第三章 因人而异的投资工具
很多朋友都对投资工具的选择举棋不定，因为理论上任何一种投资工具都是可以实现赢利的，但同样也都是存在风险的。投资工具的选择，不仅因时而异、因事而异，更重要的是因人而异。
投资者应该根据自己的年龄、家庭结构、收入情况、性格、风险承受能力、投资水平、收益预期等因素，选择适合自己的投资工具或投资工具的组合。在具体选择时，主要参照不同投资工具的收益性、流动性、风险性等几个因素。
本章将对常见的投资工具进行分析和比较，以帮助投资者选择适合自己的投资工具。
当美国加州蒙特利海域中的沙丁鱼几近绝迹的时候，沙丁鱼交易市场近乎疯狂，商品交易员互相竞标而使得沙丁鱼罐头的价格飙升。有一天，一个买家在赢利之后，决定以一顿昂贵的晚餐好好犒赏一下自己，于是打开了一罐沙丁鱼罐头并开始吃起来，可是一会儿他就感到肚子不舒服。之后他质问卖家，卖家是这样回答的：“是你搞错了，这些沙丁鱼罐头不是用来吃的，它们只是用来交易的。”
这个故事摘自塞思·卡拉曼所著的《安全边际》一书，它引人深思，同时揭示了投机的本质。在股市当中，价值投资与投机之争由来已久，但至今未有定论。我们且看一下经济学家和投资大师对这两者的看法——
凯恩斯：投资是对资产在其整个生命期内的收益进行预测的一项活动；而投机是预测市场心理的一项活动。
格雷厄姆：投资活动是在全面分析的基础上保证本金的安全且产生令人满意的收益。而不能满足上述条件的活动是投机活动。
巴菲特：如果你是投资者，你会考虑你的资产（即你的企业）将会怎样；如果你是投机者，你主要预测价格会怎样而不关心企业。
在股票交易中，价值投资与投机之争完全不必存在，因为两者都是可行的交易方法，只要遵守交易思维的统一性，也都是可以赢利的。我们只要对股票的本质加以分析，就不难明白这一点。
股票是目前参与人数和参与资金最多的投资工具，截至2010年3月，沪深两市开户总数已经超过1.4亿。投资者之所以热衷于参与股票交易，大致出于以下两个原因。
首先，股票的流动性强，变现相对比较容易。以市场处于偏低的交易量的情况来看，个股之间的平均日换手率也可以超过1.5%，通常会超过2%。除了极少数成交量极小的小盘股以外，只要投资者愿意承担少量的价格上的损失，基本上随时都可以把手中的股票卖掉。像中石油、工商银行这样的大盘蓝筹股，由于参与的投资者较多，交易也更加活跃。对于随时有可能需要现金的投资者来说，可以随时卖出股票变现，卖出之后第二天就可以全部提现。即便是在不想卖股变现的情况下，如果持有的是优质股票，也可以考虑将其质押贷款，或采用典当融资的方式来融通手中的资金。
其次，股票具备实现较高收益预期的可能，并且风险尚在多数参与的投资者可以承担的范围之内。股票的收益主要来自于两个方面：一方面是通过持有股票拥有了上市公司的股东权益，通过股息和业绩分红来获得收益。这也是股票具有价值的基础。另一方面收益来自资本利得，也就是通常我们买卖股票所赚取的差价。注重资本利得，忽视股息分红是我国股票投资活动中的一个重要特点。既然重点在于获取买卖的差价，那么理论上收益的幅度还是比较可观的，因为虽然个股设定了涨跌停板的限制，但理论上也具有10%的最大收益空间，如果连续经历7个涨停板，资金基本上就成倍增长了。
在股市中，最主要的风险来自于股价的下跌对投资者权益的影响。正如收益存在每天10%的空间一样，下跌同样也存在着每天10%的空间。另外，万一上市公司退市，还有可能出现股票流动性大幅降低的风险。也就是说，一旦公司退市，投资者所持有的公司股份还是存在的，也仍然享有权益，只是这个股权不能再在股市中进行交易。事实上，这种股权也是很难卖出并变现的，基本上只能获得这个企业的业绩分红。股票投资最大的风险，从理论上讲是所有的资金变为零，也就是企业不仅退市，而且破产，相应地，这只股票的价值就完全消失了。
股票收益中的股息分红使其具备了投资的价格，资本利得使其具备了投机的机会，而流动性则是投资和投机实现的必要条件。相对而言，在我国的股市中，投机者多于投资者，股市的投机性特征更明显一些。我国最初发行股票是为了解决国有企业的融资问题，采取了审批制的发行制度，所以导致上市公司并不注重分红，而更多地在资本市场中进行运作，以使股价高企，达到“圈钱”的目的。我国的股票发行制度经历了从审批制到核准制的演变，虽然市场化程度仍然有待提高，但也有了长足的进步。强制分红政策的出台会使股市中重资本利得轻股息分红的情况有所转变。
为了解决读者可能存在的各种疑问，我们举例剖析一下股票价值的真正成因，以及为何中国的股市中投机多过于投资。
首先，我们看一下股票价格是如何形成的。假设有这样一只股票，目前市价是10元，这只股票前年每股的净利润是0.25元，去年每股的净利润是0.5元，而今年每股的净利润是1元。此前的净利润是以每年100%的幅度递增，如果利润的增长是企业的核心竞争力所致，同时该企业的产品仍然有足够的市场空间可待开发，那么我们假设在一段时间内，这只股票每年的收益情况还可以达到或接近这个水平。在这种预期下，张三可能会认为这只股票的价值被远远低估了。因为按目前的赢利增长速度，再过三年多，每年的股息分红就远不止10元了，所以以现价10元买入，一定是划算的。李四则持不同的看法，他认为市场上很快就会有同类更具竞争性的产品出现，或是企业团队的水平不足以支撑企业规模的快速扩张，净利润不仅不能继续大幅增长，反而有可能连年萎缩，最终达到每年不超过0.1元的程度。那么如果继续持有股票，靠股息分红要近100年才能完成10元成本的回收过程。所以，李四愿意以10元的价格卖出股票，而张三则以10元的价格买入这只股票。这样，基于对未来股权收益的不同认识而进行的一笔交易就形成了。这是股票在投资者之间进行流通的原始动因，也是股价在市场中形成的最初原因。基于股息分红的股票价格预期，通常更真实地代表了股票的价值。
资本利得，也就是股票的买卖价差，是怎样形成的呢？事实上这部分差价，本应基于双方对股票未来股息和分红收益的不同预期而产生的。我们用前面的例子进行说明：假设张三从李四手里买到了这只股票，而很多人持有与张三相同的观点，渐渐地，市场中与李四持相同观点的人越来越少，而且他们手中的股票也基本上都已经在10元左右卖出了。这时，还持有股票，并且也不是非常看好股息分红收益的人，会考虑有这么多人想要买，不如再把卖出的价格提高一点，从而按11元报价。这时有人认为11元也是划算的，于是市场中股票的价格就变成了11元。而张三手上10元买来的股票，也就变成了11元。之后，相同的因素把股价一直推高，推到了15元，这时张三通过对这个上市公司的进一步了解，产生了与李四相同的忧虑。他认为，虽然未来几年企业的业绩还有上涨的可能，但也有可能会远远低于自己此前的预期；如果此时卖出，不仅可以立即获利5元，而且完全不必承担任何风险。于是，张三就把手中的股票以15元卖出，获利5元，这5元就是资本利得。这就是股票价格形成的另一个原因，也是我国股市中目前价格形成的最主要原因。我国的上市公司很少实质性地分配利润，因此，绝大多数投资者的收益预期都在股票的买卖差价上。
股市中的投机又是怎样产生的呢？我们继续用前面的例子来阐述，张三用10元钱买入了股票，股票继续上涨，又在15元处卖出了股票，张三发现原来这种方法有可能是一条比持有股票、等待股息分红更快的赢利之路。于是，他就开始总结股票上涨之前的种种迹象。最终他得出一个结论，如果股票价格原来的波动基本上在上下0.5元左右的一个区间，但有一天突然上涨了1元钱，那么这只股票就很有可能继续上涨（假设是这样的）。从此，张三就开始在市场上寻找这样的机会，发现有符合上述条件的情况，就买入股票，上涨之后就卖出，而从来不去考虑这只股票所对应的企业的业绩、能带来多少股息分红的收益、股价有没有被明显高估、企业有没有退市的可能。他所关注的就是哪只股票会涨，自己买入股票之后，能不能赢利之后卖出。从此，张三就成了股市当中的投机者。
李四则一直研究上市企业的经营情况，计算股票的合理价值。他希望找到可以长期持有，并通过企业业绩的提升而带来的股息分红就可以赢利的股票。这个企业要有好的产品、好的管理团队、好的发展空间，还有一点最重要的，就是现在的价格足够低，可以使自己用比较低的成本来赚取未来的股息分红。也不排除在有一天，股价上涨到高于自身价值的时候，直接将股票在相对高的价格卖出，获得资本利得的收益。于是，李四就成了股市当中的投资者。
其实，无论是张三的投机操作，还是李四的价值投资，最终都是可以赢利的。作为投资者，首先应该考虑自己更适合采取哪一种方式。如果对行业现状和企业经营状况知之甚少，并且没有能力或是途径对上市公司进行调查研究，从事价值投资就无从谈起。如果不能认真观察总结股市中的规律，不能找出一种或几种可以高概率赢利的方法，并且严格地执行，那么投机就很难获得收益。
如果自己有一定的经济学、管理学以及财务管理方面的基础，认同价值投资的理念，潜心地对各个行业和上市公司进行了深入的研究，那么完全就可以考虑进行价值投资。在对上市公司进行研究时，主要应关注其负债情况、主营业务收入情况、赢利情况、固定资产、同业竞争情况、品牌价值及核心竞争力等因素。一般来说，要选择负债较少的企业，负债较高会增加企业的运行成本和资金面的风险。主营业务情况则说明了企业的收入能否得以持续，如果一个企业的主要收入来自对外投资或是一些权益的转让，那么这种增长是不可持续的，这个企业的价值也就大打折扣了。如果主营业务收入高而赢利很少，那么说明企业存在着严重的问题，因为一旦业务收入有所下降，企业很可能马上就会亏损。固定资产的数量也是衡量企业价值的重要参考标准。如果一个公司的市值是10亿元，其固定资产是12亿元，就说明这个企业的价值被严重低估了。同时，同行业的竞争情况、企业品牌的价值和核心竞争力，也都决定了企业未来的赢利能力和利润增长的速度。掌握了有关上市企业的这些信息，就可以进行价值投资的操作了。
价值投资的操作主要是在公司股票低于合理的估值时买入股票，并且在影响其基本价值的因素没有发生本质变化的情况下，始终持有。当价格达到或超出合理估值时，卖出股票。根据目前我国的股市情况，依靠股息分红来获得足够的收益还存在一些难度，但具有更好业绩的企业的股票还是会被市场赋予更高的定价，市场中的主力机构也更倾向于买入此类股票。只要把上述基本面因素分析透彻，是完全可以通过价值投资获得买卖价差所带来的利润的。
如果没有经济学、管理学以及财务方面的基础，那么就应该考虑采取技术分析的方法，进行投机交易。一切对市场产生影响的因素，最终都会反映在股票的价格和交易量上，技术分析就是通过对股票的价格和交易量的分析找到高概率赢利的规律。只要认真地学习技术分析方法，细心地研究市场走势和主力资金的操作思路，制定合理的资金管理策略，并遵守既定的交易原则，那么通过投机交易也可以获得丰厚的收益。比如，投资者可以先通过分析趋势线或是重要的均线判断市场的整体趋势。如果整体趋势是向上的，那么就可以把所有准备参与股市投资的资金，按照自己对市场的判断准确率分为几部分，然后通过诸如MACD指标或是5、10、20日均线系统等方式，对股票以及入场时机进行选择。之后一直持有，直到出现离场信号，或者达到此前设定的止损条件时，选择离开市场。如此操作，最终可以持续获得稳定的收益。
股票是一个既可以进行投资，也可以进行投机的工具。相对而言，股票投资收益性中等偏高、流动性较强、风险性也属中等偏高。它适合于有足够的时间进行学习、实践，并且具有一定风险承受能力的投资者。
