这个例子表现的仅仅是税收对频繁交易的影响——一旦我们加入佣金的因素，情况对短期投资者更糟糕。如果我们设想老李和老张每次交易支付15美元，老李的净利30年后只有31万美元，而老张的净利则有93万美元，假设他每5年交易一次。
真实世界的税收花费和佣金要从你的投资组合中拿走一大块。把你的持有期间由6个月扩大到5年，收益大约增加62万美元。老张的耐心得到了丰厚的报酬。
如果要与老张的投资组合价值匹配，老李需要每年大约14%的收益率来替代年9%的收益率。这就是本例中频繁交易的代价——一年大约5个额外的百分点。所以，如果你真的认为搅动你的投资组合可以得到每年5个扩大的百分点，那么就可以卖掉旧的换进新的。否则，像我们中的其他人一样，在经过熊市的时候你应当谦卑一些，保持耐心，因为这将带来利润。
长期持有，复利增长的魅力
长期持有具有持续竞争优势的企业股票，将给价值投资者带来巨大的财富，其关键在于投资者未兑现的企业股票收益通过复利产生了巨大的长期增值。
巴菲特的每一项投资所要寻求的是最大的年复利税后报酬率，巴菲特认为借由复利的累进才是真正获得财富的秘诀。那么，为什么复利的累进可以帮助你变得富有？
假设你有一笔10万美元分别在10年、20年和30年期间，以50％、10％、15％及20％的比率，在不考虑税负循环复利累进的情况下，该笔钱循环复利所能累进的价值，仅仅是5％和10％的差异，对投资人的整体获益会有惊人的影响。你的10万美元，以每年10％的获利率经用免税的复利累进计算，10年后将会价值259374美元，若将获利率提高到20％，那么10万美元在10年后将增加到总值为619173美元，20年后，则变成3833759美元。但是这10万美元，以免税的年获利率20％累进计算，持续30年，其价值会增长到23737631美元，是一个相当可观的获利。
很小的百分比在一段长时间所造成的差异也是令人吃惊的。投资人的10万美元以5％的免税年获利率计算，经过30年后，将值432194美元；但是若年获利率10％，30年后，10万美元将值1744940美元；倘若年获利率再加5％，即以15％累进计算，30年后，10万美元将增加为6621177美元；若再从15％升到20％，你会发现，10万美元每年以20％累进，30年时将会增加到23737631美元。
作为一般投资者，在长期投资中，没有任何因素比时间更具有影响力。随着时间的延续，复利将发挥巨大的作用，为投资者实现巨额的税后收益。
复利的大小由时间的长短和回报率的高低两个因素决定。两个因素的不同使复利带来的价值增值也有很大不同：时间的长短将对最终的价值数量产生巨大的影响，时间越长，复利产生的价值增值越多；回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用，回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异。以6％的年回报率计算，最初的1美元经过30年后将增值为574美元；以10％的年回报率计算，最初的1美元经过同样的30年后将增值为1745美元。4％的微小回报率差异，却使最终价值差异高达3倍。
巴菲特对10％与20％的复利收益率造成的巨大收益差别进行了分析：1000美元的投资，收益率为10％，45年后将增值到72800美元；而同样的1000美元，在收益率为20％时，经过同样的45年将增值到3675252美元。自从巴菲特1965年开始管理伯克希尔公司至今四十多年来，伯克希尔公司复利净资产收益率为22％，也就是说巴菲特把每1万美元都增值到了259385万美元。
因此，投资具有长期持续竞争优势的卓越企业，投资者所需要做的只是长期持有，耐心等待股价随着公司成长而上涨。投资者不必害怕大盘会跌，因为中国股市从中长期来看是大牛市；同时不管是在牛市中还是在熊市中，都有内在价值被市场低估的股票，这正是投资机会之所在。所以，我们要做的就是找出那些能够长期持有的价值型公司，不为眼前短期的波动所影响。长期持有，借助复利的威力，最终我们也会获得很高的收益。
选择获利能力强的个股
大部分投资者采用股价上涨或下跌的幅度作为判断持有或卖出股票的标准，而巴菲特却不是这样。
对于那些投资数额较大的股票，其中大多数他都持有了很多年份。他的投资决策取决于企业在那一时期的经营绩效，而非哪一个给定时期的市场价格。在能够拥有整个公司的时候，过度关注短期收益就是极其愚蠢的。同样，他认为，在买入一家公司的一小部分（如可流通的普通股）的时候，却被短期投资的预期收益所迷惑，也是不明智的。
巴菲特判断持还是卖出的唯一标准是公司是否具有持续获利能力，而不是其价格上涨或者下跌。既然是否长期持有股票是由能否持续获利决定，那么衡量公司持续获利能力的主要指标是什么呢？
巴菲特认为最佳指标是透明赢利。透明赢利是报告营业利润加上被投资公司的留存收益（按一般公认会计原则这部分未反映在我们公司利润里面），再除去这些留存收益分配给我们时本应该缴纳的税款。
为计算透明赢利，投资人应该确定投资组合中每只股票相应的可分配收益，然后进行加总。每个投资人的目标，应该是要建立一个投资组合（类似于一家投资公司），这个组合在从现在开始的十年左右将为他带来最高的预计透明赢利。这样的方式将会迫使投资人思考企业真正的长期远景而不是短期的股价表现，这种长期的思考角度有助于改善其投资绩效。当然无可否认就长期而言，投资决策的计分板还是股票市值，但股价将取决于公司未来的获利能力。投资就像是打棒球一样，想要得分，大家必须将注意力集中到球场上，而不是紧盯着计分板。
如果企业的获利能力短期内发生暂时性变化，但并不影响其长期获利能力，投资者就应继续期持有；但如果公司长期获利能力发生根本性变化，投资者就应毫不迟疑地卖出。
作为一名投资者，你的目标应当仅仅是以理性的价格买入你很容易就能够理解其业务的一家公司的部分股权，而且你可以确定在从现在开始的五年、十年、二十年内，这家公司的收益实际上肯定可以大幅度增长。在相当长的时间里，你会发现只有少数几家公司符合这些标准，所以一旦你看到一家符合以上标准的公司，你就应当买进相当数量的股票。你还必须忍受那些使你偏离以上投资原则的诱惑：如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。把那些获利能力会在未来几年中不断增长的公司股票聚集成一个投资组合，那么，这个组合的市场价值也将会不断增加。
鉴于上述分析，我们建议投资者：只要中国经济和股市的未来看好，你就应该坚持长期投资的策略。作为一种中长期投资理财方式，投资者真正需要关注的是股票长期的增长趋势和业绩表现的稳定性，而对应这种特点的操作方式就是长期持有。
也许有人会问，那我们又如何能发现股票的获利能力呢？巴菲特认为，如果持股时间足够长，公司价值一定会在股价上得到反映。我们的研究也发现，持股时间越长，其与公司价值发现的关联度就越高：
1当股票持有3年，其相关性区间为0131～0360（相关性0360表示股票价格的变动有36％是受公司盈余变动的影响）。
2当股票持有5年，相关性区间上移至0574～0599。
3当股票持有10年，相关性区间上升至0593～0695。
这些数字反映了一个相当有意义的正相关关系，其结果也在很大程度上支持了巴菲特的观点，即一家公司的股票价格在持有一段足够长的时间后，一定会反映公司基本面的状况。但巴菲特同时指出，一家公司的获利和股价表现的相互影响过程通常不是很均衡的，也无法充分预期。也就是说，虽然获利与股价在一段时间里会有较强的相关性，但股票价格何时反映基本面的时机却难以精确掌握。
巴菲特表示：“就算市场价格在一段时间内都能随时反映企业价值，但仍有可能在其中的任何一年产生大幅度的波动。”这就是我们坚持投资股票长期投资的最好根据。如果你选择投资获利能力强的股票，我们的结论是“长线是金”。
长期持有成长型股票
巴菲特在进行长期投资时，总是寻找那些他相信在从现在开始的10年或20年的时间里实际上肯定拥有巨大竞争力的企业，实际上也是我们通常所说的成长型的股票。
事实上，成长型的股票因其公司的成长性比较好，将来的报酬率一般都比较高。高成长性公司的主营业务收入和净利润的增长态势通常处于高速扩张之中，并在多送红股少分现金以保证有充足资金投入运营的同时，能使业绩的递增速度追上股本规模的高速扩张。它们往往在多次大面积送配股之后，其含金量和每股收益却并未因此而大大稀释。
此外，成长型股票的市场容量比较大。随着越来越多的中国人进入“小康”，由于人口众多，中国市场已成为一个庞大而非常富有潜力的市场。但是，由于行业不同，市场容量和发展空间也就大不相同，如传统的商业企业的市场容量就无法和如空调制造业的企业相比拟。在这方面，朝阳行业的企业发展空间也要比夕阳行业企业的发展空间大得多。
除此之外，成长型股票还有如下特征：首先，属于成长型工业，今后被认为是成长型的工业是生化工程、太空与海洋工业、电子自动化与仪器设备及与提高生活水准有关的工业。其次，资本额较少，较易期待其成长，且可以计划增资，造成股价上涨。
作为普通投资者，为了确保投资安全，你可以选择成长型的企业作为长期投资的对象。但是，在选择时你不妨考虑以下标准作为选择企业的参考。
1这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅增长？
2为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品和新工艺？
3和公司的规模相比，这家公司的研究发展努力有多大的效果？
4这家公司有没有高人一等的销售组织？
5这家公司的利润率高不高？
6这家公司做了什么事，以维持或改善利润率？
7这家公司的劳资和人事关系是不是很好？
8这家公司的高级主管关系很好吗？
9公司管理阶层的深度够吗？
10这家公司的成本分析和会计记录做得如何？
11是不是在所处领域有独到之处？
12这家公司有没有短期或长期的盈余展望？
13在可预见的将来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够的资金，以利公司发展？现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？
14管理阶层是不是只向投资人报喜不报忧？
15这家公司管理阶层的诚信正直态度是否毋庸置疑？
如果一个企业符合以上标准的大部分，那么，这样的企业就具有长期投资的价格，它也必然带来大量的盈利，不仅可以保证你本金的安全，而且还会给你带来丰厚的股息和红利。
挖掘值得长线投资的不动股
巴菲特选择投资标的物时，从来不会把自己当做市场分析师，而是把自己视为企业经营者。巴菲特选择股票前，会预先做许多充分的功课，了解这家股票公司的产品、财务状况、未来的成长性，乃至于潜在的竞争对手。他总是通过了解企业的基本状况来挖掘值得投资的“不动股”。
事实上，我们也要学习巴菲特挖掘值得投资的“不动股”的方式，事先做好功课，站在一个较高的视角，提供一种选股思路。我们要发掘的值得长线投资的“不动股”是价值被低估的股票，它可以是以下几种类型中的一种。
1知识产权和行业垄断型
这类企业发明的专利能得到保护，且有不断创新的能力，譬如美国的微软等企业。我们以艾利森的Oracle股票为例，1986年3月12日上市时是每股15美元，而今拆细后每股市值是6000多美元，15年前买入一动不动的话，今天就是一个百万富翁。可以想像，国内的以中文母语为平台的软件开发企业，牵手微软的上市公司，15年后将是什么模样？
2不可复制和模仿型
世界上最赚钱且无形资产最高的，不是高科技企业而是碳酸水加糖，可口可乐百年不衰之谜就在于那个秘而不宣的配方。而国内同样是卖水起家的娃哈哈，其无形资产就达几百亿。倘若我们生产民族饮料的上市公司，能够走出国门，前景将是多么广阔？而为可口可乐提供聚酯瓶的企业，生命周期会短吗？
3资源不可再生型
譬如像驰宏锌诸、江西铜业、宝钛股份、云南锡业等，其因资源短缺，而促使产品价格将长期向上。
4现代农业型
中国有广袤的耕地，有耕地就需要种子，像袁隆平一样优良种子公司一定会果实遍地。同时，人天天要吃肉，要吃肉就得养猪，要养猪就得有饲料，像希望集团等饲料企业，就充满了“希望”。
5金融、保险、证券业型
譬如已经上市和即将上市的多家银行，平安保险、中国人寿、控股国华人寿的天茂集团和以中信证券为代表的证券公司，其成长性都既稳定又持久。
