大地公司为筹集4000万美元资金，面临三种方案：(1)发行可转换公司债券；(2)发行附有购股权证的一般公司债券；(3)发行普通股股票。相关财务资料如下：可转换公司债利率6％，转换价格50美元；一般公司债利率7％且每1000美元公司债可获3股60美元购股权证；普通股现行市价为每股40美元。
在所有可转换公司债券转换后，普通股由于增加了80万股而达到380万股，而公司资本总额未变仍为1200万美元；购股权证持有人行使权证时，以每股60美元买了12000份普通股，总计72万美元，而此时公司债仍然未改变，故资本总额由于增加72万美元达到1272万美元。当然可转换证券的转换(80万新股)较之购股权证的行使(12万新股)对普通股有更大的渗水作用，但两者均比直接发行普通股(100万新股)有较小的渗水作用。
认股权可以带来额外的资金。由于认股价格通常高于认股权发行当时普通股市价的15％~20％，故当认股权的行使条件成熟时，投资者便会按认购价格承购股票，从而使公司筹集到比认股权发行当时多的权益资金而不增加更多的股份。
例如，某公司发行附有认股权证的公司债券1000万元，面值1000元，每张债券附一个认股权，可按40元的价格购买普通股20股。普通股面值为20元，该公司已按面值发行普通股2000万元，留存收益为1000万元。发行附权证券前后以及认股权行使后该公司资本结构如下表所示。
某公司发行附权证券及认股权行使后资本结构表单位：万元由以上计算可见，附权证券发行后，公司资本总额如数增加，而当优先权行使后，公司保留原有的债务，并增加净值800万元，其中股本400万元，资本盈余400万元，从而改变了公司的资本结构，即发行附有认股权的证券可以在认股权行使后使公司资本总额增加。至于本例中认股权行使后每股权益有所上升，则是由于认购价格为40元，高于原来的每股权益，所以当认股权行使后，其差额被原有股东分享了。若认购价低于原每股权益，则会出现相反的情况。认股权行使后普通股每股收益也会产生影响，至于影响的方向如何，则取决于认购前后每股税前收益水平的关系。
第92招确定最佳资本结构财务主管的目标是追求企业价值最大化。一个企业只有股权资本而没有负债资本，虽然没有筹资风险，但资金成本较高，收益也不能最大化；反之，如果没有股权资本，企业也不可能筹集到负债性资本；如果负债资本多，企业的资金成本虽然可以降低，收益可以提高，但筹资风险却加大了。因此，应确定一个最佳的资本结构，在融资风险和融资成本之间进行权衡，只有恰当的融资风险与融资成本相配合，才能使企业价值最大化。
所谓最佳资本结构，是指在企业可接受的最大筹资风险限度内，总资本成本最低的资本结构，这个最大的筹资风险可以用负债比率来表示。
良好的资本结构可以促进企业价值的增长，不当的资本结构则是造成企业破产的一个重要因素。企业的最佳资本结构应该以使企业的总价值最高作为判定标准，而不一定以每股收益最大的资本结构为衡量标准。
下面以一个例子来分析企业的最优资本结构。
大地公司目前无债券，资金全部由普通股资本组成，期望的每年息税前收益EBIT＝1500万元，且固定不变。公司的税后净利全部发放股利，股利增长率g＝0，公司所得税率为33％，证券市场的数据：无风险报酬率6％，平均风险报酬率15％。大地公司现有普通股300万股。该公司主管人员认为目前的资本结构不够合理，计划改变现有的资本结构，增加负债以利用财务杠杆使公司价值提高，准备用发行债券购回部分公司股票的办法予以调整。现在我们来测算在不同财务杠杆下的公司价值和资本成本，以确定大地公司的最优资本结构。
根据例中给出的条件和其他条件，我们可运用有关公式计算出公司筹措不同金额的债务时的价值和资本成本，见下表：
单位：万元
当债券为2400万元，股票为5527万元时，公司价值最大，VCmax＝7927万元；加权平均资本成本最小，WACCmin＝12．67％。所以对大地公司而言，债券市场价值为2400万元，股本市场价值为5527万元时构成了最优资本结构。在实际工作中，确定最佳资本结构，通常采用综合资本成本决策法。所谓综合资本成本法是计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较，综合资本成本最低，其资本结构为最优。
综合资本成本是指公司长期资金总体的成本，等于各种长期资金的个别资本成本以其占公司长期资金的比重为权数的加权平均数，所以也称加权平均资本成本。
需要特别指出的是，计算综合资本成本所用的权数有3种：
（1）账面价值权数，按账面价值确定权数，易于从资产负债表上直接取得资料。但当债券、股票的市场价值偏离账面价值较多时，计算结果偏差太大。
（2）市场价值权数。按债券值、股票的市场价值确定权数，能反映当前的实际情况。但当证券市场价格波动频繁剧烈时，不易选用。
（3）目标价值权数。按债券、股票的未来预计的目标市场价值确定权数，能够体现期望的资本结构。但实际上客观合理地确定目标价值权数，是一件颇为困难的事情。
财务在确定企业的资本结构时，应尽量达到杠杆平衡。某公司共有长期资金账面价值共1000万元，其中长期借款100万元、债券250万元、优先股100万元、普通股350万元、留用利润200万元，其成本分别为5．65％、7．00％、10．63％、15．80％、15．15％。求该公司的综合资本成本。分两步计算：
第一步，计算各种资金的权数。长期借款：Wt=100/1000=0.1债券：Wb=250/1000=0.25优先股：Wk=100/1000=0.1
普通股：Wd=350/1000=0.35
留用利润：Wr=200/1000=0.2
第二步，计算加权平均资本成本。
Kw＝5.65%×0．1+7%×0．25+10．63%×0．1+15．8%×0．35+15．15%×0．2＝11．94％财务主管为公司寻找最佳的资本结构，才能促进公司价值的增长；相反，不当的资本结构的确定，会成为公司破产的隐患。第93招利用普通股筹资普通股是构成股份公司最基本的股份，普通股股票持有人才是公司的最终所有者，离开了普通股，股份公司将不会存在，普通股股本也是公司向外借债的基础。利用普通股股票筹资有很多优点。普通股股票没有固定的到期日，无需偿还，是一项永久性的资金来源。普通股股票也没有固定的费用负担，有盈利才支付股利，无盈利则不必支付股利。甚至在有盈利的情况下，也可不支付或少支付股利。因此，用普通股股票筹资，公司风险最小或没有财务风险。普通股股票代表着对公司一定的控制权，因此也特别受某些希望参与管理的投资者欢迎。
普通股票筹资比债券筹资更容易。这是因为：普通股股票的预期收益比优先股和债券高。其收益之所以高是由两个原因引起的：一是在公司经营优良、盈利高时，它不仅能为投资者带来丰厚的股利，而且会使市价大幅度上升，给股东带来丰厚收益。二是普通股股票代表公司主权，在通货膨胀情况下，普通股股票的价值会随公司资产价格的上涨而上升，不承担币值贬值风险。
普通股票筹资，由于减少了公司财务风险，保障了债权人的利益，因此，会增加公司债券的价值，使债券筹资成本降低。
发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉。普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司筹措债务的基础。有了较多的自有资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为利用更多的债务筹资提供强有力支持。
那么股票发行条件是什么？股票发行人必须是具有股票发行资格的股份有限公司。按我国规定，股票发行分为新设立股份有限公司、原有公司改组设立股份有限公司、股份有限公司增资、定向募集等四种形式。以下论述新设立的股份有限公司发行股票的条件。
新设立股份有限公司申请公开发行股票，应当符合下列条件：(1)其生产经营符合国家产业政策；(2)其发行的普通股限一种，同股同权；(3)发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的15％；(4)在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外；(5)向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25％，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10％；公司拟发行的总额超过人民币4亿元的，证监会按规定可以酌情降低向社会公众发行部分的比例，但是最低不少于公司拟发行的股本总额的15％；（6)发起人在近3年内没有重大违法行为。
股票形式及内容：股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。公司的股份采取股票的形式。股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票采用纸面形式或国务院证券管理部门规定的其他形式。股票应当载明下列主要事项：
(1)公司名称；(2)公司登记成立日期；
(3)股票种类、票面金额及代表的股份数；(4)股票的编号。
股票由董事长签名，公司盖章。发起人的股票，应当标明发起人股票字样。公司向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，应当为记名股票。发行记名股票的公司应置备股东名册，记载下列事项：
(1)股东的姓名或者名称及住所；
(2)各股东所持股份数；(3)各股东所持股票的编号；(4)各股东取得其股份的日期。
公司对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。
普通股股票的缺点：
（1）资本成本较高。一般而言，普通股筹资的成本要高于借入资金。这主要是由于投资于普通股风险较高，相应要求较高的报酬，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利息允许在税前扣除。此外，普通股的发行成本也较高，一般来说发行证券费用最高的是普通股，其次是优先股，再次是公司债券，最后是长期借款。
(2)利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈利具有分享权，这就会降低普通股的每股净收益，从而引起普通股市价的下降。
(3)如果今后发行新的普通股票，可能导致股票价格的下降。筹资采取的策略应是在充分权衡风险与收益的情况下，合理确定普通股权益资金占公司总资金来源的比重，使普通股权益收益率在可承受风险范围内最大化。将公司净资产盈利率与优先股股息率相比较，如果公司净资产盈利率大于优先股股息率，那么发行优先股票筹资可取，前者越是大于后者，且稳定程度越高，优先股权益与普通股权益之比越大就越可取；反之，则不可取。因此，确定普通股票发行规模，必须还要考虑优先股股票的发行规模，在确定优先股权益与普通股权益的最佳比例之后，再确定普通股股票的筹资规模。
将公司资产盈利率与负债成本率相比较，如公司资产盈利率大于负债成本率，借债可取，公司资产盈利率越是高于负债成本率，并且越稳定，扩大借债规模就越可取；反之则不可取。
因此，确定所有者权益筹资的规模，首先得从权衡负债规模开始，然后在负债与所有者权益之比达到最优的基础上，再确定所有者权益筹资规模。
总之，普通股股票筹资量的确定，要放在其他各类资金来源之后来考虑，并充分注意其发行时间和方式对其发行价格的影响，只有这样才能充分利用普通股股票筹资的优点，避免其缺点，使股东权益最大化的目标得以实现。
第94招用好债券投资策略债券投资策略主要有购买持有、利率消毒、利率预测和债券互换四种策略方法。
购买持有，即在对国债的收益和风险进行分析之后，购入某个品种国债，并持有直到国债到期或被买回为止。
它的主要做法是采取合理的期限结构持有和制定合理的票息率结构，以不变应万变。当国债行情上升时，采用以长期期限为主的投资比例结构，这是为了充分利用行情上升的优势，当行情下降时，采取以短期国债持有为主的投资比例结构，这是为了避免价格下降的风险。行情持平时，可采取均衡期限结构持有，或两头大中间小的期限结构，因为这时形势还不甚明朗。
根据行情来定。当行情上升时，票息率年限越长，持有量越大；当行情下降时，票息率年限越长，持有量就越小；当行情不明朗时，可采取均衡型比例结构，也可以采取两头大中间小的投资比例结构。
采取利率消毒的投资策略是基于利率的价格风险和再投资风险反向变动这一特征。消毒方法是指选择持期恰好等于预期国债持有期的券种的方法。
(1)前提条件：假设利率的收益曲线是水平的或近似于水平；假定收益曲线的变动是平行的。
