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第54章 国际金融市场

【本章重点】

掌握国际金融创新的诱因、主要创新工具与类型。

国际金融创新

(一)金融创新的含义及类型

1.国际金融创新的含义

国际金融创新包括以下方面。

①金融产品创新

最具代表性的是金融衍生工具的出现和发展。比较典型的有期货和期权,互换,新浮息票据,远期利率协议,复合证券,指数债券等等。

②金融技术创新

一是通讯技术和电子计算机信息处理技术的广泛应用,以及新兴的金融分析理论和新兴信息处理技术的结合,为金融创新的发展提供了坚实的技术基础。

二是一些从事纯数学研究的科学家被聘请设计金融衍生工具,使得金融衍生工具有很高的技术理论基础,金融创新的技术含量大大增加,新的金融工具的运用更加复杂,对这些金融工具操作者业务素质的要求越来越高。

三是融资方式的优化组合。

③金融市场创新

金融业紧跟现代化社会经济的发展以谋求自身的生存和实现利润的最大化,通过金融工具创新而积极扩展金融业务范围,创造新的金融市场,如欧洲股票市场的出现是最引人注目的金融市场的创新。

④金融制度创新

金融制度创新是指在金融组织或金融机构方面所进行的制度性变革或安排,它既指各国金融当局调整金融政策,放松金融管制所导致的金融创新活动,如建立新的组织机构,实行新的管理方法来维持金融体系的稳定等等,也包括金融组织在金融机构制度方面所作的重大改革。

2.国际金融创新的类型

(1)风险转移型创新。风险转移型创新包括能在各经济机构之间相互转移金融工具内在风险的所有新工具和新技术,比如期权交易、期货交易、货币与利率互换交易、远期利率协议等等。

(2)流动性型创新。流动性型创新包括所有能使原有的金融工具提高变现性或可转让性的金融工具和交易技术,比如长期贷款的证券化。还包括创造出本身流动性就很高的新金融工具,如大额可转让存单等。

(3)信用创造型创新。信用创造型创新能使借款人的信贷资金来源更为广泛,或者使借款人的信贷资金来源转向新的来源。比如票据发行便利(NIFs)是用短期信用来实现中期信用,并且还分散了投资者独家承担贷款的风险,从而使资金需求者的信用资金来源更为广泛,更为稳定。此外,还有零息债券、垃圾债券等。

(4)股权创造型创新。股权创造型创新包括使各类经济机构股权资金来源更为广泛的金融创新。比如可转换债券、附有股权认购书的债券等等,能使金融工具由债权变为股权。

(二)主要金融创新工具

1.票据发行便利(Notes Issuing Facilities)

票据发行便利指票据发行人(借款人)通过选定的承销机构(一般是辛迪加银团),循环地发行短期票据,出售给投资者,取得所需的资金。如果发行的票据不能全部售出,剩余部分则由承销机构承购,或者以提供备用信贷的形式,向发行人(借款人)提供资金。

2.货币互换和利率互换交易(Currency Swap and Interest RateSwap)

3.远期利率协议(Forward Rate Agreements,FRAS)

交易双方为规避未来利率波动风险或者利用未来利率波动进行投机的目的而达成的协议。一般交易双方约定在未来某一特定时期内,按协议利率借贷以某种货币表示的一定数额的名义本金。到结算日,交易双方不交换本金,而是根据协议利率和参考利率之间的差额和名义本金额进行结算。

协议利率是买方支付的固定利率,参考利率是卖方所支付的市场利率,通常称为LIBOR。

具体来讲,当市场利率高于协议利率时,由卖方支付给买方利差;反之,则由买方支付给卖方利差。按国际惯例,远期利率协议的结算日即起息日,而非到期日,因此该利差应按起息日的参照利率进行贴现。结算差额的计算公式为:

结算差额=[本金×(参考利率-协议利率)×协议天数/360]/(1+参考利率×协议天数/360)

可见,远期利率协议通过将某一时间借入或贷出资金的实际利率提前锁定在协议利率而成为交易者防范利率风险的有效工具。

(二)金融期权交易

1.期权的概念

期权(Option)又称选择权,是指它的持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。

2.外国货币期权(Foreign Currency Options)

外国货币期权指期权的买方向卖方支付一定的期权费后,获得在某一约定的时间内按照协议汇率买入或卖出一定数量的外汇,或者放弃执行期权合约的选择权。它是一种以外汇作为基础金融资产的期权合约。

【本章难点】

本章内容多见于选择题,其中国际金融创新、离岸市场等是考试重点。

[例题1]2003年底,中国人民银行决定为香港银行试行办理个人人民币业务提供清算安排,香港银行可以提供的个人人民币业务范围包括:人民币存款、兑换、汇款和银行卡业务。

你认为这是否意味着香港已成为一个标准的人民币离岸金融市场。(8分,2005年)该题考察的是离岸金融市场的相关知识。

参考答案要点如下:

这一举措使人民币在香港自由流通合法化,但不能就此认为香港已经成为一个标准的人民币离岸金融市场。

(1)离岸金融市场是国际金融市场的核心,是从事境外金融业务的境外市场。不是指某一市场的地理位置,而是指市场中交易货币的性质,即某种货币发行国境外的金融市场。市场上的金融活动不受任何国家金融当局控制,主要为外国居民服务。

(2)人民币离岸金融市场即指境外经营人民币业务的金融市场,包括人民币存储、贷放、投资和融资等。但是,香港的金融机构除可以从事人民币个人存款、汇款、兑换业务,以及人民币银行卡可以少量透支外,其他的金融活动还受到严格限制。

(3)我国的资本账户不开放,人民币还不能自由兑换,其流通受到严格限制,这使得人民币不能走向国际,也就不可能出现人民币国外的存贷款市场,香港亦不能成为人民币离岸金融市场。

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