登陆注册
9631500000004

第4章 绪论(3)

(4)金融危机的国际债务理论

从国际债务危机角度研究金融危机的代表人物是瑞士经济学家苏特(Suter),他的研究是从经济周期角度出发的。苏特将世界生产体系的国家划分为中心国家和边缘性国家,中心国家在世界生产体系中处于中心地位,多数是经济发达国家,边缘国家的生产和技术水平相对落后。苏特把与经济周期有关的全球债务周期划分为三个阶段:第一阶段国际借贷资本扩张,中心国家大量向外投资,边缘国家外债增多;第二阶段边缘国家的外债大量累积,债务负担不断加重并逐步丧失偿债能力;第三阶段债务国和债权国通过不断的谈判就债务安排达成妥协,但债务国由于不良的偿债记录,在国际上筹资能力减弱。对于如何产生这样的阶段过渡,苏特借鉴了梅森(Mensch)的创新理论和费农(Vernon)的全球生产周期理论,从技术创新的角度,依据生产周期的萧条、复苏、繁荣和衰退四个阶段分析国际债务的形成和发展及危机的爆发。

首先,技术创新活动导致新技术的出现和新的产业部门的形成,新的生产周期开始启动。由于中心国家的创新能力最强,并且由于经济发展水平的原因,它们也拥有最大的潜在市场,这样创新活动基本出现在经济发达的中心国家。这个时期中心国家和边缘国家的联系并不紧密,一个原因是前次债务危机的遗留问题还没有完全解决,另一方面由于创新活动所产生的新的部门具有较高的生产率和利润空间,大量的金融资源流向其中,相对减少了流向海外的金融资产。第二阶段边缘国家开始融入新周期,此时新部门在中心国家仍然具有较高的利润空间,并且由于边缘国家人员、技术的缺乏,生产仍然集中在中心国家,边缘国家只是从新部门扩张所引起的原材料需求和价格的上升中获得一些利益。第三阶段中心国家的创新潜能减退,市场需求也日益饱和,成本上升,产业投资利润不断下降。生产的日益标准化弱化了边缘国家人员、技术、资本的劣势地位,相反成本上的优势不断显现出来,这也增加了边缘国家的吸引力。资本开始以直接投资和对外贷款的方式大量流向边缘国家,但由于新部门与边缘国家的其它产业部门的联系并不紧密,独立发展的基础并不坚实,在贸易和资金上仍然高度依赖中心国家,新部门产业利润下降的趋势也没有根本改变。最后一个阶段当这一周期的特有技术扩散到边缘国家以后,中心国家的创新潜能也逐渐耗尽,世界经济开始陷入停止,甚至走向萧条。边缘国家在承接这些部门生产的过程中产生了大量的外债,随着世界经济的停滞,承接的这些部门的生产并没有产生预期的收益,这也导致了边缘国家的债务负担不断加重,债务危机的爆发成为不可避免。该理论对发生于上个世纪八、九十年代发展中国家的债务危机具有较好的解释力,但对于边缘国家的角色地位过于简化,并且把债务危机看成一种简单的重复过程,对未来金融危机的解释力并不充分。

3)金融稳定与资产价格

在资产价格与金融稳定关系方面,Bernanke和Lown研究了资产价格波动对于银行信用扩张的影响。由于信用市场中存在着大量的信息不对称问题和激励问题,导致了信用市场摩擦的存在,这也意味着资产负债表状况和现金流状况是私人部门借贷能力的重要决定因素。公司和家庭将他们所持有的资产作为抵押品来进行借贷,从而减轻信息和激励问题。当资产价格大幅度下跌时,会导致银行和借款者的资产负债表状况恶化,从而影响到银行的信贷扩张能力和借款者的信用获得能力,进一步造成信用紧缩。对于银行来说,当资产价格的下跌导致大面积的贷款损失,从而使银行的权益资本遭到损失时,银行为了满足管制性资本金标准的要求,不得不出卖资产,并缩减贷款供给,这就是资本金紧缩(capital crunch)所导致的信用收缩效应。对于借款者来说,在资产价格的上升阶段,借款者的净财富增加,因而可供抵押的资产价值上升,这提高了借款者获取银行贷款的能力,同时也提高了借款者的负债率,扩大了置于风险中的银行资产的比重,增加了金融体系脆弱性。而当资产价格下跌时,借款者的净财富和现金流也随之下降,可供抵押的资产价值下降,导致借款者获取信贷的能力大幅度下降。Bernanke和Lown通过分析影响信贷供给的各因素,包括能用于贷款资金的可得性(Availability of loanable fund)等,认为权益资本的短缺是导致贷款供给缩减的最主要原因。针对现有的宏观经济学模型不考虑银行、回避违约问题和主要分析稳定状态的局限性,Goetz von Peter将银行和资产价格纳入到一个简单的宏观经济学模型中,研究了大范围的违约如何影响银行体系,认为信用、资产价格和贷款损失之间的相互作用,对于金融不稳定的发生具有解释力。

1.3.2国内有关金融安全的研究综述

国内金融危机相关问题的研究大多追随西方金融危机理论的研究路径及分析框架。从金融安全的视角研究金融动荡的出现与防范以及如何维持整个金融体系的安全与稳定问题还是在东南亚金融危机之后,因为东南亚金融危机的发生与之前墨西哥及阿根廷所发生的危机有很大的不同。后者在金融危机发生之前国内的经济及金融形势已经出现了恶化的趋势,金融危机的出现似乎是不可避免的。前者在金融危机发生前,虽然相关国家经常项目出现大量逆差,但经济仍处在平稳增长期,危机似乎是在国际投机资本的冲击下突然发生的。这种情况引起了国内的广泛关注,因为将要走向开放的中国金融市场可能会遭遇到同样的冲击。并且这种研究不断深入,即关注于外在的不确定性冲击,也强调国内自身金融体系的健康运行。

由于东南亚金融危机之后,国内对于金融运行状态问题的研究与西方主流金融危机理论的视角不同,所关注的内涵也有一些差别,因此最早的研究大多始于对金融安全概念的界定,这方面国内较早进行研究的是王元龙。王元龙(1998)最早将金融安全定义为货币资金融通的安全,凡是与货币流通以及信用直接相关的经济活动都属于金融安全的范畴。一国国际收支和资本流动的各个方面,无论是对外贸易,还是利用外商直接投资、借用外债等也都属于金融安全的范畴,其状况如何直接影响着经济安全。这个定义来源于对引起东南亚金融危机的直接原因的关注,即国际资本流动所产生的外部冲击。随着研究的深入,王元龙(2004)重新定义金融安全为在金融全球化条件下,一国在其金融发展过程中具备抵御国内外各种威胁、侵袭的能力,确保金融体系、金融主权不受侵害、使金融体系保持正常运行与发展的一种态势。这个定义不仅涉及外部不利因素的冲击,而且强调内部因素的影响及金融体系的运行状态。

同类推荐
  • 中国对外石油战略研究

    中国对外石油战略研究

    在全球化大背景下,为了保持经济稳定增长,维护本国经济安全和军事安全,石油问题受到了世界各国的普遍重视。如今石油已经成为世界各国激烈争夺的重要战略物资。今后相当一段时期我国石油需求与生产的缺口将继续扩大,石油进口不仅面临全球石油分配竞争日趋激烈的现实,还要面对价格经常波动的国际石油市场。因此,研究中国对外石油战略的选择具有非常重要的意义。
  • 社会主义经济理论与实践

    社会主义经济理论与实践

    本书为相关专业高校教材。全面论述了社会主义经济理论的产生、发展及在改革、开放的实践中的不断完善。
  • 沃野拾穗

    沃野拾穗

    本书收录了《他就像一棵胡杨树》、《童心一片重如山》、《农村呼唤机械化》、《我能告诉你》、《播雨记》、《大连城市建设与管理对我们的启示》等文章。
  • 基于资产价格的金融安全研究

    基于资产价格的金融安全研究

    这本《基于资产价格的金融安全研究》由刘忠生著:现代金融体系是经济发展的产物,并已经成为社会经济系统的核心和动脉,它的稳定与安全对社会经济发展具有至关重要的作用,历次金融危机使人们看到金融灾难对国家经济的破坏性影响,而金融安全也因此成为人们日益关注的问题。资本市场不仅为企业提供了一个直接的、有效率的融资平台,而且也为投资者提供了更多的投资选择,其本身也是金融体系重要的组成部分。以资本市场出现为标志,金融交易日益表现出不同于实体经济的特点,同时仍然保持对实体经济的巨大影响,资产价格是资本市场运行状况最直接的反映,但其却不断表现出泡沫膨胀和破裂的过程。
  • 谷歌不听话:互联网背后的大国角力

    谷歌不听话:互联网背后的大国角力

    本书以谷歌退出中国风波为切入点,描述并分析谷歌的全球战略以及它与美国政府、股东、用户之间的微妙关系。谷歌的特殊性在于两个方面,一方面它和美国其它大企业一样,有着巨大的社会影响力,与美国政府之间有着千丝万缕的关系;而在国际市场上又往往能够代表美国,推广美国的思维和文化。另一方面是互联网行业的特殊性,谷歌的一举一动都可能影响到整个社会的舆论力量、政治格局甚至国际关系。这就让谷歌和政府之间有了一种既合作又矛盾的复杂关系。本书试图揭开这些微妙的关系,让读者看到谷歌一些“不听话”举动背后的真正原因。
热门推荐
  • 致青春会有天使替我爱你

    致青春会有天使替我爱你

    由明晓溪小说改编《会有天使替我爱你》讲述女主角米爱为了死去的男友几度试图自杀,知道了深爱的男友翡翌的心脏移稙给长得一模一样的翡优,发生一段感情纠噶的事情。
  • 深闺记事

    深闺记事

    四岁,她与母亲被关在尼姑庵,造就她豁达阔朗的心性。九岁,母逝,她重回宅门里。上有绵里藏针的婶娘,下有张扬跋扈的堂妹。她练就遇鬼杀鬼魔性。十二岁议亲,一边是被称为温如玉公子的竹马,名门贵戚,一朝若嫁入,风光无限。只是堂妹虎视眈眈,温家不温不火。另一边亦是高门大家的承嗣,端正君子,若为他家妇,荣华一生。只是她听说了姜家大妇的传闻。历来姜家大妇都郁郁而终,助夫君理后院,但不得夫君喜爱,子女不亲近……不论是风光还是荣华,都是险中求。行走宅门中,便摆脱不了这恩怨痴缠,罢了,且与他走一朝便是……此生如瓷,炼不出洁白莹润的品性,便出不得这焚骨销金的窑炉!
  • 泣莲

    泣莲

    他说当一切结束的时候,我愿意将心交给你,但不是现在..他说我曾想让你幸福快乐,可是到头来终究是没能如愿..他说我这辈子最不后悔的是遇见你,最后悔的是没能留住你..命运从一开始就安排好了结局她的出生就是为了殃国殃城...看,莲花在哭泣
  • 痞女囧皇宫:天价皇妃

    痞女囧皇宫:天价皇妃

    其实,我叫花容容,生的是花容月貌,沉鱼落雁,闭月羞花。从小学到高中,我一直是公认的校花。我发誓,我绝对没吹牛。后来有一天,我忽然在吃蛋糕的时候一个饱嗝,噎死了,然后就穿越了。也许上天对我以前太贪吃却又胖不了的惩罚,让我穿到一个又黑又胖的女人身上,当时我对着镜子,凄厉的惨叫一声,当场再次撅了过去。
  • 魔心破

    魔心破

    上古之战留下了无数的辛秘,世道险恶,人心难测,魔由心生,亦由心灭,正邪一念间,与人斗,可称雄,与天斗,可称霸,与已斗,是战者,唯战者,可灭魔战天,主宰生死。
  • 次元乱斗之无限动漫

    次元乱斗之无限动漫

    童谣死去了,但她却保留了心灵,她把自己的心灵化作了一段优美的童话
  • 一女多夫:美男们求抱么

    一女多夫:美男们求抱么

    某曦的经典录语:有美男不抱是傻子,有帅哥不抱那是呆子。我广泛地收集美男那是为了维护世界和平…如果没有我伟大的牺牲,怎么会有今天良家妇女的羡慕嫉妒恨…为了良家妇男的安全,我只好牺牲自己去勾引美男…片段一:某男脸色阴沉:“本座对你没兴趣。“某女死皮赖脸:“不要嘛,我对你有兴趣。”某男……“噗”一个很小的放屁声,带着淡淡的,幽幽的“香味”某女:“帅哥,你的屁果然不同凡响。”某男咬牙切齿:“…..不是我放的”某女眨巴眨巴眼睛:“没事,我懂的。”某男……(还有的这个字数被限了,发不了,请大家多多支持,谢谢)
  • 风起崖山

    风起崖山

    一个月黑风高的夜晚,一个神奇的案情,引发了一个不可思议的江湖传奇
  • 灵魂神魄

    灵魂神魄

    世间有灵魂,灵魂更有三魂七魄,这是一个灵魂修炼的世界,每一个人都在追求做人的魄力,当文明与修士碰撞时,谁强谁弱在这里追寻你的答案……这是一段成长的爱情,什么才是真爱,什么是自爱,什么是被爱,什么是求爱,爱到底怎样才算爱……什么是强者,什么是弱者,是强者为王,还是胜者为王,是弱者称雄,还是赢者得天下,生与死,强与弱,怎样的人生才算完美,人生到底又该追求怎样的人生……
  • 天价婚约:总裁勾妻上瘾

    天价婚约:总裁勾妻上瘾

    普城第一傲娇名媛,为了千亿,她卖了婚姻。他用千亿宠她,只为让她开心,换来的却是她的疑问:“你对我这么好,是真的喜欢我,还是为了刺激你的青梅?”在他的甜蜜攻势下,她的心一天天的沉沦。当她想说:“连慕言,我不闹了,这辈子我们两个就凑合过吧”的时候,青梅闪亮登场。她自知比不上连少心里爱了十多年的女人,丢下离婚协议,伤心离去。三年后,再度归来,连少再度贴身勾搭她,让她不堪其扰。“连慕言,为什么偏偏是你,怎么就是你!”男人看着她,意味不明地笑着,“因为我不能容许自己二婚,这是污点。”