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第5章 价值投资理论是世界上最简单的投资理论

价值投资理论由“华尔街教父”本杰明·格雷厄姆在20世纪30年代经济大萧条时所倡议。当时,道琼斯指数于1921年从75点开始上升,1929年达到最高峰381点,随后几周内就跌到200点以下,并于1932年达到了最低的41点,格雷厄姆亦在股市投资中惨败。他在哥伦比亚大学执教期间,反复检讨自己在投资上犯了什么错误,最后他发现,投资股票的最大问题是购入的股票物非所值。于是,他创立并发展了价值投资理论,并著有《证券分析》一书,认为只要以低于内在价值的市价购入的投资,就可以把投资风险降到最低。

自从价值投资理论于1934年随着《证券分析》诞生以来,后人又在前人的基础上设计了许多替代方法。然而,无论如何反复检验、质疑、探究、斟酌价值投资理论,其核心思想依然“万变不离其宗”,归纳起来有以下三方面:

1.保持正确的投资态度

价值投资的立足点在于“投资”两字。如同格雷厄姆所强调的,投机不等于投资,清楚分辨其中的差别是非常重要的。他指出:“投资是一种通过认真分析,有指望保本并能有一个满意收益的行为。不满足这些条件的行为就叫投机。”真正的投资行为应该能够提供资本的安全性以及合理预期下的适当报酬率。因此,投资者必须:

(1)把自己当做企业的所有者,关注上市公司本身的素质,聚焦企业的内在价值;

(2)保持对市场变动的正确态度,认识到市场可能会在一段时期内忽视公司的成功,但最终一定会加以肯定;

(3)坚持独立思考,别人同意与否,既不会使你的决定正确,也不会使你的决定错误,你只要具有充分的理由支撑自己的决定,你的决定就是正确的。

2.掌握内在价值的评估方法

价值投资的精髓在于“价值”两字。格雷厄姆指出:“内在价值是一个难以把握的概念。一般来说,它是指一种有事实——比如资产、收益、股息、明确的发展前景——作为根据的价值,它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。”但他也认为,证券分析的目的并不是要确定某一证券的内在价值是多少,而是只需要搞清楚其内在价值是否足够。出于这种目的,一个大概的、近似的内在价值数字就足够了。为此,投资者应该:

(1)研究可以理解的企业;

(2)研究有竞争优势的企业;

(3)研究由优秀企业家打理的企业。

3.利用“安全边际”来保护自己

价值投资理论认为,安全边际是成功投资的基石,它等于企业最低内在价值与股价之间的差距。所谓安全并非是说绝对安全,而是指在合理的条件下投资应不至于亏本。

价值投资的集大成者是格雷厄姆的学生、大名鼎鼎的“股神”巴菲特,他获得了自1965年以来连续38年平均每年23%的投资收益率,这一辉煌的战绩向世界证明了价值投资的威力,使世人对这种投资方法具有充分的信心。事实也已证明,价值投资方法是世界上最成功的投资方法。而且价值投资理还论是世界上最简单、最容易理解的理论。巴菲特将格雷厄姆的价值投资概括为一句话:用0.5元的价格买入1元的东西,价格是你付出的,而价值是你得到的。

对于大多数投资者来说,这句话其实并不陌生,是大多数人在中学课本中就学过的一句话,即“商品的价格决定于商品的价值,价格围绕价值波动”,两者的唯一差别是中学课本是说的商品,我们说的是股票。事实上股票本身也是商品的一种,商品包括股票,一切商品的价格变化都受这一规律决定,在一切商品领域的投资都必须顺应这一规律。房地产投资、股票投资、产业投资无一例外,任何一个领域的投资都必须遵守顺应价值规律,股票市场更是如此。普遍的商品经济中的价值规律也必然是股票投资的基础规律。

虽然这种投资理论很简单,但有研究表明,使用这一理论的投资者大部分都是机构投资者,个人投资者很少使用。人们通常认为,散户与机构投资者竞争时处于不利的地位。其实这句话并不一定百分百正确。散户只要能够坚守企业的基本面因素,就十分容易获利。大型机构投资者就像是个笨重的巨人,在蹒跚学步的同时,顶多只能捡拾树顶的果子,由于长得太高太大,所以看不到隐藏在树叶之下或是树底下的累累果实。散户则相对较为矮小灵活,就算与巨人同行,还是可以满载而归的。

价值投资理论是世界上最简单的理论,任何人都可以学会它,用它挣钱,只要你用心学习,它就能成就你,你也可以成为像巴菲特那样的赢家。

基本面分析要点:

1.价值投资理论由“华尔街教父”本杰明·格雷厄姆创立,他认为只要以低于内在价值的市价购入的投资,就可以把投资风险降到最低。

2.价值投资理论是世界上最简单的理论,用巴菲特的话来说就是:用0.5元的价格买入1元的东西,价格是你付出的,而价值是你得到的。

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