Rubato，个人投资者，发表时间：2014-12-28，下载雪球APP：http：//xueqiu.com/r/2YviQn；原文链接：
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之前雪球有个比惨的活动时就想写这篇文章，一直拖到现在，我仿佛每年都是到年终总结时才能安坐下来写点东西。
宝姿最早是2006年知道的公司，持续高分红高增长，股价曾到过30元以上，2008年港股大跌时大约7块多完美抄底建仓，当时我无法预料到我会在2014年初以4.2元清仓（之前虽然断断续续“错误地”卖出过几次，但是基本上还是全程关注），而且现在是2.36元的价格，中间一些关键点还是值得回顾一下的：
1.2008年买入。当时全球股市大跌的盛况，不知哪一年还能再见。港股满屏红色的负数与向下箭头跳动着，仿佛听到了沙沙的雨声……而在这样的情况下手握现金的我，面临一个问题：买什么？
当时我认为的选择有三种：1.买业绩稳定但是成长空间有限的公司；2.买亏损/很可能会亏损甚至可能会破产的公司；3.买业绩受经济衰退影响小且成长空间大的公司。最后放弃了大把好的机会，买的全是我认为的第三种公司。后来2009年全球股市强劲反弹，尤其好多港股涨了几倍时，我当年的整体收益率居然不到一倍，而我认为的第二类公司的股票的收益率最高，第一类也比第三类收益率高。
现在的反思虽然有后见之明的感觉，但是有一点是肯定的：我当时的思考出发点就不对（这三个分类本身及我自己对各个公司的认知与归类也有问题，好多公司被我归类成一、二类，结果后来事实证明是第三类），决定买不买最根本的一点应该是价格与价值差，而不是其他。在这个问题面前，这三个选择都是伪选择：要买的是价格与价值差最大的公司，不管它是业绩稳定，业绩亏损还是业绩保持增长。这一点非常重要，其实也就是价值投资的另一种表述。不管牛市熊市猴市，它都是唯一买入准则。为什么后来2009年时前两类公司收益率高？因为它们在2008年跌得更多，就这么简单，但是我当时就是不明白这么简单的道理。
2.2009年初年报公告不派息。在当时整个世界经济前景一片愁云惨雾的大环境下，公司保存现金以保过冬的理由也许勉强说得过去，虽然公司的资产负债表强劲而漂亮，现金流也很好。总之纠结之中还是听从了内心最微弱的声音，把手里的宝姿全部卖出。后来公司出了公报，说是未来会继续保持约60%的派息率，于是欣喜地又重新买入。这次波折个人觉得应该也勉强算操作得当。
3.买入并计划长期持有之后，投入了很多时间和精力“研究”这家公司，其实现在看来这么做只是让自己更加熟悉和在潜意识里更接受这家公司，甚至是不知不觉喜欢上了这家公司，以至于当后来2010年起历年收入与利润增长乏力，存货开始上升时，自己总会有意无意地相信管理层的说辞，并且认为公司正在调整期，会重回“正常”轨道的。而且在公司业绩与股价不断下跌时，还在增持。
这个方面的领悟很是重要，让我明白投资中对一家公司应该保持的合适距离。如果你对一家公司的历史渊源、各个业务方向的最新动态、公司借贷、税率等的变化都了如指掌，能推算公司下个半年或一年的业绩（准确与否是另一回事），甚至在替管理层和董事会考虑公司的战略与发展方向的调整时，也许，你已经走得太远了。合适的距离不是说不去关注前面提到的这些东西，但这些东西只是对决策的一个辅助与支撑，不能作为决策依据。决策依据是粗略的估算下无法辩驳的准确与坚实的安全边际，而不是琐碎事实的堆砌。
4.公司2013年的财务丑闻及2014年初的宣布不派息。2013年的财务丑闻本身我现在还是觉得不是什么大事，大股东以优质公司取得低息贷款以支持自己的非上市公司，这本身虽然不是阳光的事但也还算在灰色地带内。但是2014年初宣布不派息，我的确无法替陈氏兄弟找到一个勉强可以拿到台面上说得通的理由，当时市场还没有什么反应，甚至当天还略有涨幅，我还是在4.2元左右全部清仓。当然，当时也没有想到会跌成今天这个样子（停牌前价格为2.36元）。
宝姿公司与股价的未来我无法预测，也许公司有一天股价创新高，无所谓了，因为这么多上市公司可以研究，宝姿于我而言属于应该保持距离以避免可能的伤害的公司，为什么要在它身上再花费精力呢。除了上面提到的关键点的思考之外，还有几点想啰唆一下：
永远不要重仓一只股票。这些年我在宝姿上唯一算是正确的决定，就是保持了它在总仓位不太高的仓位：最高时没有超过15%，虽然这已经是我单个股票可以达到的比例上限。这，也算是一种安全边际，因为不管你有多了解这家公司，有多少低估的理由，总有可能有你没有预料到的情况。
如果一家公司看起来完美无缺，不要买它。宝姿当年的高毛利率，高增长，高分红，完美的资产负债表现金流表。现在回头看有点too good to be true的感觉，因为，这么完美的公司，干吗需要上市？
大股东的动机与诚信，是我等小股东一定要关注的方面。散户说是股东，其实对公司的经营与决策基本没有发言权，相当于把钱交给大股东帮你打理，这个人拿着你的钱做什么事情基本不由你控制或影响。所以决定是否把钱交给这个人的因素里，除了价格/价值比（股票估值）之外，最重要的就是这个人的动机与诚信。动机是最重要的，因为钱的游戏里只讲法律，不讲道德，一定要想好大股东的决策背后的动机。诚信只是面子上的东西，不要去指望别人会真正讲诚信，但是如果大股东连面子都不顾了，那他背后的里子就无法想象了。
总而言之，宝姿算是见证了这些年投资所犯的很多错误，写这篇文章就是想把它们记录下来，以后引以为戒，也希望看了这篇文章的朋友能够引以为戒。
