如此一来，如果金融机构破产了，那么纳税人不会受损失，只有金融机构的股东和其他债权人会亏损。金融机构便为所欲为，越来越疯狂，甚至毫无顾忌地降低或完全违背传统的贷款标准。这时，银行在保有资产负债表前提下的贷款模式，迅速让位给新模式——将贷款证券化并出售给广大的投资者。银行业的这一新模式被监管机构全面认可，因为银行并不拥有贷款，也就不需要承担风险，这就减少金融危机发生的可能性。
可事实上，这些贷款所涉及的风险并没有消失，只是被转移到投资者身上了，换言之，风险实际上已延伸到了更广泛的金融体系。正像前面提到的，次贷本身的总金额只有13万亿美元，即便“全军覆没”也不可怕，可怕的是次贷进一步变成了次级债务，其金额立刻被放大了40多倍，变成55万亿美元。当房价高到再也没有傻瓜愿意接手房产的时候，房地产市场中的交易便无法继续，人们避之唯恐不及，那把锋利无比的下行利剑，一下子斩断财富金字塔上的阶梯，底部立刻松动、崩溃。
目前，中国楼市中的价格也已高到让交易无法继续的地步，不过幸运的是，中国还没有像美国那样，在金融领域实行全面证券化。但是中国已经打开了大门，国际金融资本已然大举挺进中国市场，他们将一如既往，在获得利润后转身离去。事实上，国际金融霸权早已在中国房市上掠劫了一波财富，那么在游说中国金融市场进一步开放之后，情况将如何？不用我说，大家也应该明白了。 做空是豪赌，散户要远离财经杠杆能玩出多大的动静？我们用三个真实的故事来告诉你。
故事一：莉莉老公惨败保证金交易
华尔街发明了各种金融产品，全都是以财经高杠杆为基础。比如最典型的 “麻筋（Margin）”账户，即保证金账户，也称作透支账户或信用账户，是投资者在证券公司开设的一种账户形式。通过该账户，投资者可以用股票作抵押， 按账户资产总市值的一定比例借用证券公司资金进行投资。如果市场出现下跌，股票市值达不到抵押的最低标准，投资者必须追加保证金或抛售股票。在美国，透支账户由联邦政府法规管辖；联邦储备局对透支比例作出特别规定。例如，规定账户的保证金比例为65％，意味着商户在购买证券时应立即支付65％的证券价款。余下的35％的价款可以在之后支付，但需要支付利息。利息按证券提供的借款成本为基础折算。
记得初进华尔街的头几个月，懂得了期权期货的皮毛之后，我开始“学艺三天，上山打虎”般飘飘然，逢人便吹“以小博大”、“杠杆作用”、“只赚不赔”。有一次我遇见太太的朋友莉莉，又口无遮拦地吹嘘开了，还加了一大堆英文专业术语。见莉莉听得一愣一愣的，心里特爽。没想到言者无心，听者有意。过了3个月再见莉莉时，她狠狠地瞪眼说：“上足你的老当，都是因为你，害我老公亏了十几万美元！”什么！亏了十几万！不会吧？莉莉的老公虽然富有，但十几万美元毕竟不是小钱！我赶紧追问莉莉她老公是怎么亏的。
莉莉说：“我也不清楚。我就告诉他，有一种方式炒股票，不用花大钱。如果做好了，是能赚大钱的。老公问我什么方式，我就学着你说的，什么‘Options’啦、‘Call’啦（都是期权期货的术语），什么什么的。我老公马上给他的股票经纪人打电话，用2万美元开了一个‘麻筋’保证金账户。但是过了没几天，经纪人就说账户里钱不够，必须立刻马上补钱进去，否则就要‘Call’了。我想那大概就是你说的‘Call’吧。谁晓得，后来每隔一两个星期，我老公的经纪人就要他补钱进去，否则前面投进去的钱就全没了。这样，每次经纪人来电话，我老公岂止‘麻筋’，简直要‘抽筋’了。直到前天，我老公实在不想再撑下去，就只好‘Call’，结果算一算亏了十几万美元！”她是越说越气，我是越听越糊涂。
其实，开设保证金账户用来炒股，在购买股票时，只须支付股票总值的25%到30%就行了。如果投入1万元在保证金账户的话，可以购买总值4万元的股票。也就是说，保证金账户有4倍的杠杆作用。当然，那75%的钱是向证券商借来的，利率一般比银行高一些，比信用卡低一点；而且账户里还必须维持你所拥有股票市值的25%到30%。一旦低于这个数，你的经纪人就不客气了，要来“麻筋”Call，就是要你赶紧“输血”进去。
故事二：小刘做空网络股倾家荡产
既然运用了杠杆作用，利弊一定是双向的。你想以一赚四，就会以一亏四。一般经纪人做保证金，都爱买卖上下起伏特别快的小股票。只要稍加留意便可发现，好些小股票在3个月之内可以跌去50%，甚至超过75%。如此这般亏个十几万元，那是稀松平常的。我不禁想起在银行家信托的老同事小刘，就曾因为做保证金再加上卖短做空而倾家荡产。
17年前，学金融出身的小刘雄心勃勃，期望尽快赚到第一桶金，至少100万美元，然后回国创业。来到银行家信托之前，他炒股就赚了不少钱。那时华尔街刚从几年前的熊市恢复过来，新一轮的高科技股正火热。我也时常小玩几把，几乎只赚不赔。小赌怡情嘛。而小刘专攻金融，以他的手笔只需“倒腾”几下，估计实现愿望指日可待。
可是不久，我渐渐地发现小刘时常心神不定。华尔街周围的餐馆全都装有电视，直播财经消息。午休吃饭，小刘眼睛不停地扫向餐馆的电视，话也越来越少。那个阶段，股市几乎天天往上升，华尔街人都喜气洋洋，小刘为何愁眉不展呢？我突然意识到，小刘一定在“卖短做空”。
一般投资者都希望低买高卖，看好哪家公司，买进它的股票或债券(华尔街上叫Buy Long)，然后希望它不停地上涨，等卖出时(Sell Long)，卖价减去买价就是所得利润，再简单不过。
但假如我们对某家公司不看好，觉得它的股价或债券太高了，过些日子应该会跌，我们就可以卖短。也就是向你的股票经纪人借来那家公司的股票或债券先卖掉(Sell Short)，然后等那只股票跌了之后，再买回来(Cover Short)还给经纪人，股票价位的差价就是所赚利润。这就叫做空。
事实上，买长的风险是有限的，股票价位大不了跌到底。比如用10万元买卖股票，哪怕全部输光，也就是10万元；而卖短的话，你们想吧，股票上涨的价位理论上说是无限的，那卖短所亏的钱不也是无限的吗？因此，做空的风险为无限大！我不禁替小刘担心起来。
一天小刘终于忍不住承认，几个月下来，他亏了10多万美元，回国发展的计划要推迟了。他气呼呼地说：“真他妈见鬼了，按股票价值分析法，市面上很多网络股的价位都高得离谱，那些公司刚上市，一分钱还没赚，怎么可能卖到每股50美元，甚至100美元呢？”
所以，那段日子他一直卖短。其中有一只股票他以60美元一股卖掉（Sell Short），共卖了1000股。不到两个星期，那只股票竟然涨到80美元，他不服，硬是撑着不了断。过了两个星期又上涨20美元，丝毫没有下跌的迹象，他只能忍痛买进了断。好家伙，单那一笔，就亏了4万美元！我劝小刘算了，收手吧。老老实实上班，10多万美元，权当白干两年。
但那时的小刘却好似输红了眼的赌徒，不服输，继续坚持做空。他甚至不惜将家产抵押给朋友，借来10万美元，加上手头剩下的5万美元，继续卖短，而且还开设保证金账户，加大杠杆做空网络股！可惜呀，网络股非但不跌反涨，“做空”加保证金杠杆，15万美元源源不断补仓，不到一个月便输得精光。结果，还没等到网络泡沫破灭，小刘早已倾家荡产、妻离子散，更无从谈起回国创业。
读者或许会问，“做空”和“麻筋”保证金那么可怕，那么散户输掉的钱都到哪儿去了呢？
鲍尔森惊险豪赌美国房价
由美国这次金融海啸演变成的经济危机，像癌细胞般蔓延全球，其始作俑者是次级信贷，害人不浅。然而，多家犯愁却有人大喜。美国有一位对冲基金经理，他与前一任美国财长同姓，叫约翰·鲍尔森。当华尔街各家公司愁云惨淡、人人担心工作不保之时，他掌管的基金就从中大赚一笔，把15亿美元变成280亿美元！为此，他“荣获”了一个35亿美元的大红包！这可能是华尔街史上最大的一笔个人收入。
这位鲍尔森先生是怎么做到的呢？非常简单：就是做空。
2006年年初，这位在纽约皇后区长大的鲍尔森灵敏地嗅到了房地产泡沫的异味，于是开始下注做空楼市。他设立了一个“信贷机遇”对冲基金，筹资15亿美元，买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务。他当时这样做是与市场95%以上的投资者背道而驰的，但鲍尔森觉得没有一种商品会只涨不跌，既然房子也是商品，自然也不例外，楼市不会永远是牛市。
虽然房价不会永远朝上涨，但具体何时会跌也很难判断。鲍尔森设立基金后的头几个月，美国楼市依然看好，房价一路上升，他的基金因此赔钱。在华尔街，一般的投资都设有止损点，一旦到了止损点，基金经理为了减少损失会选择全身而退。亏损并没有击退鲍尔森，他意志坚定，力排众议，可那时他的压力非常巨大。为了减轻压力，他每天在曼哈顿的中央公园长跑5英里，每晚都告诉他的太太说，目前是“黎明前的黑暗”，成功即将来临。
鲍尔森赌对了，“真理”似乎往往只掌握在少数人手里。没过多久，美国房价从高位突然下滑，随着房价的下降，他基金里的房屋抵押贷款债务，由于高杠杆效应，价格犹如雪崩般下跌，使得他管理的基金止跌回升，此后疯涨不止。到了2007年，他的对冲基金便狂赚150亿美元；金融风暴期间，又狂赚了130亿美元。
这简直太神奇了！短短十几个月，一只基金由15亿一下子变成280亿，只要看准了，赚钱好像并不难。可现实往往是残酷的！为何莉莉的老公和小刘赌输了，更多的人连赌注都不敢下，而鲍尔森却敢放开手脚豪赌呢？关键一点，他的赌资并不是从他的腰包掏出来的，那是广大投资人的钱，赌赢了，他赚；赌输了，他大不了关门大吉。
不过，话又说回来了，对于市场走势，有人看多，就有人看空。有一定数量的做空者，对平衡市场来说，也具有一定的益处。假如20世纪末的网络泡沫，或者在前几年的房产泡沫中出现更多的卖空者，可能会给市场增添一些稳定性和理智，使泡沫不至于被吹得如此之大，说不定泡沫会因此早些被刺破。特别对于机构投资者，适当地利用做空可以起到反串对冲，减少投资风险，最终达到避险的作用。
但像鲍尔森那样的“幸运者”毕竟不多，押注于价格下跌来做空的时机非常难掌控。如果美国楼市再晚3个月下跌的话，鲍尔森就不一定还能够撑下去。连他这样的资本大鳄都有可能翻船，那对于散户来说，就更难避免惨败的结局了。奉劝大家“珍惜生命，远离做空”。期权与期货：是烟火，还是杀伤性武器？我们在上一篇中谈到杠杆作用在金融领域的发挥和应用，比如卖短做空。接下来，我们要说说应用金融杠杆的衍生证券。
售楼小姐“无心”妙用期权
衍生证券（Derivative Securities）顾名思义是由普通证券衍生而来，是一种既非贷款 （像债券），也非股本（如股票）的金融工具。它们的价值和回报率依赖于被衍生的基础证券（Underlying Securities）——比如资产（商品、股票或债券）、利率、汇率或者各种指数（股票指数、消费者物价指数以及天气指数）的价值。
衍生证券分两大类：一种是期权（Options）；另一种为期货（Futures）。具体还可细分为互换（Swaps，也可以译为掉期合约）、远期合约（Forward）、认股权(Stock Options)等。一旦购买了衍生证券，便表明你拥有了对其指定证券（Underlying Securities）具有某种权力。这些期货、期权合约都能在市场上进行买卖。
这里先来简单介绍一下期权合约。在期权中，买入期权（Call Option）是指拥有权利在指定期限前，用指定的Strike Price（行使价格或称履约价格）购买指定的证券（Underlying Security）；而卖出期权（Put Option）是指拥有权利在指定期限前，用指定的行使价格卖出指定的证券。而购买期权所支付的费用称为权利金（Premium）。
照样以实例来给大家解释。一次，我朋友老王回国探亲，在上海外滩闲逛，发现那里有一栋兴建了一半的公寓，外观十分大气，立刻被吸引，于是走进售楼接待中心。一位售楼小姐热情地接待老王，向他介绍楼群的种种现况，说是外滩地段好，房价看涨，6个月后公寓完工，一套市值起码1000万元。售楼小姐对老王说：“假如你现在付10万，我们可以在建成之后以900万的价格卖给你，即使那时房价涨到1000万，你还是支付900万；但是，假如到时你改变主意不买了，那么你之前支付的10万就归我们了。”
可能那位小姐都没有意识到，这就是最典型的“买进期权”。如果到时你买了房子，而且房子的市价也确实涨到了1000万元，那么你卖出房子立刻获利100万元，去掉先前支付的权利金（Premium）10万元，你净赚90万元。假如到时候房价大跌，跌破900万元，你完全可以不买，顶多亏损10万元权利金。也就是说，期权赋予你在未来的一段时间内买卖房子的权利。
必须注意的是，“买进期权”与“卖出期权”并不是一项期权交易的买卖双方，而“买进期权”或“卖出期权”本身就是买卖双方的一个约定。他们中只有买方才有权利选择执行或者放弃这个约定。比如刚才举的例子中，我朋友老王和售楼小姐的这个约定就是“买进期权”。老王是这个约定中的买方，售楼小姐是卖方，而只有老王有权选择届时是否执行这个期权。期权持有人可以按约使用权力，也可以任其作废，还可以在有效期内转售给其他人。
再举一个例子。如果你买了一份IBM的“买进”合约，履约价格为80美元，就是说你拥有了在规定期限内，以每股80美元买入IBM股票的权利。如果其股价一直低于80美元的话，那你就可以不用执行权利；如果在这个阶段内，IBM涨到了100美元，你就可以执行你的期权。这时卖出“买进期权”的那个人，必须按约以每股80美元将IBM卖给你，那你可以赚20美元一股。
而如果你买了IBM的“卖出期权”，履约价格为80美元，则是说你在一定期限内有权以80美元的价格卖出IBM。具体情况可根据“买进期权”的例子来类推。
