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第10章 这个池塘里的鱼——认识这个职业

媒体对证券研究这个群体多持批判的态度,觉得他们的推荐和判断往往与股票表现背离,甚至质疑他们的高薪。然而,分析师的客户主要是专业的机构投资人,只有他们才是为分析师的工作付费并拥有评价权的群体,他们才能够相对准确地评价分析师的价值,理解分析师独立思考的结果和对投资的意义。

卖方分析师

证券公司从本质上是中介服务机构,除了自营业务部门外,投行、经纪业务、资产管理部、研究所都是靠收取佣金来盈利的。对把研究所定位在“对外服务机构”的众多券商来说,获得分仓以及佣金收益是研究所的首要任务。另外,研究所还需为证券公司的理财顾问和投资银行服务,为直投业务提供支持。

卖方分析师的工作是“卖”自己在股票研究上的观点和报告,为投资机构服务。基金公司等投资机构虽然有自己的分析师(即买方分析师),但分析师的配备基本不够,十几个人不可能覆盖所有行业,所以需要有专门的卖方分析师帮助挑选股票,买方分析师再自己重点研究,或者直接给课题,让卖方分析师出具深度报告。

卖方分析师主要属于各大券商的研究部、研究中心、研究所、研发中心之类的部门,其客户包括各证券公司投资部,基金管理公司、保险资管和私募、知名银行、信托与财务公司以及其他众多的大型投资机构,近年来还增加了Q FII以及其他海外机构客户。

现在的卖方市场竞争也非常激烈,资源日益集中。有的大券商的研究所人员配备超过150人,他们发布的报告很有市场,对股市的影响力也很高。一些二线的卖方分析师研究所的市场份额很小,未来有做大的可能,而且先进入这些证券研究所再往大券商跳槽比较容易,也是不错的选择。

卖方分析师一般包括首席分析师、资深分析师或高级分析师、分析师、助理分析师,一个细分行业至少有4~5个分析师。首席分析师负责定基调、找股票、与客户交流,分析师们负责调研,助理分析师负责收集数据,最后分析师和助理分析师按照首席的思路写报告。随着上市公司越来越多,大多公司采取团队作战的方式。

买方分析师

投资机构的分析师为本机构提供分析报告或者购买其他机构的分析报告,然后为公司提出投资建议,称为买方分析师。买方分析师通过各种渠道获取信息,作出分析和判断,写出投资建议报告给本部门的投资经理,由投资经理决定买卖、管理资产并进行配置。很多公司的投资部,都会买券商的卖方报告。

买方分析师任职于基金公司、金融机构的证券投资部(自营部)、管理部、私募等部门,他们的基本工作类似。买方分析师对公司的投资是十分了解的,出于法律合规的要求,他们不能随意向外界透露与该公司股票投资有关的事情。因此,一般这种分析师不是很出名。他们的报告多数属于内部报告,不能向外公开。有的买方分析师了解行业状况,有的了解管理层,有的选股票很厉害,最厉害的买方分析师甚至能从各种消息来源中选取精华,而后拼出某个公司的完整构成。

由于买方分析师的职业性质通常不是纯粹的证券分析,而是作为证券投资的过渡,所以,在大的基金公司,行业分析师之上还要配置分析师,要看多个行业并根据市场情况进行行业配置。在目前的市场上,卖方分析师的价值通常是由其在“新财富”上的排名和市场认知度而定,因此分析师需要花很多时间来自我营销,这使得许多希望专注于研究行业的分析师投奔买方。和专注于某一行业的卖方分析师相比,买方分析师必须培养对市场的感觉和多行业配置的能力。

虽然买方和卖方分析师身处同一行业中,他们的工作却不尽相同。卖方分析师要覆盖一个行业中的所有公司,而买方分析师要覆盖不同行业的数十家或更多的公司;卖方分析师对细分领域的了解更为精深,而买方分析师得同时关注上百家或者更多的公司,平均每天只能花几分钟时间关注一家公司;此外买方分析师需要给投资经理、基金经理提出投资建议,需要对某些股票和债券的走势作出正确判断,而卖方分析师还需要平衡基金经理和公司高管的关系,这有点自相矛盾,公众也对此诟病许久。

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