4.3.1 数据来源
本书的实证研究以2005年在上海和深圳证券交易所上市的公司横截面数据作为研究样本，研究数据均来自深圳国泰安公司研发的CSMAR中国上市公司数据库。样本公司中首先剔除了金融保险业及ST和PT公司；在剩余的1223家公司样本中，有18家公司的权益账面价值为负，有6家公司第一大股东持股缺少数据，26家公司董事长与总经理兼职缺少数据，1家公司无形资产为负，剔除上述51家公司后，还有1172家公司；再剔除15家上市年限一年以内的公司，最后以1157家公司作为实证研究的样本，样本数占非金融业上市公司总数的84.5%（样本公司的详细名单见书后的附表）。本书所做的统计分析均借助EXCEL和SPSS 13.0统计软件完成。
4.3.2 主要变量的描述性统计
下面对构成样本公司绩效变量、治理结构变量、股权结构变量和资本结构变量的各主要指标分别做出描述性统计分析。
4.3.2.1 公司绩效变量的描述性统计
采用总市值法计算的样本公司托宾Q值（TQ）平均为1.3933，而考虑到非流通股定价问题调整后的托宾Q值（TQe）平均为1.1077.总资产报酬率ROA平均值为2.47%，而权益报酬率ROE均值为-1.95%，且二者标准差都很高，反映出上市公司在2005年整体业绩不佳，良莠不齐。
各行业托宾Q均值一般在1.2～2.0之间，传播与文化产业的托宾Q值最高（2.02），建筑业最低（1.13）；总资产报酬率呈现出较大的行业差异，采掘业最高（12.5%），交通运输、仓储业和社会服务业的总资产报酬率在5%以上，其他行业盈利情况欠佳，尤其是农业和信息技术业表现出行业亏损，农业亏损近8%。因此，上市公司绩效的行业差异也基本上反映了近年总体经济发展不均衡的现状。
4.3.2.2 公司内部治理变量的描述性统计
样本公司中有11%的公司存在董事长与总经理兼职的情况，相比白重恩等（2005）报告的2000年有超过1/3的上市公司董事长与总经理兼职数据有较大的降低，独立董事人数平均为3.34人，每家企业至少有1位独立董事，董事会规模平均为9.67人，最大的董事会有19人之多，监事会规模均值为4.19人，不及董事会均值的一半，监事会规模最小值为零。从上市公司“三会”的运转情况看，董事会全年会议平均7.5次，监事会议平均3.11次，股东大会平均2.14次，每家样本公司全年至少有一次例行股东大会。
公司治理相关变量的行业均值分布情况。从董事长与总经理兼职情况看，信息技术业占到了近16%，而传播与文化产业都是分职担任；从独立董事人数分布情况看，采掘业、电力、煤气及水的生产和供应业、社会服务业和传播与文化产业的独立董事人数较高（在3.6人以上），综合业最低（不到3.2人）；从董事会规模分布看，10人以上的有采掘业、电力、煤气及水的生产和供应业、建筑业、社会服务业和传播与文化产业，其他都在9人左右；监事会规模各行业分布较为平均，大都在4人左右（采掘业稍高，为5.5人）。
4.3.2.3 股权结构变量的描述性统计
样本公司第一大股东持股均值为41.12%，最高达到85%，其中51%为国有性质（国有股或国有法人股），显示中国上市公司中“一股独大”现象仍然突出；第二至第十大股东持股集中度平均为0.0218，且标准差较大，反映出后九大股东对第一大股东的制衡力量在样本公司中分布很不平衡。另有40%公司的第一大股东为一般法人，国有第一大股东和一般法人第一大股东共占上市公司总数的91%；境内自然人为第一大股东的公司只有2%，而第一大股东为境外投资人的占1%。国有股占样本公司总股本的比例平均为32.8%，最高达到85%，有8%的公司发行有B股或H股等境外流通股，而高级职员持股仅有0.03%，公司内部管理层缺少股权激励机制。总之，股权集中和大股东身份集中是中国上市公司的突出特点。
从上市公司第一大股东的持股分布看，有83.41%的公司第一大股东持股比例超过25%；有34.23%的公司第一大股东持股比例超过50%。一般认为，控股股东包括：占据51%以上绝对控股份额的股东；不占绝对控股地位，但相对于其他股东其持股比例处于优势的股东。国际上通常将控股股东所必要的持股比例界定在20%～25%。李奇和莱希（Leech and Leahy，1991）认为，如果公司第一大股东股权比例超过25%则处于相对控股地位，而当持股超过50%时，大股东就具有了对上市公司的绝对控制权。关样本公司第一大股东持股比例分布情况看，在我国上市公司的股本结构中，公司第一大股东大多为控股股东，能够依靠其掌握的股权优势绝对地控制公司的运作。
有关样本公司的国有股比重分布情况发现，有一半以上（55.83%）的样本公司其国有股比重超过30%；有1/3以上（35.52%）的样本公司其国有股比重超过50%，这不但反映出相当数量上市公司的第一大股东为国有性质，控制着公司的经营运作，而且在那些公司第一大股东为非国有性质的公司中，国有股权仍然对公司价值有着重大影响。
从国有股比重State的行业分布看，采掘业、电力、煤气及水的生产和供应业、建筑业和交通运输、仓储业的国有股比重都超过了35%，综合业最低（只有15%）；从第一大股东持股比例Top1的行业分布情况看，除采掘业在53%外，其他行业都在30%～40%之间。
国有第一大股东的行业分布差异较大，在采掘业和电力、煤气及水的生产和供应业，有70%以上公司的第一大股东属国有性质，制造业、建筑业、批发和零售贸易以及房地产业也有60%以上公司的第一大股东为国有性质，综合业最低（只有20%）；一般法人第一大股东主要集中在传播与文化产业、综合类和信息技术业。
4.3.2.4 债务结构变量的描述性统计
样本公司的债务结构与股权结构形成鲜明对比。负债率Lev平均值为49.1%，而同期全国国有及规模以上非国有工业企业的平均负债率是57.8%，说明上市公司负债率普遍偏低。同时，长期负债率Levl只有7.13%，且上市公司之间差异较大，标准差高达9.23%，最高的长期负债率为54%，最低的为0.与长期负债率相反，短期负债率Levs平均值较高，接近42%，长短期负债比Debtstr均值为0.24.
进一步考察样本公司负债率的分布情况发现，有近一半（48.83%）的公司负债率在50%以下，有90%的公司负债率低于70%，有61.37%的公司负债率集中于40%～70%之间；而从负债的期限结构分布看，有90.49%的样本公司长期负债率在20%以下，其中有56.18%的公司长期负债率低于5%，仅有46家公司长期负债率在30%以上，不及全部样本公司的4%，足见上市公司长期负债利用不足，同时由于负债约束功能缺失，导致大部分上市公司将短期负债长期化。
从总负债率的行业分布看，负债率超过50%的有农业、建筑业、批发和零售贸易、房地产业和综合类，其中建筑业的负债率最高，达到64%，传播与文化产业最低为40%；相比总负债率，长期负债率的行业差异较大且普遍偏低，大都在10%以下，只有电力、煤气及水的生产和供应业和交通运输、仓储业稍高，分别在17%和13%，信息技术业最低，只有2.7%。
总体上看，上市公司的债务结构和股权结构呈现出显著的非对称性。一方面，长期负债率严重偏低，过度依赖短期负债，造成债务约束的短期化和治理功能的削弱；另一方面，股权高度集中，中小股东无法形成对大股东的制衡，导致上市公司盈利能力普遍较低，为大股东侵占上市公司资产提供了条件。
4.3.3 实证检验的基本假设
根据以上的理论与实证综述以及主要变量的描述性统计分析，提出本书实证分析有待检验的基本假设如下：
假设H1：上市公司第一大股东持股比例总体上与公司绩效正相关；
假设H2：上市公司中的国有股比重与公司绩效负相关，且呈非线性关系；
假设H3：上市公司的第一大股东持股比例与公司的国有股比重存在显著相关性；
假设H4：上市公司负债率与公司绩效负相关，且呈非线性关系；
假设H5：上市公司内部治理机制总体上与公司绩效的关系不显著；
假设H6：上市公司的股权结构与债务结构存在显著的相关性。
