财务决策，主要围绕着稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置来展开。企业财务决策是在股份有限公司这种现代企业制度的最主要形式下，就企业经营过程中的资金运作，进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。从决策角度讲，企业财务决策内容包括筹资决策、营运资本管理决策、投资决策以及股利决策。
为了在既定的筹资成本下达到投资回报的最大化，或在既定的投资回报下实现筹资成本的最小化，企业必须借助于一整套科学的决策流程和有效的实战策略，对企业资金来源和资金运用做出正确的决策。
本章将从筹资决策实战策略、营运资本管理决策实战策略、投资决策实战策略、利润分配的财务决策实战策略4个方面逐一进行分析和研究，为企业财务决策者提供切实可行的决策方法，从而提高企业的经济效益。
6.1筹资决策实战策略
本节要点
1.筹资时机的选择
2.筹资规模的确定
3.筹资方式的选择
4.偿债方式的确定
筹资决策是指企业根据经营需要，对筹资的途径、数量、时间、成本、风险以及筹资的方案进行评价和选择，从而获得合适规模的资金的过程。涉及筹资成本、筹资风险以及取得资金的难易程度等问题时，需要通过定量分析和定性分析才能确定出合理的筹资方案。
一般来说，绩效和发展前景看好的企业才会面临筹资决策问题。而绩效和发展前景都不太理想的企业筹资选择的余地不大，因此筹资决策相对也会比较简单。所以，筹资决策一般为绩效和发展前景看好的企业所采用。
全球视角
南化公司的成立，采取的是国有企业局部改组的方式策略。也即在法律形式上，原来的国有企业（南化集团）把一块业绩不错的经营业务挖出，作为资本投入，成立一个新公司，原来的国有企业则变成新公司的绝对控股母公司。具体说来，南化公司的成立方式是这样的：公司的主要发起人——南宁化工集团，将其拥有的生产氯碱化工及系列产品和农药等产品的核心经营性资产，以及部分辅助生产车间的资产投入公司，这些资产的净评估价值为17040万元，以65%的折股率（注：即新公司每股股票的价格为1.54元）折算，共折股11076万股，占南化公司总股份的98.67%。另外4家企业投入230万元的现金，折股比率一样，共占股1.33%。这种成立方式，从效率的一面来看，可以视做国有企业向资本市场发放信号的一种形式，即通过对原来国有企业的非经营性资产的逆向剥离。
6.1.1筹资时机的选择
筹资时机是指由一系列筹资因素所构成的有利筹资环境的某一特定时间段。企业筹资时机随着企业在一定时间、地点、条件下的不同状况而变化，因此，选择筹资时机实际上就是选择在外部环境与企业内部条件相适应的时间段内进行筹资活动。
在筹资时机的选择方面，以下几点需要注意几点。
评价企业筹资时机好坏的标准很多，主要有企业的投资需求、偿债能力、企业的消化配套能力、企业筹资成本、对企业的控制权及金融财政政策对筹资的约束等。
影响企业筹资时机的因素也很多，归纳起来大致可分为两部分：企业自身微观因素和社会宏观环境。将这些因素与评价标准结合起来，可以形成企业筹资时机分析表。
工具企业筹资时机遇分析
6.1.2筹资规模的确定
企业筹资规模指在一定时期内，企业对外资金的需求量或是外部资金的可能供给量。确定筹资规模的依据主要包括法律依据和投资规模依据。所以，企业在考虑筹资规模时应考虑到时间约束、投资规模、经济法律约束和社会资金供给规模等因素的影响。
在学习如何确定企业的筹资规模之前，有必要先了解一些筹资规模的基本常识。
1.筹资规模的三3个特征
筹资规模具有三3个特征。
2.确定筹资规模的方法
企业用于确定筹资规模的方法主要有三3种：报表分析法、线性回归法、实际预算法。
（1）报表分析法。报表分析法又称销售百分比法，是依据特定销售额（当期或预测数）的百分比或售价的一定比率决定企业销售预算。
（2）线性回归法。线性回归法是根据筹资规模与业务量间存在的关系，按照回归的方法建立相关模型，利用历史资料来确定，在已知销售预测的基础上，确定其筹资规模。
（3）实际预算法。实际预算法是指企业在项目投资额基本确定的情况下，根据项目所需的实际投资额确定筹资规模的方法。实际预算法的具体步骤如下：确定投资额→确定筹资总额→计算出企业内部筹资额→确定对外筹资规模。
6.1.3筹资方式的选择
筹资方式的选择是整个筹资决策实战策略系统的核心。现有的筹资方式有很多。
企业到底应该选用哪种筹资方式呢？这需要根据企业的筹资成本、筹资风险、资金的可得性、偿还能力、资金需求时间及各项资产担保债务的程度来决定。
企业应根据资金使用方向的不同来确定适宜的筹资方案。进行长期投资或购置固定资产时则适宜采用长期筹资渠道，若只是为了解决企业经营中临时性现金需要，则适宜采用短期筹资渠道。
不同的筹资渠道带来的风险对企业生产经营活动产生的影响也不同。比如短期负债比例过高的话，企业营运资本的风险性就会较大，在市场银根紧缩的情况下，短期负债转型比较困难，可能就会出现到期无法回本的状况；如果企业长期负债的比例较高，其营运资本的风险就会较小。为预防和分散风险，企业应合理设计长期筹资和短期筹资的组合方式，使偿债时间分散。
企业筹资方式决策的选择应该建立在筹资决策支持系统的基础上。
6.1.4偿债方式的确定
采用负债方式筹集到的资金是需要在规定的期限内偿还的。企业偿债方式一般有多种选择，如到期一次偿还、分期等额偿还、分期计息、到期本息一起偿还或是其他方式。企业一定要根据资金的使用时间和用途比较本利及其现值，选择适合本企业的偿债方式。
筹资渠道和方式的选择对企业来说需要慎重考虑，因此在企业做出重大筹资决策时需要有管理人员和有关专家参与讨论，以便做出正确的决策。
案例讨论分析一份资金成本变化表
某旅游有限公司的资金结构由股东权益筹资和负债筹资两部分组成，随着资金结构中股东权益比例和负债比例的变化，其资金成本的变化。
案例提示
在企业设计资金结构时应合理安排负债资金，可以从3个方面去考虑：一定程度的负债有利于降低企业资金成本；负债筹资具有财务杠杆作用；负债资金会加大企业的财务风险。所以说，企业负债资金的安排是否合理对企业经营活动的影响是很大的。
讨论题目
1.比较股东权益资金成本和负债资金成本的高低，分析形成这种状况的原因。
2.随着资金结构中股东权益比例和负债比例的变化，股东权益资金成本与负债资金成本分别怎样变化，原因是什么？
3.什么样的资金结构对案例中的企业最有利？为什么？
思考
1.结合本节内容，分析你的企业筹资机遇是否适当，并说明理由。
2.你的企业运用了哪几种筹资方式？比较这些方式的优劣并提出修改意见。
6.2营运资本管理决策实战策略
本节要点
1.流动资产决策
2.流动负债决策
营运资本又称营运资金，是企业随着生产经营的运行而不断流动的资金。营运资本的含义有广义与狭议两方面。广义的营运资本指企业全部的流动资产，狭义的营运资本是企业流动资产与流动负债之差。
营运资本决策包括流动资产决策和流动负债决策，其在企业财务决策中具有举足轻重的作用，它主要包括两方面的内容。
营运资本决策的其必要性主要体现在降低企业的偿债风险方面。如今市场交易一般都是采取赊销赊购的方式进行，现金流入意味着流动资产转化为现金，现金流出意味着现金转化为流动负债。企业对偿付流动负债所形成的现金流出一般比较容易预计，对流动资产转化为现金流入的预计则比较困难。现金流入和流出的不确定性影响着企业营运资本的运用，决定了企业运用各种方法进行营运资本决策的必要性。
全球视角
沃尔玛是世界最大的连锁零售商之一。沃尔玛在采购、存货、销售和运输等各个商品流通环节想尽一切办法降低成本，使其流通成本降至行业最低，商品价格保持在最低价格阵线，然后利用成本优势打开市场，扩大市场份额，最终取得同等市场条件下的超平均利润，成为零售行业成本领先战略的经营典范。
全球视角
6.2.1流动资产决策
流动资产是指企业可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产。它具有投资回收期短、流动性强、存在并存性以及波动性等特点。
企业的流动资产决策主要是要达到以下目标。
现金是企业资产中流动性最强的资产，但其持有成本的代价也很高，主要包括管理成本、机会成本、转换成本和短缺成本。现金作为盈利营利性最差的资产，持有数额太多会导致企业盈利赢利水平下降；持有数额太少，又可能出现现金短缺，从而影响生产经营的正常运转。企业应权衡收益与风险，确定一个最佳的现金持有量。
企业确定现金最佳持有量的原则是：运用存货模式和随机模式，在现金余额持有较低的情况下给企业带去最好的经济效益。
1.存货模式
存货模式的基本原理是建立在假设未来一定期间的现金流量均衡稳定、呈周期性变化的基础之上，权衡现金持有成本与转换有价证券的成本，使两者总成本最低时的现金余额为最佳现金持有量。
企业期初持有一定量现金，若每天流出量大于流入量，一定时间后现金余额降为零，此时须出售有价证券以补充，周而复始。
实际工作中难以准确预测现金流量，估计的最佳持有量未必准确。当现金流量预测值与实际发生值接近时，可在估计持有量上稍微提高一些。
2.随机模式
随机模式的基本原理是制定现金持有量的最高点与最低点。当余额达到随机模式的图示与解析到上限时，减少现金持有；降到下限时，增加现金持有。
H为上限，L为下限，Z为目标控制线。现金余额升至H时，可购进（H-Z）的有价证券，使现金余额回落到Z线；现金余额降至L时，可出售（Z-L）的有价证券使现金余额回落到Z的最佳水平。
当余额达到随机模式的图示与解析到上限时，减少现金持有；降到下限时，增加现金持有额。这种模式适合在企业未来现金流量呈不规则波动、无法准确预测的情况下使用。
目标现金余额Z线的确定，可按现金总成本最低即持有现金的机会成本和转换有价证券的固定成本之和最低的原理，并结合现金余额可能波动的幅度考虑。
工具现金持有量模型运用流程表
利达企业从某公司购入价值108万元的商品，合同上付款条款为“3/10，n/60”。你可以参照此表检查自己企业的商业信用决策运用情况。
6.2.2流动负债决策
流动负债是指在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债具有速度快、弹性大、成本低、风险大等特点，其目的是为了满足经营过程中资金周转的需要。
按照流动负债的产生原因，可以将它分为以下4类：经营引起的流动负债，借贷引起的流动负债，结算过程中产生的流动负债和利润分配过程中形成的流动负债。
流动负债决策主要包括银行短期借款决策、商业信用决策。
1.银行短期借款决策
根据不同情况对短期借款的分类为：
①在银行统一管理流动资金的情况下对短期借款的分类。企业的短期借款按使用方向和使用时间的长短可分为以下几种：流动基金借款、生产周转借款、临时借款、结算借款。
②《贷款通则》对短期借款的分类。《贷款通则》把短期借款分为3类：信用借款（又称为无担保借款，分为信用额度借款和循环协议借款两类）、担保借款、票据贴现。
③商业信用决策。商业信用是指商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的信贷关系，也是企业之间最常见的一种信用行为。商业信用主要有以下几种形式。
商业信用条件是指销货人对付款时间、现金折扣和折扣期限所做出的具体规定，其主要形式有预收货款、延期付款不提供现金折扣（如n/30表示商品的买方应该在30天之内按照发票金额付清货款，没有现金折扣）、延期付款有现金折扣（如3/10、2/30、n/60表示到货之日起，10天内付款可以享受3%的现金折扣；10天以上30天以内付款享受2%的现金折扣；30天以上60天以内付款没有现金折扣，60天以内必须付清）。
商业信用融资的优点是限制条件少，筹资便利，筹资成本低；缺点是期限都比较短，发生次数多，企业现金的调度安排频繁，如果企业取得现金折扣，那么期限会更短，折扣资本成本会很高。
案例讨论如何筹集资金
某汽车企业是一个多种经济成分并存，具有法人资格的企业集团。该企业急需l亿元的资金用于技术项目改造。为此，总经理召开由生产副总经理、财务副总经理、销售副总经理组成研讨会，讨论企业的筹资问题。
生产副总经理认为，目前筹集的1亿元资金主要是用于投资少、效益高的技术项目改造。这些项目在两年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高企业的生产能力和产品质量，估计这笔投资在投产后3年内可完全收回。所以应发行5年期的债券筹集资金。
财务副总经理提出了不同意见，他认为，目前企业全部资金总额为10亿元，其中自有资金4亿元，借入资金6亿元，自有资金比率40%，负债比率60%%。这种负债比率在我国处于中等水平。与世界发达国家如美国、英国等相比，负债比率已经比较高了。如果再利用债券筹集1亿元资金，负债比率将达到64%%，显然负债比率过高，财务风险太大。所以，不能利用债券筹资，只能靠发行普通股股票或优先股股票筹集资金。
销售副总经理认为，治理整顿不会影响本企业的销售量。
案例提示
营运资本管理决策的意义重大，企业管理人员和有关专家应积极参与讨论，为企业的发展出谋划策，以便企业做出正确的决策。本案例是我国汽车行业中最早的股份制试点企业，存在的一些问题对于那个时代来说还都是探索性的。
讨论题目
1.结合本节内容，你对3个副总经理的说法有哪些理解。
2.联系本节所学内容，给该企业提出合理化的建议。
思考
1.结合本节内容，分析你的企业流动资产和流动负债决策的特征。
2.根据你的企业营运资本管理具体现状，综合概括你的企业在这方面的优势和劣势，并说明原因。
6.3投资决策实战策略
本节要点
1.投资决策概述
2.投资决策方法
3.证券投资决策
投资（即企业外部投资）是指预付一定数量的货币资金，全面取得预期收益的一种经济平台。在市场经济体制下，投资风险是企业最大的风险，决策失误是企业最重大的失误。投资决策正确与否将直接关系到企业的未来，决定企业未来的发展方向、发展速度和获利的可能性。因此，投资者在决定是否投资之前，必须对拟建项目所涉及的各个方面进行细致的调查研究，以保证投资决策的科学性，提高投资方案的可行性。
全球视角
世界最大的造纸企业之一——美国国际造纸，同时经营建筑材料（木材、胶合板）、农业（种植水稻）、矿业（石油和天然气等）和消费品（医疗卫生用品）等多方面业务。2004年，美国国际造纸企业在世界500强企业排名中位居第191位。在投资决策方法中，净现值法在投资决策中受到众多经理人的青睐，而国际造纸是使用净现值法的代表性企业。
6.3.1投资决策概述
总体来说，企业对外投资的目的表现在4个方面：优化资源配置、优化投资组合、扩大市场占有率、增强企业偿债能力。
投资决策的类型有3种。
现金流入的主要来源有：企业以现金方式收回的对外投资资本金，出售固定资产、无形资产而取得的现金，扣除以现金支付的有关费用和税金后的现金净额。现金流出的主要去向有：购建固定资产、无形资产而支付的现金或偿付的应付款，购买股票支付的现金，企业购买期限在3个月以上的债权支付的现金等方面。
6.3.2投资决策方法
做出正确投资决策的前提是选择客观恰当的投资决策方法。目前，企业对投资项目评价时的常用决策方法主要有静态分析法和动态分析法。
建议删
静态分析法由于没有考虑时间价值因素，所以又称为非贴现的投资决策方法。它是依据支出、收入、利润和资金占用、周转等方面的传统会计观念对企业投资的经济效益进行评价和分析的方法。
动态分析法更为准确可靠，在实际工作中运用也更广泛，因为它是依据货币时间价值理论将投资不同时期的现金流入和流出按某一可比基础换算成可比的量，据以分析和评价投资效益的方法，也称为贴现的投资决策方法。它又包括净现值法、获利指数法和内含报酬率法，企业常用的是净现值法。
净现值是按照设定的贴现率计算的每年现金净流量的现值之和。净现值法是以净现值（这里所说的是指按照设定的贴现率计算的每年现金净流量的现值之和）为标准，将一项投资在不同时期发生的现金流量按照一定的贴现率折算到同一时点进行比较。该方法考虑到了货币的时间价值和项目整个寿命期内的现金流量。在选择互斥项目时，首先考虑到的是选择使企业价值最大化的项目。因此，净现值法是最佳的投资决策方法。如果投资方案的净现值为正数，说明项目投资额能顺利收回，投资收益率还将会大于期望的投资收益率，该方案在财务上是可行的；如果投资方案的净现值为负数，说明项目投资额可能很难在有效期内全部收回，且方案的投资收益率将会小于期望的投资收益率，该方案在财务上是不可行的。
工具投资可行性净现值测试表
你采用什么样的投资决策，投资可行性如何，并加以改进。
6.3.3证券投资决策
证券投资作为企业的一种重要投资方式它包括两方面的内容，即企业股票投资和企业债券投资，企业股票投资决策比企业债券投资决策要复杂得多，也更能体现企业证券投资的特点。随着我国证券市场的不断发展，特别是融资证券化趋势的加强，对企业股票投资决策进行研究和设计具有更普遍的意义。
企业股票投资决策有两种：一般股票投资和特殊股票投资。一般性股票投资决策是大部分企业都会进行的财务管理活动，是指企业对一般性股票做出的投资决策。特殊性股票投资决策则是以企业兼并和控股股票投资为代表。在实际经济环境中进行此类投资的企业较少。其他证券投资决策可参照一般股票投资决策进行。
在企业的股票投资中有4个比较典型的决策问题：评价和选择个股问题，判断个股风险问题，股票的组合投资问题（此问题又可以分为组合投资的股票种类选择和组合投资各股票的投资比例两个问题），股票买卖时机的研究判断问题。
在选择个股、测算股票的投资风险以及组合投资等方面的工作时既要考虑到定量因素又要考虑到定性因素，也就是说，投资者要在定量分析的基础上做出定性的决策。另外，在证券投资决策过程中还需要用到投资专家的知识和经验。
案例讨论投资策略应与企业总体策略协调一致
在“八五”期间，某企业的投资战略偏离了企业的总体发展方案，急功近利，结果投资方向多为与企业急需发展的主业无关的其他产业，不仅难以实现规模效益，而且由于投资过于分散，投资效果也不好。而企业急需发展的主业却因为资金不足，技术改造迟迟不能执行，产品技术含量低，规模上不去，市场份额不断缩小，错失发展良机。因而在“九五”期间，企业背上了沉重的包袱，举步维艰。
案例提示
企业的投资战略决定了企业资金的合理分配和有效利用，具体规定了企业资金投入的方向、重点以及投入资金的多少，它是企业总体战略在投资管理方面的一部分体论。如果投资战略不能与企业的总体战略协调一致，那将会出现重大的投资失误，影响企业的发展前程，严重的还将导致企业破产。
讨论题目
1.结合本节内容，简述该企业投资决策战略中出现了哪些问题。
2.针对该企业出现的这些问题，说出你的看法或建议。
思考
1.联系本节内容，概括你的企业在投资决策战略方面的具体措施。
2.结合你所总结的具体措施，参照本节投资决策的方法，对你的企业投资决策做深入具体的分析。
6.4股利分配的财务决策实战策略
本节要点
1.股利分配基本常识
2.股利分配决策基本理论
3.具体的股利分配决策
股利是指股份有限企业按照所持股份分配给投资者的净利润，股利分配是企业利润分配的一部分。股利政策是利润分配财务决策的重要组成部分之一，它将直接决定投资者的回报数量和企业利润留存数量，属于自主性较强的一项利润分配政策。在西方财务管理中，等同于企业利润分配管理。
全球视角
1914年创立于美国的IBM（即国际商业机器公司），目前是世界上最大的信息工业跨国公司。在公司发展的过程中，股利政策曾经做过大的调整。1989年以前，IBM公司的股利每年以7%的速度增长。从1989—1991年，IBM公司的每股股利稳定在4.89美元/年股，即平均每季度1.22美元/股。1992年1月26日，IBM公司公布了新的股利政策，季度每股股利从1.21美元调整为0.54美元，下降超过50%，维持多年的稳定股利政策终于发生了变化。1993年，IBM公司的问题累积成堆，股利不得不从2.16美元再次削减到1.00美元。股利政策调整后，IBM公司的股价上升到128美元。
6.4.1股利分配基本常识
股利分配是股份企业利润分配过程中所要处理的一个非常重要的问题，是现代企业的重大理财活动之一。因为股利分配决策与筹资、投资决策密切相关，股利是一种重要的市场信号传递工具，具有信息内涵作用。
（1）股利的种类。股利的种类可分为：股票股利、现金股利、股票分割、股票回购、股票合并和配股。现金股利和股票股利是两种最常见的股利种类。
（2）股利发放程序。股份有限企业向股东支付股利的程序依次为股利宣告日、股权登记日、除权日和股利支付日。
6.4.2股利分配决策基本理论
研究股利水平和股利稳定性是股利分配决策基本理论。判断企业股票吸引力的两个重要指标是股利支付率和股利变动系数。
反映股利水平的指标是股利支付率，即每股股利/每股利润。探求股利与留存收益之间的比例关系、通过股利支付率这项指标来比较不同企业的股利水平是股利决策的核心内容。
股利变动系数=股利标准离差/平均股利额。此系数可以反映出股利的稳定型，此系数越小，表示股利的稳定性就越好，股票的吸引力也越大。
6.4.3具体的股利分配决策
影响股利分配决策的因素有：企业自身因素、股东因素等。
具体的股利分配决策包括以下4个方面。
工具股利分配决策管理诊断表
在所选择的分值前面打钩，选择完毕时再把分数加总，再根据分值在“得分情况”栏找到相应的结果评议以及改进建议。
案例讨论比较三家企业的股利支付率和股利变动系数上市企业的股利分配，特别是长期稳定的现金股利，是衡量上市企业投资价值的重要标志。下面我们以A、B、C三家医药制造业上市企业的股利分配资料为例，来探寻一下有关股利政策的两个重要指标——股利支付率和股利变动系数。
案例提示
股利支付率能衡量股东从每股利润中分到手的利润有多少，可以反映出股利水平、体现当前收益。股利变动系数是一个反映股利不稳定的指标，它是从反方向来评价股利的稳定性，股利变动系数越小，表示股利的稳定性越好，股利的吸引力越大。为了评价上市企业股利政策的连续性和稳定性，我们可以用股利变动系数指标来评价。计算公式为：股利变动系数=股利标准离差/平均股利额。其中，平均股利额是每年每股股利的算术平均数；股利变动系数计算公式为：D=[]。
讨论题目
1.分别计算A、B、C三家企业各年的股利支付率，并分析评价三家企业股东的当前收益状况。得出结果后回答你是否赞成三家企业的股利分配政策。
2.计算这三家企业的股利变动系数，并分析评价三家企业股利分配的稳定性。
思考
1.结合本节内容，分析你的企业在股利分配决策方面的优劣，并回答是否应该调整股利投资决策，阐述原因。
2.结合企业自身状况，简述你的企业是否应该采取提高现金股利的政策或推行股票股利的政策。如果企业的股利政策再次调整，是否影响企业股票价格？为什么？
本章小结
筹资决策是企业财务管理中较为复杂的问题，企业供应资金的来源、维持企业日常经营和发展所需的资金、企业发展战略的实现都离不开有效的筹资决策，企业应着重于预测分析，力求以最小的资金成本实现最大的投资收益，发挥资金筹集的综合经济效益。
营运资本决策的必要性体现在降低企业的偿债风险方面。在企业的财务决策中具有举足轻重的作用。通过对流动资产和流动负债有关内容的预测、计划、分析、确定方案和控制等，保障企业生产经营活动顺利、有序进行，提高企业的获利能力。现金流入和流出的不确定性影响着企业营运资本水平的有效发挥，决定了企业运用各种方法进行营运资本决策的必要性。
投资决策与筹资决策问题都是企业财务管理中比较复杂的问题，尤其是证券投资中的一般股票投资在现实工作中具有普遍性。
股利分配政策是利润分配财务决策的重要组成部分之一，合理的股利分配决策可以稳定股票价格，树立股份企业良好的市场形象，还能激发投资者的投资热情，从而使企业获得持续、健康的发展条件。
