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第16章 项目的财务效益分析

财务效益分析是按照国家现行的财税制度、项目所属行业的财务制度,以现行价格为基础,对项目的收益、费用、获利能力、贷款偿还能力等财务状况进行预测、分析和计算,并以此评价项目财务上的可行性的一种评价方法。

一、项目的现金流量分析

对项目的经济效益的分析是通过现金流量分析来实现。现金流量分析是以项目作为一个独立系统,在国家现行的财政、税收、金融外汇政策下,对项目在建设期和营运期内的收入和支出作出预测,编制现金流量表,并以此来分析项目的财务状况、赢利能力和债务清偿能力。

(一)投资估算

项目建设期的投资除包括建筑工程投资、购置设备费用、安装费用和预备费等构成项目有形资产的投资外,还包括专利权和专有技术等构成项目无形资产的投资。进行项目可行性研究时,要估算项目的总投资以及各年投资的投入情况。

(二)生产期的现金流量

项目生产期的现金流量包括项目投入生产和运营后有产品销售收入或提供服务的营业收入,经营成本、利息支出及各项税金支出。项目每年的现金收入和现金流出构成了项目的现金流量序列。每个时点上的现金流入减去现金流出称为净现金流量。

二、财务效益分析指标的计算

(一)静态指标的计算

静态指标是指在项目财务分析中,不考虑资金时间价值因素的影响而计算的指标。其主要包括投资收益率、静态投资回收期、借款偿还期和财务比率等。

1.投资收益率

投资收益率是指在工程项目达到设计能力后,其每年的净收益与项目全部投资的比率。

其表达式为:

投资收益率=项目年净收益项目投资×100%,投资收益率指标是一个综合性指标,在进行项目财务分析时,根据分析目的的不同,投资收益率指标又分为投资利润率、资本金利润率和投资净利润率等。

投资利润率=项目年利润总额项目投资×100%;资本金利润率=项目年利润总额项目资本金×100%;投资净利润率=项目年税后利润总额项目投资×100%;计算出的投资收益率要与国家规定的行业基准标准相比较,高于行业标准,则认为项目可行,否则项目不可行。

2.静态投资回收期

静态投资回收期(Pt)是指在不考虑资金时间价值因素条件下,用回收投资的资金回收投资所需要的时间,其计算公式为:

静态投资=累计净现金流量-1+上年累计净现金流量绝对值回收期出现正值的年份当年净现金流量计算出的投资回收期要与行业规定的标准投资回收期或行业平均投资回收期进行比较,如果小于或等于标准投资回收期或行业平均投资回收期,则认为项目是可以考虑接受的。

3.借款偿还期

借款偿还期是指用可用于偿还借款的资金来源还清建设投资借款本金所需要的时间。偿还借款的资金来源包括折旧、摊销费、未分配利润和其他收入等。借款偿还期的计算公式为:

借款:偿还借款本金的开始=资金来源大于年初-借款的+年初借款本息累计。

偿还期:借款本息累计的年份年份当年实际偿还本金的资金来源。

计算出借款偿还期后,要与贷款机构的要求期限进行对比,等于或小于贷款机构提出的要求期限,即认为项目是有清偿能力的。否则,认为项目清偿能力比较差,从清偿能力角度考虑,则认为项目是不可行的。

4.财务比率

财务比率是指资产负债率、流动比率和速动比率。

资产负债率是反映项目各年所面临的风险程度及偿债能力的指标。

其计算公式为:资产负债率=负债总额资产总额×100%。

流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标。其计算公式为:流动比率=流动资产总额流动负债总额×100%。

速动比率是反映项目快速偿付流动负债能力的指标。其计算公式为:速动比率=速动资产总额流动负债总额×100%。

(二)动态指标的计算

动态指标是指考虑资金时间价值因素的影响而计算的指标。与静态指标相比,动态指标更加直观地反映项目的赢利能力,所以它比静态指标应用的更加广泛。

动态评价指标主要包括净现值、内部收益率和动态投资回收期等。

1.净现值(NPV)

(1)净现值的含义

净现值(NPV)是指把项目计算期内各年的净现金流量,用设定的折现率(基准收益率)折算到第零年(建设期初)的现值之和。

净现值是考察项目在其计算期内赢利能力的主要动态指标。其表达式为:nNPV=∑(CI-CO)t(1+ic)-tt=1式中:(CI-CO)t—第t年的净现金流量;n—计算期(1,2,3,……,n);ic—设定的折现率;(1+ic)-t——第t年的折现系数。

(2)净现值的判别标准

计算出的净现值可能有三种结果,即NPV>0,NPV=0,NPV<0.

用于项目经济评价时,其判别规则如下:

当NPV>0时,说明项目可行;当NPV=0时,说明项目可以考虑接受;当NPV<0时,说明项目不可行。

2.内部收益率(IRR)

(1)内部收益率的含义

内部收益率(IRR)是一个重要的动态评价指标,它是指使计算期64项目融资内各年净现金流量现值之和为零时的折现率,也就是使净现值等于零时的折现率。

(2)内部收益率的判别准则

内部收益率的判别准则:若IRR>ic,则NPV>0,说明项目可行;若IRR=ic, NPV=0,说明项目可以考虑接受;若IRR<ic, NPV<0,说明项目不可行,内部收益率反映拟建项目的实际投资收益水平。

3.动态投资回收期(p′t)

动态投资回收期(p′t)是在考虑资金时间价值的条件下,用回收投资的资金回收投资所需要的时间。其表达式为:p′t∑(CI-CO)t(1+ic)-t=0t=1式中:ic——行业基准折现率;p′t——项目动态投资回收期。

动态投资回收期的计算公式为:动态投资=累计净现金流量现值-1+上年累计净现金流量现值绝对值。

回收期出现正值的年份当年净现金流量现值,动态投资回收期的判别准则是:当p′t≤n时,则NPV≥0,项目可以考虑接受;当p′t>n时,则NPV<0,项目不可行。

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