我们认为，对市场的影响并没有想象中的那么恐怖。首先，明确大小非的概念，大小非是指大额小额限售非流通股。大非指的是持有限售流通股占总股本5%以上，在股改两年以上方可流通。小非指的是持有限售流通股占总股本比例小于5%，在股改1年后方可流通。大小非解禁就是限制流通的大非和小非允许上市流通。事实上，大小非解禁流通后，不同持股比例的大小非减持“意愿”悬殊。有数据统计，截止2009年2月，共有302.99亿股股改大小非已减持，占解禁比19.14%。其中减持的大非及小非分别为95.76亿股、207.23亿股，占其相应的解禁量比例分别为8.93%、40.60%。可见小非的减持“意愿”是大非的4倍多。持股比例越高（除持股5%以下的小非外），其减持“意愿”越弱，其中持股比例50%以上的控股大非减持占其解禁比例仅2.41%。尽管2009年及2010年度大小非解禁量惊人，但绝大部分均是减持意愿极低的控股大非，占比高达82%。再对大小非结构进一步剖析发现，这些控股的大非筹码，又高度集中在汇金公司、财政部以及中国石油集团等三大控股股东中，即这三只“超大非”就占了所有大小非的43.46%。而这三只新老划断IPO所形成的“超大非”，在目前弱势中不但不会减持，甚至还会增持。从近期可知，作为国家股的三家“超大非”，为了维护市场的稳定，已在二级市场对其控股公司中国石油、工商银行及中国银行进行了增持。因此，可以说，这些控股大非解禁后对二级市场的影响与未解禁没有区别。
（2）主板IPO和创业板的推出
我国股市IPO于2009年6月10日重启以来，至2009年8月26日计划融资规模最大的中国冶金科工股份有限公司IPO获得证监会审核通过，2009年过会的拟在A股IPO公司达到23家，拟发行股份数量达94.93亿股，计划募集资金总额共计407.3亿元。此外，市场还面临上市公司增发压力。据统计，包括刚刚宣布增发百亿元的万科在内，2009年共有223家上市公司已发布增发预案但尚未实施，增发规模达到508.9亿股。潜在的银行再融资需求更是惊人。招行的配股规模也由原先的150亿～180亿元，提高至不超过220亿元。
申银万国预估，若要达到银监会关于收紧银行次级债新规的要求，在2009年至2010年期间，14家上市银行面临2620亿元的融资缺口。以上还未包括年内可能出炉的创业板和国际板分流压力。
对此，我们认为，投资者对于资本市场供求关系的预期发生了变化，2009年下半年信贷紧缩已有所预期，但股市扩容增加了市场的担忧情绪。我们再来看一下市场反应，可以看出扩容预期加大市场波动。根据统计数据显示，截至2009年8月27日，已实施定向增发的73家上市公司共发行242.26亿股，募集资金达1552.31亿元。万科、招行、武钢等行业龙头的再融资申请对市场造成较大冲击。再融资本无可厚非，但当市场处于弱平衡之际，连续的再融资计划还是会导致供求失衡，引发新一轮下跌。值得注意的是，一边是规模过百亿元的再融资接连涌现，一边是增发价破发频频发生，上市公司的圈钱与投资者的赔钱形成了鲜明的对比。从目前的情况来看，金融和地产行业再融资的需求都特别强烈。地产行业的再融资计划已经浮上台面，而银行由于资本充足率的要求，再融资也是迫在眉睫。新股发行节奏也没有减缓，这种预期加大了市场波动。海通证券研究部则指出，目前经济复苏的小小刺激已经无法满足投资者高涨的预期。短期内市场向下寻找支撑的趋势基本成立。
2009年3月31日，中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，该办法自2009年5月1日起实施。这意味着筹备十余年之久的创业板于5月1日起正式开启。中国证监会于7月26日开始正式受理创业板企业的上市申请，这意味着创业板步入实际操作阶段，首批企业敲锣上市指日可待。据介绍，开闸首日，共有38家保荐机构、108家企业向证监会提出了创业板上市申请，据有关部门估计，如果一切正常，第一批创业板企业将在10月底或者11月初正式上市。到底创业板的推出对主板市场的影响怎么样？海外市场的经验表明，创业板对主板市场的影响基本上是中性的。许多国家和地区的创业板推出后，主板市场的成交量没有出现萎缩，创业板对主板的资金分流效应并不明显。
从股指的表现看，创业板推出后，主板市场依然按照原有趋势运行，没有因为创业板推出而出现明显波动或发生趋势逆转的情况。根据CBN基金经理及投研高管问卷调查结果显示，认为创业板的推出对主板市场的影响并不会很大的人士占到了受访人士的79.41%。另外，还有17.65%的受访人士表示很难从当前的情况来判断出创业板的推出对主板市场的影响情况。而认为创业板推出对当前主板市场影响将很大的人仅占到受访人士的2.94%。
我们认为，创业板推出对于A股的影响其情形类似于中小板推出对于A股的影响，更多的是心理因素。2004年中小板市场推出前后，市场中也有过是否会分流主板资金的担心。但从实际情况看，中小板市场的影响非常有限。从资金层面讲，创业板的推出对主板市场资金产生的分流作用影响不大，首先创业板和主板市场的上市标准不同，相应的风险收益和投资者结构也不同。市值偏小的创业板公司，显然难以提供足够的流动性来容纳资金规模偏大的基金等机构投资者。其次，创业板开创初期上市公司的数量不多，再加上发行价格偏高，投资者一般会在创业板初期持观望态度，这从创业板推出初期投资者开户积极性不高可以看出。我们认为，创业板作为新生事物，有一个股票价值均衡点识别问题，对于中小板的股票价格可能会有一个引导效应，但由于其报价系统并没有单独设“板”，对于投资者来说只是多了一些“3”字头的股票，因此，对市场资金的分流作用有限。
（二）2010年股票市场行情预测
上面部分我们已经分析了影响2009年下半年和2010年股票市场的几个重要因素的情况，综合起来，各种影响因素都显示出了积极的一面，宏观经济将会好转、企业利润增幅将会有所提高。
对于2010年股票市场行情的把握，我们认为首先要对宏观的基本面有较好的把握。前面的分析已经指出，2009年全球经济增长仍然要下降1.4%，世界经济真正开始复苏最起码也要到2010年。虽然我国经济提前开始出现好转，但单靠我国一己之力难以支撑大局。另外，民间部门投资尚未振兴。国家4万亿元的投资就目前来看还没有很好地带动民间部门的投资，民营企业仍不愿大举投资，因为他们对产能过剩和未来客户订单的风险感到担忧。
但我们预计民间投资将在2010年初加速。所以，中国在2010年的经济发展将会进入稳健增长阶段，2010年上半年是经济恢复阶段，下半年是增长阶段，预计增长率在8%～9%左右，比2009年的增幅有所提高。管理层次促进经济增长的一系列措施在2010年也将会得到更进一步的体现。为了抑制可能的通货膨胀，2009年实行的适度宽松的货币政策和积极的财政政策有可能进行微调，预计2010年CPI将控制在4%以内。
其次，在企业业绩层面，随着终端需求的复苏和“适度增长、轻微通胀”态势的来临，2010年企业利润将出现好转。企业盈利增长将会从经历逐步回升，再由高点回落的过程。由于2009年银行新增贷款预计为9万亿～10万亿元，这种局面在2010年不太会重现。企业即使有投资的意愿，但会受制于银行的信贷资金约束，反通胀的行政干预和价格管制，这将给企业盈利短期内增添了政策性风险。所以，我们仍然认为，修正对于企业业绩增长的预期是投资者必须面对的问题，在盈利调整复苏之前，市场依然维持震荡格局。
再次，从市场面上看，我们发现，目前A股的动态市盈率为25～30倍，景气程度较为合理，但由于对政策风险的变化预期，投资者在投资行为上就会犹豫，一些突如其来的不利消息，都可能引发市场剧烈波动。那么关键的问题就是，市场目前是否准备好重新站上3000点。市场资金从根本上而言是不缺乏的，缺乏的是市场信心。从市场的供应看，新股发行不会停止，创业板的推出又使得管理层迫切想要扩大它的容量。虽然创业板推出初期存在着较多的交易机会，但我们认为，管理层应该把握好发行节奏，严格审批创业板拟上市企业，特别是对那些突击增资扩股的公司更要重严审查。由于2010年大小非解禁的数量要比2009年少，加上并非所有的股东都会立刻减持，因此，这方面的压力相对较轻。
必须强调的是，目前我国股市的上涨是资金推动型的，在这部分强大的推动力量中，有一部分来自于境外热钱，这部分力量不容小觑。管理层对此要引起高度关注。等到发达经济体经济开始复苏，很有可能这些资金会流向相对更加便宜的发达国家市场去“抄底”，不但境外资金会流出，一部分境内资金可能也会流入发达经济体市场。
在上述分析假设的基础上，我们认为，2010年对A股市场的判断是仍然是谨慎乐观级别，我们虽然已经走出最困难的阶段，但作为一个外向型程度较高的国家，我们对于经济前景也不可以盲目乐观。
如果世界经济明显复苏，金融机构的若干次级债以及不良贷款问题在2010年得到有效缓解，预计2010年的股票市场总体格局是稳定小幅度攀升，可能出现一个先升后盘整下跌的情况。2010年上半年可能迎来新一轮小牛市，存在事件推动下的行情，热点转换也会频繁，投资者应把握其中的交易性机会。考虑到2009年四季度的股票市场将围绕2900～3000点争夺，预计2010年市场整体涨幅在20%～30%左右，波动区间将可能加大。3800～4200点或许有较大的阻力，市场指数的重心将会在3200～3500点位寻找平衡。2010年上证综指估值的合理价值区间为3400～3800点，市场信心乐观时的极限高点在4200～4600点。市场信心悲观时的点位在2800～3000点。如果国内外经济形势在2010年下半年过热，譬如通胀持续升高，调控压力持续加大，股市将有可能在2010年下半年盘跌，极限的下探位置在2300～2500点。
