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第72章 从资产与资本对称结构看企业的风险

企业财务状况的安全性不仅仅取决于资产结构和资本结构的合理性,而且还取决于二者的对称结构是否合理。资产各项目与资本各项目之间存在着相互依存的关系。企业整体财务状况通过资产和资本的相互联系才能得到充分反映,只对资产和资本结构进行分析,则割裂了资产各项目和资本各项目之间的相互依存关系。通过对资产和资本之间的关系分析,可以掌握企业的资产与资本之间结构是否对称及其对企业财务风险的影响。

分析企业资产和资本之间的对称关系,我们可以使用流动比率、速动比率和长期资产适合率等财务比率。

流动比率流动比率是指流动资产与流动负债的比例关系,表示每1元流动负债有多少流动资产来作还款的保证。该比率可用来观察企业流动资金周转状态。一般来说,企业应该以流动资产偿还流动负债,而不应靠变卖长期资产,所以用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力,进而衡量财务风险的大小。短期偿债能力不足,不仅会影响企业的资信,增加今后筹集资金的成本与难度,还可能使企业陷入财务危机,甚至破产。计算流动比率的公式为:

流动比率=流动资产÷流动负债一般来说,企业的流动比率越大,说明企业的短期偿债能力越强,财务风险就越小。对于投资人(股东)来讲,流动比率越高越好。因为比率越高,资金流动越畅通,投资者的短期投资行为就越有保障。

流动比率因受到若干因素的影响,实际上是无法为各种行业确定一个共同的标准的。一般来说,凡营业周期较短的企业,其流动比率也较低。因为营业周期较短,就意味着应收账款较少,而且无须储存大量存货,所以其流动比率可以相对降低。反之,如果营运周期较长,则其流动比率会相应提高。因此,在分析流动比率时,应与行业平均比率或以前各期比率相比较来判断流动比率是偏高还是偏低。

将同一企业不同时期的流动比率相比,以及与行业平均水平相比,有助于确定流动比率高低。这种比较没有说明为什么高或为什么低。我们必须从流动资产和流动负债逐项分析中找出原因。流动比率异常的主要原因应通过应收账款和存货以及应付账款的详细分析中找出结果。较低的流动比率,对一些企业来说,并不意味着流动性风险的增加。如向来以严格控制存货数量著称业界的戴尔电脑公司,它的平均付款时间由2000年的58天,延长到2005年的73天,由此造成流动比率逐年下降的现象。太高的流动比率可能意味着,由宽松的信用政策或回款速度慢导致的应收账款太多,也可能意味着存货太多,或者没能从供应商那里获得信用付款的优惠条件。通路商Kmart,它的流动比率比同行高得多,2000年它的流动比率高达12.63.这难道意味着Kmart的偿债能力大增吗?其实正好相反。事实上,因为Kmart在2000年出现财务危机,往来供货商要求Kmart以现金取货,或大力收缩Kmart的赊账额度及期限,在应付账款快速减少之下,才会造成Kmart如此高的流动比率。

一般来说,流动比率越高,财务风险就越小。但是,如果存货过量储存,或呆账过多的话,即使比率适宜,也必须引起高度警惕。在比较流动比率之前,管理者应计算出应收账款周转率和存货周转率。这种计算能够使管理者提出流动性问题存在于应收账款和存货方面的意见。对应收账款和存货质量的意见会影响管理者对流动比率的看法或意见。如果应收账款和存货的流动性存在问题,就应要求流动比率更高一些。

流动比率表示企业在其特定时点可使用的静止状态的资源,是一种存量观念。因为其分子分母都取自时点报表——资产负债表,不能代表全年平均的一般状况,而这种静止状态的资金偿付概念显然与未来真正资金流动的情形无必然的因果关系,流动比率仅显示在未来短期内资金?流入与流出的可能途径。事实上,此项资金流量与销售、利润及经营情况等因素,具有密切的关联性,而这些因素在计算流动比率时,均未予考虑。

总而言之,企业在采用流动比率对企业进行短期偿债能力和财务风险分析时,尚须配合其他项目的分析,如存货和应收账款的周转情况,以及现金流量情况等,才能做出最后的判断。

速动比率流动比率是在考虑了企业流动资产和流动负债后对企业总体短期债务支付能力的评价。但是,人们常常希望获得比流动比率所反映的更即时的状况。

速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产,是指现金、随时可变现的有价证券及应收账款等各项可迅速支付流动负债的资产。速动比率是检验企业在不需要变卖资产的情况下短期偿债能力的一个有效工具。

在流动资产中,预付费用是变现能力最差的项目。例如预付租金、预付保险费等,因在合同中订有不可退回的条款,故其变现能力为零,一般的预付费用也很难收回而转化为现金。存货项目中作为安全库存的那一部分资产,几乎是一项长期资产。而原材料、在制品等存货的变现能力较低,部分存货可能已被抵押给特殊债权人,并且企业在为偿债和清算而被迫出售库存品时,其价格也往往受到不利的影响。例如,酒厂的产品需要储藏很长一段时间后才能售出,如果计算速动比率时包括酒类存货就会高估企业的短期债务支付能力。速动比率的计算,就是将这些变现能力较差的流动资产扣除后,由剩下的现金、有价证券和应收账款等可迅速变现的流动资产与流动负债相除后得到。

一般报表分析者认为,企业的速动比率至少要维持在1.0以上才算具有良好的财务状况。这个比率主要应在企业的不同会计期间和不同企业之间以及与行业平均数进行对比。但是由于企业所处行业和经营特点的不同,应结合实际情况具体分析。一些行业认为速动比率低于1是正常的,而另一些行业则要求速动比率必须高于1.例如,杂货店通常只采用现销而没有赊销,这种类型的企业的速动比率即使明显低于1,但仍有充分的短期债务支付能力。

在计算速动比率之前,应先计算应收账款周转率。从应收账款的质量上有助于分析速动比率所蕴涵的真正意义。

通常情况下,速动比率的变化趋势与流动比率是密切相关的,也就?是说,通过分析两者中任何一项比率,都可以得到关于短期流动性改善或恶化情况的相同信息。影响流动比率变化的因素,通常情况下也会影响速动比率变化。一般而言,流动性不断恶化的财务状况会导致企业风险增大,破产机会增加,债权人和投资者的风险加大。

有时候可能会出现这样的情况,企业的流动比率与行业平均水平相比较低,但速动比率却高于行业平均水平。这似乎使人感到奇怪。这说明企业的存货要比同行业其他企业低,就流动资金管理来说,这可能是不错的,但是从市场营销的角度来说恐怕不妙,因为较低的存货水平会降低客户选择的机会,影响必要的存货准备。

长期资产适合率这个比率通过企业的非流动资产与长期资本的配比情况来反映企业的财务状况及偿债能力适合率负债总额一般来说,长期资产适合率大于1,说明企业的长期资金来源充足,短期债务风险小;长期资产适合率小于1,说明其中一部分非流动资产的资金由流动负债提供,存在难以偿还短期负债的风险。

一般来说,非流动资产投资要使用长期资金,流动资产投资要使用流动负债。如果企业购买机器设备、建厂房,使用的是短期借款,必然导致巨大的还款压力。这是因为偿还借款要靠生产设备投产后的利润。

假如使用短期借款购建固定资产,在固定资产还未能创造利润的情况下,就要开始还债,企业只能用“拆东墙补西墙”的方式补充资金的不足,结果落入以借款还借款的怪圈之中,使得流动负债急剧增加,出现流动比率和长期资产适合率极度恶化的情形。最为糟糕的情况是,企业可能无法再筹集到用于还款的借款,如果是这样的话,企业只能宣布破产了。

即便是当初资金筹措与资金用途设计的比较合理,但时间一长,往往会发生偏差。究其原因,一是投资设备没有按计划投产,偿债能力不足;二是当初规定的偿还期限太短。因此,企业必须充分考虑长期贷款的偿还期限是否与固定资产的使用年数和投资预期利润相吻合。

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