第一节 世界货币和货币兑换行市
在第二章说明货币的各种职能时，我们曾经说到伴随着国际交换的发展，货币超越国内流通的限界而转化为世界货币。充当世界货币的是贵金属，最初是金和银，此后渐次由黄金来专门执行世界货币的职能。
其次，我们知道：金（或银）是被当作一般的等价物，执行价值尺度的职能。用一定量的金（或银）所表现的商品的价值，就是价格。但是，好像要量布的长短，我们得定出多少长为一尺来作单位一样，要秤量金（或银）的多少，也必须把一定量的金（或银）为“尺度单位”。这种确定为“尺度单位”的金（或银）的一定量，就是价格的标准或货币的本位。这种价格的标准或货币的本位，因为习惯与其他种种理由，在各国是各不相同的。例如：美国的货币的本位是美金，计含纯金二五·八格列因[Grains，每公分等于一五·四三三格列因]；英国的是金镑，所含纯金为一一三·〇〇一六格列因[即七·三二二·三八公分]。
因为没有统一的世界国家存在，在世界市场上也就没有统一的价格标准或货币本位。因此，同种商品的价值，在各国却各有不相同的价格表现。例如：同是一支派克牌自来水钢笔，在美国的价格是美金五元，在英国是一镑二先令，在中国是二十二元三角。要把这支美国制的钢笔卖到英国，就必须把美国的价格换算为英国的价格才行，就是说，必须把美金换算为英镑。
这个换算，要依据什么基准呢？这要依据一国的本位货币和别国的本位货币的价值的比率才行。我们知道：各国的本位货币的材料，一般是金，银本位国家，在现时可说是例外。金或银都是一定的社会劳动的产物，因而它本身是有价值的。假设这个价值是一定的，那末两国货币的价值比率，就是依存于当作本位货币的材料的贵金属的分量。但因确定为货币本位的一定量的金属，各有不同的货币计算名称（例如：镑、先令、辨士、元、角、分等），各国本位货币，就依据其金属材料的各个重量及价值，从这个国的货币换算为别国的货币；在这个换算上，就表出现这国的货币与别国的货币的价值的比率。这样，货币的价值比率，表现为货币的换算率，这就构成为价格换算的基准。货币换算的这种必然性，是从价格换算，即从商品价格计算的必然性派生出来的。
所以，充作一般的等价物的金银，在世界市场上，只有以价格换算及货币换算为媒介，才能执行价值尺度的职能。“当一国有一国的铸币时，在外国购买货物的商人，必须用本国的铸币，交换当地的铸币；反之，亦然。不然，就须用不同的铸币，和当作世界货币的未铸的纯金或纯银相交换。”于是，在世界市场上，一方面必须实行价格换算，同时还有货币的交换或兑换的必然性。
“国家货币，一当作世界货币，即会将其地方性质剥除。一国家货币，会表示在别一国家货币上，一切国家货币，都会还原成为它所包含的金纯量或银纯量。”
这样，货币的交换或兑换，是“媒介货币之世界货币的机能”的，因而它是使货币能够充作世界货币的机能的一个重要条件。
第二节 外汇汇票
兑换行市，是基于国与国之间的单纯商品流通而发生的，而外汇行市的成立，则以国际信用的发展为前提。
信用交易，使购买者转变为债务人，使贩卖者转变为债权人。国际间的商品流通和信用的发展，达到了一定的阶段时，国与国之间的债权债务关系，就错综复杂化。在甲国内部常有对乙国的债权人和债务人，而在乙国内部也常有对甲国的债权人和债务人。这些债权债务，在国际间互相抵消，这恰像在一国内部债权债务可以互相抵消一样。债权债务的相互抵消，可以节省现金的支付，从而可以节省国际间输送金银时所必需的保险水脚运费等费用。那末，要用什么东西才能够互相抵消国际间的债权债务呢？一般是用信用货币的一种，表示债务请求权的外汇汇票。那末，外汇汇票是怎样发出，怎样行使的呢？
为了说明这点，让我们这样来解释吧。假设张三是中国的输入贸易商人，李四是中国的输出贸易商人，约翰是英国的输出商人，乔治是英国的输入商人。假设张三从约翰买来了一定价额的商品，张三为偿付他输入的商品代价给约翰，他从李四买来了外汇汇票，把这个汇票送给约翰。李四为什么有外汇汇票呢？这是因为他输出了一定价额的商品到乔治那里，他能够收入相当于输出的商品价额的汇票的缘故。张三从李四购买外汇汇票，就是拿出一定额的中国货币给李四，因此李四得以收回他输出的商品的价格。在别一方面，从张三接受了外汇汇票的约翰，把这个汇票给乔治看，他就可以从乔治那里接受用英国货币来偿付的货款，这样，约翰就能够收回他输出到张三的商品的代价。于是，商品虽已超越国境而移动，但中国和英国的货币，却不必超越国境就能够清算张三和约翰之间的，李四和乔治之间的国际收支。
在这种场合，成为问题的是张三从李四买外汇汇票时是以怎样的代价来买的。因为李四所有的外汇汇票，是要在英国支付的，是用英国的货币额来表示的它的金额的，但是张三是用中国的货币来买这个汇票的，这也就是用中国货币来买英国货币。因为李四所有的外汇汇票的额面金额是用英镑来表示的，因而要用多少中国货币才能买一个英镑，就成为问题。这就是外汇行市的问题。（在这里，必须注意：我们为便于说明起见，会假设张三是从李四那里直接购买外汇汇票的。但在实际上，张三和李四两者之间，有外汇经纪人、外汇银行的介入，办理外汇汇票的需要和供给的任务。）
第三节 外汇行市变动的法则
那末，外汇行市究竟怎样决定的呢？例如为什么一百镑的外汇有时值两千元，而有时为什么五十镑就值两千元呢？关于这个问题，有种种不同的答复。我们认为外汇行市被外汇汇票的需要供给的关系所决定；外汇汇票的需要供给关系又被国际收支的多少所决定。（在这里，一国的本位货币价值在法律上被削减时的场合，即在所谓货币贬值的场合，暂且不提。）
假设有甲乙两国，甲国从乙国输入的商品很多，而输出的商品较少，即甲国在输入超过的情形时，则必须拿出比以前更多的甲国货币，才能够买跟以前同额的乙国的外汇（乙国的货币）。因为输出到乙国的商品较少，因而乙国的外汇汇票的供给也较少，但在另一方面，甲国从乙国输入的商品很多，偿付给乙国的货款也多，因而对乙国的外汇汇票的需要也多，外汇汇票需要者方面就要发生猛烈的竞争，必须拿出比以前更多的甲国货币才能够买得跟以前同额的乙国外汇；反之，假如甲国的输出超过输入（出超），则乙国外汇汇票的供给增加而需要减少，因而外汇汇票供给者方面就要发生竞争，致使较少的甲国货币能够买得跟以前同额的乙国外汇。
例如以中英两国之间的关系来说，假设要买一百镑的英汇汇票，在以前只拿出两千元法币就够了。现刻，中国如果是入超，则英汇汇票的需要增加，例如不拿出四千元就买不到一百镑的英汇；如果中国转为出超，则情势逆转，或许只出一千元就能够购买一百镑的英汇。
这样，因为外汇汇票的供需关系（这被国际收支的多少所决定）而外汇行市发生变动。但是，在说外汇行市涨高或降低的场合，因为究竟这是注目于那一国的货币的不同，同一的变动，可以叫做涨高，又可叫做降低。在上面例证上，两千元买一百镑的英汇行市变为四千元买一百镑时（同样的关系，用别的话说，就是两千元买一百镑变为两千元买五十镑时），从中国的立场，注目于法币说来，那是外汇行市的涨高。然而，外汇行市，是跟一国的货币的对外价值（即用别国的货币量表出现来的一国的货币的价值）同一的，因此，在上面所举的例子上，如以对外价值为问题，把法币作为中心来考察，那末那种场合就不外是说法币降低了。跟这个事实相关联，为避免误解起见，在上述的场合，说是外汇的行市降低了就行了。一句话说完，外汇行市的涨跌，是跟本国货币的对外价值的涨跌平行的。
外汇行市的涨跌（货币的对外价值的涨跌），虽被外汇汇票的需要供给的关系所决定，但其涨跌却有一定的范围。这个范围，在金本位制度下是很狭小的。那是因为这个缘故：
在金本位制度下，各国的本位货币是包含有法定的一定量的纯金的金货，由于纯金的量的多少，而决定各国货币的对外价值的大小。例如美金四元八角六分六厘五所含纯金恰好等于英金一镑，其成色九成，含纯金一五·○四六格兰姆；美金四元八角六分六厘五等于英金一镑的这个关系，就叫做法定平价。
在金本位制度下，因为法定平价固定不动，加以黄金可以自由输出入，故外汇行市的变动范围很小，为什么呢？在前面我们所举的例证上，张三为付款给外国人约翰，从李四购买外汇汇票送了去，是因为要运送现金出去必须有运费、保险费及利息等费用。如果以外汇汇票送去，就可以节省那些费用。但是，假如张三本国的货币对外值即外汇行市降低，降低到即使支付运输现金所需的一切费用仍以输送现金为有利时，即外汇降低到现金输出点时，则张三不买外汇汇票而直接输出现金，因而对外汇汇票的需要减少，用较少的本国货币即能购买同额的外汇。即本国的外汇行市（货币的对外价值）转向上涨。反之，假如一国的外汇行市上涨（即本国的货币对外价值上升），涨到受款人虽然负担输送现金的一切费用仍以接受现金为有利时，即外汇涨到现金输入点时，则上例所说的李四不要汇票而使乔治输送现金给他，他自己负担输送现金的一切费用。这样，外汇汇票的供给减少，如果不出更多的本国货币，就不能购得跟以前同额的外汇，即该国的货币对外价值（外汇行市）降低。由于这种跳板式的运动，在金本位制下，一国货币的对外价值（外汇行市），以现金输出点为下面的界限，以现金输入点为上面的界限，而在此上下两界限之间涨跌。例如运英金一镑至伦敦，最多不过美金四·八九一八元（现金输出点），外汇行市如超过此价，则欲汇款往伦敦者，将不购买汇票而直接运送现金。其次现金输入点为四·八三七三元，如外汇行市跌到此价以下，则有伦敦汇票出售者，将不出售汇票而直接输入现金到美国。故英美汇市的涨跌，将不能超过这两点，而徘徊于这两点之间。
但是，在金本位制停止了的场合，因为不许现金自由输入，没有上述的现金输出点与输入点存在，因而外汇行市不能不发生很大的变动。但是，在这种场合，变动也有相当的界限。假如货币的对外价值降低，则商品输入困难，输出容易，因而外汇的需要减少供给增加，这就阻止外汇行市的降低；假如货币的对外价值涨高，则商品输入容易，输出困难，因而外汇的需要增加供给减少，这就阻止外汇行市上涨。
上面的叙述，我们是为便于说明而只以贸易上的收支来说的。此外，贸易外的收支，尤其是放款资本的移动，对于外汇行市起着重要的作用，这是不能不注意的。
第四节 外汇变动的影响
这样，外汇行市结局被商品的输出入和资本移动所形成的国际收支的多少所决定，它在脱离了金本位后必有相当大的变动；这个变动对于商品的输出入（贸易）和资本移动有相当大的影响。让我们先说明外汇行市变动对于贸易的影响如何。
外汇行市降价，即本国货币的对外价值降低，像前面说过那样，会促进商品的输出。为什么呢？例如两千元买得一百镑英汇的场合，跟两千元买得五十镑英汇的场合相比较，从英国商人说来，在以前假如不拿出一百镑就不能买中国的两千元的商品，而现刻只拿出五十镑就能够买同样的两千元的商品。因为只要拿出跟以前同额的一百镑就能够买以前二倍的商品，从而中国商品的输出就增加了那样多。但在别一方面，输入转趋困难，因为从中国商人方面看来，以前只要拿出两千元就能够买到一百镑的英国商品，但在外汇降低后，现刻两千元只能买得五十镑的英国货，要想买一百镑的商品，就必须出四千元才行，这也就是英国商品的价格涨高了二倍。
但是，我们必须注意：假如中国货币的对外价值即外汇行市正在降低的途中，中国的输出要一时停顿，输入反而要增加。为什么输出要停顿呢？因为英国的商人，在中国的外汇行市更加降低后，他才购买中国商品，是较为有利，因而他暂时要停止购买中国商品。其次，为什么输入会增加呢？因为中国商人感到外汇降低再购买英国商品就必须多花钱才行，因而他趁外汇没有再降低的时候把英国商品买来囤起，那末在将来外汇再降低后输入的英国商品涨价时就会赚钱，因此他就要大做其投机输入的生意。这样，假使一国的货币价值（外汇行市）有继续降低的倾向时，则因输出减少输入增加，反而要促使外汇更加降低。
在外汇行市上涨，即一国的货币价值涨高的场合，则发生跟上述大约相反的作用，输入增加输出减少。但在外汇行市上涨的过程中，则输入停顿，投机输出增加，更促进外汇行市上涨。
其次，让我们说明外汇行市对于资本移动的影响。
在外汇行市上涨或降低的过程中，或在能够看出将来外汇要上涨或降低的场合，则资本的移动非常激烈迅速。就是说，外汇行市正在降低（本国货币价值正在降低）的场合，资本就要猛烈而迅速地逃避。为什么呢？假设本来二千元值一百镑的降低到值八十镑，而且今后一定还要降低时，那末现刻如果用二千元买一张值八十镑的外国证券放起来，则在二千元降低到值四十镑时，那张证券就能够卖得四千元，就会赚得二千元，从而资本要逃避到外国去。其次，一国的货币价值正在腾贵时，则因上述的同样的理由，外国资本要流入该国。这样，在前一种场合，则加强货币价值降低的趋势；在后一种场合，则助长货币价值的涨高。
最后，让我们看一看外汇降低对于其他的贸易外收支（无形收支）的影响吧。
外汇降低，有增加贸易外收入的倾向。例如中国的外汇降低，则利用中国商船的人会增加，因为运费比较便宜的缘故。因此，水脚关系方面的收入增加。其次，外汇降低时，中国的国际支出如何呢？在大体上支出是要减少的。但是，政府的确定的支出确有增加的倾向，因为在外使馆、留学生及考察者的费用，有时是减无可减。其次，政府或者公司的外债利息的支出，必随外汇的降低而增加。
一国的外汇行市即该国的货币的对外价值，是综合地表现该国的政治上、财政上、经济上各方面的力量的东西，这是从来的见解，因而各国均努力于把本国的外汇行市维持在最高的地方。就是说，为了“国家体面”而维持较高的外汇水准。这种想法和努力，在第一次欧战后还盛行一时，所以在大战后的混乱告一段落，复归金本位时，各国回到较高的物价，至于实行本位货币贬值而恢复金本位的国家，都是财政相当困难的国家，大多被人轻视。但自一九二九年世界经济恐慌以后，这样想法和努力早已被抛弃了。金本位制的废止，本位货币的贬值，外汇减低，所有这些事实，不仅不以为可耻，反而认为是促进输出贸易，刺激产业繁荣的吗啡针而大受欢迎，竟然出现了外汇减低竞争的时代。
在前面我们已经说过，外汇降低，结局有促进输出的效果；但是，输出贸易虽能增加，而国内的输出产业的利润却不一定会跟着提高。尤其在机械、原料等（生产手段）的输入占输入品的大宗的国家，由于外汇降低而引起的输出增加，却不直接提高输出产业的利润。因为外汇倘若降低，则输入的生产手段的国内价格必然地要腾贵。例如以前能用一百元买得到的东西，因为外汇降低却必须用两百元才能买得到。输入的生产手段的价格腾贵，就是生产费（成本）的提高。因此就出现制品便宜原料昂贵的现象，输出商品的每一个的利润不能不为之渐次减少。其当然的结果就是：努力于输出更多的商品，使每一个商品所减少了的利润，在全体上增加了起来，也就是薄利多卖主义，否则就较之以前更加猛烈地加重劳动者的工作，或者减少工资，从这方面来节约生产费，增加每个商品的利润，以弥补输入的生产手段腾贵后的损失。
其次，外汇行市的降低，有抬高国内商品的价格的作用，这是不能不注意的。因为输入的生产手段的价格腾贵，于是用它来制造的商品的价格，受其直接的影响而腾贵起来，其他的商品则受其间接的影响而涨价。就是说，洋货贵引起土货也贵了起来，从这里就发生所谓通货膨胀的倾向以及其他一连串的现象。由于外汇猛跌，引起物价暴腾而发生的通货膨胀，就是所谓“外汇通货膨胀”。
最后，外汇行市的降低，对于国家的信用也有所影响。它对于国家信用的影响，表现在国债价格方面。这是因为国债是以国家信用为基础而发行的缘故。外汇行市如果猛跌，则人们会怀疑到国家有无支付能力，因而想购买国债的人，要逡巡不前，国家要新发行公债，就必须降低发行价格或提高利率才行，否则公债就卖不出去；其次，已经买有公债的人，因为想卖掉公债，致使公债价格不能不出现降低的倾向。因此降低外汇行市，虽能促进输出贸易，但也不能随便把它降低，使国家信用受其损伤。
