登陆注册
11797000000005

第5章 你到底该买入神马债券?

那一水的鱼,个人投资者,发表时间:2014-10-28,原文链接:http://xueqiu.com/2074020838/32509928

前一课我们讲到了股票的期限,对于个人投资者(价值)来说,股票的期限无疑是较长的。如果是半年至三年内需要动用的资金(考虑净现金流),建议适当配置股票以外的资产。

这时债券是其中一个比较好的选择。

有很多“散户”看不起债券,其中主要的原因:债券为固定收益类产品,到期还本付息,在收益上没有想象力,无法完成“一夜暴富”的理想。但实际上,有这种“创富”思想的人,最终都饮恨股场。

在我国的证券市场,债券的安全性是比较高的,这也跟隐含的“刚兑”氛围有关,同时也是维稳的需要。债券的主体单位有三类,国债及政府类债券、上市公司与非上市公司。其中国债、政策性金融债安全性最高,几乎不用担心兑付的问题,但同时收益率也较低。城投债也比较安全,原因你懂的。公司债的话,上市公司的债券相对安全一些,一是财务报表相对透明,二是目前来说壳资源的存在,即使公司资不抵债,在未来资产重组时仍有可能收回本息。非上市公司债券,则需要打起精神,认真评估安全性。

安全性来讲,首先是看押品,其次看担保,最后看资产负债表和现金流量表。利润表基本用处不大。投资债券看重的是偿债能力,而非盈利能力,这一点和投资股票是不同的。一个公司哪怕亏得一塌糊涂,只要有足额的抵押,或者足够的现金流,债券也是相对安全的。

亏损却又能偿债,是完全可能的。比较常见的一种,是固定资产占比大的企业,亏损多来自固定资产折旧,但是这一部分折旧是不消耗现金流的,对偿债能力的影响不大。

抵押担保的清偿顺序是位于普通债券之前的,详情见我的另一篇文章——《银行为什么喜欢抵押物》http://xueqiu.com/2074020838/30849726

好了,债券的安全性就讲这么多,这不是本节的重点,三言两语也无法说清。下面简单普及一下知识,就开始讲债券的期限。

一只债券的收益率由三部分构成:无风险市场利率+通货膨胀补偿+风险补偿。通货膨胀补偿主要涉及长期债券,对于短债来说,这个因素基本可以忽略。这也是为什么债券期限越长,要求的利率也相对越高。风险补偿很好理解,偿债能力差,评级低的债券,补偿就多,收益率要求也就高。但是注意,挑选债券的原则首先是不会发生兑付危机(即使收益率很高),否则就变成债务投机了,脱离了投资的本意。

债券价格的波动,主要是由于无风险市场利率的变化(市场),和风险补偿变化(市场的风险偏好变化,以及债券本身的偿债能力变化)造成的。同时由于在持有的过程中,债券的期限逐渐变短,由通货膨胀补偿而产生骑乘效应(百度骑乘效应)

Ok,重点来了,下面介绍一个本鱼自创的债券期限匹配方法。(注意,要发大招了)。如有雷同,纯属巧合。(以下动作均发生在预估债券不会发生兑付危机的情况下)

首先,在购买债券前,要把债券分作:

1.到期收益率(YTM).对于一只债券,因为票息是固定的(先不考虑浮息债),所以YTM的变化是由债券价格的波动来实现的。债券价格下降,则YTM升高,反之亦然。

2.债券期限(有些人喜欢叫“久期”,实际上久期是一个很复杂的概念)。

很多个人投资者,往往先看到的是债券的价格,还有票面利率。这两个东西,建议大家把它忘掉。它俩只是用于计算YTM的,作用仅限于此,再没有别的用了。

债券的YTM可以到一些财经网站上查询。当然,如果投资额比较大,建议自己算一遍,因为网络的数据有时会出错。

其次,评估自身未来的现金流,将可能在未来某个时点需要支出的资金,与相应期限的债券进行配对。有人可能会问,我哪能估计得那么准确啊?不要急,这里是有一个容忍范围的(见情况二的例2),具体看本鱼的办法:

假设一只1年内到期的债券,个人投资者多长时间需要提取的资金可以和它配对呢?

情况一:如果一年半以后才用到的资金,配对一年后到期的债券。这种情况下,个人投资者可以将债券持有到期,这种配对是没有大问题的。个人投资者持有到期所能获得的收益,就是通过“买入价格、票息、持有期限”计算出来的YTM。

这种配对是比较保守和安全的,好处是可以避免债券价格波动的影响,而且对投资者现金流估算的容忍度较高——假设这笔资金预估错误,提前三个月就要用到,那也不会有任何问题。缺点是,由于选择的债券期限比预估资金需求短,所以利率也可能相对较低(通货膨胀补偿较小)。

在这种情况下,如果债券1年后到期,个人投资者仍可以选择一个半年内到期的短债继续持有。最终的方案就是:一年半后需要支出的资金VS 1年+0.5年债券分段持有。

情况二(例1):假设YTM是9%的30个月后到期债券。这时我的这笔资金将会在30个月内支取,但我不肯定具体能持有这只债券多长时间。有可能3个月,也可能29个月。此时,我需要评估是持有这只债券,还是持有货币基金(余额宝),抑或者其他更短期的债券?

这时,请将这只债券的期限分作“持有期”+“非持有期”。假设持有期为1个月,那么非持有期就长达29个月。假设市场的资金面紧张,债券的收益率上升,从9%上升至10%。那么一个月后,您如果卖出的话,您的收益率=【1个月年化9%+29个月年化(9%-10%)】,简而言之,后面这29个月非持有期收益率的提高,是以牺牲您持有期的收益来实现的,这种牺牲最终是以债券的价格降低来实现的。最终的结果是1个月年化-20%,也就是这只债券给您的收益率是-20%/12=-1.67%。同理,如果持有期间债券收益率降低,从9%降低到8%,那么您持有1个月的收益就是【1个月年化9%+29个月年化(9%-8%)】,也就是38%/12=3.1%。

在情况二的条件下,再举一个例子(从这个例子大家可以理解“容忍范围”):

情况二(例2):再假如一只9%的10个月后到期的债券A,和一只6%利率的5个月后到期的债券B,我的资金可能在5个月左右需要支取,那么该选哪只好呢?

假设持有6%的5个月债券B,那么到期是5个月的年化6%,最终收益也就是【6%×5/12】。而假设持有9%的5个月债券,设5个月后的这只债券的收益率是X,得以下等式:

年化9%×5个月(持有期)+(9%-X)×5个月(非持有期)=6%×5个月

等式的左边是债券A持有的收益率,等式右边是债券B的。

解出X=12%。

这时,您就可以看到,假如5个月后A的到期收益率超过12%,那您应当持有债券B。如果5个月后A的到期收益率低于12%,那您应当持有债券A。

上面这段黑色字体,一部分人可能会觉得难以理解,因为这需要忘记债券价格和票息,而用YTM和期限去理解债券。

简单概括:持有期在债券期限中的占比越大,则最终收益率越接近投资者买入时的YTM。反之,持有期在债券期限中的占比越小,则投资者越容易收到市场利率变化的影响,甚至可能会出现亏损。

情况二(例2)中,因为投资者估计,在5个月后,出现一只12%YTM的5个月期限的债券A的可能性不大,所以投资者选择持有债券A。

个人投资者有时不能准确估计自己资金需要支出的具体时间。但好在长期债券的利率高于短期债券,这个高出的部分,给投资者提供了“容忍范围”。

持有期在债券期限中的占比越小,则债券配置越激进。作为一种资产配置,而不是赌市场利率的涨跌,建议持有期至少占到债券期限的50%以上。

在这里附上的一个案例做结尾:

某人9月14日消费了一笔信用卡2万元,还款日为10月23日。(三张信用卡分散账单日,选刚过账单日的信用卡刷)。于9月15日买入美好债(上市公司,两倍足额抵押),当时的YTM在8.5%左右。到期日为11月3日,买入时距离债券到期还有49天,而持有期为35天(10月20日卖出债券,21日才能提现),持有期占71%,是一笔保守的投资。最终获得9%左右的年化收益率,相当于每日万份收益2.4元,两倍于货币基金。

因为持有期占到71%,而8.5%的利率远高于4%左右的货币基金,所以持有71%的期限,收益低于货币基金的可能性很小。大家可以按情况二(例2)算下。

当然如果债券停牌,或其他原因无法卖出,就死翘了。所以应急预案也是必要的。方法无非有几个:信用卡分期,股票套现,找亲戚或朋友借。关键是在进行这一笔资产与负债的匹配时,要充分考虑各种风险(各种事件发生的可能性)。

最后,再额外提醒,个人投资者购买债券要注意避税,即在派息日之前卖出,派息日之后买回。如果是债券最后一期到期,会提前停牌直至本息兑付,个人投资者要注意看公告。

同类推荐
  • 我的第一本理财书

    我的第一本理财书

    本书从理财的心理准备及理财的实际操作两方面对个人和家庭理财进行了详细的论述。全面地讲述了理财的各种方式、方法,为投资者系统地学习理财知识提供了一个良好的平台,书中注重理论与实践的兼容,各种实例的穿插让投资者能够更好地理解基本理论。值得一提的是,本书不仅延续了以往理财类图书的理论基础,更深入贴近实际,包含了在金融危机的大背景下,投资者在进行理财时应如何操作、如何规避风险。本书能够为投资者提供良好的理财方向,并辅以各种典型事例,具有较高的实用价值。
  • 花小钱过品质生活

    花小钱过品质生活

    本书的初衷意在刷新你的思维,改变你的消费观念,省着钱也一样可以把生活过得更有品味、更有质量,在不改变你原来生活品质的基础上而表现出一种对生活负责的态度。
  • 股爷天下

    股爷天下

    本书以时间为纵线,以章回体的形式记载了中国证券市场1980-2010年30年的历史。作者描画了中国证券市场30年来的风风雨雨、进进退退,30年间各色人物的起伏命运,以及为人知的或不为人知的种种历史细节。作者看似幽默的文字常一针见血,发人深省,嬉笑怒骂,皆成文章,为读者活灵活现地呈现了中国证券市场30年的历史画面。
  • 商铺投资创富手册

    商铺投资创富手册

    本书不是可以亦步亦趋完成投资的工作流程表,而是在深入分析国内商铺投资现状的基础上,对商铺投资的政策和法律、投资种类、投资技术、投资财务和后期经营风险,进行了系统的解析,并提出了应对和防范的措施,以帮助提高投资决策能力,规避风险,实现精明投资,不失为商业房地产投资操作的“金手指”!
  • 胖虎的秘密银行(百万理财教育成长必备)

    胖虎的秘密银行(百万理财教育成长必备)

    这个故事从胖虎和小强两个朋友之间的借贷关系带出银行的角色和功能,让孩子容易理解。但实际上银行的功能相当复杂,加上国际金融业务的演进和发展,一个人的基本生活,几乎不可能和银行完全脱离关系。通常孩子拥有一本自己的存折时,对存钱的行为会觉得更有趣,对数字增减的感觉也会更强烈,一旦孩子对金钱奠定了基本的价值观和管理技巧,银行账户里也确实存到一笔小小的基金时,父母就可以慢慢引导孩子“投资”的观念,毕竟越早开始理财,机会成本的损失愈小,但复利增值的威力却越强大。
热门推荐
  • 种魔传奇

    种魔传奇

    人生一世,凡因果种种、恩怨种种、际遇种种、疑惑种种,皆在于人心与天道。世人每叹天之不公,不若问天之不惑。欲问天道,先明视自身,欲及天道,先及人道。且看种魔之后楚余生,如何出尘入世,面对世间的种种善恶美丑、爱恨情仇、把一颗魔心修入道的轮回。
  • 式师传

    式师传

    东朝末年,朝堂动荡。隐世大派纷纷重新入世。御武盟,昆仑峰,地藏盆,鸳鸯楼,空城…众多门派间的恩怨情仇,就此展开。
  • 七岁的娃娃老公

    七岁的娃娃老公

    这是和《折磨你的爱》同步的姐妹篇,之所以写它,是因为我阿姐说她喜欢楚澄佑,而且故事大纲也有她的想法,女主角也是她选的。当然,也因为她的要挟,这篇文章不似《折磨你的爱》的压抑和残忍,还显得轻松搞笑,希望喜欢我的朋友都来看看,如果想看古装小说的还可以去看看我阿姐的小说,希望我们的东西你们会喜欢!看过《折磨你的爱》的亲们都应该知道,楚澄佑是一个二十岁的男孩,可是因为十三年前的医疗事故,让他的意识停留在了七岁。而西门沉翡却是一个聪明而充满浪漫气息的艺术家,因为一次偶然,她在柏林捡到了楚澄佑,同时也开始了照顾楚澄佑的重任,但是这个拥有高超艺术天赋的画家,却完全是一个生活白痴,所以呢,就让我们一起见证一下这两个在生活上同样白痴的人的生活吧!友情链接:我阿姐的小说:《王城别恋:墨译传》http://www.*****.com/?a/82488/《一笑焉乐一笑仇》http://www.*****.com/?a/84705/我的小说:《折磨你的爱》http://www.*****.com/?a/90610/谢谢大家光临哦!
  • EXO之灿晨兴

    EXO之灿晨兴

    她是一个富有女汉子的富家千金,行为像男孩子,头发一直是用帽子给掩盖,一次偶然去韩国旅行却被星探发现,女扮男装加入当红偶像EXO,和灿烈产生一段既有趣又悲催的恋爱。。。
  • 邀月莲生

    邀月莲生

    自武皇安逸与真仙洛满歌邀月之约将近万年……野心家蠢蠢欲动!神秘“魂”组织意欲何为?真仙可否现世?“追逐武皇的脚步,前进、前进、在前进!”赵小蛮语“我只想比朋友跑的快些,再快些!不是为了超越,只是多阻挡些前路的风雨坎坷,这样很暖心”王子平语“我常说相信自己的智慧,但我的心却骗了我,和你死在一起的感觉,不赖!”林淡依语“都说我我疯疯癫癫、玩世不恭,我知道这是孤独,如果,如果要让这份孤独延长万年,我希望在此之前遇上你,那怕只有一天”杭尚月语大陆风起云涌,好一幅江山如画!
  • 垂钓

    垂钓

    本丛书以统一的体例、创新的形式,讲解各项目的起源与发展、运动保健、基本技术、运动技巧、比赛规则等,注重实用性、可操作性,使读者在学习过程中,不仅能够学会运动健身的方法,同时还能够学到保健方面的基本知识。
  • TFBOYS与她们的一见钟情

    TFBOYS与她们的一见钟情

    我们是注定在一起的,不管发生什么事情,我们都会坚持走下去。虽然,我们是注定在一起,但是我们还是会有很多艰辛的路要走,才可以永远在一起。
  • 陌离彦花开

    陌离彦花开

    以陌唁为首的五个青春少女,拥有不同人生,经历不同事物,在开心与泪水中成长。
  • 皮客逆天记

    皮客逆天记

    男儿血,刚如铁,刀山火海志不绝!男人最重要的是有种!臭小子,老子的炼神决可是天上地下独一无二的!皮客快逃……书友群451377157
  • 都市之通天武帝

    都市之通天武帝

    唤醒沉睡的记忆,宅男少年变身高武尊者。这一世傲笑群雄、快意恩怨情仇,诛鬼魅、灭奸邪、重返武道巅峰。