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第20章 期货市场经纪人(4)

经常与客户保持业务联系,具体代理客户进行期货交易的是经纪行的经纪从业人员。一个优秀的经纪从业人员应当精通有关期货交易的法律法规、规章制度,具有广泛丰富的期货交易知识和代理期货交易业务的实践经验,并有认真负责的工作态度,能经常及时地向顾客通报期货交易情况及价格变化的状况,答复顾客的有关咨询。当客户与经纪商代理人商谈获利目标时,经纪商代理人有责任向客户解释、阐明期货和期权交易中存在的风险情况。具有期货交易所会员资格的客户可以直接从事期货交易活动,没必要进行委托。

在客户选定经纪行并签署《客户合同书》以及风险揭示声明书等协议之后,客户就需要在经纪行的协助下,开立期货交易账户,缴付保证金。上述工作完成之后,客户就可以随时进行期货交易了。

(二)期货交易的定约

客户的期货业务活动都是由经纪人来执行的,也就是说,客户的期货业务活动是客户下达一定的指令给经纪人,经纪人按照客户下达的期货交易指令(亦称期货交易订单)来代表交易者进行期货交易。

要想在期货市场获得成功,避免盲目作战,客户在下达期货交易指令前必须事先制订妥善的交易策略和计划。如在客户代理人或交易员帮助下收集各种信息资料,弄清现在所处的市场环境、有什么特点以及较好的交易方向。

交易计划一般包括以下几方面的内容:

(1)确定期货交易的目的,是套期保值还是投机。

(2)期货交易品种选择。期货交易品种较多,目前经中国证监会批准的国内期货交易所的上市合约和试运行合约有几十种,包括农产品、建筑材料、金属和工业品,客户应该选择自己所熟悉的热门期货品种来交易,并了解这些品种的供需情况、特征及价格走势。

(3)分析和预测价格走势。期货交易的结果在很大程度上取决于对价格走势的分析和预测,如果预测价格将会上涨,就计划下达买进指令,相应的,如果预测价格将会下跌,就计划下达卖出指令。

价格走势的分析预测方法主要有两类:一类是基本分析,即根据市场供求关系及其他各种相关因素来分析和预测市场价格的走势;另一类是技术分析,即根据价格、成交量和持仓量来分析和预测市场价格的走势。

(4)资金管理。期货交易中的资金管理是非常重要的,只有合理地分配资金和利用资金,才能保持较高的操作灵活性,抓住市场机会。

(5)风险管理。期货交易同现货交易或其他投资工具一样,均存在价格的波动,正是由于价格的波动,才为贸易商和投资者提供了获得利润的机会,当然,也同样带来了市场风险。因此,在期货交易计划中应该包括风险管理的内容。期货交易对投资者颇有吸引力的一个诱因就是期货交易的杠杆作用,也就是以相对较少的资本控制期货合约的整体价值,即用5%至10%的资金做100%的交易。但是,期货投资者应充分认识到高收益背后的高风险。

在精心准备和科学分析的基础上,作出交易计划,发出指令。经纪从业人员接到客户的指令后,立即用电话或其他方法,尽快通知经纪商驻交易所的场内代表(称为经纪商出市代表),场内代表在收到的指令上打上收单时间,并检查校验指令内容之后,根据客户的指令要求,开始在交易大厅内进行交易活动。

场内代表通过一系列的工作,最终完成一笔交易后,交易双方就将该项交易的要点记录在交易卡上,交易卡将分别转送至双方的结算所作为结算依据。同时,场内代表也将此项交易结果通过信息传递员通知经纪商本部,经纪商再通知客户。

以上所述的从客户发出指令到收到交易通知这一阶段,为期货交易的定约阶段。

(三)期货交易定约的确认

商品期货交易制度严格规定,每一笔期货交易,只有经过交易结算所核定、结算、登记后,才能得到最终的确认,成为合法有效的期货合约。

商品结算所结算,确认期货交易需经过以下几个步骤:

(1)成交资料送商品结算所整理汇总。每项交易结束后,交易大厅内的记录员将交易情况记录整理,输入结算所登记部的电脑,由电脑分账户打印出每位结算会员当天的交易情况一览表,交给结算会员与场内经纪人进行核对。核对后的交易情况表应立即返还结算所。

(2)商品结算所核定、确认定约。结算所根据返还的核对后的交易情况表,输入电脑,分户打出“每日买卖交易表”,此表经结算会员认定无误后签字确认,自留一份,返还结算所一份用于登记。合约经登记后,均按结算所和交易所的规章条例管制,双方必须遵守。

(3)商品结算所结算交易,调整保证金数额。商品结算所根据当日交易的结算价来确定商品交易应付的保证金数额,并据此计算出每位结算会员的当日保证金额,然后把结算会员上日存放在商品结算所的保证金数额与当日应缴保证金数额相比较,如果保证金不足,则结算所通知结算会员在第二天开市之前补足差额;如果保证金有余,结算所便自动将余额转入结算会员的开户银行。同时,结算所收取一定的结算费用。

(4)经纪商通知客户,完成交易。结算所将登记确认过的合约通知书通过经纪商通知客户,至此,整个交易才算完成。

当客户要求将期货合约平仓时,要立即通知经纪人,由经纪人用电话通知驻在交易所的交易代表,通过场内出市代表将该笔期货合约进行对冲,同时通过交易电脑进行清算,并由经纪人将对冲后的纯利或亏损报表寄给客户。

如客户在短期内不平仓,一般在每天或每周按当天交易所结算价格结算一次。如账面出现亏损,客户需要补交亏损差额;如有账面盈余,即由经纪公司补交盈利差额给客户。直到客户平仓时,再结算实际盈亏额。

二、登记、账户、指令

(一)登记

在期货交易中,除非客户是交易所会员,否则其期货业务活动必须由经纪人来代理。这些经纪人通常受雇于期货佣金商、中介经纪商、商品交易顾问等或与他们相联合。由于这些人或机构必须对所提供的一系列服务负责,如权衡客户的财务稳定性、开立新账户、代表客户下达指令以及收取手续费等,因此,他们必须在一定的权威机构进行注册登记,并具备一定的资格。例如,在美国,经纪人必须在商品交易委员会注册登记,并具有国家期货协会会员资格。

(二)账户

当客户选定经纪商之后,经纪商就将在严格审查客户开户资格和财务状况的前提下,帮助客户开设一个期货交易账户。期货交易账户是指由期货交易者开设的,用于交易履约保证的一个资金信用账户。开设期货交易账户的目的是为了保护客户的利益以及确保期货经纪商、交易所和商品期货交易委员会的结构健全性。

根据有关规定,客户在开设账户之前,首先必须详细阅读经纪人为客户提供的《风险揭示声明书》,这份文件向客户阐明交易中存在的风险。客户应在阅读并完全理解声明内容之后在该文件上签字。其次,必须签署《商品交易账户协议书》和《套期保值交易账户证明书》两份基础商品账户文件。《商品交易账户协议书》规定期货经纪商将如何管理该账户以及客户所需承担的责任;《套期保值交易账户证明书》列明客户所拥有或希望拥有的,或已经卖出或希望卖出的现货商品名称。

在开设账户时,客户需要提供自己的姓名、住址、电话电传号码、社会保险税身份号,以及日常业务活动、个人情况和银行存款等参考内容。

(三)指令

客户进行期货交易的意图必须通过一定指令传达给经纪人,经纪人明了客户的意图,妥善地转达,以确保该指令得到妥善的处理。经纪人的任何疏忽都可能导致交易上的巨大损失,因此,准确而简明的指令是期货交易的重要依据。

无论哪一种指令,除了应注明客户姓名及客户在经纪行的账号外,还应标明以下一些内容:买入或卖出,商品或有价证券的名称,合约交割月份,价格限制,指令的有效时限,下单日期,经纪人的客户签名等。

三、期货合约的交易方式

期货交易所的主要功能是为期货合约买卖双方提供交易场所,通过公开叫价拍卖程序完成交易,并负责传播交易信息及保证交易合约按期履行。这些活动都在交易所的交易大厅里进行。场内交易者都以公开叫价的方式卖出或买进期货、期权合约。交易者以公开喊价来表达各自买进或卖出合约的要求。

1.交易手势

由于交易现场内的讨价还价嘈杂无序,很难听清,因此,一般要辅之以手势来表示买进或卖出合约的数量和价格。一般来讲,手势的表示方法是:

(1)掌心向交易者自己,表示他要买进合约。掌心向外,表示要卖出合约。

(2)交易者将手指向上伸表示交易的合约数量,将手指横向伸出则表示价格的高低。

(3)交易者将胳膊和手指水平方向伸出,并辅以手指信号,表示他正以略高或略低于目前的最新价格水平开价或还价。

(4)个位数用静止的手指来表示,手指的左右晃动表示十位数。

2.交易价格

期货交易是一个完全由供求决定、公开竞争的市场行为,它将众多的、影响供求关系的因素集中于交易场内,转化为一个统一的交易价格。有三种通过公平竞争来确定交易价格的具体形式。

(1)自由叫价制。场内经纪人围聚在交易大厅各相关的商品交易圈内,以公开叫价的方式喊出自己手持订单的价格,来寻找可能的交易对手,并进行公开的讨价还价。一旦买卖双方数量、价格相符时,即可以成交。交易做成后,场内经纪人便把交易情况填写在交易记录卡片上,以备结算、通知客户所用。

(2)集体拍板定价制,也称交易盘叫价制。是指先由交易所工作人员喊出一个临时价格,各场内经纪人用手势来表示在这个价格水平上愿意买卖的数量。如果买卖数量不一致,则由工作人员提高或降低临时价格,如果场内经纪人看到价格调整后不适合客户给自己的限价时,即可伸出保护手(左手),用反相买卖的方式来转卖或买回,以抵消刚才所约定的买卖。直到最后买卖数量达到一致时,才能拍板确定交易成交价格。

(3)电脑竞价制。由于计算机在处理信息时具有高效、准确和容量大的优势,使其在交易系统中的作用越来越突出。现在不少国家的金融期货交易所已经运用计算机自动撮合竞价或模拟口头竞价系统,使得中央交易所分散化和远程交易成为可能。电脑竞价的原则也是依据价格优先和时间优先,在价位相同时成交。为扩大成交几率,也可规定在买卖双方价格相差一个价位内成交。

3.交易信息的传递

把交易所内达成的交易和价格等有关信息及时、可靠地传递给每一位市场参与者,是交易所至关重要的事情。飞速发展的电讯业为这一过程提供了可靠的保证。在交易大厅内,墙式电子板显示各种价格信息,交易者从交易场的任何一个角度都可看到报价板上的价格信息。在电子报价板上不仅可看到本交易所的价格信息,而且可看到其他交易所上市的、成交最活跃的商品合约的价格信息。闭路电视系统可将交易价格信息传至大厅内的任何一个监控器,供交易者查询使用。

交易所的价格报告网定期发布有关商品的价格行情信息。购买该交易所行情报价服务的用户可以通过与该交易所相联的电脑终端定期收到各种价格信息。期货合约的交易过程可以通过实际例子来说明。某客户在1995年4月19日注意到郑州交易所1995年9月交割的绿豆期货价格为32000元/10吨左右。他通过行情研判,预测绿豆期价可能会上涨,于是通过其期货交易账户下达买进4张9月绿豆期货(限价32400元/10吨)的交易指令。期货经纪公司在接到指令后,立即将该交易指令传递至郑州交易所的交易席位,并由该公司出市代表输入交易所计算机交易系统进行交易。交易成交后,该客户即持有买进9月绿豆期货合约4张(成交价为32400元/10吨)。此后,绿豆期价果然上涨,并于1995年4月24日达到35400元/10吨的价格,已符合客户的交易计划确定的目标价格。客户随即下达卖出9月绿豆期货合约4张(限价35200元/10吨)的交易指令,按上述程序,将交易指令传递至郑州交易所。成交(成交价为35200/10吨)后,该笔交易即告完成。每张合约差价为2800元,减去交易手续费、税金,以及客户的资金成本后,余下的部分即是本交易所获得的净盈利。

期货交易经纪商(人)

一、期货交易经纪商(人)及其职能

在期货交易中,期货经纪商与期货经纪人基本上具有同等的涵义,都是指接受他人委托后代客户进行期货交易,实施并完成交易后从中收取一定数量佣金的居间人。期货经纪人以行纪交易方式为主,即接受客户委托后,以期货经纪人的名义在期货交易所中买卖期货合约。在买卖期货合约的过程中一旦发生经济纠纷,期货经纪人直接承担相应的法律责任。期货经纪商可以是个人,也可以是一个组织。作为组织及全权会员,一般是指经纪行或经纪公司;作为个人,则是指全权会员或经纪行的委派人,履行期货交易的全部或部分职责,同时也指独立经纪人。

期货经纪商(法人意义上)是一个代表金融、商业机构或一般公众进行期货和期权交易的商行或公司,亦有人称之为期货佣金行或经纪人事务所。期货经纪商是金融领域中一个高度多样化的组成部分之一,其中一些商号只做期货和期权生意,一些商号专长于金融和商业性套期保值活动,其他的则专心致力于公众投机交易。期货经纪商(人)有关每日的业务、账簿、在交易所的关系、买卖及与客户的关系,必须受到严格的规则限制和全面或随机性的检查,这是由期货交易经纪人的特性、责任所决定的。

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