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第11章 债务的衍生(2)

三是企业的债务

前面提到的江西赛维LDK在2012年10月22日星期一在纳斯达克交易所发布公告称,公司已于2012年10月19日与Heng Rui Xin Energy Co.,Ltd.(“HRX”)达成股权收购协议,HRX同意以0.86美元/ADS的价格收购赛维近期发行的普通股,相当于赛维LDK此次增发前全部发行及流通股本的19.9%,锁定期180天。这一收购价比赛维目前的股价溢价25%。根据收购协议,HRX有权指认三名赛维LDK新董事,同时双方同意将增加两名独立董事。值得注意的是,江西新余政府所有的资产管理公司拥有HRX的40%股权,另外60%股权由一家名为Hi-tech Wealth Investment and Developing Co.,Ltd的公司所持有。这一收购意味着,新余市政府正式以股权投资的形式入驻赛维。这种情况对中国的经济体制提出了严峻的挑战,企业到了破产的时候政府会来扛。新余这样做了,无锡也正在这样做,别的城市政府也已经行动起来,那么,地方政府究竟是政府还是财团?这种债务转嫁的方式能够挽救企业吗?

中国正在形成三条债务链

一条是政府的债务链

这条债务链是极其脆弱而风险又极大的,随时可能断裂。这条债务链发端于中央政府,蔓延到全国各级政府,小到乡镇,大到中央各部委,环环相扣,如果一个地方断裂,势必影响全局。就像是2011年日本的海啸,半小时前还是阳光灿烂平静如秋,紧接着就是山崩地裂、海啸惊天、世界瞠目。

做过链条的工友一定知道,锻造链条最重要的因素是一环扣一环,而每一环都承受一样的力量,只要有一个环节出问题,整个系统就会出现断裂。前面我们讲了中国政府债务这条链条是如何锻造的,现在的数额是如何的庞大,可采取什么样的手段预防链条断裂?这里需要注意的是,不是一夜之间所有的“环”全部断裂,而是只要有一“环”断裂就将影响整个金融系统。

中国地方政府债务早已超过20万亿元,还债主要靠卖地。而2010年至2012年卖地收入每年约3万亿元,但这3万亿元主要是大城市所得。数据显示,2010年全国前20名的城市共成交近1.24万亿元,也就是说其他地方只有1.76万亿元的收入。除去各种成本真正拿到手的钱也就是5000亿~6000亿元,而20万亿元的债一年利息就1.2万亿元,这样的融资难道不会出问题吗?

如果保持不崩,2012年12月30日前,全国银行系统大约要增加1.2万亿元的新增债务。如此循环下去,政府债务在2015年将出现崩溃式危机。要解决政府债务问题,不痛下杀手绝对不行。

2012年年底,地方政府很多债务到期,根本还不了,只有批出一些项目,才能缓解地方政府的燃眉之急。地方政府拿到项目就能在银行拿到贷款,就可以拿去填以前的窟窿,根本不会把新项目搞起来,更谈不上拉动经济增长。我所了解的几个中西部省会城市都是如此,而且上级批出的几千亿元项目还不够还所有地方政府到期的债务。

昆明市政府曾在采取一切措施,加紧征税收费,试图将2012年财政收入做到381亿元。这点钱除去开支,还利息都不够,而面对2000亿元人民币的巨额债务中三年到期必须偿还的400亿元根本无法使劲,只等破产。其他诸如南昌、合肥、长沙等欠债大户,和昆明市差不多。现在发改委紧急批出8000亿元项目,何故?是真的上新项目吗?NO,不可能。就像湛江钢铁项目一样,只搞一个剪彩活动就无影无踪,只把新项目的钱去还旧债了,而且,8000亿元根本还不了所有地方政府的到期债务。从这个残酷的现实来说,这些钱不可能拉动经济增长。发改委心里肯定清楚,睁一只眼闭一只眼而已。

2009年和2010年只要有批文,各家银行抢着放贷,而且上面有任务,一定要把钱花完。这样,市场上流动性像洪水一样泛滥。这些钱是这样用的,如果本项目10个亿,不管是高速公路还是桥梁、机场、港口,基本只有45%真正可以用到项目上,55%被各级官员采取各种方式以这样的费那样的费的名义私分。很多官员拿到钱马上就去买房子,还让所有亲戚朋友都去买房,这样自动形成一条炒楼的信息链,很多楼盘就是他们炒起来的。

二是企业债务链即将断裂

与20世纪90年代沿海三角债不同,本次中国企业债务链随着经济的衰退逐步崩裂,是因为本次自动形成了各种形态的债务关系。我们先来看看以下四种:

1.钢铁行业没有1万亿元根本无法解决问题;2.房地产业的资金链即将断裂,2013年2月是房地产企业的生死大考,6000亿美元的信托产品面临赎回,到时到底要还多少钱只有天知道,开发商只有一条路——降价;3.造船业资金链全面断裂,受进出口萎缩的影响,现在已经断裂了一半,后面的就快断了,很快就坚持不住了;4.高能耗及产能严重过剩的产业债务链危机开始爆发,这些本应在2008年就应该淘汰的落后产能死灰复燃了3年,就像房地产死撑了3年一样,都要走到尽头了。

来看看钢铁行业。这条债务链的生成与铁矿石有关,容我慢慢说来。金融攻击的要诀是:要其灭亡,首先要其疯狂。曾经是35美元上下一吨的铁矿石,2009年后价格发生飙涨,何故?因为中国拿出4万亿元刺激经济,以投资拉动经济增长,铁公基是最主要的资金流向,所以,铁矿石的需求猛增。到2011年,全球铁矿石价格暴涨到180多美元一吨,也就是在那时,中国进口了9848万吨铁矿石,至今大量躺在港口睡大觉。这笔钱共计约180亿美元,相当于1118亿元人民币。

我们看看这条产业链,先有铁矿石,再有钢贸公司,再有钢企,再有成品企业,再到市场上消化产品,由5道产业组成。每一道都会放大金融杠杆最少2倍,最多4倍,以平均每道环节3倍来算,可放大债务效应10倍以上。也就是说,仅钢铁企业就将影响资金1万亿元。而这1万亿元大多是银行贷款和民间借贷。如果产业链不断,那么,大家都赚钱;如果产业链崩溃,那么,债务危机就将爆发。

以下是《重庆晨报》报道的一个典型案例:

2012年10月21日下午,陈志强“非法吸收公共存款”一事中最大的债权人、唐山永锋钢管老板李德清,在唐山市公安局经侦支队寻求和陈志强谈判未果后,当场服下一瓶老鼠药,后被家人送至医院抢救。“人一直在ICU(重症监护室),医院已经下了两次病危通知书。现在我们自己借给他(陈志强)的钱已经不希望讨回,只是想要帮其他老百姓要回一些损失。”10月22日中午,李德清的儿子李海路悲戚地说。

2012年8月4日,身为唐山市丰润区保强钢铁有限公司董事长、新疆冀丰钢铁有限公司董事长的陈志强,涉嫌高额民间集资后携款“跑路”,后在菲律宾被抓获归国。

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