12点，记者们获悉，位于华尔街23号的摩根公司总部正在召开一个会议。与会者的名单——国民城市银行董事长查尔斯·米切尔、蔡斯国民银行（Chase National Bank）董事长艾伯特·威金（Albert Wiggin）、担保信托公司（Guaranty Trust Company）总裁威廉·波特（William Potter）、银行家信托公司（Bankers Trust Company）董事长苏厄德·普罗瑟（Seward Prosser）以及东道主摩根公司的资深合伙人托马斯·拉蒙特（Thomas Larnont）——很快就传开了。据传，l907年大恐慌期间，老摩根说了一句“制止恐慌的时候到了”，便结束了是否要拯救美洲信托公司的讨论。结果，恐慌便结束了。现在，22年以后，这出戏又重新上演。老摩根已经离开人世，而他的儿子远在欧洲，不过由同样有魄力的人取而代之。他们是美国最有实力的金融大亨。此时，他们还没有遭到新政拥护者们的嘲讽和诽谤。他们准备采取行动的这一消息就把受恐怖摆布的人们从恐怖中解救了出来。
确实，他们很快就决定共同出资拯救股市。散会以后，托马斯·拉蒙特接受了记者的采访。据报道，他的态度严肃，但他的讲话令人欣慰。在后来被弗雷德里克·刘易斯·艾伦称为有史以来最引人注目的保守说法的讲话中，拉蒙特告诉新闻记者说：“纽约股市有那么一点做空的紧张气氛。”他又补充说：“这是因市场的技术条件所造成的，而不是因基本面的因素造成的。”他还告诉记者，形势会有所好转。他要记者们明白，银行家们已经决定扭转目前的局势。
他的讲话也传到了银行家们举行会议的纽约证券交易所的交易大厅，而自动新闻收报机把这具有魔力的讲话传送到了更远的地方。股价走势一度变得平稳起来，并且开始回升。
1：30，理查德·惠特尼（Richard Whitney）出现在交易大厅，并走到钢铁股交易柜台前。惠特尼可以说是此时交易大厅里最显赫的人物了。他是具有良好背景和受过适当教育的群体成员之一，人们都寄望于他出面管理交易所的事务。当时，他是纽约证券交易所的副总裁。而在埃德华·西蒙斯（Edward Simmons）远在夏威夷缺席期间，他作为代理总裁行使职权。不过，更重要的是，他当时是以摩根公司场内交易人的身份而出的名，他的兄长是摩根公司的合伙人。
惠特尼走在人群当中，显得温文尔雅，非常自信——后来有人说他踌躇满志（他自己的公司主要做债券生意，因此他不太可能过多地介入那天上午的混乱局面）。
在钢铁股交易柜前，他出价205点买进10000股。205点是最后一笔交易的成交价格，现在的报价比这要低好几点。在这宗完全缺乏正常买卖气氛的交易中，他买到了200股，然后就把剩下的订单交给了专业经纪人。他继续在交易大厅里转悠，并且以同样的方式下单，购买l5或20来只其他股票。
情况就是这样，与会的银行家们显然已经插手干预。真是立竿见影，人们的恐慌心理顿时烟消云散，转而担心错过新的上涨行情。股价迅速反弹，节节攀高。
银行家们真的完成了值得注意的护盘行动。这天上午，由于股价大跌，旨在止损抛盘的卖单（只要达到指定价格就卖出的委托）数量居高不下。许多客户对保证金催缴单置之不理，证券经纪人为了保护自己，已经下了许多止损抛盘委托。每一份抛盘委托都会增加股市上的股票供给，从而导致股价进一步下跌。因此，每一笔“割肉”交易都会导致另一笔接踵而至。这是名副其实的连锁反应。银行家们要制止的就是这种连锁反应，而且他们果断地采取了行动。
“黑色星期二”：跌入深渊的股市
1929年10月29日，星期二，对于美国的经济以及股民来说，是最为黑暗的一天，史称“黑色星期二”。上午10点，纽约证券交易所刚一开市，猛烈的抛单就席卷而来，“抛！抛！抛！”所有股票成了烫手的山芋，不计价格、不计成本，只要抛掉就好，经纪人被“抛”得发晕、交易大厅一片混乱，随之而来的就是道·琼斯指数一泻千里，股指从最高点386点跌至298点，跌幅达22%。这是纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”，以这个被称作“黑色星期二”的日子为发端，美国乃至全球进入了长达10年的经济大萧条时期。
对于这个黑色的梦魇，所有人都陷入恐慌和怨天尤人之中，但他们没有想到，这个日子的降临恰恰是他们自己催生的。这一切都要从美国经济大发展说起。
对于美国来说，第一次世界大战是个千载难逢的黄金机会，美国利用战争大发横财，战争结束后，美国由债务国一跃成为世界最大的债权国，纽约也取代伦敦成为世界金融中心。美国经济的突飞猛进，带来的是股市一派牛气，对于股民来说，一个黄金时代来到了。
为了吸引更多的游资，美国的券商雇佣大批股票推销员在城市的街道、在乡镇的小路、在千家万户的门前，一遍遍向民众讲述炒股的好处，但他们却从不提及炒股的风险。民众的热情被激发起来，入市炒股成为全民的投机行为。
到1928年，股市几近疯狂。在地铁中，人们纷纷指责地铁公司没有在车厢里装上电传打字电报机，以致人们在乘车途中无法炒股。在波士顿的一家工厂，所有的车间都安放有大黑板，并有专人每隔一小时就用粉笔写上交易所的最新行情。在得克萨斯州的大牧场上，牛仔们通过高音喇叭收听电台的消息，适时了解行情。当乘客乘坐出租车时，司机会和乘客热情地讨论股票行情，就连宾馆门口擦皮鞋的小童也会向顾客介绍当天的热门股。
大多数股民都是炒短线，并非为了长期投资。在疯狂的投机热潮刺激下，纽约股市一涨再涨。所有投身其中的人们都未曾想到，泡沫终究有破灭的一天。当时股市的行情远远超出了经济发展的实际情况，而且很多炒股者都是以股票作为抵押，进行信用交易，一旦投机人信心下降，就必然要增加更多的保证金，而缺乏资金的投机者就只能抛售更多的股票来弥补，其结果就是股价进一步下跌。
1929年9、10月间，投机者的信心开始下降，股市崩盘开始于10月24日星期四的抛售狂潮，到10月29日，股市彻底崩溃。当天美国钢铁公司的65万股股票以每股179美元出售，却找不到一个买主，于是其股价开始下跌，就像传染病一样，紧接着一个接一个公司的股票都开始下跌，大崩盘终于来临。股票成为废纸，数字全无意义，一个煤炭公司的老板看着正在下跌的指示板，倒地死在了他经纪人的办公室里。无数昔日的“百万富翁”一觉醒来便一贫如洗。一些开船出海游玩的富人们回来后发现，他们已变成了身无分文的贫民。当时跳楼的绝不仅仅是股价。
股市的崩溃不仅使投机者一贫如洗，随之而来的是银行业的破产，美国经济瘫痪，西方经济的大萧条。股灾彻底打击了投资者信心，一直到1954年，美国股市才再次达到1929年的水平，股灾带来的黑色梦魇不堪回首。
1987年10月19日，星期一，又是一个十月，又是一段美国股民的黑色记忆。这一天美国股市又一次大崩盘，道·琼斯指数一天之内便重挫508.32点，装了特殊程序的计算机不停地在卖，任何试图使其稳定下来的努力都失败了。仅仅一天时间，美国的股票市场就大幅度缩水，其价值超过五千亿美元。这是一个“黑色星期一”，一个“华尔街历史上最坏的日子”。受美国股市崩盘的影响，伦敦、法兰克福、东京、悉尼、香港、新加坡等地股市也开始狂跌，“1929年的股灾又来了吗？”巨大的恐慌在投机者心中蔓延，昔日的情景再次重现，很多人由百万富翁沦为赤贫，精神崩溃、自杀的消息不绝于耳。
与1929年全民大炒股不同，这次危机，没有全民性的疯狂投入，但在危机爆发前，却同样是大量的热钱涌入。20世纪70到80年代，美国经济进入快速发展时期。从1982年开始，股指便一直上扬，到1987年，股市一派繁荣景象，这种繁荣吸引了大量游资，这些游资逐利而来，在股市上疯狂抬高股价，一个虚假的大泡沫又开始制造起来。与1929年一样，过度的炒作造成的泡沫必然会破裂。
这一天终于在10月19日降临了。当天纽约股票交易所内阴云密布，一片紧张气氛。各种股票价格纷纷疯狂下跌，当时价格变动是如此之快，使得联系交流的电话机都不够用了，电脑屏幕上显示的速度跟不上市场实际变化，《纽约时报》惊呼“一切都失去了控制”。就在这一天，当时世界头号首富萨姆·沃尔顿就损失了21亿美元，丢掉了第一的宝座。更悲惨的是那些将自己一生积蓄投入股市的普通民众，他们本来期望借着股市的牛气，赚一些养老的钱，结果一天功夫便在跌落的股价之中消失得无影无踪。
比1929年幸运的是，当时美国经济确实保持着比较高速的增长，股灾爆发只是对于投机炒作的一种调整，并没有导致整体的经济危机。事实上在股价狂跌不久，一些效益好的公司开始回购其股票，股价在一定程度上得以稳定。但其打击却仍然巨大，随之而来的是美国经济的一段长时间的停滞。
股市大崩盘何以会发生
1929年的华尔街股市大崩盘何以会发生·米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）曾经指出：“大致来说，对个人为真的事，与对社会为真的事恰好相反。”尽管如此，研究1929年华尔街呈现繁荣景象之前的种种迹象，我们几乎不可能不说，它本身即已构成崩盘的充分条件。
股价上升和维持在极高价位的原因，主要是投资人相信它们会继续上涨，但企业的盈余无法支撑那么高的价位时，看法上的错误迟早会被人发现，一旦发现，股价跌势便一发不可收拾。股价涨得越高，背离事实越远、越久，跌势将越重、越深。种种迹象已在1929年年中几个月清楚地表现出来。
即使我们能以多头股市的特质招来崩盘进行充分地解释，经济面却早已阴霾密布。1929年夏季美国的实质经济（生产、就业、所得、支出）开始走下坡。汽车生产于3月间止涨回跌。工业产量自6月起下挫。个人所得与物价在8月到10月间重重下跌。农业所得受全球局势影响，自1925年以来迟滞不前，1929年到1932年间，美国的农产品价格大跌50％。
若干经济学家因此相信，崩盘前实质经济即已转差，崩盘只是实质经济循环附带的金融现象，而且虽然它是由经济趋势变化造成的，却几乎没有再回过头来影响实质经济。这种看法过于机械化。经济冷锋中的最初几根稻草可能有锐角，终于在10月间刺破泡沫。但由于脆弱的形势已经存在一段时间，所以几乎任何事情都有可能是最后的祸因。
更重要的是，像华尔街崩盘这么重大的金融震荡，不可能不对经济行为产生直接或间接的深远冲击，因为它会影响投资者的信心和美国商业中许多主要参与者的清偿能力。金德伯格说：“崩盘导致人们争相追求流动性，债主急于把借出去的钱收回来，持有股票的人则急于脱手。这个过程中，订单和贷款取消了。通货紧缩散布到脆弱的商品市场与耐久工业。股市崩盘开启了自行挫跌的过程。”
很难说清楚，股市崩盘到什么程度，才掀起银行的倒闭。民众对银行的信心全失，以及银行准备或规模不足，或者中央银行没有伸出援手协助它们渡过难关，银行就会倒闭。农业所得和价格滑落后，1925年起中西部就有银行倒闭，但在1930年之前的整体经济状态中，这种事情并不引人注目。1930年，田纳西州的科德威公司（Caldwell and Company）及美国银行（Bank of United States）倒闭才引起较为广泛的恐慌。倒闭并不是银行把金融信心丧失传回实质经济的惟一方式。它们也使得贷款减少，并且收回现有的贷款，因为它们对顾客的贷款偿还能力的信心也在下降。
因此，观察实质经济、股票市场、企业与消费者信心、银行行为这种复杂的互动关系最好的方式，就是把它们当作复杂的事件看待，也就是每个事件都受其他事件影响，也影响其他事件，从而形成急转直下的循环。弗里德曼与安娜·施瓦茨（Anna Schwartz）提出的解释说，美国联邦储备委员会或美国财政部等政府当局未能确保货币存量不致下降。
这种说法遭到质疑，因为货币存量直到1930年11月才下降，1931年3月只略微降低，而且联邦储备委员会不能强迫银行勉为其难增加贷款，以提高和支撑货币供给。不过就语意上来说，主管当局管理失当总有可能是任何不幸事件的成因，因为如果当局采取充分的有效行动，那些事件就不会发生。
