Say you may not believe the fact I"m with Charlie even simply never been to fee area — Alzheimer"s corporate headquarters is located in Cincinnati， （in addition to like to help us operate the hi Candies 15 years Chuckover Omaha Berkshire"s corporate headquarters from the future）， so that if Berkshire"s success is built on continue to inspect the plant， we would probably have to face a lot of problems， engaged in mergers and acquisitions company， we tryforward to assess the competitiveness of the company， its strengths and weaknesses， as well as the ability and level of business class fee area — Hymer in every way an outstanding， while Bob and George a time when 61—year—old prime of life （instandards）， and the successor to Gary and other three outstanding children inherit the mantle of being the acquisitions the best typical and the company there is only one small drawback is that its scale is not big enough， and we hope that next time the opportunityencounter various conditions the fee — Alzheimer scale at least it is several times larger company， our annual target for merger after tax profit threshold from five million U.S. dollars each year to improveto ten million U.S. dollars.
——摘自1986年巴菲特写给全体股东的年报
译文
说起来你或许不会相信，实际上我和查理甚至根本就从没有去过费区—海默位于辛辛那提的公司总部（另外还有像帮助我们经营喜斯糖果十五年之久的Chuck，也从未来过奥玛哈Berkshire的公司总部），所以说假如Berkshire取得的成功是建立在接连不断地考察工厂的话，如今我们或许早就要面临一大堆需要解决的问题了，因此在从事并购业务时，我们尝试着对该公司的竞争能力进行综合评估，分析其自身的发展优势与缺点，以及经营阶层的能力水准等。而费区—海默在这些方面的表现都很优秀，而Bob与George正值六十多岁的壮年期（用我们的标准进行衡量），且他们还有像Gary等三位优秀的子弟继承他们。作为并购公司的典型，该公司并不是完全没有缺点，唯一的小缺点就是它自身的发展规模还不够大，我们希望下一次有机会能遇到各方面条件都和费区—海默相当，且发展规模至少要比它大好几倍的公司。不得不说的是，目前我们对于并购对象年度税后获利的基本门槛由原来每年的500万美元，升到了1000万美元。
投资解读
在美国第二次大牛市的时候，巴菲特理智地将自己手中持有的股票抛售。美国股市在1972年出现了历史上的第二个大牛市，股价大幅上涨。当时几乎所有的投资者都选择那些市值规模大和企业知名度高的上市公司，比如雅芳、施乐、宝丽来、柯达和得克萨斯仪器，等等。在当时，这些企业每天的盈利大约为80%。在巴菲特的带领下，伯克希尔公司决定大量抛售持有的股票，仅留下16%的资金用于投资股票。
1973年初，雅芳、施乐等50家热门企业的股价纷纷开始下跌，道·琼斯指数也持续降低，整个股票市场混乱不堪。那些1969年上市的公司，如沃尔特·迪斯尼、通用汽车、施乐、IBM、西尔斯等，只能眼看着自己的股票价格下跌60%。到1974年10月初，道·琼斯指数已经从1000点狂跌至580点。在纽约交易市场，几乎所有股票的市盈率都下跌为个位数，这种情况是非常少见的。对于一些被套牢的投资者而言，极度的恐慌，导致他们疯狂地抛售。而另一些投资者则竭尽全力持有自己的股票，等待着反弹，但是反弹迟迟不见踪影。结果，他们往往会被弄得筋疲力尽，只能屈服于现实，开始抛售手中持有的股票。这样一来，一个有序的市场就变成了一个产生损失的邪恶的怪圈。
到1974年年末时，可以说已经没有几个投资者有耐心和勇气再进入股市这个竞技场了。但是，在市场一片悲观声中巴菲特却高声欢呼。当他接受《福布斯》采访时兴奋地表示：“我感觉自己好像正在通往天堂的路上，是时候开始投资了。”在等待了许久之后，巴菲特决定重新进入投资市场。他选择在这个时刻裹挟着大量的资金，义无返顾地投入到了那些连市场本身都难以忍受的股票上。他将所有的精力都投注在了股票研究上，从而在看似哀鸿遍野的股市中找到了很多有投资价值的股票。巴菲特逆势突击的过人胆识，并不是因为一时的兴起，而是因为长久的观察后做出的决定。可以说，巴菲特评估股票价值高低的能力是基于以下几个常识性的因素：
第一，从股票收益与债券收益之间的差异中判断股市价值。如果债券的收益不断上涨，甚至有可能超过股票收益时，这说明市场的价值被高估了；如果股票收益下跌至某一点，但是在同一点的股票收益却高于债券收益时，那么此时的股票是最具市场价值的。
第二，市场价格上升的速度。股票市场不会一直领先于整个社会经济的发展，所以投资者不应该期望上市公司的销售、收入和股票价格上涨的速度胜于经济的发展。若股票的价格增长的速度上升了4倍，则整个社会的经济将进入扩张时期，市场成为股票在某一点下跌时的底部。反之，若股票的价格开始持续下跌，那么整个社会的经济将进入高涨时期，则会造成股票价值被低估的现象。
第三，国家的经济形势。如果国家的经济正处于快速发展的形势之中，而这种情况又将会长期持续下去时，股票价格将处于长期增长的趋势，这时投资者应该考虑适当减少持有的股票数量，或选择其他的投资方式。当经济不景气时，一般情况下股票的价格会大幅下跌，因此将存在高收益的潜力。
1999年的大牛市中，巴菲特就将这些市场策略应用到了操作中。在那个时期，美国出现了第三次大牛市，标准普尔500指数上涨21%，不过巴菲特所掌管的伯克希尔·哈撒韦公司却在这一次的牛市中输得一败涂地。伯克希尔·哈撒韦公司亏损了将近20%，比标准普尔500指数低了41%。这是巴菲特40年投资生涯里损失最多的一年。
在大多数投资者看来，股票投资是一个带有迷信色彩的领域。虽然每个投资者都有自己的投资观点，但却没有人敢肯定自己的话一定是百分之百正确的。而且，那些所谓的股市分析专家或预测专家也大多被认为有骗人之嫌。但是许多出色的投资大师都认为，投资者若能总是保持着长远的目光，不被眼前的蝇头小利诱惑，他们就能抓住投资先机，从股市中得到高额的报酬。
巴菲特名言
你所找寻的出路就是，想出一个好方法，然后持之以恒，尽最大可能，直到把梦想变成现实。但是，在华尔街，每五分钟就互相叫价一次，人们在你的鼻子底下买进卖出，想做到不为所动是很难的。
——巴菲特
9.有耐力方能成大器
Our equity investment in the capital city will get $ 3.5 billion in funds for acquisitions ABC ABC for the capital city， and perhaps the effectiveness of the ABC can not in a short few years， immediate， but we are very patient littleDo not hurry， after all， even the talent and hard work is ready， or need time to ferment， even if you let the nine women pregnant at the same time， can not let a child born a month. In order to demonstrate our confidence， especially with the management signed an agreement， in a certain period， our right to vote will be handed over as CEO Tom Murphy （or successor Dan Boke） to handle. This proposal is in fact offered by me and Charlie， we also some self—limiting condition sell shares， this action is to ensure that we will not sell the shares to fall to those who are without the consent of the existing management ， is somewhat similar to a few years ago， we signed the agreement with Gillette and Washington Post.
——摘自1993年巴菲特写给全体股东的年报
译文
我们的股权投资让资本城可以获得36亿美元的资金对美国广播公司ABC进行并购，虽然相对于资本城而言，ABC的效益很难在短时期内有所见效，但我们还是非常有耐心，因为我们深知就算才华与努力兼备，还需要时间来发酵，就算你可以同时让九个女人怀孕，也不太可能让这些小孩一个月就出生。为了传递我们自身的信心，和公司的管理阶层签订了一项协议，在一段时期内，我们的投票权将交给担任CEO的汤姆墨菲（或是接任高级经理人的丹柏克）去处理。实际上，是我和查理主动提出了这项提案，同时我们还自我限制了一些出售股份的条件，这样的动作主要是为了极大地确保我们出售的股份不会落到没有征得现有管理阶层同意的人士身上，这一点和几年前我们与吉列刮胡刀以及和华盛顿邮报签订的协议类似。
投资解读
