（3）公司的股利政策。股份公司的股利政策直接影响股票投资价值.在一般情况下，股票价格与股利水平成正比，股利水平越高，股票价格越高；反之，股利水平越低，股票价格越低。公司为了合理地在扩大再生产和回报股东之间分配盈利，都会有一定的股利政策。股利政策体现了公司的经营作风和发展潜力，不同的股利政策对各期股利收入有不同影响。
（4）股份分割。股份分割又称拆股，拆细，是将原有股份均等地拆成若干较小的股份。
股份分割通常会刺激股价上升。股份分割前后投资者保持的公司净资产和以前一样，得到的股利也相同。但是投资者持有的股份数量增加了，因此股份分割往往比增加股利分配对股价上涨的刺激作用更大。
（5）增资和减资。公司因业务发展需要增加资本额而发行新股的行为对不同公司股票价格的影响不尽相同。一般情况下，增资可能会促使股价下跌。但对那些业绩优良，财务结构健全，具有发展潜力的公司而言，增资意味着将增加公司经营实力，会给股东带来更多回报，股价不仅不会下跌，可能还会上涨。
（6）公司资产重组。公司重组总会引起公司价值的巨大变动，其股价也随之产生剧烈的波动。
2.影响股票投资价值的外部因素
一般来讲，影响股票投资价值的外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。
（1）宏观经济因素。宏观经济走向包括经济周期，通货变动以及国际经济形势等因素；国家的货币政策、财政政策、收入分配政策及对证券市场的监管政策等都会对股票的投资价值产生实质性影响。
（2）行业因素。产业的发展状况和趋势，国家的产业政策和相关产业的发展会对该产业上市公司的股票投资价值产生重大影响。
（3）市场因素。证券市场上投资者对股票走势的心理预期会对股票价格走势产生重要的影响。市场中的散户投资者往往有从众心理，对股市产生助涨助跌的作用。
（二）股票投资价值的计算方法
普通股的价值也等于未来预期现金流的贴现值。但普通股既没有特定的到期日，也不像优先股那样有稳定的红利收入。普通股的红利状况取决于公司税后利润和公司董事会决定的股利政策
1.股票评价的基本模式
股票投资的未来现金流主要包括两部分：现金股利和出售股票的价格。
（1）单一持有期
我们先从某人购买股票并持有一年的情况开始考虑。即股票投资者持有股票的期限为一年，并支付了P0的价格。这样，股票价格等于这一年预期现金股利（D1）的现值加上年末出售股票预期收入（P1）的现值。
【例5‐1】 年初某投资者正在考虑购买IBM公司的普通股股票，该股票年末现金股利预期为2美元，年末股价预期为30美元，如果该投资者要求的报酬率为15％，则投资者在目前股价为多少时考虑购买IBM公司的股票？
（2）多个持有期
如果投资者持有股票的期限为n期，则P0可表示为期望未来现金股利的现值加上这一股票在第n期的期望未来售价Pn的现值。
（3）无限期模式
公式（5‐2）中是假设在第n期末卖出股票，但它将以什么价格出售呢？对于在n期末买入，其后再持有m期的第二个持有者来说，这一股票的价值可用同样的原理确定。第二个持有者期望在第n+m期卖出股票。
当然，我们可以一次又一次地把这一原理用于所有的未来持有者，其结果是股票的公平价格可以被表示成期望未来现金股利的无限流量的现值，即：
上式是股票估价的通用模式。它用股票期望未来现金股利流量来表达。该公式没有假设未来现金股利的任何特定形式，也没有作任何有关何时出售这一股票的假设。
2.不同类型股票的定价
前面的说明显示了公司的价值是未来现金股利的贴现值，那么实际中又是如何运用这些公式或原理呢？公式（5‐5）代表了一个基本模型，并且不管预期未来的股利是增长、浮动或延续的，该模型都是合适的。如果公司的股利呈现以下模式：（1）零增长；（2）持续增长；（3）不同的增长率，基本模型还可以据此做出相应简化。
（1）零增长股票的价值。股利零增长的股票价格应为：
这里假设，故股利的支付过程是一个永续年金。
【例5‐2】 某公司董事会向其投资者宣布公司每年定额支付每股2元的股利，市场平均报酬率为8％，则该公司目前价格为：
P0=2/8％=25（元）
（2）固定增长股票的价值
假设公司未来股利的支付每年都以g增长，则第t期的股利付款Dt可以表示为上期股利Dt—1乘以（1+g），是Dt—2的函数，等于Dt—2×（1+g），如此连续下去，则Dt就可表示成从现在到第t期任何一起股利的函数。
如果公式（5‐5）中的每期未来股利支付都用这种方法表示，现时价格P0可以重写成按必要报酬率贴现后的增长股利之和。
【例5‐3】 假定微软公司今年宣布每股股利为2美元，与其以后股利支付每年都以4％的速度永续增长，市场必要报酬率为12％，则现在每股微软公司普通股股票的公平价格是多少？
（3）非固定增长股票的价值
在上面微软公司固定增长例子中，预期股利从现在起永远以固定的速度增长。但在大多数情况下，并非如此。我们现在考虑预期在一段有限时间内股利增长不规则，其后是永续以“正常”增长率增长。
【例5‐4】 假设某公司经营一新兴产业，销售每年以80％的速度增长。预期这一销售增长率以后3年可使公司每年现金股利增长20％，此后，预期股利增长率为永续每年5％。
本年刚发放的年股利为每股0.75元。股票的必要报酬率为10％，则该公司普通股股价应为多少？
第一步：计算非正常增长期的股利现值
第二步：计算第三年年底的股票价值
（三）公式运用的理解
1.g与KS的关系
从公式（5‐7）中，会出现这样一个问题：如果g等于KS或大于KS时会怎样？产生这样问题的原因是我们仅仅看了公式，而没有理解公式的实质。仅从公式来看，如果g等于KS，股票价格无穷大；如果g大于KS，股票价格是负的。两种情况都没有经济意义。因为高增长率的企业风险较大，市场会有较高的必要报酬率，所以g越大，KS就越大。g是预期现金股利永续每期增长的速度，从长期看，股利从企业盈利中支付。由于现金股利以g的速度增长，为了使企业有支付股利的收入，企业盈利必须以等于或大于g，至少长期平均数是这样的速度增长。所以g永远也不会大于或等于KS。
2.g从何来
我们对股票定价的解释是假设股利以g的比例增长。但公司在怎样的情况下才会产生g，即增长率呢？如果公司下一年度没有净投资进行，其下一年度的赢利一般被视同与今年的赢利是一样的，即净投资为零，赢利就不能持续增长，从而公司股利也就无法持续增长。
只有当一些盈余没有被当作股利支付给投资者时，也就是说一些盈余被保留时，净投资才会是正的。这样，我们有下面公式：
下一年的赢利=今年的赢利+今年的留存收益×今年的留存收益报酬率（5‐9）赢利的增长是留存收益和留存收益回报的共同作用的结果。
现在对上式（5‐9）两边分别除以“今年的赢利”，得出：
1+g=1+留存比率×留存收益报酬率
所以，g=留存比率×留存收益报酬率（5‐11）这即是公司增长率的公式。
一般来说，要准确预期最近留存收益的报酬率是很困难的，因为未来项目的细节是无法完全预见的，它们是非完全公开信息，从而要完全准确推算出留存收益报酬率是不可能的。
但是，在财务理论上，通常假设未来近几年的项目与过去其他年度投资项目有着一样的报酬率，因此，我们用历史权益报酬率（return on equity，ROE）来估计现有留存收益的预期报酬率。毕竟，ROE是公司全部资本的报酬率，它是公司以往所有项目报酬的累积。
【例5‐5】 假设可口可乐公司的权益资本报酬率为20％，如果公司经理决定将所有的税后利润用于分红，则公司将没有内部增长。此时，公司须通过发行债券或发行新股来筹集资金实现后续增长。如果可口可乐公司将收益仅留存25％的利润用于再投资，则股东投资将增加5％（g=20％×25％=5％）；如果公司留存50％的利润，则普通股股东在公司的投资份额和股票价值预期将增长10％（20％×50％=10％）。
如果在过去若干年内股利增长较稳定的情况下，也可以用过去一定时期内股利增长率的几何平均数作为g的估计值。
一般的，普通股股东常常看重并通过股票价格的上涨来获取资本利得。如果公司将留存收益的一部分进行再投资，公司未来的利润和红利都可能随之增长，这种增长将反映在普通股未来价格的变动上。
3.增长与股利
正与前面所讲，股票价值可以分成两部分：股利收益和资本利得。假设给你两个选择：
一是购买全部或大部分利润以现金股利发放来强调股利收益的企业股票；二是购买通过保留并再投资全部或大部分利润来强调资本利得的企业股票，你应该选择哪种类型股票呢？
同许多问题一样，答案是“具体问题具体分析”，或说“依情况而定”。在这个情况下，我们可概括为，依企业投资机会而定：即当其他因素相同时，企业应该把其利润投资于净现值为正的项目，不能为发放现金股利而放弃该类项目；当只有负净现值项目时，企业就应该用剩余利润支付股利。
同样我们常问这样一个问题：根据股利折现模型，无股利公司价格应为零，但现实是许多公司选择了不支付股利，而它们的股票却是在正价位出售。因为理智的投资者相信他们在将来的某个时候会得到股利或是得到一些同样好的东西。当然，这种类型的公司实际运用股利折现模型是困难的。显然，运用永续增长模型也是不可行的。
实证数据显示一些有着高增长率的公司倾向于选择支付较低股利的政策。如麦当劳公司成立于1950年，在以后的许多年里增长很快。该公司在1975年才支付了第一次股利，尽管在1975年支付股利之前，麦当劳公司已经是一个有着10亿美元的公司，那它为什么这么久才支付股利呢？因为它有很多发展机会，也就是说，它可从新设置的麦当劳分店中获利。
而公共事业单位恰恰相反，由于公共事业单位很少有增长机会，因而它们会把盈利的大部分作为股利来支付。
留存并再投资的收益是与追求增长和为股东提供更大资本利得相一致的。相比之下，用净利润发放现金股利是与提供给股东本期收益相一致的。因此，考虑增长还是股利问题实际上是公司股利政策问题。
（四）股票投资的预期收益率
【例5‐6】 某公司普通股当前市场价格为44元，本年度预期股利为每股2.20元，股利和利润均以10％的年增长率增长，则该公司普通股预期收益率为：
KS=2.20/44+10％=15％
用市场价格计算的普通股预期收益率表示投资者要求的报酬率。对按当前市场价格买入股票的投资者来说，股票所能提供的预期收益恰好等于他们要求的投资报酬率，因此，他们愿意按当前的市场价格购买这种股票。
（五）股票投资的优缺点
1.股票投资的优点
（1）投资收益高
股票投资是一项高风险的投资活动，股票价格变动频繁，既受宏观经济状况的影响，也受到行业、公司经营状况的影响；既承受商品市场风险，又要承受资本市场的风险等等。但风险大，收益也高。其收益主要来自资本利得和红利所得，优质股票的价格长期趋势总是上涨的居多，只要选择得当，能取得优厚的投资回报。同时股票市场也可进行适度的投机活动，操作得当，也能带来较高的收益。
（2）能较好地抵御通货膨胀的影响
第一，普通股股利不固定，在通货膨胀情况下，公司的产品销售价格也会上升，公司盈利增加，分红额也随之增加。第二，普通股股东是企业的所有者，通货膨胀情况下，企业的资产价格会上升，尤其是不动产，这样普通股股东的权益也随之增加。因此，与固定收益证券相比，普通股能有效地降低购买力风险。
（3）能作为资本运作的一种手段
重组、兼并和收购是资本运作的基本方式，投资普通股能控制发行企业的生产经营状况，优化资源，整合资产，获取资本运作的相应收益。
2.股票投资的缺点
（1）投资风险大
主要表现在：
第一，资本利得不稳定。普通股的价格受众多因素的影响，很不稳定。政治、经济、心理、投机、战争、自然灾害、企业经营状况等都会影响股价的变动，导致资本利得极不稳定。
第二，收入不稳定。企业经营受多种因素的影响，盈利状况不够稳定，分红多少受企业盈利状况的影响；股利不仅受发行企业盈利状况的影响，也受制于公司采取什么样的股利政策。其有无，分红多少，一般没有法律上的强制规定。所以相对于固定收益证券而言，股利收入不够稳定。
第三，索偿权居后。企业清算时，普通股的索偿权居于债权人、优先股股东的后面，相应的投资可能得不到全额补偿，甚至一无所有。
