雪上加霜。
“从目前低迷的股市来看，人民币升值短期内对A股市场没有影响，但从长期看是利好。”银河证券高级经济学家苑德军这样认为。
苑德军指出，人民币升值将使钢铁、石化、投资品等行业受惠，而这些行业是大盘股聚集之地。人民币升值对于资源进口型企业是重大利好，成本降低将有利于这部分上市公司业绩的大幅增长，其中受益的板块集中在航空、汽车、石油加工、高档的造纸板块、技术引进型高科技板块、资源引进型的金属加工行业。
国信证券发布的研究报告观点与此相近。报告认为，人民币适度升值总体上对中国经济利大于弊，对中国出口和GDP增长的负面影响有限，货币政策自主性受限的状况将大大改善。
此前，人民币升值曾被业内人士视为支撑2007年牛市的重要因素之一。不过，进入2008年，特别是经历近期股市深幅调整之后，业界却出现了一些不同的声音。
“人民币升值对宏观经济弊大于利，而股市是国民经济的晴雨表，所以对股市是利空而不是利好。”首都经贸大学金融学院副院长谢太峰称，第一，人民币升值使得大量国际游资涌入中国股市，加剧了股市的不稳定。国际游资的目标很明确，就是追求短期收益，大量热钱的突然涌入以及达到目的后的抽出，加剧了股市的动荡，为股市的稳定性埋下了隐患。第二，人民币升值对中国的出口型企业特别是劳动密集型企业、产品附加值较低的上市公司则是有较大的负面影响，从而在中长线影响其股价的表现。
据悉，曾经一段时间，广东、浙江温州经营纺织业及鞋业的中小企业经营陷入困境，一方面是国内通货膨胀造成的原材料等成本的增加所致，另外一个很重要的原因就是人民币升值缩小了这些中小企业的利润空间，使得维持企业运营举步维艰，同时也是同类企业深受人民币升值之危害的缩影。
持有类似观点的还有资深业内人士窦含章。他认为，西方卖力压迫人民币升值，就是一个利字。人民币升值会加剧中国的通货膨胀，而不是像一些经济学家认为的会缓解通胀压力。人民币升值不仅将影响中国的进出口形势、央行巨额外汇储备价值和国内流动性状况，最终也将影响整体经济的稳定和全民财富的再分配。随着国际、国内经济形势的变化，人民币升值问题将变得越来越复杂，如何升值，升值多少，都会成为影响实体经济的决定性因素之一。
升值到什么时候
从现在的情况看，人民币的升值空间可以说才刚刚打开，升值对经济造成的负面影响也不算明显，短期内还不至于出现大的风险。
但投资者要密切关注人民币升值的速度，这很重要，有专家分析过，人民币每年升值5%，甚至稍多一点，中国完全可以承受，而且随着时间的推移，中国经济发展依赖出口的格局也有望改观——国内消费拉动经济的效应可能会越来越明显。
专家的话是不是肯定对，真不好说。作为投资者，不妨还是从根本上着手，在盯着汇率的同时，还要盯着出口的增速以及GDP的增速。一旦后两者出现了疲软的迹象，那么就要掂量一下股市的风险了。
目前的资本市场正处于大战之前的静默期。有可能加速的人民币升值步伐让政府收紧了资金管制，也对资产价格上涨抱有强烈的戒心。
楼市与股市的观望情绪反映了投资者情绪的转折，而这一情绪转折又是政策直接带来的。政策之所以会对股市与楼市的涨跌如此萦怀，是因为中国资本正面临一个最大的不确定性因素——人民币汇率升值。
其实，从国际经验也可以看出，在货币升值的中前期，对股市的确有促进作用，但当升值到了明显影响该国（地区）经济发展的时候，股市的好日子也就到头了。日本就是一个最为明显的例子。日元在20世纪80年代大幅升值，股市、房产市场也跟着飙升，但到了20世纪90年代初，宏观经济终于扛不住升值的影响了，股市一落千丈，十几年翻不了身。
[本节点评]
本币升值从来被当做资本市场的利好，历史经验也确实如此，环顾新兴市场，本币升值大多伴随着资产价格的暴涨，但那是在预期上涨之时，而绝非尘埃落定时。与此同时，为了保证新一轮汇改的平稳过渡，政府不会放松对资产价格的控制，类似于2007的股改行情已经一去不复返，针对资本品的措施还会陆续出台，资金将被引导到政府认为亟须做大做强、参与国际竞争的企业。至于外汇，不妨多多关注亚洲货币，这一区域正是本轮经济之争、货币之争的风暴眼。
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人民币升值对股市不同板块的影响
人民币升值更多的是通过对上市公司的影响来影响股市，而对上市公司的影响主要又是通过进出口这个链条传递，进出口依存度越大的企业，对人民币汇率的变化越敏感。具体的影响从不同的板块来看，如下：
1．交通运输板块中外债比较多的航空股，以人民币计算的债务减少能更大幅度地提高效益。
2．石化行业：中国作为石油进口大国，进口石油在石化产品中占了很大一块成本。如果人民币升值，对石化行业总体上是利多影响。现在，中国石化、上海石化、扬子石化等每年进口原油数十亿人民币，人民币升值将降低其进口原油成本。
3．纺织与服装行业：中国是纺织品出口大国，人民币升值将减少中国产品的价格优势，受出口额和价格的双重影响，效益有可能降低。相比较而言，以国内市场为主的影响比较小，以出口为主导的影响比较大，现在人民币升值会使欧洲和美国对我国纺织行业的关税上调的预期减小。
4．家电行业：与纺织行业类似，中国是低端家电的出口大国，四川长虹、康佳、格力等外销比重占总收入的比重很大，人民币升值将令其本来就不高的利润率进一步下降。
5．汽车行业：人民币升值会增加汽车进口，对现有厂商形成比较大的压力。但是对以组装为主、零部件国外采购的公司会降低成本。总体看，行业偏空。
6．房地产：人民币升值对房地产行业也会产生间接的利好。
7．旅游业：人民币升值、美元贬值，使境内居民出境旅游变得更加便宜，而外国赌客入境旅游变得相对昂贵，这对国内的旅游景点类公司显然是不利的，但对旅行社类上市公司有利。
8．煤炭、有色金属等资源类公司：比如铁矿石、铜矿石等相当部分是依赖进口的，人民币升值会带来进口成本的下降。但是这个行业是很复杂的，所以人民币只能看做是一个中性的消息。
9．化学原料药行业：我国是化学原料药的生产大国，生产的原料药因质优价廉在国际市场上颇具竞争力，人民币升值以后价格优势将会降低。与此相关的有天药、昆明制药、鲁抗医药、华北制药、新华制药等。
10．造纸业：由于我国优质纸浆大量依靠进口，人民币升值能降低造纸成本，对造纸和纸包装类上市公司是利好。
11．中小企业板块：中小企业中很多公司产品出口比例相当高，人民币升值对以出口为主的中小企业的业绩会有负面影响。
