研究我们过去对于公司和普通股的投资时，你会看到我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和产业。原因很简单：在进行两者中的任何一种投资时，我们寻找那些我们相信在从现在开始的10年或20年的时间里拥有巨大竞争力的企业。至于那些迅速转变产业环境的企业，它可能会提供巨大的成功机会，但是它排除了我们寻找的可能性。
——巴菲特
市场不能保证一直有效，在一个相对短的时间内市场往往不能够准确反映公司的内在价值。
——巴菲特
5.买下正确的公司，
用不着考虑它目前的价格
In the past eleven years， I have been long—term beyond the Dow Jones index of 10% as our goal， I also said that although the completion of this goal is difficult， but not impossible. Following some of our business and market changes occurred in these years:
1. the market compared to the past has been a significant change: the significant price advantage of investment targets have been greatly reduced in number;
2. for the attention of the investment performance led to the overreaction of the market behavior， and my analytical skills can only assess a limited range of values;
3. our capital base has reached 65 million U.S. dollars and are reducing our investment ideas;
4. before we have achieved a good performance， for me personally， to continue efforts to achieve superior performance power will inevitably be reduced.
Let us come closer analysis of these points.
For the valuation of securities or companies always found to be involved in all aspects of the qualitative and quantitative factors. From an extreme perspective， qualitative analysis method: "Buy the right company， do not consider it the price!" Quantitative methods will be said: "The right price to buy， do not need to consider the company"s actual analysis." It is clear both factors should be taken into account.
——摘自2010年巴菲特写给全体股东的年报
译文
在过去的11年里，我一直将长期超越道琼斯指数的10%作为我们奋斗的目标，尽管我曾经说过完成这个目标是困难的，但也不是不可能的。以下是在这些年里我们的业务和市场所发生的变化：
1.和以往相比，市场明显发生了重大变化：在价格方面具有优势的投资目标已经明显减少；
2.投资者对于投资业绩的关注度过高致使市场行为出现了较为过激的反应，而我的分析技巧也只能仅仅评估出一个有限的价值区间；
3.虽然我们的资金基数已经达到65000000美元，但我们投资的点子却在不断地减少；
4.之前由于我们已经取得了令人振奋的业绩，对我个人来说，继续努力去赢取良好业绩的动力就会有所减少。
下面我们接着仔细分析上述几点。
对于证券与公司的估值总是不可避免地会涉及到定性及定量等方面的因素。从一个极端的角度来说，定性分析的方法会说：“买下正确的公司，用不着考虑它目前的价格！”而定量方法会说：“用正确的价格购买入，不用考虑公司的情况。”很显然，这两个因素在实际分析的时候都应该考虑在内。
投资解读
巴菲特认为，集中投资其实就是寻找那些最优秀、最了解、最小风险的上市公司。他十分反对多元化的投资方式，并且始终坚持自己的投资策略。
第一，集中投资最优秀的上市公司。在巴菲特的投资生涯中，他始终在寻找那些拥有优秀业绩、业务清晰明了、管理层的素质和能力较高并且规模宏大的上市公司。巴菲特认为，在挑选股票时，投资者不但要在合理的价格时买进，还要保证所选择的上市公司未来的盈利水平与事先估算的一致。尽管这并不能完全保证投资获利，但是它却能为投资者创造成功的机会。
如果暂时无法寻找到太多的投资机会，巴菲特则会这样安排投资计划：首先，对所有的上市公司的经营状况进行细致的分析和研究；其次，对上市公司的上层管理者的经营能力和自身素质进行评估；最后，以最合理的价格购买少数几家发展潜力不错的上市公司的股票。但是，巴菲特不会将持有的资金平分给每一家上市公司。
巴菲特说：“如果投资者的自身能力很强，那么传统多元化的投资方式是没有任何意义的。因为这样的投资者有足够的能力去准确评估上市公司的盈利状况，并可以寻找到5~10家具体投资价值的公司。传统多元化的投资策略会加大投资风险，造成投资失败。”因此，巴菲特认为，投资者应该集中投资于最优秀的上市公司。
第二，集中投资自己最了解的公司。1996年的时候，巴菲特在伯克希尔公司的年报中说道：“其实，集中投资并不复杂，但是并不代表它十分简单。作为投资者来说，应该具备准确分析和判断上市公司的能力，但是这也不需要投资者对每一家上市公司都完全了解，而应该学会准确评估个人能力圈中的几家上市公司。”
巴菲特还告诫投资者，个人能力圈的大小并不能决定投资的失败或者成功，在对上市公司进行评估的时候，投资者首先应该弄清楚自己的能力圈边界是什么。他认为，投资者应该集中投资自己能力圈内、拥有简单而明了的业务，并且未来盈利状况良好的优秀上市公司。另外，选择自己最了解的上市公司投资，不但可以避免买入那些价值被市场过分高估的股票，而且还可以简单估算出这家公司在未来5~10年的收益状况，避免出现不必要的投资风险。
巴菲特曾说过：“在选择股票的时候，我会对上市公司进行完整的了解，当我认为已经掌握了足够的投资信息并且可以以合理的价格买进某些上市公司的股票时，我会根据伯克希尔公司的财务能力，将资金集中分配在少数几家比较突出的股票上。”从这番话中可以看出，巴菲特在挑选股票时，喜欢在自己最了解的上市公司中进行选择，并且严格坚持能力圈原则。
第三，集中投资最小风险的上市公司。巴菲特独树一帜的投资策略完全打破了传统多元化的投资方式，而他所坚持的集中投资的观点其实是经过了多年的投资实践总结出来的。他认为，集中投资自己最了解的上市公司，大量买进该公司的股票，风险是非常低的。而多元化的投资方式会导致投资者购买一些自己还不了解的股票，因此，风险也会更大。
每一个进行股票交易的投资者，都希望自己的每一笔投资资金都可以取得丰厚的回报。所以，投资者必须将资金投资于少数几家经营状况良好、市场竞争实力强大，并且上层管理者能力出众、素质良好的大公司。同时，投资者还要以合理的价格购买这些公司的股票，只有寻找到符合这些条件的上市公司时，投资失败的几率才会减小。
巴菲特对投资风险有着与众不同的理解，在他看来，所谓的投资风险其实是股票实际价值损失的可能性，并不是其他投资者所认为的股票价格变化的相对性。对于这一点，巴菲特所给出的解释是：传统分散的投资方式会增加不必要的风险，投资者只有坚持集中投资的观点，选择那些实际内在价值被市场低估的上市公司，才能减小投资风险。
巴菲特名言
最不良的投资习惯是，一收获到区区的蝇头小利就开始得意满足，而不善于把握投资带来的损失。
——巴菲特
作为一个投资人，应该拥有更丰厚的知识、更准确的判断力，并一定要有坚持自己判断的勇气。
——巴菲特
6.充分运用现有产业地位
From 1977 to 1986， a total of 1，000 in only 25 to achieve ten consecutive years average return on equity of 20% standard， and no less than 15% of the double standard， these high quality companies is also on the stock mark， etthe darling of all 25， 24 outperformed the S & P500 index.
Wealth Star may make you an eye—opener， the first phase for itself the ability to pay interest， and their use of financial leverage is extremely limited， a really good company is not required to borrow money， in addition to a so—called high outside technology companies， another of the few in the pharmaceutical industry， the majority of the company"s estate is quite extraordinary ordinary. most of the sales of the product or service a decade ago now roughly the same （although the number or price， or both， much higher than before）， the records of these companies make full use of the existing industry status， or focus above the single leading product brands often is the only way to create corporate profiteering.
——摘自1987年巴菲特写给全体股东的年报
译文
从1977年到1986年，1000家中只有25家实现了连续10年平均股本回报率20%的标准，而且是没有一年低于15%的双重标准，这些高品质的公司是股票市场上的宠儿，在25家公司中，有24家跑赢了S＆P500指数。
这些，财富之星无疑会让你的眼界大开，首先针对支付利息的能力而言，它们使用的财务杠杆是很有限的，一家好的公司是根本不需要借钱的，第二除了一家高科技公司以及少数几家医药企业之外，大多数的公司产业都极为平凡与普通，他们销售的产品或服务与十年前基本相同（尽管在数量或价格方面比以前有所提高），这些公司的发展记录充分显示，利用现有的产业地位，抑或是专注于单一主导的产品品牌之上是企业创造出暴利的关键。
投资解读
在选择一家优质公司时，该公司所处的行业很重要。巴菲特认为在选择一家合适的投资对象时，不仅要关注企业本身的状况，也要关注企业所属的行业，在那些最值得投资的行业中选择最值得投资的企业，才会取得丰厚的回报。
对于那些非理想投资行业中的企业即便是再优秀也不值得去投资。这样的行业包括传统制造工业，因为这类公司股价往往过高，又容易被淘汰；那些经常需要投注新投资的大型重工业，以及劳工成本和资金需求不断增加的行业，投资这类公司通常不会赚取大笔现金。比如，整个纺织品行业就不是理想的投资行业，即使该行业内的龙头公司，不断上升的劳动力成本，也会侵蚀它的大部分利润。在这一点上巴菲特有过深刻的教训，他认为：“一匹能数到10的马是杰出的马，但不是杰出的数学家，而一家能在行业内有效分配资产的纺织品公司，是杰出的纺织品公司，但不是杰出的公司。”
在投资时，巴菲特坚持投资于自己所熟悉的行业。因为熟悉的行业业务较为简单，容易理解，只要稍加学习就可以成为这一行业的专家。此外，这些行业的企业的未来业绩和发展前景容易测定，可以获得长期稳健的利润。所以，巴菲特将所投资的企业主要集中在保险、食品以及报纸等传统的行业。
巴菲特和盖茨是相当好的朋友，但在20世纪90年代他曾经远离当时非常火爆的技术股，他承认是因为自己没有能力理解和评价这些行业的业务，同时也把握不了它十年以后可能的状况。他在伯克希尔哈撒韦公司1998年年会上说道，自己对安迪·格罗夫和比尔·盖茨很敬佩，也希望对其给与资金支持，但自己花所有的时间考虑技术，也仍然可能是分析这个行业的第100、第1000甚至第10000个聪明的人。确实有人能分析这个行业，但是自己不行。2000年初，网络股高潮的时候，很多人大赚特赚，巴菲特由于不熟悉这一行业，自己没有太大把握，为了减少风险没有购买，当时人们都认为他落伍了，但现在看看网络泡沫埋葬的却是一批疯狂的投机家。
