最恐惧的时候是买入的良机
如果想要有超额的报酬，一定要等到资本市场非常惨淡并且整个行业都普遍感到悲观的时候。目前我们离那种状况仍然还很遥远。
——沃伦·巴菲特
巴菲特经常说，他投资成功的秘诀是，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。2009年3月，全球金融危机导致美国股市跌到12年来最低点。在一片恐惧中，巴菲特管理的伯克希尔公司大量投资，巴菲特的私人股票账户也大量买入（这在美国合法，在中国目前禁止）。2009年第三季度巴菲特买入三只超级明星股——增持富国银行1 400多万股、新买入沃尔玛42万股和英格索兰60多万股，增仓市值比例近1/4.
在股票投资里，有一个相当重要的原则，就是要实行与一般群众心理相反的操作，即在群众一片乐观时应该警惕，在群众一片悲观时勇于承接。因为，群众大都是“追涨杀跌”的。
在理论上，股价愈涨，风险愈高，但群众却愈有信心；股价愈跌，风险愈低，但一般的投资者却愈来愈担心。对投资者而言，如何在投机狂热时保持理智的判断，在群众恐惧害怕时保持足够的信心，将直接影响其获利。
例如，在1987年初，中国台湾的经济学者和经济专家均认为，台币升值，以出口为导向的台湾经济势必会受到拖累，间接地使经济增长减缓，反映在股票市场中也将会出现一季比一季淡、一季比一季差的现象。然而结果是，股市连创新高，到了9月份，更加狂涨不止。就在群众一片看好、股市将创5 000点之际，厄运降临，股市大幅挫落。加上美国股市暴跌的影响，台湾地区股市跌幅超过50%。这些现象均显示，股市的走向往往与群众的心理背道而驰。
有时主力也采取与一般的群众心理相反的操作方式，在群众一片悲观而杀出股市时，主力却大力买进；在群众一片乐观而抢进股市时，主力又大力卖出，进行调节。
总而言之，对群众的心理研究在股票投资中不应忽视。
要与一般群众反向操作，就必须了解群众的心理。要了解群众的心理，可参考以下指标。
1.投资顾问意见
大多数的投资顾问都鼓励客户逢低买进，逢高卖出，然而现实中许多例子都与之大相径庭。当大多数投资刊物看法乐观时，往往趋近顶峰；大多数投资刊物看法悲观时，又往往接近谷底。
2.证券公司人气是否畅旺
如果证券公司以往喧腾不已，而如今顾客稀少，且书报摊有关股票方面的书籍卖不出去，此时通常股价已跌至谷底。反之，当人气沸腾，一开盘即全面涨停板，此时股价通常接近高峰，宜减少持股或退出观望。有两句证券俗语，即“人弃我取，人取我予”及“人不凑在一起时才是购买时机”乃最佳写照。
3.共同基金持有现金比率
共同基金的投资组合中持有现金增多，表示股价要下跌；持有现金减少，表示股价要上涨。因此，持有现金的比率可当做股价升跌的指标，当现金持有比率非常高时，往往股价已接近谷底；反之，现金持有比率非常少时，股价常接近顶点。
投资箴言
在股票操作中，大多数人都是追涨杀跌。从理论上讲，股价越涨，风险越高，但群众却越有信心；股价越跌，风险越低，投资者却越来越担心。对投资者而言，如何在投机狂热时保持理智的判断，在群众恐惧害怕时保持足够的信心，将直接影响其获利。
好公司出问题时是购买的好机会
巨大的投资机会来自于优秀的公司被不寻常的环境所困，导致公司的股票被错误低估。
——沃伦·巴菲特
巴菲特认为，当一家好公司因受到质疑或误解，股价暂时受挫时，最适合进场投资。虽然一个人不能预测股市波动，但对股票市场历史略有所知的人都知道，在某些特殊的时候，还是能够很明显地看出股票价格是过高还是过低。其诀窍在于，在股市过度狂热时，股票价格低于其内在价值的股票，极少可以购买。在股市过度低迷时，股票价格低于其内在价值的股票，可以购买的如此之多，以至于投资者因为财力有限而不能充分利用这一良机。市场狂跌是以较大安全边际低价买入股票的最好时机。
巴菲特能够慎思明辨，分清何者为真，何者只是表面上看起来为真。他将这个特殊的分辨力运用于股市，专门购买不受欢迎的好公司股票。
巴菲特第一次投资美国运通时，这家高品质的公司正被丑闻笼罩。巴菲特投资富国银行时，这家银行的房地产借贷业务几乎要拖垮整个公司。巴菲特投资GEICO（政府雇员保险公司）时，该公司发生重大亏损而面临破产。
所以说，购买股票的好时机，往往出现在具有持续竞争优势的企业暂时出现重大问题时，这时购买具有足够的安全边际。尽管这些问题非常严重，但只是暂时的，对公司长期的竞争优势和赢利能力没有根本性的影响。随着企业解决问题后恢复正常经营，市场重新认识到其长期赢利能力丝毫无损，股价将大幅回升。企业的持续竞争优势和长期赢利能力是保障投资本金的安全性和赢利性的根本所在。
投资箴言
作为一般投资者，如果已经证实某家公司具有营运良好或者消费独占的特性，或是两者兼具，就可以预期该公司一定可以在经济不景气的状况下继续生存下去，一旦度过这个时期，将来的营运表现一定比过去更好。经济不景气对那些经营体质脆弱的公司是最难挨的考验，但经营良好的公司，在这场淘汰赛中，一旦情势有所改观，将会展现强者恒强的态势，并扩大原有的市场占有率。
“买跌”比其他策略更优越
市场狂跌是以较大安全边际买入股票的最好时机。
——沃伦·巴菲特
巴菲特曾说：“有时候股票市场让我们能以不可思议的低价买到优秀公司的股票，买入价格远远低于买下整家公司取得控制权的协议价格。例如，我们在1973年以每股5.63美元买下华盛顿邮报的股票，该公司在1987年的每股赢利是10.30美元。同样，我们分别在1976年、1979年与1980年以每股6.67美元的平均价格买入政府雇员保险公司的股票，到了1986年其每股税后营业利润为9.01美元。在与上述案例类似的情况下，‘市场先生’实在是一位非常大方的好朋友。”
巴菲特在1996年伯克希尔公司股东手册中指出：“我们面临的挑战，是要想出更多的投资主意。因此，股市下跌可能给我们带来许多明显的好处：第一，它有助于降低我们整体收购企业的价格；第二，低迷的股市使我们下属的保险公司更容易以低价格来买入卓越企业的股票，包括我们在已经拥有的份额基础上继续增持；第三，我们买入其股票的卓越企业，如可口可乐、富国银行，会不断回购公司自身的股票，这就意味着他们公司和我们这些股东，会因为他们以更便宜的价格回购而受益。
“总体而言，伯克希尔公司和它的长期股东们从不断下跌的股票价格中获得更大的利益，这就像一个老饕从不断下跌的食品价格中得到更多实惠一样。所以，当市场狂跌时，投资者应该有这种老饕的心态，恐慌但不沮丧。对伯克希尔公司来说，市场下跌反而是重大利好消息。”
回顾1973—1974年美国股市大萧条时期伯克希尔公司所有的投资业务，人们会发现，巴菲特在疯狂地买入股票。他抓住了因市场过度低迷而形成的以很大的安全边际买入股票的良机，从而获得了巨大的利润。
巴菲特持股的联合出版公司，在1973年赢利增长了40%，但是该企业一度以10美元/股上市的股票，在一个月内持续下跌到7.5美元/股。在人们开始怀疑市场或企业是否有任何失误之处时，巴菲特却坚信自己比别人更了解该企业的内在价值。1974年1月8日那天，他又买进了联合出版公司的股票，11日、16日再次买进。在同年2月13日、15日、19日、20日、21日、22日连续多次进入市场买进。一年中有107天他都在不断地买进。
作为投资者，尤其当下跌由股市调整所致时，“买跌”就是一个合理的策略。当然，股市可能会继续调整，进入熊市，但这通常不会发生，大多数调整会很快停止，市场恢复。市场引起的个股价格波动给投机者与投资者都带来了机会。这些机会通常不会持续太长时间，因此，投资者应当分析目标并选股，然后迅速行动。
投资箴言
大多数人都非常看好别人感兴趣的股票。其实，当没有人对股票感兴趣时，才是你应该对股票感兴趣的时候。越热门的股票越难赚到钱。
市场调整也是重要的买入机会
投资要想取得较好的成绩，就必须等待投资的最佳机会。
——沃伦·巴菲特
巴菲特是精明的投资者，对投资市场有着深刻的理解，他能够把握买入的机会。同样，每一个投资者都可以把握买入的机会。对于目前中国股市的走势，中国证券市场正面临着一个前所未有的发展环境，中国资本市场将步入一个黄金发展时期。具体表现如下。
（1）没有直接的系统性因素支持市场的连续巨幅下跌。下跌的根本原因是股指在达到一个相对较高的水平后，投资者的心态变得非常脆弱，市场中一旦出现风吹草动，多杀多的局面很容易出现。所以，波幅较大的暴涨暴跌总是会有，大牛市走得越远，市场的波动和震荡就会越大。为此，长线投资者应作好足够的心理准备。
防范这种巨幅波动的风险，首先应保持一个冷静的心态，切忌追涨杀跌。在暴跌之时不要慌张，而在暴涨之时也不应急于追进，尤其是对于那些估值比较高的品种。通过合适的持股组合可以回避很多波动风险。而更重要的还是应遵循价值投资理念，在当前长期看好而短期大幅波动的市场中，选择抗跌性良好的品种作为投资对象。
（2）股市暴跌为市场提供了一次大浪淘沙的机会。对于股价虚高的股票，可将其光环洗掉，使其原形重现。而对于真正有价值、有潜力的股票却是一次“淘尽浮沙始见金”的重大且重要的洗礼。股市的调整会将真正的黄金投资机遇展现在投资者眼前，就看投资者能不能够把握得住了。
股市暴跌也给市场投资者提供了一个重要的买入机会。与未来巨大的上升空间相比，现阶段的任何调整都只是中国股市长牛市中的一个小波折，都是给投资者提供逢低增持优质资产的机会。在大跌之后继续恐慌抛售，甚至采取退出市场的策略，绝对不可取。
（3）在当前国内市场流动性很好的情况下，只要没有大的利空政策出台，牛市脚步不会停止。随着公司的赢利增长，同时市场将新增更多的优质公司，整体市盈率会降低，这种积攒的能量将使A股市场迎来更大的牛市。
（4）市场轮动脉络将在蓝筹股与成长股之间取得平衡，资金将在相对估值泡沫与估值洼地之间展开轮动，股市也将在成长股与蓝筹股估值的交替提升过程中呈现螺旋式上升趋势。当成长股的估值提升速度超越业绩增长速度时，市场资金转而青睐蓝筹股；一旦蓝筹股出现泡沫，市场资金又将逐步流向估值偏低的行业与板块。
针对以上利好因素，投资者在投资中应从以下几方面入手。
（1）“战略布局，趋势投资，坚持成长，主动调仓。”战略布局思路的出发点在于投资战略性品种和长期持有。在牛市中选对品种、长期持有，肯定是最赚钱的策略。
（2）牛市中做坚定的“趋势投资者”。只要市场整体运行趋势未见实质性改变，就该坚持高比例仓位持有策略，原则上是不因市场短期波动作主动性的仓位调整。
（3）在股票配置上采用平衡策略以提高投资组合的抗风险能力。比如调整持股结构，不过分集中于特定的投资热点；风格上适当增持中小盘成长股而规避一些估值过高的大盘蓝筹股。为了进一步提高组合的安全边际，精选个股、稳步建仓是取胜之道。
（4）投资者不妨关注那些具备长期业绩参照的精品基金。考察一只基金的业绩，不能单看基金的短期表现，要综合考察其在牛市、熊市和调整市中的综合表现，以判断其是否具备获取持续稳定收益的能力。
不管怎样，投资者只有把握不可多得的买入机会，才能在纷繁变幻的股市中稳操胜券。
投资箴言
价值投资关注的基本点不是价格，而是价值。巴菲特认为，价值投资的定义只有一个，就是投资那些内在价值被市场严重低估的公司的股票。从公司的整体内在价值算出每股股票的内在价值，从而判断股价是不是被严重低估了。只要股价过于低估，就买，不管股价未来是涨是跌。市场的投资机会很多，因此，投资者要学会根据市场情况以及所关注公司的股价浮动情况，适时把握住不可多得的买入机会。
