“最后，哥伦比亚大学连同普林斯顿大学的教授们一道敦促美国人民重新考虑与盟国间的债务偿还协议，‘因为我们的欧洲盟国们越来越憎恨美国了’。我怀疑欧洲国家到底是不是像某些人说的那么憎恨我们。但是我知道如果他们确实憎恨我们，那么就算免除他们那部分尚未被取消的债务，也无法让他们对我们有好感。无论在国际关系中还是在个人生活中，好感不是用钱就能买到的。从历史上看，一个国家几乎不可能以牺牲自己的正当利益来换取或者维持其他国家的尊重。”（——摘自财政部长梅隆先生在1927年3月15日写给普林斯顿大学某教授的一封信。）
最终，旧世界式的政治误解，美国人担心欧洲憎恨他们，那些借过私人贷款给欧洲的美国人私下里希望以牺牲美国纳税人的利益为代价取消战债，他们倾向于赞同欧洲的言论，这些原因合起来让这个话题变得如此不理性，以至于几乎所有主流假设都与事实不符，所有的事实都变得令人无法相信。
很明显，有许多美国人似乎认为偿还战债的负担对债务国来说过于繁重，但是我们对这些负担的大小该怎样衡量呢？
“根据协议，英国年均还款额占其国际贸易总额的1.9％，比利时的占其国际贸易总额的0.88％，意大利的占2.87％，法国的占2.64％。英国年均还款额占其国民收入的0.94％，比利时的占其国民收入的0.8％，意大利的占0.97％，法国的占1.47％。”（——摘自财政部长于1926年3月20日提交给国会筹款委员会的报告。）
上述是1926年的比例。此后，随着欧洲的对外贸易以及主要欧洲国家国民收入的增加，这些比例都相应有所下降。在当前的世界经济大萧条中，情况也许会有所变化，但这种变化并不正常，因为大萧条本身就不正常。
在与欧洲债务国签订还款协议后的5年里，美国财政部平均每年收到的还款总额是213 523 120美元。1931年，要不是延期偿付债务的话，他大概可以收到2.5亿美元的还款。这些还款对欧洲来说根本不会造成灾难性的影响。其中，英国还了1.65亿美元，法国不到4 000万美元，意大利不到1 500万美元，比利时不到750万美元，波兰不到650万美元，其他债务国的还款少之又少。
在所有债务国中，英国还得最多，因为他的实力相对最强。对于英国来说，这笔还款还不到其海外投资收益的1/10，大致相当于每个英国人都向美国财政部支付3.5美元的债务，而英国1928年的海外投资收益是人均29美元（以上数据来自《国际贸易与收支平衡备忘录》，国际联盟，1927—1929年，第二册）。
除此之外，还存在其他的衡量方式。
英国与美国财政部在1923年商定的偿还协议中的债务现值稍大于32.5亿美元。自从那时起，伦敦金融市场为外国新发行的资本证券规模达到了45亿美元 此数据来自伦敦米兰银行（Midland Bank）。——译者注。而自从偿付战债时起，英国就开始加大对海外的投资力度，投资增加额比与美国财政部的清偿协议的债务现值还要大。
法国与美国财政部在1926年商定的偿还协议中的债务现值是16.55亿美元（数据来自财政部1926年年度报告，第261页）。从那时起，法兰西银行的黄金储备量增加了20亿美元。也就是说，仅法兰西银行的黄金增加量这一项就比法美偿还协议中的债务现值还要多3.45亿美元。1931年，法兰西银行在纽约的黄金余额相当于他欠美国财政部债务本金现值的1.5倍。
美国让其债务国们按照他们自身的偿还能力，而不是按照合同偿还债务的后果之一就是，所有债务国都声称自己没钱。人性本就如此，因为他们是在做交易。他们的贫困声明越能让人相信，那么他们从美国债务委员会那获得有利于己的交易机会就越大，这是很容易理解的。
债务委员会尽可能仔细地对这些声明进行审核。但毕竟你了解债务国经济状况的根据是从债务国自己上报的数据中得来的。而且，这些贫困声明被美国和欧洲媒体的宣传以及各种国际场合的演讲所鼓吹，多少有些夸大，这是不可避免的。此外，当时人们对世界的复苏能力普遍看低。一种新力量在推动世界复苏，只有战争中那巨大的毁灭力量才可以与之相比，同样巨大的力量现已投入到重建世界中去。
当前欧洲的贫困要么是停留在政治层面上的，要么是虚构出来的，正如偿还美国财政部的债务会给他们带来灭顶之灾或由于与美国对比产生羡慕嫉妒恨的想法一样，这些全都是虚构的。
就欧洲自身来说，他要比以往任何时候都要富裕。生活水平比战前提高了很多，以至于倒退到战前水平是令人难以置信的。法国拥有很多的黄金储备，英国的投资也大幅增长，整个欧洲拥有更强大的物质力量和设备，因而可以创造更多的财富。
从某方面来看，1925年是战后经济发展的一个转折点。欧洲的工业生产很可能在这一年达到了战前的水平，世界贸易总量首次超过1913年的水平……先前的经济调整为1925—1929年这5年期间的经济快速发展做好了铺垫，下表很好地反映了这一点。
国家工业生产指数
1925年后经济活动的主要动力来自于工业技术、农业和制造业管理方面的巨大进步。同样起重要作用的是汽车和电力的广泛使用，这推动了交通及通信工具的进步。值得一提的是，几乎所有的国家都开始逐步稳定他们的货币，国际商业性信贷的规模不断扩大。
“当然，这种进步并不是普遍的或同步的。欧洲的发展要远超其他大陆。在1925—1929年期间，欧洲的半制成品产量以每年4.5％的速度递增，而其他大陆的年均增长率还不到2.25％。甚至这些数据都低估了欧洲的发展速度，因为在1925年，欧洲的产量颇丰。于是到了1929年，欧洲重获了数年前所失去的，并且大体上恢复了欧洲在战前与世界所保持的平衡。”（——摘自《世界经济大萧条的过程和阶段》，国际联盟，1931年。）
最后，在美国于去年宣布延期偿付战债前，欧洲欠美国财政部的债务负担从来就没有真正给他们带去过影响，因为这些债务国从美国私人手中借入的新贷款远远超过了他们对美国的还款。他们在还钱给美国财政部的同时，又迅速地从华尔街借钱。这种情况会一直持续下去，因为美国借给欧洲的贷款每年都会高于欧洲偿还给美国的战债，所以说，偿还债务的压力从来都没有真正影响过他们。
他们的负担并不是债务的大小，真正的困局出现在心理层面上。为了更好地理解这一点，我们需要考虑旧世界的外交方式、控制他国的欲望、错综复杂的政策方针以及不怀好意的阴谋诡计。所有的政治协议都是复杂的，所有的谈判也是如此。旧世界没有单纯的事实。
我们自认为战债只涉及美国财政部和各个债务国，我们一直单纯地认为这与政治无关。然而，这些债务问题被涉及了欧洲的政治谈判。例如，我们主要的债务国和德国在为如何分配美国财政部进一步免除欧洲债务而争论不休。
这种政治谈判体现在杨格计划“特别条款”的第2条，其英文文本是“专家委员会对于赔款的报告”。该报告由伦敦皇家出版社于1919年6月印制，内容选取如下：
“2.对于债权国做出的任何有关战债的免除，在对物质和经济条件进行权衡后：
在前37年——
（1）德国享有的债务减免额应该达到2/3，在此后每年的还款中扣除。
（2）德国的债权国应享有余下1／3债务的减免额。”
这也就是说，如果美国政府减免或完全免除欧洲剩余的战争债务，减免额的2／3归德国所有，德国可以在赔款时不必付这笔钱，而余下的1／3归德国的债权国所有。或者说，我们每免除我们的债务国1美元，他们就免除德国66.67美分。这种有趣的分配方式是如何达成的，或者这背后是否有什么幕后交易，我们就无从知晓了。
五、无法协调的债务纠纷
如果向没有偿还能力的人索要债款，那么这无异于欺诈。
——普布里乌斯·西鲁斯（Publilius Syrus）
著名的贝尔福备忘录对美国来说太不公平了。它是欧洲外交上的一把锋利的“双刃剑”。在外交方面，它的重要性无疑超过了任何仇视美国的观点。当英国财政大臣就战债问题发表演讲，说美国正从被战争摧残的欧洲索取赔款时，我们理解的是其直接含义，而法国却从中解读出了其间接的政治意味。英国更倾向对德国的支持吗？如果法国确实这么认为，那么他很有可能会改变对德国的论调。
英国对法国有一套政策，对德国另有一套政策。而法国对英国和德国也有不同的政策，德国也对英国和法国各有一套政策，等等。在所有这些扯皮中，欧洲欠美国财政部的债务或多或少地纠缠其中。
然而，最重要的是，欧洲所有国家都对债务抱有相同的态度，这让我们很难理解。其中的原因很可能不仅仅是因为憎恨债务，也不是像宣传者一直在鼓吹的那样，即他们始终认为这些债务是不道义的。而是他们对美国突然崛起为世界第一大国感到愤懑不平。不管怎样，这些注定要发生。然而，这却在战争期间就已经发生，这便是欧洲人心中的联盟。这件事甚至要大过战争本身。
对欧洲来说，这场战争没有什么新颖的地方，除了规模大点以外。战时的敌人曾是战前的盟友，而战时的盟友曾是战前的敌人。只有战争带来的创伤是新的。但是在欧洲历史上第一次出现了一个非欧洲大国（指美国）出于自身原因而介入欧洲事务，对欧洲争论的问题做出裁决，他这样做的原因不是为了征服欧洲，也不是夺取钱财，仅仅是因为他无法再忍受欧洲喧嚣不止的争吵。然而，他所有的这些目标都失败了，他输在了和谈的谈判桌上。他不但被旧世界的外交手段打败了，还暴露了自己的力量。
许多世纪以来，欧洲都保有世界强权，从未受到挑战。而当他们还在为哪个欧洲国家该掌握世界强权争论不休的时候，权力却从他们身边溜走了。权力跑到了另一块大陆，一块无法被征服的大陆上，由此世界政治中心转移了。如果说在开战之后，欧洲通过外交手段，通过所有外交技巧和经验，在寻找和抓住这个新兴大国的软肋和弱点以此获利的话，那么我们唯一可以预料到的是债务让其从中得利。这些债务也是提醒欧洲他已经失去特权的一个警示。
不管怎么说，所有的主要债务国政府都勉强地签下了偿债协议，但是他们从一开始就对欠美国财政部的债务抱有一种想法。这种想法既不是关于如何偿还债务本身，也不是怎样才能拒还债务，而是旧世界的外交正面临着一个问题。当然，拒绝偿还债务很简单，我们也无法对债务国做出任何处理，没人能威胁到他们。但不幸的是这样做是非常不明智的，原因有二：第一，正如他们所看到的那样，如果拒绝偿还战债的话，他们就无法从美国借到私人贷款，他们就无法继续在华尔街借钱。第二，拒绝还债会在世界开下一个危险的先例。
英法两国在海外有着巨额的投资，英国的海外投资很可能超过200亿美元。因此，由于害怕给债务人树立一个反面的榜样，他们不能拒绝还债。不过德国可以这么做。
因此欧洲的债务管理政策升级了，但始终没有改变过。这不仅仅是英国的政策，也不仅仅是法国的政策，更不仅仅是英法两国的政策，这是整个欧洲的政策。其目的就是通过政治上的绝招抹去这些战债。免除战债的宣传并不是这个政治上的绝招，这只是准备阶段。真正的招数是和美国政府签订一份协议，规定债务国在其能力范围内偿还债务，但有个前提，德国向他们支付赔款。如果德国停止向他们支付赔款——德国当然会这么做，那么他们就不再向美国偿还债务。
美国政府一贯坚持认为战债和德国赔款没有关系，然而欧洲始终坚持自己的调子，依靠时间、事态的变迁以及他的外交技巧来把这两者联系起来。
