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第54章 项目融资风险评价指标体系的构建

完成了项目现金流量模型的敏感性分析之后,我们获得了有关项目经济强度的一系列数据,接下来的工作是计算项目的风险评价指标,然后运用指标来评价项目的债务承受能力。项目融资中最经常使用的风险评价指标主要有:项目债务覆盖率,资源收益覆盖率,项目债务承受比率。

一、项目债务覆盖率

项目债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值。它是贷款银行对项目风险的基本评价指标,可以通过现金流量模型计算出项目债务覆盖率。项目债务覆盖率可以分为单一年度债务覆盖率和累计债务覆盖率两个指标。

项目融资中引入累计债务覆盖率的一个重要作用,是为了保证项目能够持续地、经常地满足债务覆盖率的要求。由于项目在某几个特定的年份(如项目生产前期和设备更新时期)可能会出现较低的DCR值,所以规定项目把一定比例的盈余资金保留在项目公司中,只有满足累计债务覆盖率以上的资金部分才被允许作为利润返还给投资者,这样就可以使项目在不同年份之间都有能力偿还债务。通常累计债务覆盖率的取值范围在1.5~2.0之间。

在项目融资中,只要DCRt≥1且∑DCRt≥1.5,就说明项目具有较强的债务承受能力,项目的融资结构是合理的,可以接受的。

二、资源收益覆盖率

对于依赖某种自然资源(如煤矿、石油、天然气等)的生产型项目,在项目的生产阶段有无足够的资源保证是一个很大的风险因素,因此,对于这类项目的融资,一般要求已经证实的可供项目开采的资源总储量是项目融资期间计划开采资源量的两倍以上,而且,还要求任何年份的资源收益覆盖率都大于2.

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