登陆注册
8921800000056

第56章 国际资本流动(2)

传统的危机预期指标一般包括以下几项:一是经济项目赤字。经常项目赤字维持在GDP的5%或以上常被视为长期不可维持的一个标志,并且可说是危机即将来临的预警信号。二是债务指标。包括外债总额/GDP;短期债务/GDP;(经济项目赤字-外国直接投资)/GDP;短期债务/国际储备;到期债务/国际储备;到期债务/出口收入;一国国际储备能够支付进口的月数等等。

亚洲金融危机后,人们将金融部门的问题也列入基本面因素中,认为金融脆弱性是引起危机的最重要因素之一。金融脆弱性是一个含义很广的概念,涵盖了金融体系的全部经营风险,最典型的表现是在贷款总额迅速增加的情况下,贷款质量也同时恶化,而且在经济形势恶化时,其中很大一部分将转变成不良贷款。

第三,基本面因素不能准确地预测出一国何时爆发金融危机,但能标明危机的趋势。

第四,在许多条件下,投机攻击、政治危机或政治问题是促发金融危机的催化剂。

金融恐慌论

金融恐慌论对资本流动恶化危机的作用进行了比较完整的描述。该理论认为,亚洲各国在危机前夕大多经历了一个资金迅速流入的过程,但是外资的流入是很脆弱的,极易受到“金融恐慌”的影响而发生逆转,一旦发生大规模逆转,危机就会发生。

早在1983年,戴孟得等经济学家就指出“金融恐慌”会导致并恶化危机。所谓“金融恐慌”(Financial Panic),是指由于某种外在的因素,短期资金的债权人突然大规模地从尚具有清偿能力的债务人那里撤回资金,这是一种集体行为。1998年美国经济学家瑞得立克和萨克斯对金融恐慌论进行了论述和修正,新一代金融恐慌论的观点概括如下:

第一,在危机之前一段较短的时间内突然流入的外资潜伏着巨大的风险。

第二,危机爆发前后,金融市场上出现了一系列导致“金融恐慌”的触发事件。这些事件包括金融机构和企业的破产、政府违背自己的承诺或金融市场上投机者的恶意炒作。

第三,危机爆发后,一系列因素使“金融恐慌”不断放大,恶化了危机。以亚洲金融危机为例,这些因素包括:政府和国际社会的政策失误;亚洲各国政局出现动荡;信用评级机构对亚洲各国的国家信用实行了降级处理;资本外逃本身加剧了“金融恐慌”的严重性,形成恶性循环;危机在亚洲地区的蔓延等等,都使市场参与者的恐慌与日俱增,资金不断外逃,最终恶化了危机。

金融恐慌论认为恐慌源于一国的基本面恶化,由一系列突发性金融和经济事件引发,并由于各国政府和国际组织对危机处理不当而不断膨胀,导致大规模的资金外流,并最终导致并恶化了危机。这一观点具有较高的理论价值。它结合了基本因素论和道德风险论等理论的诸多优点,引进了市场情绪这一新变量,突出了国际资金逆转性流动的触发作用,对危机的恶化作出了新的解释。

(3)货币危机的传播

在金融市场高度一体化的今天,一国发生货币危机极易传播到其他国家,这种因其他国家爆发货币危机的传播而发生的货币危机被称为“蔓延型货币危机”。

货币危机最容易传播到以下三类国家:

①货币危机发生国的贸易伙伴国,或在贸易上存在竞争关系的国家。

②具有与货币危机发生国相似的经济结构、发展模式的国家。

③过分依赖国外资金流入的国家。

(4)货币危机的影响

货币危机无论对危机发生国还是对整个世界经济都会施加重大的影响和严重的危害。货币危机的不利影响体现在以下几方面:

①货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响。例如,为了抵御货币危机引起的资金外流,政府会采取提高利率的措施,而且其对外汇市场的管制可能会维持很长时间,这将对经济带来严重的消极影响。同时,危机期间大量资金会在国内外频繁流动,从而扰乱该国的金融市场。此外,货币危机期间的不稳定局势会对公众的正常生产经营活动带来很大干扰,一国的经济秩序也往往陷入混乱状态。

②货币危机发生后经济条件会发生变化。首先,货币危机容易诱发金融危机、经济危机乃至于政治危机、社会危机。其次,外国资金往往在货币危机发生后大举撤出该国,给经济发展带来沉重打击。再次,货币危机导致以本币衡量的对外债务大量增加。最后,货币危机发生后被迫采取的浮动汇率制度,往往因为政府无力有效管理而波动过大,给正常的生产、贸易带来不利影响。

③从货币危机发生后的相当长时期内政府被迫采取的补救性措施的影响来看,紧缩性财政货币政策往往是最普遍的。但若货币危机并不是由扩张性的宏观政策因素导致时,一国政府将被迫实施这些援助所附加的种种条件,例如开放本国商品金融市场等,给本国经济运行带来较大风险。

当然,货币危机能够暴露一国经济隐藏着的诸多问题,同时,货币的大幅度贬值也将纠正货币高估现象,有利于改善国民收支。但是,这些有利因素是在非常痛苦的过程中发挥出来的,总的来看,货币危机的危害性远远大于积极性。

(5)货币危机的防范与控制

①加强金融监管。

②建立预警和减震系统。

③促进金融市场的健康发展。

④提高经济政策的搭配水平。

⑤加强国际合作。

在第一代货币危机理论中,主张采用紧缩性财政政策防止货币危机发生;而对于第二代货币危机的防范,主要是提高政府政策的可信性,即提高政府放弃固定汇率制的成本。防范道德风险引发的危机关键在于尽可能减少政府与金融机构间的“裙带关系”和过于密切的往来,同时加强对金融体系和资本市场的监管和管制。

跨国财务管理

(一)跨国公司财务管理

1.跨国公司财务管理的基本内涵

财务管理是对公司经营活动过程中的财务活动进行预测、组织、协调、分析和控制的管理活动。公司经营过程中财务活动的核心是资金运动,表现为资金的筹集和使用,它涉及财务管理的两个基本功能:融资决策和投资决策。

由于跨国公司比一般企业面临的风险更复杂,因此,风险管理尤其显得更为重要,在进行财务管理决策过程中,要考虑的因素更多,国内财务管理延伸到国际金融管理领域的主要内容有:国际融资管理、国际投资管理、国际企业营运资本管理和风险管理(包括外汇风险、利率风险和国家风险管理)等。

2.国际融资

跨国公司的国际融资活动主要分为公司外部资金筹措与公司内部资金融通两大部分。外部资金筹措主要是利用国际金融市场向银行申请借款、发行股票债券以及向国际经济组织借款融资等方式筹措经营所需的资本。而跨国公司集团内部融资主要是公司内部母公司及子公司相互之间的资金融通。内部资金融通主要利用跨国公司内部未分配利润和折旧基金所构成的资金,以及从母公司或其他附属公司中筹措资金。

从总体上看,跨国公司在更大程度上还是依赖外部资金来源。

(1)股权融资(Equity Financing)

对于跨国公司而言,股权融资不仅包括母国市场和国外子公司在东道国市场发行股票,还包括直接在第三国发行股票,有时甚至同时在两个或更多的国家股票市场上发行股票,后者被称为欧洲股权发行。

(2)债券融资(Bond Financing)

发行国际债券是信誉卓着的大公司筹措长期资金的另一种重要的融资方式。国际债券包括外国债券和欧洲债券。由于欧洲债券本身所具有的诸多优点,使其发行额增长十分迅速,目前欧洲债券在国际债券发行总额中已远远超过了外国债券而占统治地位,其市场规模已超过银行长期贷款的规模。

跨国公司选择债券融资时应考虑以下几个因素:①外汇风险。②税收因素。税收通常在对方收入中预先予以扣除,从而减少了外国投资者和债权人的投资所得。③发行规模。一般来说,在国际金融中心发行金额巨大的债券比较容易。

(3)银行融资(Bank Financing)

除了股票和债券这些直接融资的手段外,跨国公司也常常利用间接融资手段,即通过申请银行贷款的方式获得资金来源。在许多情况下,银行的融资作用首先表现在国际贸易融资中,目前较受欢迎的方式主要有以下几种:①应收账款融资,即商业信用融资;②福费廷业务;③信用证;④银行承兑汇票;⑤保付代理;⑥短期银行贷款;⑦对等贸易。

(4)公司内部贷款

跨国公司除利用外部资金进行融资外,跨国公司也可以在母公司与各子公司及各子公司之间进行资金融通。公司内部贷款就是其中一种,公司内部贷款分为直接贷款、平行贷款和信贷互换等。

①直接贷款。跨国经营企业内部资金流动常采取这种方式,因为这种方式的内部融资简便易行,有利于各经营单位的独立核算。但采取这种方式会使跨国经营企业的不同经营单位在法律上形成一种债权债务关系,往往会在贷款的数量和期限上受到相关国家的外汇管制。

②平行贷款。通常是由两家跨国公司达成的向对方子公司提供当地货币贷款的一种安排,这种贷款最终仍要按事先规定的期限以当地货币偿还。贷款双方虽然参考即期汇率来确定贷款的相应价值,但是,平行贷款交易并不发生外汇市场上的货币兑换行为,它由相关但相互独立的两部分(即平行)借款组成,一般包括至少两个不同国家的四个经营实体。利用平行贷款进行公司内部融资具有降低融资成本和外汇风险,利用国外被冻结的资金等优势。

③信贷互换。信贷互换是利用银行渠道进行的一种跨国公司内部贷款形式。通过这种形式跨国公司母公司可以在不将资金转移到国外的情况下,使国外子公司获得资金融通。一般来说,当国外子公司所在国贷款利息高且资本市场有限,特别是存在外汇管制风险时,跨国公司经常利用信贷互换进行内部融资。因为信贷互换可以绕过外汇管制,且母、子公司都避免了外汇风险。

3.国际资金管理

(1)跨国公司投资的资本预算

跨国公司进行直接投资时,进行资本预算的方法有以下三种:

①回收期(PP)法:指根据回收原始投资额所需时间的长短来进行投资决策的方法。优点是简单易算、使用方便;缺点是没有考虑货币的时间价值。属于静态方法。

②内部收益率(IRR)法:指投资方案的内在报酬率,它是一个能使投资方案的预期净现值为零的折现率。优点是不需要事先确定标准折现率,用百分比表示,直观现象;缺点是计算比较复杂;未来收入流量于某阶段为负数时,内部收益率的解可能不是唯一的。

③净现值(NPV)法:将企业投资项目预期的未来现金流量,以加权平均资金成本作为贴现率,折合成现金的价值,并将其与项目投资成本作比较,如果净现值为正,即投资收益大于投资成本,说明项目是盈利的。内部收益率法和净现值法属于动态方法。

(2)跨国营运资本管理

所谓营运资本,是企业投资于流动资产方面的资金。营运资产管理的主要目标是:保证企业生产经营活动的顺利进行,同时避免资金不必要地滞留在现金、有价证券、应收账款与存货这四种流动资产上,以降低资金占用成本。概括地讲,就是要实现对上述每一种流动资产的投资最优化。

跨国公司与国内企业在营运资本管理方面的一般原则与方法相似,两者的差别主要在于各自所处的经济环境中的货币流动、外汇管制和税收制度的影响不同,以及可供选择的短期融资与投资的范围不同。跨国公司营运资本管理由于涉及众多限制性和不确定性因素,比国内企业的营运资本管理更复杂。

现金管理是跨国公司流动资产管理的最重要内容,下面以现金管理为重点说明跨国公司营运资本的管理。跨国公司现金管理的目标主要有两个:①在全球范围内迅速而有效地控制公司全部的现金;②使这些现金的保存和运用达到最佳状态。在复杂的国际环境下,跨国公司现金管理要达到上述目标会面临许多困难。其中最突出的是各国都制定了一系列限制资金自由流出流入本国的法律措施,如实行严格的外汇及信贷管制、要求本国的出口商在规定的时间内将销售收益汇回本国。但是,国际金融市场上也存在许多通过改善国际现金管理降低成本、提高收益的机会,如提高海外短期投资收益和减轻纳税负担。因此,国际现金管理的根本任务就是运用现金管理的一般原理,适应和克服国际环境中的不利因素,充分利用各种有利的机会,以达到上述的预期目标。

(二)跨国风险管理

1.外汇风险管理

(1)外汇风险的概念

外汇风险(Foreign Exchange Risk)又称汇率风险,是指经济主体的资产价值或负债价值因汇率的波动而可能蒙受的损失。

(2)外汇风险的类型

目前,人们通常将外汇风险分为三类:交易风险(transaction risk)、折算风险(translation risk)和经济风险(economic risk)。

①交易风险(transaction risk):指在以外币作为计价货币达成的经济交易中,由于汇率的变动直接影响预期的现金流量而使参与交易的经济主体遭受损失的可能性。交易风险是一种流量风险。

同类推荐
  • 艺术综合真题解析

    艺术综合真题解析

    本书是艺术类研究生入学考试参考用书的其中一本《艺术综合》的配套习题集,由姚杰主编,全书版面字数约18万字。本配套习题集,内容包括“答题技巧”;“历年真题”;“真题解析”;“模拟试题”四大部分。第一部分“答题技巧”主要涉及填空题、名词解释、论述题、简答题的答题技巧;第二部分“历年真题”部分选取历年来考试真题,但只有真题没有解析,请同学们先自己做题;第三部分“真题解析”对第二编的真题分别做解析,并予以了点评和拓展等工作,拓展部分告诉同学们这题衍生开来还需要注意那些方面;第四篇“模拟试题”是自编的一些模拟试题可供同学们在临考前进行模拟考试。
  • 刑法

    刑法

    本书全面收录了目前复习司法考试必读的刑法科目的法律法规。编排上采取关键标注、考频提示、考点对照、关联索引、对比注释、真题演练、出题点自测的方式进行合理编排。同时,本书对司法考试中重要的涉及修订的法律法规、司法解释也及时做了更新。
  • 国有资产管理与资本运营

    国有资产管理与资本运营

    国有资产在我国经济中占有主要地位,对我国国民经济和社会各项事业的发展起着至关重要的作用。全面了解我国国有资产状况,掌握国有资产的存量特征,分析国有资产产权规律,对于强化国有资产经营管理、进行国有企业经营机制改革具有重要意义。
  • 播音主持高考攻略

    播音主持高考攻略

    这是一本凝聚了众人智慧的播音主持专业考前参考书。围绕专业考试的特点和要求,设计了七个攻略,攻略一播音主持专业分析,攻略二播音主持考场探秘,攻略三走近播音主持考官,攻略四走近播音主持学长,攻略五播音主持院校辑录,攻略六艺术高考政策解读,攻略七播音主持真题选登,满足考生对相关各方面信息的需要。其中攻略二详细介绍了自我介绍、指定稿件、作品朗诵、模拟主持、主题讨论、即兴评述、才艺展示、化妆造型等各个考试环节的训练和应试技巧。
热门推荐
  • 焚心天灵域

    焚心天灵域

    我从小就是个孤儿,长大以后我成为了有钱人,可是我却得了疾病,我吧所以的钱都拿去做慈善了,为了让更多孤儿能找到归家的地方。我的病情越来越严重,那天,我眼前一黑,只听见耳边向起一句话,我想挣开眼镜却睁不开,只听见耳边有女人咋谈话........
  • 勋鹿之致不再爱我的你

    勋鹿之致不再爱我的你

    世勋呐,哥走了,不要想我——鹿晗鹿哥,不要走,我爱你——吴世勋
  • 古月奇秘之古堡探险

    古月奇秘之古堡探险

    四张神秘的镶金邀请函,将他们带入拥有魔法的世界……
  • 紫气凌云自西来

    紫气凌云自西来

    自西而来,无人知晓其身世,六年涟漪生活,造就其一身古灵精怪,计划出岛,却没想将中土江湖搅得浑水一潭,几经辗转,终换的意中人相随相伴,美好看似到来,实则黑暗只掀开一角……
  • 什么师傅

    什么师傅

    中国版《神秘博士》,最具原创性的科幻旅程,最具中国风的感动冒险。
  • 方圆天下

    方圆天下

    平民,修行者,门派,学院,国家,势力割据的乾坤大陆,天都苏三,寻觅着活着的理由;家仇,国恨,爱情,友谊,背叛,坚守,这本书就讲这些......
  • 福妻驾到

    福妻驾到

    现代饭店彪悍老板娘魂穿古代。不分是非的极品婆婆?三年未归生死不明的丈夫?心狠手辣的阴毒亲戚?贪婪而好色的地主老财?吃上顿没下顿的贫困宭境?不怕不怕,神仙相助,一技在手,天下我有!且看现代张悦娘,如何身带福气玩转古代,开面馆、收小弟、左纳财富,右傍美男,共绘幸福生活大好蓝图!!!!快本新书《天媒地聘》已经上架开始销售,只要3.99元即可将整本书抱回家,你还等什么哪,赶紧点击下面的直通车,享受乐乐精心为您准备的美食盛宴吧!)
  • 魅惑天下

    魅惑天下

    前世的她善良天真,却被未婚夫和嫂嫂联手害死!再睁开眼,她成了御赐的郡主。重见狗男女,她发誓要血债血偿!21世纪的豪门千金卷入宫廷斗争,她不再软弱可欺,害过她的人,她一个都不会放过!
  • 老子之人生十大观

    老子之人生十大观

    本书笔者将《道德经》之精髓总结出十大观点。若水、守弱是其主张,道出了柔克刚、弱胜强的辩证思想;无为、不争是其倡导,呼唤人性回归清净与自然;道德、人生是其指南,引导苍生寻找生命的根源;生死、修行是其归宿,了悟生死事大解脱在当下;超哲学、宇宙是其核心,揭示出天地人合一永远不变的真谛。
  • 霸气女王:先生,请自重!

    霸气女王:先生,请自重!

    他是天之骄子,而她却只是一个孤儿,上天给了他们缘分,让他们在一起,但是却不尽人意。五年前,她无缘无故说了句:“我们分手吧。”便走出了他的世界,他苦苦找了她五年,却被得知她失忆了!!!她回到带着自己的未婚夫回到这里,不想却中了他的圈套。陷入了他的温柔陷阱,到底她能不能想起他呢?某天,“老公,我要洗澡,你先出去嘛。”女人娇声娇气的说。男人淡定的扫了女人一眼说“老婆,你的哪里我没有见过?”