2003年我国钢铁行业有35家上市公司，占我国钢铁市场份额90%以上。2003年钢铁行业上市公司平均主营业务收入达到77亿元，同比增长43%；行业平均利润总额达到9 。 1亿元，同比增长73%；行业平均利润率达到12%；行业平均经营活动产生的现金流量净额达到12亿元，同比增长29%。
2003年，我国钢铁行业上市公司的资产管理水平也有相应提高，行业平均应收账款2 。 58亿元，同比下降10%；而应收账款周转率同比加快60%；行业平均存货达到9亿元，同比增长40%；存货周转率同比略有上升。
2003年我国宏观经济持续增长和下游产业旺盛的钢材需求为钢铁业创造了良好的外部发展环境，钢铁行业上市公司业绩喜人。但是，在钢铁业繁荣景象的背后，生产规模和产品结构等方面出现的问题不容忽视。
一、不同的生产规模和不同的产品结构产生不同的业绩
1994年以来，我国钢材消费量持续增长。2003年全国钢材产量为2. 41亿吨，增长25. 3%；全年钢材消费量突破2. 6亿吨，增长24%，；全年进口钢材3 717万吨，增长51 。 8%。2003年，国际国内钢铁市场价格持续上涨。如此良好的宏观经济发展环境中，并非所有钢铁业上市公司的经营业绩都令人满意。
1. 不同的生产规模不同的业绩
钢铁业具有明显的规模经济特征。我们按照钢铁产量将钢铁行业上市公司划分为三组：年产1 000万吨以上的大型钢铁企业（宝钢股份）；年产500万~1 000万吨的大中型钢铁企业（如首钢股份等）；年产500万吨以下的中小型钢铁企业（如韶钢松山等）。
我们对三组不同生产规模的钢铁业上市公司进行比较分析。
不同生产规模的钢铁企业表现出不同的业绩。年产1 000万吨以上的大型钢铁企业（宝钢股份）不仅利润总额绝对值是年产500万~1 000万吨大中型钢铁企业平均值的6倍，是年产500万吨以下的中小型钢铁企业平均值的19倍，而且利润率平均高于年产500万~1 000万吨大中型钢铁企业10个百分点，高于年产500万吨以下的中小型钢铁企业13个百分点。
从平均增长速度方面分析，年产500万吨以下的中小型钢铁企业的主营业务收入增长率明显高于其他两组；而在利润率的增长速度上，年产500万~1 000万吨的大中型钢铁企业则独领鳌头。
不同生产规模的钢铁企业盈利能力出现巨大的差距，主要原因是钢铁行业具有规模经济特征。宝钢股份不仅单位产品生产成本明显低于其他两组，而且高端产品带来的高利润也是其他两组不能比拟的。在高端或高附加值钢材产品产销方面，宝钢股份处于绝对优势，并且在国内冷轧产品、热轧板卷等市场有较高的市场占有率。
2003年我国钢材市场需求旺盛，推动钢材价格不断上涨，当钢材价格超过中小钢铁企业成本时，中小钢铁企业开始盈利，并且迅速扩大产销量。所以在远低于宝钢股份的基数上，中小钢铁企业的平均主营业务收入和平均利润大幅增长。
虽然2003年我国钢铁市场供销两旺，但是，面对大型钢铁企业的强大竞争攻势，2003年在30家中小钢铁上市公司中有9家公司的利润总额比2002年有所下降：由于2003年主营业务成本增长幅度明显高于收入，并且管理费用和营业费用大幅上升，宁夏恒力亏损2 700万元；由于2003年管理费用大幅上涨，精密股份亏损4 079万元；由于2003年财务费用、管理费用和营业费用大幅增加，抚顺特钢的利润总额同比下降67%；由于2003年管理费用和营业费用大幅上升，川投长钢的利润总额同比下降63%；由于2003年财务费用、管理费用和营业费用大幅增加，大连金牛的利润总额同比下降43%；由于2003年主营业务成本增长幅度高于收入，新华股份的利润总额同比下降13%；由于公司规模扩大所导致的期间费用和成本增长，法尔胜的利润总额同比下降18%；由于2003年财务费用、管理费用和营业费用都有不同幅度增长，西宁特钢的利润总额下降17%；由于管理费用大幅增长，大冶特钢的利润总额同比下降47%。
可见，生产规模在一定程度上决定了钢铁业上市公司的盈利能力和盈利前景。大型钢铁企业可以利用规模优势有效控制成本，同时通过高端或高附加值产品的研发和生产获得较为稳定的利润；而中小型钢铁企业只能凭借钢铁市场旺盛的需求和地域优势获得利润，这种盈利空间受外部环境影响较大，很不稳定。
2. 不同的产品结构 不同的业绩
我国钢铁行业可以分为三个子行业，即普钢、特钢和金属制品，2003年各子行业有不同的业绩表现。
普钢行业
普钢类企业的主导产品主要为薄板、中厚板和建筑用钢，产销量占整个钢铁行业的90%，基本代表整个钢铁行业的平均水平。2003年10月中厚板价格上涨24 。 78%，热轧薄板和冷轧薄板价格分别上涨12 。 64%和7 。 96%（数据来源：国家信息中心）。由于产品价格持续走高，各企业的业绩普遍上扬。在20家普钢业上市公司中，除武钢股份外，其他19家公司均创下主营业务收入与利润总额双增长的优良业绩。普钢业上市公司的平均主营业务收入比2002年增长42%；利润总额增长77%，利润增长速度明显远高于其他两个子行业。
特钢行业
特钢企业主要生产板、棒、管和丝等特殊钢品种，占钢材总产量的8%，其中50%左右的产品用于汽车行业，30%左右用于机械行业。2003年由于汽车和机械行业高速发展，特钢企业发展形势开始好转。
目前7家特钢业上市公司中，均属于年产500万吨以下的中小型钢铁企业。其中，专门生产不锈钢的太钢不锈的主营业务收入达到165亿元，同比增长64%；利润总额达到8 。 76亿元，同比增长93%，税前利润率5%。而其他6家公司——抚顺特钢、大连金牛、川投长钢、西宁特钢、大冶特钢、精密股份的利润均较2002年下降，尤其是精密股份利润总额负增长642%。在这7家公司中，除了太钢不锈外，其他6家公司的主营业务成本增长速度均大于主营业务收入的增长速度。
金属制品
金属制品企业共有8家上市公司，这些公司2003年业绩表现各异。承德钒钛、杭萧钢构和新兴铸管均实现主营业务收入与利润总额双增长，主要原因在于它们独特的产品在各自领域内占有主导地位。邢台轧辊的主营业务收入同比下降24%，但是利润总额同比上升1%。法尔胜虽然利润总额较上年减少17%，但其经营活动现金净流量已由负值转变为正值。福星科技尽管创下了88%的利润增长率，但公司经营活动产生的现金流量净额持续为负值。宁夏恒力出现亏损，新华股份的利润总额比2002年下降。
以上我们对钢铁行业35家上市公司分类做了比较分析，虽然有些中小型钢铁企业业绩表现不尽如人意，但并不会逆转钢铁行业整体的增长势头。钢铁行业整体向好，下游产业功不可没。
二、下游产业强劲增长 钢材需求持续旺盛
钢铁行业是典型的正周期性行业，是国民经济的基础性行业，与宏观经济发展密切相关。2003年我国GDP增长速度达到9 。 1%，钢铁行业的下游产业高速增长。2003年汽车行业上市公司平均主营业务收入达到30亿元，同比增长45%；行业平均利润达到2 。 9亿元，同比增长41%，利润率达到9%；行业平均经营活动产生的现金流量净额达到3 。 28亿元，同比增长1%。2003年机械制造业上市公司平均主营业务收入达到8 。 85亿元，同比增长31%；行业平均利润达到0 。 64亿元，同比增长33%，利润率达到7%；行业平均经营活动产生的现金流量净额达到1 。 16亿元，同比下降25%。2003年房地产行业上市公司平均主营业务收入达到7. 0亿元，同比增长9%；行业平均利润达到1 。 38亿元，同比增长12%，利润率达到20%；行业平均经营活动产生的现金流量净额达到2 。 55亿元，同比增长9%。汽车、机械和房地产等下游行业的强劲增长，创造了巨大的钢材需求，促成了钢铁行业产销两旺的局面。
1. 房地产投资持续增长，建筑用钢消费量位居榜首
2003年我国房地产业共完成投资1万亿元左右，比上年同期增长了约30%。房地产行业上市公司的2003年平均存货期末余额达到31 。 7亿元，同比增长249%。这说明房地产投资依然旺盛。
我国房地产业用钢的绝对量约占到整个钢材消费量的55%，是钢材消费的第一大户。由于我国的人均GDP已超过1 000美元，我国居民已经具备了购买住房的经济能力。在未来一段时期内，我国房地产市场需求将持续增长，从而带动钢材需求的增长。
此外，钢结构建筑已经成为现代房地产业的一个发展趋势。在上世纪末，美国采用钢结构的民用住宅已经达到25%；日本钢结构建筑年耗钢量达4 000万吨，约占日本年钢产量的30%~40%。我国的钢结构住宅处于启动期，2002年钢结构建筑仅有450万平方米，只占建筑总面积的0. 5%。钢结构建筑用钢主要是板材、优质型材等高端产品。随着我国钢结构建筑不断增加，我国钢材市场需求将保持增长趋势。
2. 机械行业增势强劲，钢材消耗量大幅增长
机械制造业也是周期性比较明显的行业，与宏观经济发展紧密相关。2003年上半年我国全社会固定资产投资同比增长21 。 5%，其中有相当比重体现为对国内机械产品的采购需求。2003年机械行业共消耗钢材约3 450万吨，比2002年增加了25%，占钢材总消费量的15%，仅次于房地产业，位列第二。
我国正在进行交通、能源、水利水电建设等重大项目。西气东输、西电东送、高速公路建设、城乡基础设施建设、管网改造等大型建设项目有效拉动了机械产品的需求。
机械行业需要的钢铁产品主要包括各种板材、型材和管材。从产品的原料和性能来看，机械行业使用的钢材大多是以合金钢和优碳钢为原料的高端产品，钢材的各项性能指标要求相对较高，很多情况下还会有特殊性能的要求。高端产品的附加值比较高，获利空间比较大。机械行业的持续发展，为钢铁企业生产高端产品提供了广阔的市场空间，也为钢铁行业创造了更大的盈利空间。
3. 汽车产业高速发展，国内优质钢材供不应求
2003年我国汽车销售出现了爆炸性增长。2003年1~12月全国累计生产汽车444 。 37万辆，销售439 。 08万辆，同比分别增长35 。 20%和34 。 21%；其中轿车的产销量分别为201 。 89万和197 。 16万辆，同比分别增长83 。 25%和75 。 28%。
汽车行业的高速发展对钢材产品形成了巨大的需求，2003年汽车行业共消费钢材约660万吨，约占钢材产品总消费量的3%。
汽车用钢主要由板材和优质钢材（特殊钢材）构成，其中薄钢板占比例约为42%，优质钢材所占比例约为30%。目前，我国汽车用钢的国产化比率较低，1/3以上的汽车用钢板和优质钢材需要进口。宝钢等钢铁企业投资兴建了冷轧薄板生产线。2003年宝钢已经成为国内数家汽车生产企业主要的薄板供应商。随着在2005年前后国内新建生产线陆续达产，汽车用钢的国产化比率将逐步提高，钢铁行业也将从中受益。
三、生产规模和产品结构影响钢铁企业的发展前景
由于生产规模和产品结构不同，2003年钢铁行业上市公司表现出不同的业绩。这些将对钢铁行业未来发展产生什么影响？这是我们分析和关注的重点。
1. 中小型钢铁企业的规模抑制因素
虽然2003年中小型钢铁企业主营业务收入占钢铁业上市公司的65%，比2002年增加4个百分点，但是，中小型钢铁企业的利润总额占钢铁业上市公司利润总额的比例仅达到49%，比2002年下降了2个百分点。可见，2003年虽然30家中小型钢铁企业主营业务收入占比在增加，但控制成本乏力使其利润空间在缩小。由于规模经济的优势，低成本是大型钢铁企业争夺市场份额的有力武器。中小型钢铁企业由于规模小，在激烈的市场竞争中，在成本方面处于不利地位。如果中小型钢铁企业不能有效控制其成本和各项费用，利润增长必然受限，甚至会产生亏损，从而行业利润将不断向大型钢铁企业转移。
目前，我国除了宝钢等少数大型钢铁企业外，其他钢铁业上市公司均为年产量在500万吨以下的中小型钢铁企业。2003年中小型钢铁上市公司的良好业绩主要依赖于产品平均价格接近20%的涨幅。一旦价格上升幅度低于成本上升幅度，其利润将得不到保证，企业很可能走上并购、重组等道路。
2. 产品结构的调整
从2003年报分析中，我们看到，虽然2003年钢铁市场繁荣，但是，仍有沪昌特钢等企业逐渐退出钢铁业的角逐，小规模的投资或低端产品的重复生产使这些企业很难分享钢铁行业的丰厚利润，其主营业务逐步向其他行业转移。
从目前我国钢材生产实际情况来看，低端板材供过于求，而板带生产能力，尤其是薄板生产能力不足，缺口较大。2003年我国进口钢材3 600万吨，其中86%为板材，且板材中77%为薄板。目前，板带需求呈增长趋势，这将成为未来钢铁行业的利润增长点。
钢铁企业的生产规模和产品结构影响其竞争能力、市场份额和盈利空间。这也是我们判断钢铁业上市公司的未来发展前景和投资价值的重要因素。
执笔人：孙志嵘 朱敢 张雪 杨秋玲 李汇真 李建功
