杠杆租赁属于融资租赁的一种，既可为整个项目安排融资，亦可用来安排债务资金作为整个项目融资的一个组成部分。杠杆租赁融资模式是指在项目投资者的要求下，资产出租人以租赁费优先获得权的转让和租赁资产的抵押向贷款人取得贷款，购买项目资产，然后租赁给资产承租人即项目投资者，资产承租人以项目营运收入支付租赁费而获取资产使用权的一种融资模式。资产出租人和贷款银行的收入以及信用保证主要来自该租赁项目的税务优惠、租赁费、项目的资产以及对项目现金流量的控制。显然，对资产出租人而言，杠杆租赁融资模式是一种无追索或有限追索的资金融通方式。
一、杠杆租赁项目的参与主体
杠杆租赁项目的融资模式中，资产出租人的收益在很大程度上来自项目加速折旧和利息支出的税务扣减，因此在进行融资结构设计时不仅需要以项目自身经济强度特别是现金流量状况作为主要参考依据，而且也需要将项目的税务结构作为一个重要组成部分加以考虑。也就是说，杠杆融资租赁模式通常比其他项目融资模式结构要复杂些。一般而言，杠杆租赁融资模式的参与者主要包括：资产出租人、贷款人、资产承租人和杠杆租赁经理人。
（一）资产出租人
资产出租人通常是由专业租赁公司、银行和其他金融机构等股本参加者（至少有两个）组成的合伙制结构。合伙制结构为杠杆租赁结构提供股本资金，安排债务融资，享受项目结构中的税务好处，出租项目资产并收取租赁费，在支付到期债务、税收和其他管理费用后取得相应的股本投资收益。
（二）贷款人
贷款人即债务参加者，为普通银行和金融机构，以对股本参加者无追索权的形式向融资项目提供60%～80%的建设和开发资金，在债务偿还前享有优先取得租赁费的权利。
（三）资产承租人
资产承租人是项目的主办人和真正的投资者，拥有项目的使用权。
由于在杠杆租赁项目的建设期和生产前期，资产出租人可以吸收项目的税务亏损，并将部分扣税好处转让给承租人，所以与其他融资模式相比，项目投资者可以获得较低的融资成本。由于杠杆租赁结构的复杂性，并不是任何人都可以组织起以杠杆租赁为基础的项目融资。因此，项目资产承租人本身的资信状况是该方式能否得以实现的关键。
（四）杠杆租赁经理人
杠杆租赁经理人相当于融资顾问的角色。主要由投资银行担任，其任务是设计杠杆租赁融资结构并与各方谈判，组织融资结构中的股本参加者和债务参加者，安排项目的信用保证结构。若融资安排成功，杠杆租赁经理人就代表股本参加者监督管理杠杆租赁项目的日常运行及项目资产承租人的现金流量，并收取管理费作为报酬。
二、杠杆租赁项目融资的运作
杠杆租赁融资模式的运作程序主要包括以下步骤：
第一，项目投资者确定或参加一个项目的投资，并设立项目公司或专设公司。
第二，项目投资者将项目资产及其在投资结构中的全部权益转让给资产出租人，并提供具有“无论提货与否均需付款”或“提货与付款”性质的产品承购协议。资产出租人——合伙制结构通过转让销售合同、应收款形式和建立项目现金流量控制账户形式获得担保，将融资安排成有限追索形式，同时与项目公司或专设公司签订项目租赁协议。
第三，项目建设期，项目投资者为融资安排提供完工担保，承担项目的全部责任。合伙制结构从贷款人和股本参加者处获得项目建设费用和流动资金，与工程承包公司签订工程建设合同，支付项目的建设费用。
第四，项目经营阶段，项目公司在拥有项目资产使用权的基础上进行生产经营，并按租赁协议逐年支付租赁费。杠杆租赁经理人按照生产费用、项目资本性开支、杠杆租赁经理人的管理费、到期债务偿还、股东投资收益等先后顺序分配和使用项目现金流量。
第五，租赁期末，项目投资者的一个相关公司需要以事先商定的价格将项目的资产购买回去，但该相关公司不能为投资者本人或其设立的项目公司，否则此项交易的性质变为委托购买，不能享受杠杆租赁融资中的税务好处。
三、杠杆租赁融资模式的主要特点
采用杠杆租赁结构进行项目融资安排时，应注意其优势、劣势和操作关键。
（一）杠杆租赁融资模式的优势
与其他项目融资方式相比，杠杆租赁模式具有以下优势：
1.融资成本较低
由于杠杆租赁融资通常能够得到税收和政策上的优惠，因而可以降低融资成本。在杠杆租赁融资结构中，出租人通常可以获得投资税务抵免、加速折旧等好处，这些税务好处可以作为补偿股本参加者的股本资金投资收益的一个重要组成部分，使项目投资者获得较低的融资成本。
另外，在一些国家，如果租赁的设备为新技术、新设备，符合政府产业政策的要求，金融租赁可享受到政府的融资优惠和信用保险。比如，政府对租赁公司提供低息贷款，并在承租人无法交付租金时，向租赁公司赔偿部分租金以分担其风险和损失。这样，金融租赁公司就可以将这些优惠以较低租金的形式分配给承租人一部分。
2.易实现完全融资
在一般项目融资中，项目发起人总是要提供一定比例的股本资金，以增强贷款人提供有限追索性贷款的信心。在杠杆租赁融资模式中，由债务参加者和股本参加者所提供的资金构成了被出租项目的全部或大部分建设费用或者购买价格，因此很可能全部解决项目所需资金或设备问题，而不需要项目投资者进行任何股本投资，即实现百分之百的融资。
3.不直接拥有但仍控制项目资产
根据金融租赁协议，作为承租人的项目公司拥有租赁资产的使用、经营、维护和维修权等，因此，金融租赁项下的资产甚至通常被视为由项目投资者完全所有、由银行融资的资产。
（二）杠杆租赁融资模式的劣势
与其他项目融资模式相比，杠杆租赁模式的主要缺陷是融资结构、法律关系和操作管理非常复杂，这种复杂性导致了以下两方面的问题：
1.不易组织成功
由于杠杆租赁融资模式结构相当复杂，所以要想组织成功也相当困难。并不是任何人都可以组织起以杠杆租赁为基础的项目融资，项目资产承租人本身的资信状况是一个相当关键的评断指标。
2.不易重新安排融资
同样，由于杠杆租赁融资结构的复杂性，导致不易对融资进行重新安排。因此，项目投资者在选择杠杆租赁项目融资模式时值得注意的一点是，杠杆租赁融资模式一经确定，重新安排融资的可能性以及重新融资的可选择余地就变得较小。
（三）运用杠杆租赁融资模式的关键问题
1.税务结构
资产出租人和贷款银行的收益以及信用保证主要来自结构中的税务好处、租赁费用、项目的资产以及对项目现金流量的控制，因此项目的税务结构以及税务扣减的数量和有效性是杠杆租赁融资模式的关键。一些国家对于杠杆租赁的使用范围和税务扣减有很具体的规定和限制，并且可能根据情况有所变化，在设计融资结构时需要掌握当地法律和具体的税务规定。例如，美国规定只有在“真实租赁”条件下，出租人才能享受税收优惠，并且曾对投资税收抵免、加速折旧等制度进行了多次修改。通常，融资结构中的贷款银行不承担任何税务政策变化的风险，并要求项目资产承租人补偿由此造成的税务损失。因此，资产承租人在融资结构最后确定之前，最好申报有关税务部门以获得批准。
2.合伙制金融租赁公司
通常，大型工程项目的资产和设备由许多租赁公司分别购置和出租，而大多数情况下是由这些租赁公司组成一个新的合伙制结构来共同完成对某一项目的租赁业务。对于一些大的工程项目，任何一个租赁机构都很难有大到足以吸纳所有税收好处的资产负债表。因此，在这类租赁业务中，只有合伙制结构能够真正完全获得融资租赁中的税务好处，成立合伙制结构的金融租赁公司是杠杆租赁融资模式的另一关键。
