但南方基金副总经理许小松表示，“如果从理性角度分析，中国公司的业绩增长也是全世界最高的。如何看待PEG（市盈率相对盈利指标——笔者注）这个指标，是采用增长的持续性还是增长速度的保持来衡量？A股市场3500点是泡沫还是理性？我此前做过一个模型，判断市场平均市盈率水平与GDP增速、长期利率、短期利率、国家风险等具有相关性，存在最显着关联的还是GDP的增长率。”
鹏华基金投资总监殷克胜提出了看待市场估值的其他视角。“我们的市场利率水平比较低，目前上交所的长期收益在3.9%，这就决定了资本的预期收益回报率是比较低的；我国上市公司业绩增长非常快，2006年公司利润增长达到了41%，预期2007年会有更高的增长。这是支持高估值水平的根本因素。”
截至2007年4月28日沪深两市1404家上市公司在法定期限内披露的2006年年报，表明了上述各类基金观点的正确性，即中国企业的增长性。已披露年报的上市公司共实现主营业务收入58242.48亿元人民币，净利润3756.98亿元人民币，分别较上年同期增长了21.5%和45.9%，增幅较前几个年度明显加大。
另外，主营业务收入同比实现增长的公司共1064家，占全部上电公司的比例高达75.8%，其中增幅超过50%的公司达到了163家。净利润同比实现增长的公司共1002家，占全部上市公司的比例为71.4%，其中增幅超过50%的公司478家，净利实现翻番以上的公司319家。2005年净利润在5000万元人民币以上且2006年净利润增幅排名前五位的公司分别为驰宏锌锗、中信证券、株冶火炬、辽宁成大和中金岭南，各自增幅为692.4%、492.7%、478.4%、440.8%和309.1%。
从每股收益看，上市公司2006年也交了一份漂亮的答卷。每股收益超过1元的公司多达45家，最引人瞩目的是驰宏锌锗，每股收益高达5.315元人民币。其次是小商品城和伊泰B股，每股收益也分别达到了2.43元和1.93元，每股收益超过0.5元人民币的公司多达219家。
而其中，沪深300成份股贡献了九成多净利。作为股指期货标的的沪深300指数成份股2006年共实现净利润3482.47亿元人民币（根据截至4月28日288家公司已披露的年报），占已披露年报上市公司净利润的92.7%。沪深300成份股以主营业务稳定、盈利能力突出等特点，铸就了上市公司群体中“中流砥柱”的形象。据年报显示，300家成份股中只有2家亏损，其余全部盈利，主营业务收入从2亿元人民币至10445.79亿元人民币不等，净利润从111.5万元人民币至506.64亿元人民币不等，盈利排名前五位的公司分别是中国石化、工商银行、中国银行、宝钢股份和********，共实现主营业务收入19181.4亿元人民币，净利润1638.9亿元人民币，盈利占已披露年报的上市公司利润总额的43.6%。
不仅在利润总额上独占鳌头，在利润增幅上，沪深300成份股也毫不逊色，增幅达到了43%。沪深300成份股中，金融股虽然只有13家，但其利润比重却是最大的。净利排名前18位的公司中，金融股达到了8家，其中银行股6家，保险股2家，共实现净利润1242.9亿元人民币，占沪深300成份股净利润总和的35.7%。
从沪深两市格局看，上所大盘蓝筹的定位已经显现。据截至4月28日49家公司披露的年报显示，上证50指数成份股业绩表现突出，2006年共实现净利润2559亿元人民卬，占已披露年报的上市公司净利总和的68.1%。
为此，许小松判断，目前市场是“泡沫与理性共存”。“我们跟踪、投资的重点公司，它们的动态市盈率并不高；现在最大的泡沫成分就是被流动性催涨起来的垃圾股、题材股。但这个泡沫在任何一个股票市场都是比较正常的。”同时，他更强调了对绩优成长公司的关注，“1998年以来纳斯达克指数出现了剧烈波动，但其中很多公司的股票价格是持续走高的；香港汇丰银行的股价也从金融危机时的60块钱一路涨到现在的100多块钱。也就是说，不管有没有波动、有没有泡沫，市场里的中坚力量和代表经济体增长潜力的公司问题影响不大，它的股价会一如既往地往上走。”
显然，在演变得日益复杂的市场中，基金代表表示，确定的成长将是不变的投资准则。海富通基金陈绍胜表示，“我们更加关注开放与升值背景下的中国成长。整体来看有三个方向，第一个是金融板块，在汇率升值和金融市场不断创新繁荣的过程中，人民币资产价格总体来说会有进一步的上升；第二个是消费升级，例如食品饮料、商业、汽车、住房、旅游、医药等都可涵盖其中；第三个就是中国制造，具体讲是机械制造业，中国制造业生产率的提高已经超过币值升值和工资提高的比例。在中国经济起飞的过程里，中国企业也一定能够成长为世界范围的制造业巨人。”
友邦华泰基金发布的2007年策略报告认为，中国证券市场正面临一个前所未有的良好环境，中国资本市场正步入一个黄金发展时期。同时，由于2007年市场存在诸如经济外部需求波动、阶段性扩容压力释放、制度创新等不确定性因素的影响，预计2007年市场震荡将显着加剧，整体市场运行趋势呈宽幅震荡的上行格局。其结果，市场轮动脉络将在蓝筹与成长股之间寻找平衡，资金将在相对估值泡沫与估值洼地之间轮动。并且该基金在客观、冷静的分析中提出了总体投资策略：
——“战略布局、趋势投资、坚持成长、主动调仓”。战略布局思路的出发点在于：一是投资战略性品种，二是更长期地持有。在牛市中，选对品种、长期持有肯定是最赚钱的策略。
——牛市中做坚定的“趋势投资者”。只要市场整体运行趋势未见实质性改变，将维持高比例仓位持有策略。原则上不因市场短期波动做大的主动性仓位调整。虽然预期2007年市场震荡的幅度和频率都将加大，但在牛市中，无法准确判断短期调整的时间和幅度，因此，在风险防范上将放弃主动性仓位调整，而是从个股投资品种上进行风险控制。
博时精选等大部分基金在股票配置上采用平衡策略，以提高组合的抗风险能力。比如调整持股结构、不过分集中于特定的投资热点、风格上适当增持中小盘成长股而规避一些估值过高的大盘等。
鹏华基金副总经理兼投资总监殷克胜的观点是“成长＋重组”。牛市的基本格局不变，并且还是一个继续向上的发展趋势，同时会有一定的震荡。2007年的投资主题是成长和重组，投资将采取适度均衡的策略。从投资的线索来看，像钢铁、有色金属、化工、交通运输这些行业估值水平不是很高，可以做基本配置。同时也要考虑成长性，像金融、保险、证券行业，近年来成长性一直是比较好的，还有国家重点发展的装备技术、制造业等，这些行业短期内估值会高一点，但是长期来看仍然有价值。
大成基金副总经理周一烽认为投资的两大考虑因素是业绩和股指二元驱动。从2007年开始，特别是八二现象的出现预示着多元化投资、多元主题局面的出现，实际上意味着中国的这一轮牛市周期走向了价值挖掘阶段。市场的主线就是业绩和股指的二元驱动，即业绩的增长和股指的推升。股改以后，很多上市公司对利润的大规模释放及其内延性的业绩增长，都构成了业绩的驱动力。
易方达科翔基金经理冉华提倡在创新型企业中寻找机会。目前市场还是很健康的，当然不排除一些调整。原因有以下几个：第一，很多资源向上市公司集中，价值相应提高；第二，储蓄大搬家提供大量资金；第三，在全球大背景下，中国制造业的廉价劳动力优势将长期存在。我们中国人拿着全世界最低的工资，干着全世界最重的活。这个竞争优势长期来看，都是没有其他人可以匹敌的。年轻一代的创业激情越来越浓，所以好企业会越来越多。未来应该是在创新行业或者是在创新型企业里寻找机会，企业家才是我们社会宝贵的财富。
广发聚富基金经理江涌倾向于投资有资源的企业。他认为投资企业就是投资企业的资源。一家公司有没有资源，主要体现在这五个方面：第一个是最重要的，就是优秀的管理团队，这是决定投资人敢不敢投资一家公司、是否放心投资的一个最核心的东西；第二个是政策给予的或历史传承的资源；第三个是经营壁垒形成的资源；第四个是大股东背景的资源；第五个是通过自身长期经营而建立起来的资源，包括品牌、渠道、技术和客户。如今，在整个市场估值并不是很便宜的时候，需要找到一个能让自己放心、大胆投资的投资线索。我们的投资思路就是去寻找有资源的企业。
海富通收益基金经理陈绍胜则关注中国成长题材。从市场的整个估值上来讲，A股平均估值水平目前市盈率已经达到28倍，沪深300指数加权平均市盈率为27倍，仍处在合理区间。如果跟海外市场相比，可能有一点偏高，但是偏高的幅度也不是很大；如果跟历史数据相比，目前也不是处于最高位。因此，我们更加关注开放与升值背景下的中国成长题材：一是金融发展；二是消费升级；第三就是中国制造。
嘉实策略增长基金经理建议，市场在历史高位震荡时，投资者应采取精选个股并长期持有的成长性投资策略，避免出现股市大幅动荡时带来的系统性风险，尤其是规避一些短期热门股票的剧烈波动。当前，上证指数在历史高点区域，A股市场个股普遍涨幅较大，市盈率估值超过30倍，在亚太和全球股市中的价格都处于相对高的位置，但考虑到中国高速平稳增长的宏观经济、较低的中长期利率、充裕的流动性和上市公司业绩的持续改善，A股市场仍然存在结构性投资机会。此时，为了进一步提高组合的安全边际，精选个股、稳步建仓是取胜之道。2007年市场会有一些事件性的影响，比如3G上马、奥运临近、所得税并轨、新农村建设、滨海新区开发、铁路和电网建设等，都将进一步带来新的投资机会。
华安基金认为，站在股票市场的新高点，未来选股较过去难度要大很多，应重点从四个角度寻找行业和个股的投资机会：一是中国在世界分工角色变化中起到重要作用的行业，特别是在中国出口结构变化初期有较强发展空间的行业；二是中国居民收入持续提高对消费和服务的品质需求提高带来的投资机会，尤其是奥运等事件所强化的品牌意识给优势企业创造的提升空间；三是医疗体制改革带来的一些机会，当然这一改革也会给部分企业带来负面压力，需要更多地甄别；四是税制改革和税收扶植政策给整个市场和重点扶植行业或企业带来的竞争优势和发展潜力。
万家基金认为，成长型股票优势正在逐渐显现。目前A股市场市值与GDP的比重与成熟市场相比而言仍有较大的差距，而且部分A股上市公司随着中国经济的发展及市场开发程度的深化，逐渐表现出更强的国际竞争优势，其成长性价值必然需要体现在对A股市场的估值之中。因此，2007年股票市场不太可能出现2006年爆发性上涨的态势，基金投资收益也不可能继续维持那么高的水平。万家基金预计，2007年基金投资收益将在30%以上。
富兰克林国海弹性市值基金的基金经理张晓东表示，在人民币持续升值的大环境下，2007年A股整体看好，但前期市场涨幅巨大，目前存在一定风险。同时，本轮行情以价值重估为主线，未来价值重估将取决于两方面：首先是公司业绩增长，其次是板块之间的估值调整。从动态市盈率的角度看，金融地产、消费、信息技术等有所高估，其中不乏因为人民币升值所带来的溢价效应，而能源、电力、交通运输等公用事业行业估值较低。因此，那些面临价值重估的行业与板块，由于前期不为市场所看好，因此普遍市盈率比较低。在大盘指数不断创出新高的情况下，低市盈率股票有更多的安全边际与提升空间。目前，他所管理的基金正在农行等机构开展持续营销。
诺安基金表示会关注具备长期业绩参照的精品基金。像2006年一样波澜壮阔的牛市行情在2007年也许难以重演，这意味着，2007年股票市场对投资者甄选基金的能力也会提出更高的要求。因此，诺安基金建议，投资者不妨关注那些具备长期业绩参照的精品基金。考察一只基金的业绩，不能单看基金的短期表现，而要综合考察这只基金在牛市、熊市和调整市中的综合表现，以判断其是否具备获取持续稳定收益的能力。
解读市场主力的重仓股
自2006年底以来，大盘连续强劲攀升，量价配合也非常理想。基金在其中的作用究竟如何？根据基金2006年四季报重仓股的统计，在2006年四季度，基金采取了“军转民”的投资大动作，大幅度减持军工板块的龙头股，同时对于金融地产的龙头股大幅增持，招商银行、万科、中信证券成为基金四季度增持的前三名。另外，宝钢、中国石化、长江电力等一批超级大盘蓝筹股被基金重新收入囊中。
