5.4.1 现金缺口管理
现金是企业的血液，是企业得以生存和发展的基础。许多企业都曾遭遇“现金荒（即现金不足的情况），其中不乏由于没有及时采取有效应对措施而破产倒闭的企业。日常周转的资金入不敷出，无力偿还应付账款，特别是对于一些必须立即支付的款项也难以承担时，一个微小的事件就可能引发很大的财务危机。因此，企业在出现现金流缺口时，要采取积极的措施加以应对。
1）分析现金短缺的步骤
一般来说，企业应对现金缺口时，首先要制订现金缺口应对规划。现金缺口应对规划具体包括以下几部分：
（1）组建现金缺口应对小组发生一般的现金短缺情况时，企业的财务部门要组织一个临时的应对小组负责解决现金短缺问题，但如果企业遇到较为重大的现金短缺情况时就要立即组建一支跨职能部门的危机处理团队，迅速诊断现金短缺原因，制订应对计划，监督、保障并协助计划的实施。危机处理团队人员应当是各部门领导层中的成员，以确保完全掌握各部门的信息和计划实施的影响力。这是应对企业出现现金流缺口的组织保证。
（2）迅速寻找现金短缺的原因企业所处的环境是千变万化的。各种各样的原因都会造成在某一环节上的资金积压或者资金短缺。企业资本不足、盲目投资、经营管理不善、经营方式改变、忽视企业的发展周期等都可能造成现金短缺。为了应对现金短缺，企业必须尽快找到发生现金短缺的原因。
（3）剖析企业现金状况企业出现”现金荒时，要对企业的现金使用和结存情况做出分析，尽可能地确定企业当前可利用的现金、资金的流向等。
（4）实施弥补现金短缺计划分析出现“现金荒产生的原因后，制订相应的应急计划。计划的内容不仅应包含新的财务预算及规定，还要把相关利益者都考虑进来，制订出与他们进行交涉、协商的计划。计划制订以后的重点就是实施计划。首先，要与贷款人、购销债权人、债务人、内部人员等相关方协商，缓解债务；其次，可以处理现有资产以解决现金短缺。
（5）制订外部筹资计划解决企业现金短缺的办法一般有两种：一是从外部筹资（从外部筹资要根据企业的自身条件来选择不同的方式），主要有发行新股、发行债券、信贷筹资、抵押贷款等；二是从内部寻找所需要的资金，如加快存货的周转，加速收回应收账款，合理利用信用资金等。企业内部资金是有限的，并且需要较长的周期才能集中起来，而发行股票和债券等方式一方面需要政府政策的许可，另一方面也需要较长时间才能融入资金。所以，企业在面临短期资金缺口的情况下，可以通过信贷、抵押、应收账款等进行短期筹资。企业在进行外部筹资时，要综合考虑筹资规模、筹资成本、筹资渠道、筹资期限、筹资时机、筹资风险和筹资政策等多种因素。
总之，企业在出现现金流缺口时，一方面要挖掘企业内、外部资源，缓解资金压力；另一方面，要积极拓展外部筹资渠道，保证企业有足够的现金流入，以满足现金支出的需要。
2）运用商业信贷解决现金缺口
运用商业信贷融入资金是企业短期筹资的重要方式。由于延期付款或预收货款而形成的企业之间的借贷关系，是一种所谓的”自发性筹资，在短期筹资中占有相当大的比重。商业信用产生于商品交换之中，其具体形式有应付账款、商业汇票、票据贴现、预收账款等。职业经理人应当熟悉商业信贷的筹资方式、信用条件和特点，从而利用商业信誉，借助商业信贷解决资金缺口。
3）运用银行信贷解决现金缺口
除了商业信贷之外，银行信贷也是企业获得短期筹资的重要渠道。随着市场经济的日益发展，企业向银行贷款成为一种企业广泛使用的筹资方式。职业经理人应当从以下三方面掌握银行信贷工具：
一是要熟悉短期借款的种类。短期借款是企业向银行和其他非银行金融机构借入的，期限在一年以内的借款。一般是向商业银行借款。按照贷款有无担保，银行信贷可分为信用贷款和担保贷款。信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。企业取得这种贷款，无需以财产做抵押。担保贷款包括保证贷款、质押贷款和抵押贷款。
二是选择借款信用条件。向银行借款往往需要附带一些信用条件，主要有以下几种：
①信贷额度。信贷额度亦即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的、企业可得到的最高借款限额。通常，企业可以在信贷额度内随时按需要支用借款，但如果企业超过规定限额继续向银行借款，银行则停止办理。
②周转信贷协定。周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分支付给银行一笔承诺费用。
③补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为10%-20%）计算的最低存款余额。
④按贴现法计息。银行借款利息的支付方式一般为利随本清法（又称收款法），即在借款到期时向银行支付利息的方法。
⑤借款抵押。银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚有把握的企业发放贷款时，有时需要有抵押品担保，以减少自己承受损失的风险。
⑥分期等额偿还。贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式。除了上述借款信用条件外，银行往往还要规定一些限制条款，如企业定期向银行提供财务报告、保持适当的资产流动性、禁止应收账款的转让等等。如果企业违背承诺，银行可以要求企业立即偿还全部贷款，因此，企业要熟悉各种信用条件，选择适合企业的信用条件。
三是计算实际筹资成本。
4）运用创新工具进行现金流缺口管理
企业在管理现金流缺口时，可以通过多种短期筹资方式。既可以通过现有资产的抵押贷款，又可以通过现有资产让售等方式。但如果把现有资产产生的未来现金流以证券的形式出售，那么企业就可以提前获得资金。这个过程就是资产证券化。
作为一种新型的创新筹资工具，资产证券化大大增强了企业资产的流动性，为企业管理现金流缺口提供了工具。
资产证券化通常就是指将一组流动性较差的资产进行一定的组合，使这组资产能产生可预计且稳定的现金流收益，再通过一定的中介机构的信用加强，把这些资产的收益权转变为可在金融市场上流动的、信用等级较高的债券型证券的过程。其实质是筹资者将被证券化的资产的未来现金收益权转让给投资者，而不一定转让资产的所有权。可以作为资产证券化的标的资产非常广泛，如房地产抵押贷款、信用卡贷款、汽车贷款、设备租赁、消费贷款、基础设施收费、出口应收款等。资产证券化具有以资产收入为导向和成本低等特点。
资产证券化既可以进行长期筹资，也可以进行短期筹资。作为短期的资产证券化的一个品种是资产支持商业票据。它的基础资产一般为贸易应收款。发行的证券期限为90天到180天。证券的偿付来源是被聚合的应收款在未来的回收。
ABS的运作程序如下：
①确定要证券化的资产，组成资产池。企业首先要分析自身的筹资需求，再根据筹资需求确定证券化的目标。
②组建特设机构，实现真实出售。一般先由这些资产的原始权益人设立一个独立的实体——特设机构，然后将资产池中的资产以真实出售的方式卖给这个特设机构。SPV是指能获得权威性资信评估机构授予较高资信等级（AAA或AA级）的投资银行或其他独立的法人机构。组建SPV是ABS成功运作的基本条件和关键因素。
③完善交易结构，进行预先评级。特设机构必须与银行、券商等达成一系列协议与合同，以完善交易机构。然后，请信用评级机构对交易结构进行预先的评级，也就是内部评级。特设机构根据内部评级的结果采取相应的措施，并加以改进。只要投资项目所依附的资产在未来一定时期内能带来现金收入，便可以进行ABS筹资。
④信用评级，发行评级。在完成初次评级以后，为了吸引更多的投资者，改善发行条件，降低筹资成本，就要提升所要发行证券的信用等级，即信用增级。
信用增级完成后，再次聘请专业的信用评级机构进行正式的发行评级，并公告评级结果。接下来，将具体的发行工作交给专门的证券承销商。承销商将根据评级结果和当时市场的状况来安排证券发行。
⑤获得证券发行收入，向原权益人支付购买价款。特设机构从证券承销商那里获得证券发行收入，再按资产买卖合同规定的购买价格把发行收入的大部分支付给权益企业，从而实现企业的筹资目的。
⑥实行资产管理，建立投资者应收积累金。企业的筹资目的实现以后并不代表资产证券化的完成，还要组建一个资产管理小组对资产池进行管理。
⑦到期还本付息，对聘用机构付费。到了规定的期限后，托管行将积累金拨入付款账户，对投资者还本付息，还要向聘用的各类中介机构支付专业服务费。这些由资产池产生的收入在还本付息、支付了各项费用之后若有剩余，则按协议，在原权益企业与特设机构之间分配。到此，一个完整的资产证券化过程才算结束。
SPV融资示意图通过资产证券化，企业既获得了所需要的资金，又增强了资产的流动性，可谓一举两得。资产证券化已逐渐成为企业融入资金的一种新型工具。
5.4.2 现金冗余管理
在日常经营过程中，企业一方面会有使用现金购买原材料、股票、债券，支付股利和偿还债务本息等现金支出行为；另一方面，也会有销售商品，分得股利、股息和举借外债等现金流入行为。在较短时间内，现金支出流和收入流一般是不平衡的。当现金流入超过现金流出时，就形成了现金冗余。现金冗余并不是越多越好。
企业应该对现金冗余进行科学管理。
现金冗余管理首先应确定管理目标。一般来说，现金冗余管理包括保持现金流流动性、收益性和安全性之间的平衡等目标。流动性又称为变现性，反映了企业把一种有价证券顺利地变成现金而不对本身价格造成重大影响的可能性。企业在对冗余现金管理时，要考虑到各种有价证券的变现能力，用来支付企业经营过程中预期到的和没有预期到的现金支出，防范财务风险的发生。收益性是对现金冗余管理的主要目标。企业在对冗余现金进行管理时，要将冗余现金投资于不同的有价证券，以获得收益。由于投资于不同的有价证券获得的回报是不同的，因此，企业需要把现金投放到收益高的有价证券中去，以获得短期利润的增加。一般说来，流动性强的资产收益性低，收益性高的资产流动性差。企业在对冗余现金进行管理时，就是要在流动性和收益性之间做出选择，以获取最大的长期利润。到期日是影响收益性的一个重要指标。安全性是指收回初始投资金额的可能性。安全性一般是通过与同期政府国债相比较而言的，因为国债风险较低，信用度高，到期都能还本付息。当企业把冗余现金投资于各种有价证券时，如果到期不能收回，或者收回的本息之和大大低于国债水平，则被视为存在不安全因素。如果到期能收回，而且收回的本息之和高于国债水平，则被视为相对安全。
企业产生的现金冗余可以划分为几个不同部分加以管理。根据现金属性的不同可以将企业的资金分为交易性资金、预防性资金和投资性资金。交易性资金是企业为满足日常业务正常进行而持有的资金。这种支出需要是企业可以控制的，能够预期到的，如企业对它的每季的股利支付和税收支付、即将到期的贷款和利息支付等。由于这部分支出需求需要企业到期支付，有明确的支付期限，因此对这部分冗余资金进行管理时，要在保证到期能够变现的基础上，重点考虑收益性。政府债券、大额可转让定期存单、商业票据、回购协议、银行承兑汇票和资本市场优先股都是值得考虑的投资工具。预防性资金是企业为预防发生意想不到的临时性支出而持有的一部分资金。现金流的不确定性越大，持有的预防性资金的数额也就越大；反之，企业现金流量的可预测性强，持有的预防性资金的数额则可以小些。另外，企业的借款能力也是影响持有的预防性资金数额大小的重要因素。如果企业的借款能力强，则可以减少持有的预防性资金的数额；反之，则要扩大预防性资金的持有数额。由于这部分现金支出的需求具有不可预测性的特点，因此对这部分冗余资金管理时，首先要考虑其流动性，要保证随时能够变现，用于支付。政府短期债券是安全性最好、流动性最强的货币市场工具，因此它成为了企业作为预防性资金的首选目标。此外，期限短、质量高的回购协议也是可选对象。投资性资金是企业为了获得较高的回报而进行的，购买有价证券等的短期投资性活动而持有的一部分资金。这部分资金同预防性资金一样，没有明确的现金支出日期，从而也就没有迅速转化为现金的迫切需要，因此收益性是对这部分资金进行管理的最重要的因素。一般来说，投资于期限较长、风险较高而且流动性较低的证券上，可获得较高收益。
1）运用债券进行冗余管理
当企业冗余现金经过合理划分并保留最佳现金流之后，就需要进行短期投资，以实现资金保值、增值的目的。短期投资是企业管理现金冗余的一个重要方面。债券作为短期投资的一个重要工具，具有自己的特点。职业经理人应当熟悉债券种类、特点和投资策略，从而有效地管理公司的冗余现金。
债券投资过程中应运用组合投资理论来进行分散化投资，将不同期限或不同种类的债券进行组合，从而降低风险、提高收益。要根据投资者对风险和收益的偏好不同，找到风险和收益的最佳组合方式。比较典型的方式包括梯子型投资、杠铃型投资、完全被动投资、完全主动投资等。
（1）梯子型投资
这种模式的出发点是确保一定的流动性，并使各年的收益基本稳定。其操作方法是：均等地持有从长期到短期的各种债券，使债券持续保持一种梯子型的期限结构。
（2）杠铃型投资
这种投资模式是将资金集中投资于债券的两个极端：为了保证债券的流动性而投资于短期债券，为了确保债券的收益性而持有长期债券，不买或少买中期债券。
这种两头大、中间小的投资组合方式好像一个杠铃，因此称其为“杠铃型投资。
（3）完全被动投资
完全被动投资，即投资者购买债券的目的是储蓄，并获取较稳定的投资利息。
实行被动型投资策略时，投资者要根据投资者资金的使用状况来选择适当期限的债券。一般情况下，期限越长的债券，其收益率也就越高。但是期限越长，对投资资金锁定的时间也就越长，因此最好根据投资者可投资资金的时间长短来选择债券，使债券的到期日与投资者需要资金的日期相近。
（4）完全主动投资
完全主动投资，即投资者投资债券的目的是获取市场波动引起的价格波动带来的收益。实行主动型投资策略时，投资者应注意市场利率变化和发债主体的资信状况等因素。利率是债券市场价格波动的主导因素。债券市场收益率的变化与利率变化方向相同，与债券价格变化方向相反。简言之，利率提高，债券价格降低，收益率提高；反之，利率降低，债券价格提高，收益率降低。发债主体资信状况是影响债券风险的重要因素。资信等级越高的债券发行者所发行的债券的风险就越小，投资者的收益就越有保证。资信等级越低的债券发行者所发行的债券的风险就越大，其债券利率也会相对高一点。
2）运用股票进行冗余管理
在企业短期投资中，除了债券之外，股票也是一个重要工具。股票的高风险和高收益性吸引了众多投资者，成为企业管理冗余资金的重要工具。运用股票进行现金冗余管理时，首先，要确定选股策略。根据股票特性的不同，采取不同的投资策略。可供选择的策略包括蓝筹股投资策略（蓝筹股是指那些在行业内占有支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票）、成长股投资策略、迅速发展型股票选择策略、特大规模公司股票投资策略等。其次，要选择投资期策略。股票投资期限选择策略是投资者根据各种市场因素和投资期望值来合理确定持股时间长短的策略和方法。按照投资者持有某种股票的时间长短，可将投资分为长期（线）投资、短期（线）投资和中期（线）投资。
3）运用证券组合进行冗余管理
企业在管理现金冗余时，可以采用证券组合投资的方式，以达到分散风险、收益最大化的目的。证券组合是依据投资者进行证券投资的目的和要求，从资本增值方面研究如何进行证券组合，制订相应的投资策略和计划并加以实施的过程。一般来说，证券组合一方面应考虑可以实施分散化投资策略；另一方面要实施证券组合策略。投资分散化，就是将资金有选择地分散投资于多种证券，分散投资时间和期限，并确定不同的投资比例，以努力减少未来的不确定性，包括投资工具分散化、投资时间分散化、投资资金分散化等。简言之，就是要争取以较少的投资风险来获取较多的投资收益。在充分估计投资者对风险的承受力的基础上，按照对投资收益偏好是本期收益还是资本利得（资本增长）的标准来划分，证券投资组合策略的基本类型有收入型策略、增长型策略、收入与增长混合型策略等。
5.4.3 现金流风险控制
（1）现金流风险及其种类
所谓现金流风险是指由于滥用、挥霍、盗用、错用等原因使企业现金流不能按照原有目的和轨道正常周转或现金价值发生毁损的可能性。现金流风险分为流量现金风险和存量现金的风险，具体包括营运现金流不足风险、现金流损失风险、现金流流动性风险、投资损失风险、汇兑风险等。
（2）营运现金流不足风险及其控制营运
现金流是企业维持日常经营所需的现金。它是与企业经营活动循环密切相关的现金流。企业营运现金流不足将会影响企业经营活动，甚至导致经营活动中断，使企业生产经营陷入恶性循环。营运现金流不足风险是指企业因营运现金流不足而导致经营活动失常或陷入恶性循环的风险。产生营运现金流不足风险的原因包括现金周转速度减慢、生产或销售规模扩大、营运现金被占用等。针对这些原因，企业一方面可以加强存货资金控制，实施诸如存货资金的计划控制、归口分级控制、适时控制等措施加以控制；另一方面可以加强现金回收控制，缩短订货、发货、开票、收款等环节的周期。此外，还可以加强应付账款的管理，控制现金流出的速度；实行营运现金预算管理，加强现金合理存量管理；健全营运现金的内部控制体系。
（3）现金流损失风险及其控制现金流损失
风险是指企业现金在保存、收入、支出、运输状态或应收应付状态被盗、被抢、被骗、被错支、被赖账等导致现金损失的风险。引起现金流损失风险的原因包括安全措施不严、制度不健全、人员素质不高、信用政策不当、信用评价不可靠等。可以通过实施有效的安全措施、建立健全并有效实施相关的规章制度、聘用高素质的人员、建立科学完善的信用评价机制和相应的信用政策等措施来控制现金流损失风险。
（4）现金流流动性风险及其控制
所谓现金流流动性风险是指企业所持有的现金或现金等价物，或由其他资产转化得到的现金不能偿还到期债务的风险。现金流流动性风险是企业所面临的财务风险中最严重的，其主要后果是企业的短期偿债能力不足。如果企业到期不能及时偿还债务，就会面临被清算或破产的可能。
企业的流动性可以通过对财务比率的计量进行监控和预警。常用的预警比率包括流动比率、速动比率等。企业应该通过制定合理的融资战略、确定合理的营运现金结构、控制固定资产投资规模等措施来控制现金流流动性风险。
（5）投资损失风险及其控制投资
损失风险主要指投资失败所导致的损失和由其引起的、增加的偿债风险，以及连累主营业务的风险等。投资项目失败，本身的投资现金流白白浪费。投资现金流不能通过投资项目得到回报，将会导致现金流紧张。如果迫不得已挪用经营现金流将会影响主业。没有现金流的挪用，将会影响到期债务的偿还，增加偿债风险。企业需要加强投资项目的选择评价能力，提高决策评价水平，建立严格、科学的决策控制机制。
（6）汇兑等价值贬损风险及其控制
具有多种币种现金流的企业会面临汇率变动所引起的货币汇兑风险或其他价值贬损风险，包括持有外币引起的外汇贬值风险和收付外币引起的汇率下降风险。企业应该建立健全外汇风险控制组织和机制，加强现金价值贬损风险控制。
[案例分析]
改善现金流的策略
有这样一个黄金法则：不管企业卖出了多少产品，如果收不回来钱，那么企业就将出局。有的创业者经常说自己很忙，没有时间去考虑现金流的问题，但当你没有钱付账单的时候，情况就变得很糟糕了。一个小小的变动就会给你的现金流带来很大的问题。因此，一定要经常检验并控制好你的现金流。
某公司采用以下七个步骤改善现金流，以确保现金流健康、顺畅。
为客户开发产品或项目时，向他们收取预付金。让他们，而不是自己，为该项目提供资金。
设置一个交货后全部收回账款的期限，比如要求在交货后30天内或60天内付款，从而尽可能快地收回资金。
和供应商谈判，争取获得30天或更长的付款期限。先从顾客那里收到钱，再付款给供应商。
预先设置一个收款程序。如果顾客延迟付款，就要不断催款。
银行的贷款利率通常要比供应商收取的滞纳金要少。在紧急情况下，不妨向银行贷款，来还清供应商的钱。这也能在短期内弥补现金流的不足。
收账代理机构可以帮到你，让你不必再等30天到60天，而是立即就可以容易地拿到现金。但是在使用代理服务前，要先想想哪种方式更划算。
个人需要花的钱，尽量不要从企业支取。从银行拿走钱，就减少了现金流的总量。
