(2)运作机制：目标：
如果投资者现在投资3．08万元，保证获得10％的期内收益率，10年后就可以安全还本付息8万元的债务。
利率消毒：
可以发现，息票利率为7％的20年期国债在期内收益率为10％的条件下，持期恰好是10年。持有这种国债，如果市场利率保持不变，10年之后，投资者正好获得8万元。
利率变化：
若投资后利率变为5％，而且维护在这个水平不变，那么最后总收入将高于8万元。因为市场利率下降为5％时，债息再投资收益大幅下调，但国债的市场价格却大幅上扬，足以弥补再投资收益的下挫。
若投资后利率变为16％，且维持在该水平，那么10年后投资者除偿债后仍有盈余。因为在市场利率上升为16％时，国债的市价将大幅下跌，但债息的再投资收益则大幅上升，足以弥补市场价格的下挫。
这两种方法都属于保守型投资策略，即依赖市场变化保持收益的一种投资方法。其目的在于获取债息收入和完全收回本金。利率预测是为了获取最大限度的资本利得收益，当投资者预测市场利率即将下降时，应当买入期限长、息票利率低和初始收益率高的国债品种；预测市场利率即将上升时，则要买入期限短、息票利率高和初始收益率低的国债品种。
因此，当预测市场利率下降时，应当寻找出利率价格弹性大，也就是持期大的国债；相反，当预测市场利率要上升时，则要选择持期小的国债。
不同品种的国债之间存在收益率差，而且这些收益率差随着某些客观条件的变化而变化。
投资者首先必须要对收益率的趋向进行预测，掌握收益率差变动方向之后，才可以进行操作买卖。如果预测收益率差将增大，投资者应投资于收益率较低的品种，卖出收益率较高的品种；相反，当预测收益率差将下降时，投资者应投资于收益率较高的品种，卖出收益率较低的品种。
债券互换是利用市场上短期供需变化引起的收益率关系扭曲而进行的债券交易。它可具体分为下列几类：
1.纯收益拾得互换将一种债券转换为另一种有较高收益的债券。2．利率预期互换投资者对利率未来方向形成种种预期后，利用债券互换改变持有结构或投资新组合，以取得预期利率波动之利的投资方法。
3．替代互换替代互换指投资者将一种债券变成息票、期限等与之相似但能够提供较高收益的另一种债券。
4．市场间利差互换原理与替代互换相似，只不过它利用不同种类、不同市场的债券之间的收益率差。这四种方法都属于积极型投资策略，即投资者主动通过抛售一种国债，购买另一种国债而获得价差收益的投资方法。
第95招认清投资“陷阱”的技巧企业投资是企业市场争霸战中的重头戏，若财务主管投资的目光准，及时迅猛，企业就能抢占市场，获取丰厚的回报。若判断错误，轻则贻误商机，重则拖垮整个企业，使企业被淘汰出局。
1.过度投机巨人集团在泡沫经济中，由于过度投机，资金几乎被调去弥补大厦这个“无底洞”，严重地影响了集团内其他业务的发展，导致今日巨人集团失去往日的气概。像巨人集团这样，曾经大名鼎鼎的明星企业，倒在泡沫经济的也不算少数。
目前中国经济正处于转轨时期，国民经济增长迅速。随之也出现了一些泡沫经济现象，某些行业中投资过热，出现了几拨比较大的投机热潮，如股市投机、期货投机和房地产投机，一些企业由于经受不住暴利的诱惑，也不考虑自己的资金实力和管理能力及其他因素，不愿意耐心获得正常利润，而企图从泡沫经济中捞一把。对于它们来说，合理投机尚属有情可原，但过度投机只会让企业快速走向灭亡。
2.投资单一在证券投资中，有一句名言：“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。”对于企业的投资来说，道理也一样。例如企业生产彩电，城市市场开发力度已比较大，再投资就不必非在城市市场与对手拼个你死我活，可以考虑广阔的农村市场，因为即使在城市市场开发投入巨资后，不知对手会有什么举措，效果殊难预测，把所有的希望集中在城市市场上，风险较大，对于投资的地理区域也一样，适当的分散化投资能略降低一些投资风险。
3.趋热避冷企业的投资有“趋热避冷”的倾向。有些企业喜欢投资于热门行业，希望有立竿见影的收益，尽量减少投资回收期。这种想法也无可厚非，但在泡沫经济的时候，企业对未来的收益估计过于乐观，对风险估计不足。因此，许多企业在泡沫经济中成了牺牲品。目前，在基础设施、能源、原材料这些以前属于国家投资的行业，现在日益吸引了有远见的企业家。因为这些行业投资大，见效慢，以前被不少企业视为冷门行业，不愿意涉足这些领域，但是，从长远来看，我国的基础设施、能源、原材料仍属于“瓶颈”产业，利润额一直呈稳定的态势，长期投资的价值并不低。因此，企业要树立长期投资的观念，适度盈利即可的观念。
4.盲目冒险盲目扩张是非常要不得的，这会使优秀企业走向失败，会使经营不善的行业加速死亡。
因此，企业在投资之前，一定要谨慎预测盈利。没有足够投资回报的项目，不管投资规模如何可观，投资方式如何先进，前景描述如何美妙，都是必须放弃的。要纠正“扩张，再扩张”的错误的思维定式。企业经营者要有清醒的头脑，对企业要有合理的估计，对企业要有一个准确的定位，发挥企业的优势，确定企业投资适度的规模要树立效益观念，而不是“产值，销售额”的观念，确保企业的长期健康发展。
5.速成多元化企业在发展到一定程度后，追求扩张追求多元化经营也无可厚非，但关键在于认识蕴含的风险和做好必要的准备，这样才能避免跳入陷阱。企业一定要根据自己的优势，扬长避短，如果在不熟悉的行业大展拳脚，想一口吃成个大胖子，这在实际上是有很大困难的。因为在新进入行业时，企业要面对那些早已进入该行业的已有根基的对手，面临的竞争会比本行业更激烈。这对于企业本身的实力尤其是资金实力，是很大的考验。
上面说了一些投资的“陷阱”和投资的判断方法，目的决不是不鼓励企业投资。相反，敲警钟的目的是为了让企业更善于投资。有些企业本善于投资，但很惧风险，畏缩不前，这也不符合市场经济的要求。因此还要敢于投资。
企业也应树立风险控制的意识，因为高收益往往意味着高风险，但切记高风险不一定有高收益，企业一定要合理权衡风险和收益。即使要从事高风险投资，也要在泡沫初期入市，在泡沫破灭之前脱身。
要做到这一点，贪心一定不能过重，而且企业还要保持投资的灵活性，在投资于较大型的项目时，资金要分期分阶段投入。一是有利于资金的筹措，因为一次筹措到大额资金的可能性不大，但分期分批一般就容易得多。二是有利于资金的管理。资金规模越大，管理的难度也越大。三是有利于“脱身”，也就是先期投入之后，若发现形势不妙，可以及时放弃，保证“资金大部队”的安全。
除了资金之外，技术因素也是应重视的问题。现代竞争在很大程度上是技术的竞争，而技术研究和新产品开发是需要巨额现金的，企业扩张之时，需要考虑这样的扩张能否发挥企业的技术优势，如需要或购买新技术，需要多少资金等。
最后就是管理。企业并购也好，进军新领域也好，扩大规模也好，管理能否跟上是头等的问题。同样的员工，同样的设备，在不同的管理模式下，产生的效益绝对会不一样。因此，在扩张之前，一定要合理评估企业的管理能力。
第96招主动债券投资策略为对付不稳定的经济环境，需要采用主动投资策略。主动投资策略有三种形式，一是持有各种期限的债券。例如，持有一组由不同偿还期组成的债券组合。这种策略不要求预测利率的变化。第二种策略是根据对利率变动方向及变动幅度的预测而进行债券投资。这种策略与基于对总体股价变动的预测而做出的主动的股票投资策略相似。第三种主动策略包括基于债券市场可能存在的无效率而做出的各种具体策略，如考虑新债券的发行、债券价格周期性变动等因素而采取的策略。
如果能够正确预测利率变化，就可通过合理的投资策略来适应这种变化。例如，预测利率将下降，就应该投资那些有较长持有期的债券。如果不能对利率变化作出可靠的预测，就应该采取那种在利率变化时能够保证一定投资收益水平的投资策略。
1.配对策略配对策略实际上是要消除利率变动的影响。这分为两个步骤：一是确定合适的持有期或投资期；二是寻找一组债券使其持续期等于其持有期。这样，如果持有期是两年，那么有两年持有期的一个或一组债券就适合于配对策略。
2.阶梯策略阶梯策略是指将资金分散投资在不同种类的债券上，且每种债券的购买金额相同，当短期债券到期时，将收回的资金再购买长期的债券，如此循环往复，投资者总持有相同金额的不同债券，如同梯形。如某投资者将500万元分别投于1~10年期债券，每种50万元，当1年期债券到期时，将收回的50万元买10年期债券，这时，每种债券都向前推进了1年，2年的变为1年的，3年的变为2年的等，始终保持500万元投资于1~10年期每年等额的债券，同时，每年有50万元的变现收入。
这种方法的优点是简便易行，同时，由于投资分散，可以获取平均收益率。但它的缺点在于较为机械而缺乏灵活性，往往会失去不同期限债券价格的不同变动而出现的投资机会。同时，由于持有的短期债券较少，流动性差，难以满足大量变现的需要。为此，需要在此基础上采用灵活的手法，当市场短期利率上升，短期债券价格下降时，收回的资金就不能投在长期债券上，而要投在短期债券上；当市场利率下降，短期债券价格上升时，就要多出售短期债券，收回资金购买长期债券。
3.杠铃策略杠铃策略是阶梯策略的一个变形。杠铃投资策略仅仅购买短期和长期债券，而不是在阶梯长度内平均地购买每种期限的债券。在这种策略指导下构成的债券组合中，没有中间期限的债券。杠铃策略认为，在债券组合中，中间期限债券的流动性低于短期债券，收益率低于长期债券，因此这种投资策略不包括中间期限的债券。杠铃策略既考虑了短期债券的流动性，也考虑了长期债券的高收益。
长期债券的优势在于，收益率高，利率变化小，价格起伏不大；其缺点是流动性差，不易变现。短期债券正好相反，它具有高度的流动性和变现性，但收益率较低，价格波动较大。
杠铃投资法集中了两者的优点，弥补了各自的缺点。以利率预测为基础的债券投资策略：1．利用相关指标决定投资策略由于债券价格及其收益率受市场利率变化的影响甚大，市场利率上升时，债券价格下降；市场利率下降时，债券价格上升。因而，预测到未来利率的走势，即可预测债券价格乃至收益率的走势，从而可以决定投资策略。一般地，经济周期、货币供应量与通货膨胀，都可以有效地确定利率的走向。经济周期几乎与利率形成同顶点和同低点，而通货膨胀也同利率有着正相关的走向，但是利率上升往往滞后于通货膨胀。货币供应量又是决定通货膨胀的最直接因素。了解这样一些规律，可以在预测利率走势的基础上确定对债券的低买高卖。
2．根据债券级别确定投资对策一般地讲，高级别的债券风险较低，但收益率也较低；低级别的债券风险较大，而收益率较高。在经济周期的不同阶段上，债券的违约风险是不同的。经济周期的顶点，即繁荣时期，风险较小；经济周期的谷底，即萧条时期，风险较大。从而，在周期的谷底，利率降低期间，高级别债券价格上升程度比低级别债券为高，相反，在经济周期的高涨和利率的升高之时，低级别债券则显出优势，具有较大的上升空间。因而，在经济上升时，购买低级别债券，以获取高收益且风险相对较低的好处；在经济衰退时，将低级别债券转换成高级别债券，以避免较大的风险。
投资者试图通过采用配对策略、阶梯策略、杠铃策略以在持有期内获得平均的市场收益，并消除因利率变动对证券价格及收益的某些影响。那么，这些策略的效果如何呢？1984年的一项研究采用了87种公司债券作为样本，对等额分配、杠铃策略、阶梯策略、配对策略、购买-持有策略、低级别债券投资等投资策略进行验证。结论为：
（1）从收益的角度看，各种策略难分优劣，因为各种策略的平均收益在5％显著水平上没有明显的区别。
（2）从风险调整的角度看，由于1979~1981年利率急剧上升，从1969~1981年间，投资于90天的国库券抗风险效果最好。
（3）在利率上升阶段，除了短期杠铃策略(短期债券占较大比例)、配对策略之外，其他策略都出现了负收益。
（4）在利率下降阶段，所有策略都有正的收益率，长期杠铃策略(长期债券占较大比例)的收益率最高，而短期杠铃策略的收益率最低。所有策略的收益率都超过了90天的国库券。
