我们投资仅集中在几家杰出的公司身上。我们是集中投资者。
沃伦·巴菲特
如果把巴菲特的投资策略以一句话加以总结的话，那就是集中投资战略。这是一种有别于活跃派资产投资组合，但又能击败指数基金的战略。英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯的思想构成了巴菲特集中投资的雏形。费舍尔是著名的集中投资家，他对巴菲特的影响在于，他坚信当遇到可望而不可及的极好机会时，惟一理智的做法就是大举投资。然而集中投资这种科学合理的方法与人们想象的多数经验丰富的投资者的做法大相径庭。就是在西方，也被很多投资人所忽略。直到历经了20世纪90年代的新经济风潮衰退后，西方投资人才开始重新认识其集中投资为何物。
集中投资是一个极为寻常的投资策略，但实质根植于一套复杂的彼此相关联的概念之上。如果我们将这个想法“举起来迎着光”仔细观察它的方方面面就会发现，它的深度、内涵以及坚实的思想基础都蕴藏于清亮的表面之下。集中投资的精髓可以简要地概括为：选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股，将大部分投资资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜。
集中投资者必须掌握的最复杂原理是选股模式。“找出杰出的公司”。多年来，沃伦·巴菲特形成了一套他自己选择可投资公司的战略。他对公司的选择是基于一个普通常识，即如果一家公司经营有方，管理者智慧超群，它的内在价值将会逐步显示在它的股值上。巴菲特的大部分精力都用于分析潜在企业的经济状况以及评估它的管理状况而不是用于跟踪股价。巴菲特使用的分析过程包括用一整套的投资原理或基本原则去检验每一个投资机会。巴菲特的基本原则将带你走进那些好的公司从而使你合情合理地进行集中证券投资。你将会选择长期业绩超群且管理层稳定的公司。这些公司在过去稳定求胜，在将来也定会产生高额业绩。这就是集中投资的核心：将你的投资集中在产生高于平均业绩的概率最高的几家公司上。比如，巴菲特的投资企业原则是：这家企业是否简单易懂？这家企业是否具有持之以恒的运作历史？这家企业是否有良好的长期前景？巴菲特德管理原则是，管理层是否理智？管理层对它的股民是否坦诚？管理层能否拒绝机构跟风做法？巴菲特财务原则是，注重权益回报而不是每股收益，计算“股东收益”，寻求高利润率公司，公司每保留1美元都要确保创立1美元市值。巴菲特市场原则是，企业的估值是多少？企业是否会被大打折扣以便低值买进？
集中投资显然是建立在逻辑学、数学和心理学原理的精华上。“押大赌注于高概率事件上”。对你所做的每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10％以上投入此股”，故巴菲特说理想的投资组合应不超过10个股，因为每个个股的投资都在10％。集中投资并不是找出10家好股然后将股本平摊在上面这么简单的事。尽管在集中投资中所有的股都是高概率事件股，但总有些股不可避免地高于其他股，这就需要按比例分配投资股本。玩扑克赌搏的人对这一技巧了如指掌：当牌局形势对我们绝对有利时，下大赌注。
与概率论并行的另一数学理论，凯利优选模式，也为集中投资提供了理论依据。凯利模式是一个公式，它使用概率原理计算出最优的选择。当巴菲特在1963年购买美国运通这个银行股时，他或许已经在选股中运用了优选法理论。20世纪50年代到60年代，巴菲特作为合伙人服务于一家位于内布拉斯加州奥玛哈的有限投资合伙公司。这个合伙企业使他可以在获利机会上升时，将股资的大部分投入进去。这个机会到1963年时终于来了。由于提诺·德·安吉利牌色拉油丑闻，美国运通的股价从65美元直落到35美元。当时人们认为运通公司对成百万的伪造仓储发票负有责任。巴菲特将公司资产的40％共计1300万美元投在了这个优秀股票上，占当时运通股的5％。在其后的2年里，运通股价翻了三翻，巴菲特所在的合伙公司赚走了2000万美元的利润。
集中投资是广泛多元化、高周转率战略的反论。在所有活跃的炒股战略中，只有集中投资最有机会在长期时间里获得超出一般指数的业绩，但它需要投资者耐心持股，哪怕其他战略似乎已经超前也要如此。如果我们去问巴菲特最佳持股时间长度，他一定会说：“永远。”只要这家公司的基本面表现胜人一筹，公司盈余有合理增长，就没有必要急于脱手所持有的股票。巴菲特说：“此时一动不如一静，这是最理智的决定。因为对大多数公司经营者来说，不会因为中央银行有可能调整贴现率，或因为华尔街专家对市场发表自己的看法，就冲动地决定脱手旗下的高获利子公司。如果大股东都不因此出手股票，为什么我们这些小股东就要急着有所动作呢？”
巴菲特表示：“如果采取长期低周转率的投资策略，投资者将会发现，当初很少的持股量随着上市公司的送转股，最后衍生出较多股权。如果遵循这种长期持股策略，投资人就好像买下了一群未来能够成为篮球明星的大学生，这群学生中的大部分人有望进入NBA职业篮球队。当初投资人在他们身上的投资利益，也就因此水涨船高，呈现倍数增长。那些建议投资人出手绩优的投资标的公司，就如同建议芝加哥公牛队赶快把迈克尔·乔丹卖给别的队一样愚蠢。”
投资人一旦选股买入一种或几种股票后就不要频繁变动。或许那些已经习惯于短线进出的投资人会对这种策略感到可笑，但持股低周转率除了能使报酬水准较一般的高之外，至少还有另外两个好处：一是降低交易成本；二是增加税后盈余。其中任何一项都极具价值，更何况两者加总在一起，对投资组合获利会有更大的好处。
持股低周转率除了能使报酬水准较一般的高之外，至少还有一个好处，那就是降低交易成本。以芝加哥为总部专门研究共同基金业绩表现的晨星公司指出：“全美国3560只基金中，周转率越低的共同基金的成绩表现比高周转率的基金要好很多。”此项研究同时发现，在10年中周转率低于20%的共同基金的报酬率远高于周转率100%的基金，达14%之多。周转率指标如此重要，但却是最容易在实际操作中被人们忽视的一个环节。
一旦所得需申报个税的政策实施，税赋将成为投资人的另一项负担重大的费用，因为它比手续费、佣金还高。在美国，课税已成为投资人基金报酬率不佳的一个很重要原因之一。美国基金经理人罗伯特·费弗里和罗伯特·阿诺特表示：“税赋对我们而言是一个天大的坏消息。”知名的《投资组合管理》杂志刊登了他们两人所写的文章，题目就叫“你的获利是否足够支付赋税？”，这篇文章引起投资界的广泛讨论。他们在文章中写道：“好消息就是还有其他可以大幅度降低这些常常被人们忽视的税赋问题的投资策略。也就是说，这些策略是解决另一个常被忽视的常识性问题，即未实现利益的庞大价值的方法。当一只股票的价格在不断上涨，但没有卖掉，它所增加的价值就是未实现利益。如果不将股票卖掉，就不存在被课以资本利得税的问题。如果你保留此资本利得，复利乘数效应会使你的获利变得更为可观。”
冷静地观察持股低周转率，其每年的资本利得如果经过复利计算，20年后，你将会有一笔非常可观的利润，这就是为什么富兰克林说：“复利这块神奇的石头是能够把铅变成金子的。”
那么，什么策略可以使投资人降低周转率呢？其中一个方法就是采用巴菲特的价值投资策略。费弗里和阿诺特说：“投资人最要紧的是建立一个长久的投资组合，不过这个建议听起来有点像是那些婚姻咨询专家在你结婚前所给出的建议。”巴菲特的老师、美国著名的老一代投资家蒙哥解释道：“在今日的投资理财观里，每个人不但想赚钱，还都希望使每年的获利额起码不要输给别人太多，能赢别人很多当然更好。从一个理性消费者的观点看，我们整个投资环境是相当疯狂的，一大堆有才华的人都在从事一些无用的交易活动。”美国著作家兼投资经理人伯恩斯坦认为，在这种基金经理人业绩比赛的游戏中，风险不在于自己拥有的股票，而在于你所没有的股票，因为别人持有的股票报酬率可能比你的股票高。如果基金经理人的短期业绩表现不如其他人的表现，他们就将面临失去客户和被老板炒鱿鱼的极大风险。”蒙哥说：“害怕短期业绩低于整体市场报酬已经扭曲了整个投资业的心态。”但是，基金经理人还会辩称：“我们必须那样做，因为那是衡量我们行为的最重要标准之一。”基金是这样，个人投资者也是如此，害怕自己的投资赢利短期业绩低于别人或整体市场报酬，也扭曲了他们投资业的心态。
最后我们以蒙哥说的话作为本节的结语，即“伯克希尔公司（巴菲特的公司）的投资不疯狂追求短线进出的获利额，因为这才是真正符合投资资本本质的有效方法。”
