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第80章 增长过快分析及对策

对于快速扩张的企业来说,增长过快是可持续增长管理问题中的关键。企业的增长速度超过企业的可持续增长率时,将给企业带来严重的财务问题。一个企业如果只从提高经营规模考虑,追求销售增长最大化,较少考虑财务后果,其结果将是因财务资源耗尽而衰竭。

即便在有利可图的情况下,随着销售的增长,存货、应收账款,甚至新增设备等资产所需的现金会越来越多。对此,企业可以通过提高负债水平的方法来满足现金的需求,但这种方法能增加的现金是有限的,企业最终会达到负债的极限。企业可能因无法承受高昂的资金成本而放弃再负债筹资的举措,或贷款人可能因风险太大而拒绝企业追加贷款的请求。最后,企业管理者将发现自己已没有现金付账了。

为了不产生企业因增长过快而导致严重的财务问题,应根据可持续增长率的计算公式进行反向思维,即根据财务政策的极限确定企业增长率的极限。

实际增长大于可持续增长的情况通常会出现在企业生命周期的成长期阶段。在这一阶段,企业增长较快,先期投资的一些项目并未产生回报,因此充足的资金是支持企业进一步成长的决定性因素。

若企业此时筹资能力雄厚,能够较容易地从资本市场上获取资源,那么即便实际增长大于可持续增长,管理者也不必十分担心,因为企业虽处于高速增长阶段,但不会陷入资源短缺的困境。可持续增长实质上是从“资源稀缺性”的假设出发,而上述情况不符合这一假设,因而可以容忍实际增长与可持续增长之间存在差异。但是按照生命周期理论,公司不可能总处于高速增长阶段,因而实际增长与可持续增长从长期来看应趋于一致,这并不违背“均衡”的原则。在这一阶段,公司应将注意力集中于提高净资产收益率和合理安排股利支付率上:①提高销售净利率。一方面,加强企业的成本管理以提高产品的毛利率,加强企业的费用控制,减少不必要的浪费;另一方面,可根据产品的价格弹性适当提高单位产品价格以获取更多利润。②加强资产管理,提高资产周转率。既然公司可以筹集到较为充足的资金,那么更要注意资金的使用效率,应加快存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率,不能让雄厚的资金成为阻挡提高公司资产周转率的绊脚石。③提高财务杠杆系数。财务杠杆系数是影响净资产收益率的重要指标,管理者应权衡风险与收益的关系,在可接受的风险范围内,提高债务融资的比例。

若企业筹资能力有限,要审视其增长能力是否已经超过了自身所能承受的能力。相应所应采取的财务策略是:提高留存收益比率、资产周转率和销售净利率。由于向资本市场上筹资比较困难,公司应采取以下策略:①降低流动资金需求。公司在应收账款管理上可采取较为严格的信用政策、信用条件以缩短应收账款的回收期;在商业信用包括应付票据、应付账款的选择上应尽量延长公司的付款期,提高企业的资金周转效率。②有利的剥离。有利的剥离从两方面降低可持续增长:一方面通过出售收入仅敷支出的生产经营直接产生现金;另一方面,通过摒弃某些增长资源减少实际的销售增长。如果此时实际增长率还是远远超过可持续增长率,那么公司只有忍痛割爱,放弃部分市场、客户,人为地降低实际增长率,以保持实际增长与可持续增长一致,避免陷入财务危机的困境。

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