登陆注册
6185600000006

第6章 市场定律

根据对企业及其在经营、财务方面的要求,可以把认为理想的投资对象确定下来。接着,投资之前要做的就是确定公司股票的投资价值,然后选择合适的价位买入。

在股票市场上,由于制约和影响股票价格的因素很多,加之非理性的投机炒作,股票价格常常会跌宕起伏、甚至是大起大落,股票的价格与其价值经常出现严重的背离。这种背离对投资者来讲既意味着风险,也常常会带来难得的投资机遇。就理论上而言,投资者的投资行动取决于股票价格与实质价值之间的差额。如果公司股票的市场价格低于该公司股票的实质价值,一个理性的投资者就该将其买入,反之,如果股票的市场价格高出它的实质价值时,则投资者就不会考虑购买。随着公司经历各个不同发展阶段,人们应根据各个阶段的企业特性,重新评估公司股票的内在价值,然后对比市场价格,决定是买进还是卖出。

传统的企业估价方法通常有以下三种:清算法、永续经营法和市场法。清算法是指变卖企业所有资产所得现金扣除所有负债后的净值,清算法不考虑企业未来可能的收益。永续经营法是对股东可以预期得到的未来现金流量进行预测,这些未来的现金流量会以适当合理的利率,折算成目前的现值。当未来的现金流量难以估算的时候。分析师通常使用市价法,即与其他类似的公开上市公司做比较,运用适当的乘数计算出企业的价值。

巴菲特认为,企业的价值由企业生命周期中预期产生的净现金流量通过合适的贴现率贴现得到。巴菲特对股票的价值评估方法与人们对债券的估价方法十分相似。债券未来的利息和到期日应当偿还的本金构成了它将来的现金流量。如果把债券未来各期的利息和到期本金加总,除以适当的贴现率,就可以得到债券的价格。同样,为了估价一家上市公司的价位,人们也应该估算该公司从某一时期到将来会产生的“利息”,并把所有这些“利息”折算成现值即为公司的价值。

根据巴菲特的企业估价方法,确定企业的投资价值主要需要现金流量和贴现率两个变量。由于大多数企业未来的现金流量难以估算,所以巴菲特只关注那些业务单纯、易于理解、未来现金流量稳定且通过他个人能力可以预测的上市公司。如果未来的现金流量难以估计,他就不会把这家企业作为投资时所考虑的对象。他认为,一个人预计未来的能力就决定了他能力所及的范围。

至于他使用的贴现率,是任何人都可以获得的无风险收益率——美国政府长期国债的利率或到期收益率。这和学术界主张利用无风险利率(长期债券利率)加上股票的风险贴水,以反映公司未来现金流量的不确定性有着明显的不同。巴菲特之所以不考虑风险贴水因素、是为了尽量避免投资风险。为了使所投资企业符合他的估价方法,他总是拒绝投资那些财务风险较大的高比例负债的公司,而将注意力集中在盈余稳定且可以预测的公司上。他说:“我将确定性看得很重要,如果你这么做,则所有造成风险的因素对我而言都没有意义。风险来自于你不知道自己在做什么。”

除了企业的业务要易于理解、有持续的盈利能力及有由股东利益导向的管理层来领导外,要保证投资取得成功,还必须以合理的价格购买,同时公司的行为必须与预期相符合。巴菲特认为,如果投资出现失误,可能是因为:①我们支付了不合理的价格;②企业的经营存在问题;③企业未来的盈利能力没有达到预期要求。其中以第三点为最常见。理性的投资不但要辨认出可以赚得高于平均收益的公司,还要在价格远低于其实质价值时,采取购买行动。巴菲特的老师格雷姆曾教导说:“只有在价格与价值之间的差异超过安全边际时,才能购买。”

由于存在估价不准确而高估公司股票内在投资价值的可能,巴菲特总是在股票的市场价格低于其内在价值足够程度时才会采取投资行动。这样即使高估了股票的内在投资价值,股票的真实价值也很难低到他的购买价格。这样做可以有效地降低股票内在价值下降带来的投资风险。一个股票的市场价格低于其内在价值的幅度越大,投资风险就越小。例如,如果巴菲特以20%的价格折扣(相对于内在价值)购买了一家公司的股票,在随后的发展中,即使公司股票的内在价值下跌了10%,他起初的购买仍然会为他带来10%的投资收益。

安全边际为巴菲特带来了获取额外投资回报的可能。如果巴菲特正确挑选了一家盈利水平高于平均值的公司,长期来看,其股票价格就会随着公司的盈利而稳步上涨。股东权益资本回报率越高的公司,其股票价格上升的幅度就越多。不仅如此,如果巴菲特应用安全边际的准则,以相对于内在价值较大的折扣购买到这家公司股票,那么当市场价格正确体现出其内在价值时,巴菲特就会得到额外的收益。

同类推荐
  • 我们聊一聊

    我们聊一聊

    物质生活充裕的8090后一代正面对现实的残酷,象牙塔里的大学生们已经体会到内心的焦虑。严峻的就业形势、难以承受的生活成本,让他们陷入了就业还是考研,出国还是工作的困惑中;书本里的铅字无法立即变成活生生的社会经验,曾经的理想猛烈地撞击着未来的路。本书从几百封大学生的来信中,挑选中相对有代表性的困惑和焦虑,同时邀请15位成功人士一对一地回复,或犀利或和蔼,或清晰或睿智,共同分享他们的人生经验,以及对青年们的无限期待。
  • 女生必读的榜样传奇

    女生必读的榜样传奇

    本书介绍了6位杰出女性的成长经历,她们分别是:海伦·凯勒,居里夫人,邓肯,南丁格尔,宋庆龄,撒切尔夫人。
  • 三十六计的提醒

    三十六计的提醒

    本书通过《三十六计》介绍了军事方面的智慧,以及历史、地理、文学等方面的知识。
  • 大众创新座右铭

    大众创新座右铭

    本书都是中外伟人、名人关于创新的论述。本书分为四篇。第一是创新基础篇。第二是创新思维篇。第三是创新方法篇。第四是创新实践篇。
  • 我不是教你诈:聪明女人36计

    我不是教你诈:聪明女人36计

    《三十六计》,这部应用最广的胜战宝典,不仅适用于以男人为主导的金戈铁马的军事战争、斗智斗谋的商海决战,还适用于文雅柔弱的小女人所处的没有硝烟的社会战争中。一个不知道自我提升的女人很难获得幸福,一个不懂人情世故的女人很难立足于社会,一个不明白男人心的女人很难赢得爱情和婚姻,一个不会斗智铺谋的女人很难决胜于职场。本书专门针对女性对兵法《三十六计》进行了新的诠释,以女性特有的视角来一一解读其中谋略,旨在为追求幸福、渴望成功的女性献上绝妙锦囊。
热门推荐
  • 词余丛话

    词余丛话

    本书为公版书,为不受著作权法限制的作家、艺术家及其它人士发布的作品,供广大读者阅读交流。
  • 画仙诀:乱世红颜

    画仙诀:乱世红颜

    作为一个心机颇深的太傅之女,她每天能做的事情,只有斗!斗!斗!当她和自己青梅竹马——双面深情大国臣擦出火花时,是什么画面?什么,她要嫁给那个不可一世的丞相之子?嫁过去后,分分钟美男聚在身旁,却还是忘不了他?他娶了倾国倾城的玛丽苏郡主后,竟然一直想爬墙去见她?唉,真可怕,作者无可奈何,大不了直接把他们俩掐死弃坑然后哭晕在厕所。【作者擦汗ing:剧情高虐带微甜,超级离奇,不喜勿喷,绝对坑品】
  • 全能神王

    全能神王

    一块黑白神印,一场泰山之旅,陆铭穿越到了玄灵大陆。带着绝世传承,他横空出世,开启了一场与无数天才争锋的逆天之旅。无敌体质,诸神血脉,万古神魔……所有的一切全都在他的脚下颤抖。
  • 遥远的第三天

    遥远的第三天

    一觉醒来,发现自己永远被困在今天和明天,你会怎么做?
  • 帝凰之权谋天下

    帝凰之权谋天下

    她是金牌催眠师,一场意外,她附身活尸之上,成为不详之人。他是乱世皇子,一场孽缘,使得他坠入地狱,再无救赎的可能。她谋于算计,布下漫天棋子,他却以情为锁,步步攻心,直逼她白首不相离。【情节虚构,请勿模仿】
  • 尸霸都市

    尸霸都市

    写的是一个学生变成一个僵尸后的事,身边围绕着各种mm,打纨绔,揍贪官,风花雪月,各种事。
  • 舍一点是得到

    舍一点是得到

    本书说的是舍得舍得,不舍难得,适当的放弃也是一种获得,帮人就是帮自己,给予爱的人,才会享受到爱,吃亏到后还是福,肯付出、会放松,从对方的角度出发,放下身段,可以更安全稳地前进,看准进机退一步,生存空间更广阔,乐善好施能升华你的人生境界。
  • 年少太后初养成

    年少太后初养成

    因为一场意外,本是平凡学生妹的林乔西的灵魂附到了当朝太子妃林悠然身上。太子并不爱她,正好,她也不爱太子。但是,生活还要继续下去,林悠然并不想搀和到皇位争夺之中,可,现实并不是那么美好的想象....
  • 苍灵怒源

    苍灵怒源

    一位废材且无赖的林天,一位完全不靠谱的师傅、有一位让人怜悯不让她受到一丝委屈的林嫣三人又如何谱写另类征程!只在灵破斗霄起点作家天禹枫:灵之初力之霸罡之劲王之霸皇极天宗之灵尊之悲帝之殇!苍天弃我有可恕!我弃天下又何妨?风水轮流转,莫欺少年穷!
  • 倾世惊华:腹黑魔医

    倾世惊华:腹黑魔医

    她是烟鬼魔医,翻手掌黑覆手控白行事乖张毒舌傲娇,奈何意外致死,再睁眼,竟成为妖怪灾星,亲娘被自己克死,亲爹把自己逐出家门,都这样了自家妹妹还不放过自己,没事就找人来弄她,呵,真是叔可忍婶都不能忍!一根银针,她能毁灭你的人生观,一点药材,她能颠覆你的世界!没东西?就凭一张嘴也能气的你七窍流血!什么?妹你相中五皇子了?不好意思,姐姐和他有婚约啊,什么?爹你想我巴结好五皇子?真是抱歉,小女没兴趣讨好他。她手握四大恶兽,持莫邪拥仪圣,医术相助武术加持,敢问这天下谁敢拦她?好吧心机婊不长眼天天搞事情,白莲花没眼色总是设绊子,她勾唇浅笑:你有本事搞事情,你有本事搞倒我?他揽她入怀:敢搞我的人?提头来见!