货币掉期是一种货币交易，交易双方按照事先确定的汇率和时间相互交换两种货币。它有效地将项目资产或项目债务的风险从一种货币转为另一种更为合理的货币。其基本特点是在安排货币掉期的同时安排利率掉期，从而将两者的优点结合起来，降低项目的汇率和利率风险。
商品掉期与利率掉期相似，是在两个没有直接关系的商品生产者和客户之间(或者生产者与生产者之间以及用户与用户之间)的一种合约安排，通过这种安排，双方在一个规定的时间范围内针对一种给定的商品和数量，相互之间定期地用固定价格的付款来交换浮动价格(或市场价格)的付款。商品掉期不是进行一种实际商品的交换，在执行商品掉期合约过程中，只是商品价格的差额由一方支付到另一方，而没有任何实际商品的交割。商品掉期只适用于具有较强流通性并且已有公认国际商品市场的产品，如石油、天然气及铜、铝等有色金属等。
期 权是其持有人的一种权利，而不是一种义务。即期权的持有人有权利在未来的一个特定时间(或时间段内)，按照一个预先确定的价格和数量买入或者卖出一种特定的商品。这个商品可以是利率、汇率、股票市场的股价指数和其他金融产品，也可以是实际的商品。在项目融资中，作为风险管理工具经常使用的期权有三种形式：利率期权、货币期权和商品期权。
期货合约和远期合约在本质上是一样的，即为合约的买卖双方在未来的某一个时间点上完成一项(或若干项)其条件(如数量、质量、价格、交货地点等)预先确定好的交易。两者的区别在合约的形式上：远期合约是通过合约双方根据各自需求谈判确定的，因而是一种交易条件可以变化的非标准合同形式；而期货合约则是一种标准的合同形式。项目经营者可以通过期货合约或远期合约对其产品、货币、利率等进行保值和锁定价格，避免其价格波动带来的影响。
2.非系统性风险及其管理
非系统性风险指可以由项目组织控制和管理的风险，包括完工风险、生产风险、技术风险、经营风险等一系列与项目建设和生产经营有直接关系的风险。
(1)完工风险。此类风险是指项目建设无法完工、延期完工、成本超支或完工后无法达到预期运行标准的风险，完工风险主要存在于项目建设阶段和试生产阶段。一般完工风险可造成项目组织利息支出的增加、项目市场机会的丧失、贷款偿还期被迫延长或无法偿还等重大损失。因此，完工风险对项目组织的影响很大。完工风险主要体现在三个方面。
A.延迟完工。资金不能及时到位、材料供应不及时和材料的质量不合格等多方面原因都可能导致项目进度滞后，这样会使项目的利息加重，错过市场时机。
B.成本超支。材料价格波动较大、材料的严重浪费和返工等方面的原因都会导致成本超支。
C.中途停建。由于宏观环境发生极大变化、资金不足和项目技术发现有重大问题等原因都会导致项目中途停建，中途停建后对投资者的损害是显而易见的。
完工风险的管理主要包括四个方面。
A.资信良好、实力雄厚的承包商是能否减少完工风险的关键。
项目组织在选择承包商时必须对承包商的背景、技术和财务能力作详细的调查，同时在选择承包商时要尽量采取公开招标的形式进行。
B.签订一揽子承建合同。即项目组织与承包商签订“一揽子承建合同”，由承包商以固定价格合同形式承担大部分完工风险，即所谓“交钥匙”承包方式。
C.设备、材料供应合同。固定工程定价及承接合同往往都有设备或材料的供应合同及其担保的支持，以分担完工风险。
D.项目贷款按工程进度分阶段控制。
(2)生产风险。此类风险是指在项目生产运行阶段其资源的储量、能源和原材料的供应、劳动力状况以及交通、通讯和其他配套设施等众多风险因素的总称。项目融资的生产风险直接关系着项目能否按照预定的计划正常运转、是否能产生足够的现金流量。对生产风险的管理主要包括：
A.项目组织与信用好且可靠的伙伴对原材料供应、能源和运输等问题签订长期的、有约束力的固定价格合同；
B.项目组织建设自己的提供资源的基本设施；
C.提高项目经营者的经营管理水平等。
(3)技术风险。此类风险是指存在于项目生产技术中的问题，如产品技术和工艺是否先进、是否会被新技术所代替，项目实施的选择和配套设施是否合适，工程造价是否合理以及技术人员的技术水平是否合乎要求等等。
项目发起人可以要求建设承包商和设备供应商提供技术保障，将项目的技术风险转移出去。为避免技术风险，贷款银行还可以聘请独立工程师，对技术的可行性、项目实施的选择以及施工计划的合理性和项目预算的可行性等问题提出专家意见，并对项目技术风险的管理提出建议。
(4)经营风险。项目进入经营阶段后，正常情况下应该产生出足够的现金流，支付生产经营费用并偿还债务。项目融资的最大特点是偿债资金来源于项目的未来收益，项目投资者的原有资产和业务没有关系，如果项目失败，贷款人只能从项目的剩余资产中部分地收回贷款。因此，项目贷款偿还完全取决于项目的未来收益情况。如果收益前景不甚乐观，有较大的经营风险，风险出现时，很容易造成偿债资金不足，形成债务缺口，此时，负债比例越大，债务缺口越严重。
对于经营风险，项目组织应该在保证项目质量的同时，也要加大销售的力度，和厂家签订长期销售协议，它的典型表现形式有“无论提货与否均需付款”和“提货与付款”合同，并且要求期限与融资期限一致，在销售价格上则根据产品的性质分为浮动定价和固定定价两大类型。
3.项目融资风险的担保
项目融资风险担保的担保人，包括项目的发起人、与项目利益有关的第三方担保人和商业担保人三个方面。项目融资中风险担保的形式有两种，即信用担保和物权担保。
(1)信用担保。信用担保实质上是一种人为的担保，它是一种以法律形式作出的承诺，表明担保人向贷款人承担一定的义务。这种义务具体为：在被担保人不履行其对贷款人所承担的义务时，必须承担被担保人的合约义务或是在担保受益人的要求下立即支付给担保受益人规定数量的资金，而不论债务人是否违约。项目融资的信用担保主要包括完工担保、资金缺额担保和以“提货与付款”协议和“无论提货与否均需付款”协议为基础的担保、项目所在地政府的支持以及安慰信。
(2)物权担保。物权担保是指项目组织或第三方以自身的资产为履行贷款债务提供担保。具体又可以分为动产物权担保、不动产物权担保和浮动设押。浮动设押不像动产物权担保和不动产物权担保，以特定的动产或不动产作为担保标的，而是以项目的资产(包括未来的资产)以及项目的经营收益作为担保并获取收益，同时项目组织具有正常经营这些资产的权利。
案例
深圳沙角B电厂项目建设与融资模式
深圳沙角B电厂项目建设和融资安排是我国第一个利用有限追索、事实上按BOT融资模式进行基础设施项目资金安排的成功实例。
从形式上，深圳沙角B电厂的建设和融资并不是依靠政府特许权合约为基础组织的，而是合约双方根据合作协议以及几个商业合约为基础组织起来的。但是，由于合资中方和广东省国际信托投资公司的政府背景，以及广东省政府的支持，该项目的合作协议以及商业合约具备了明显的政府特许权性质。该项目的合资中方(A 方)是深圳特区电力开发公司，合资外方(B方)是合和电力(中国)有限公司，该公司是一家在香港专门为该项目成立的公司。该项目1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年建成投入使用，总投资为42亿港元。项目的合作期为10年，合作期内，B方负责安排提供项目全部的外汇资金，组织项目建设，并且负责经营电厂10年(合作期)，B方获得在扣除项目经营成本、煤炭成本和支付给A 方的管理费之后的全部项目收益。合作期满，B方将项目的资产所有权和控制权无偿移交给A方，并退出项目。
合作期间，A方主要承担的义务包括：
1.提供项目使用的土地、工厂操作人员，以及为项目安排优惠的税收政策；
2.为项目提供一个具有“供货或付款”性质的煤炭供应协议；
3.为项目提供一个具有“提货与付款”性质的电力购买协议；
4.为B方提供一个具有“资金缺额担保”性质的贷款协议，同意在一定条件下，如果项目支出大于项目收入则为B 方提供一定数额的贷款。
在 该项目的融资模式中，除具有“供货或付款”性质的煤炭供应协议和具有“提货与付款”性质的电力购买协议之外，还由广东省国际信托投资公司为A方的电力购买协议和煤炭供应协议提供担保，由广东省政府为上述三项安排出具支持信，由设备供应及工程承包财团提供完工担保，以及由中国人民保险公司安排项目保险，从而完成了该项目融资模式的风险分担安排。
问题
1.你认为该BOT项目对我国政府有利吗？
2.该项目融资中的风险分担合理吗？
3.你所知道的采用BOT融资模式建设的项目与深圳沙角B电厂项目的融资有何异同？
练习
1.某项目组织引进一套设备，用于项目实施，现有A、B两种方案可供选择，并对有关数据进行了预测，见下表。
试对两种方案进行盈亏平衡分析，比较判断两者的风险情况。
2.某项目组织进行技术改造，提出三种方案供选择，每种方案的产品成本见下表。
