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第67章 金融衍生工具市场(11)

金融期货(financial futures)是指交易双方在期货交易所以公开竞价的方式成交后,承诺在未来某一日期、按约定的条件交收一定数量某种金融工具的标准化协议。金融期货交易是在金融远期合约交易的基础上发展起来的,但它们也有很大的区别,金融期货是标准化了的金融远期。金融期货分成外汇期货、利率期货、股权类期货三大类。

完整的金融期货由交易所、结算机构、经纪公司及交易者四个部分构成。金融期货交易的交易规则的特点有,集中交易、标准化合约、保证金制度、逐日清算制度、涨跌停板制度、限仓和大户报告制度等。金融期货最基本的功能是规避风险和发现价格,可用于套期保值,也可用于投机或套期图利。

金融期权(financial option)赋予它的持有者在未来某一特定时间内,按买卖双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。大规模的期权交易是在期货交易的基础上发展起来的,是以期货市场的发育程度与规则的完备为前提的。期权与期货交易的主要差别在于买卖双方的权利义务对称性不同、履约保证金的规定不同、合约基础金融工具不同、盈亏对称性不同和现金流转不同。期权交易双方都可以使用期权交易进行保值或投机牟利。期权的基本类型是看涨期权和看跌期权。期权价格由内在价值和时间价值两部分构成,期权的内在价值取决于该期权的执行价与基础金融工具市价之间的关系。而期权的时间价值受到期权的有效期、基础金融工具价格的波动性、无风险利率和基础金融工具的收益的影响。

金融互换是约定两个或两个以上当事人按照商定条件,在约定的时间内,交换不同金融资产或负债的合约。不同于其他金融衍生工具往往是一次性交易,互换是一系列现金流的交换,会持续一段时期。金融互换产生的理论基础是比较优势理论。互换是一种单独磋商的场外交易,采用非标准化合约,等价于一系列同样远期价格的远期合约,有较大的信用风险。金融互换的主要功能有规避风险、降低融资成本、管理资产负债和逃避金融管制。金融互换一共有四种主要类型:利率互换、货币互换、商品互换和股权互换。利率互换(interestrate swap,IRSs),是指双方在未来一定时期内将同种货币的同样的名义本金的现金流相互交换,是以不同的利率指标(包含浮动或固定利率)作为交换的基础金融工具。一般来说,其中一方的现金流以浮动利率计算,而另一方的现金流是以固定利率计算。利率互换不需要交换本金,只需要在每期进行利差交割,而且期限通常在2年以上。货币互换是交易双方在未来的一段时间内,交换两种不同货币的本金和现金流。货币互换和利率互换有两个不同点:货币互换通常在合同开始与期满时都有本金的交换(这些交换大多按即期汇率进行),利率互换则没有本金交换;货币互换的利息是以不同货币进行交换的,而利率互换是使用同一种货币。

金融远期、金融互换、金融期货、金融期权是最常见的金融衍生工具,上述四种金融衍生产品,以及金融基础工具或金融变量自身的简单变形,或者相互之间的不同组合形成了金融市场中广泛存在的各类其他金融衍生产品。可转换债券和权证是其中较有代表性的两种。可转换债券是一种附加可转换条款的公司债券,它赋予持有人在规定期限内,可自由地选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发债公司的普通票的权利。

普通可转换公司债券具有债权性、股权性和期权性的特点。可转债的价值可以分为投资价值和转换价值。权证是发行人与持有者之间的一种契约,指持有人在约定的时间有权以约定的价格购买或卖出基础金融工具。按权利行使方式不同,权证可分为认购权证和认售权证;按权证的发行人不同,权证可分为股本权证和备兑权证。期权与权证在交易场所、市场模式、发行数量、卖空机制和履约保障方面有所不同。资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持,发行可交易证券的融资形式。在资产证券化过程中发行的、以资产池为基础的证券,称为资产证券化产品。资产证券化产品的基本类型有资产支持证券和房屋抵押贷款证券。

重要概念

金融衍生工具、金融基础工具、场外交易、金融远期、远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约、交割价格、到期时间、多头、空头、连续复利、名义本金额结算金、金融期货、标准化合约、保证金制度、逐日清算、对冲、外汇期货、利率期货、股票指数期货、股票期货、期货交易所、结算机构、基差、金融期权、看涨期权看跌期权、欧式期权、美式期权、实值期权、虚值期权、平价期权、布莱克斯科尔斯(Black Scholes)期权定价模型、比较优势理论、对放贷款、金融互换、利率互换、货币互换、商品互换、股权互换、可转换债券、权证、认购权证、认售权证、股本权证、备兑权证、资产证券化

练习题

一、判断题

1.金融衍生工具是由基础金融工具或金融变量的现值衍生而来、由两方或多方共同达成的金融合约及其各种组合的总称。

2.可以通过金融衍生工具来消灭金融风险,达到保值的目的。

3.流动性风险的大小取决于交易合约的标准化程度、市场规模的大小和市场环境的变化。

4.远期合约一般不可转让,但在合约签订时是有价值的。

5.远期汇率高于即期汇率时的差额被称作升水(Premium),一种货币的升水必然导致另一种货币的贴水。

6.绝大多数期货合约是通过交割的方式平仓了结的。

7.初始保证金可以用现金、银行信用证或短期国库券等交纳。

8.奇异期权往往是金融机构根据客户的具体需求开发出来的,其灵活性和多样性是常规期权所不能比拟的。

9.金融互换为表内业务,要在资产负债表上体现出来。

10.备兑权证在兑现时只能是发行者按约定条件向持有者出售规定的股票。

二、单项选择题

1.汇率衍生工具不包括。

A.外汇期货B.债券远期合约C.货币互换D.外汇期权

2.由股票和期权合成的金融衍生工具是。

A.期货期权B.走廊式期权C.可转换债券D.互换

3.1×4远期利率协议中的1×4是指起算日至结算日为1个月,为4个月。

A.起算日至到期日B.起算日至结算日C.结算日至结算日D.确定日至到期日

4.结算金是指在结算日根据计算出来的由交易一方付给另一方的金额。

A.合同利率和参照利率的和B.合同利率C.参照利率D.合同利率和参照利率的差额

5.以下不是影响基差的因素的是。

A.期货合约的期限B.期货价格和现货价格的波动C.期货合约流动性D.利率水平

6.以下不是金融期货交易的主要交易规则的是。

A.限仓和大户报告制度B.隔日交易制度C.保证金制度D.逐日结算制度

7.期权买方行使期权时可以获得负的收益,则该期权被称为。

A.实值期权B.美式期权C.虚值期权D.平价期权

8.使交易者面临潜在损失无穷大的金融期权的交易策略是。

A.买进看涨期权B.卖出看涨期权C.买入看跌期权D.卖出看跌期权

9.以下会增加看涨期权价格的因素是。

A.期权有效期缩短

B.利率上升

C.基础金融工具价格波动性下降

D.基础金融工具产生现金收益

10.以下关于股本权证和备兑权证的相同之处的说法中,是错的。

A.持有者都有权利而无义务B.发行时间相同C.都有杠杆效应D.价格波动幅度都大于股票

三、多项选择题

1.金融衍生工具与传统金融工具相比,有特征。

A.高杠杆B.定价复杂C.风险大D.交易成本低

2.金融衍生工具的交易方式主要有。

A.以公开叫价的形式在交易大厅内进行交易

B.场外交易

C.拍卖竞价交易

D.电子自动配对交易

3.以下属于新兴金融衍生工具的有。

A.房地产衍生工具B.税收衍生工具C.信用风险衍生工具D.通货膨胀衍生工具

4.金融远期合约主要有。

A.远期利率合约B.远期股票合约C.远期外汇合约D.远期商品价格合约

5.金融期货与金融远期有许多不同之处,具体体现在。

A.交易场所不同

B.合约标准化程度不同

C.交易保证和结算方式不同

D.履约方式不同

6.按照金融期货基础金融工具的不同,金融期货可以分成。

A.外汇期货B.利率期货C.股票指数期货D.股票期货

7.影响期权价格的因素有。

A.期权的有效期B.基础金融工具价格的波动性C.无风险利率D.基础金融工具的收益

8.期权交易是一种以特定权利为买卖对象的交易,与期货交易的主要差别在于。

A.买卖双方的权利义务不同B.履约保证金的规定不同C.价格风险不同D.合约基础金融工具不同

9.金融互换的主要功能有。

A.规避风险B.降低融资成本C.优化资产负债管理D.逃避各种金融管制

10.普通可转换公司债券具有属性。

A.债权性B.股权性C.杠杆性D.期权性

参考答案

一、1.非、2.非、3.是、4.非、5.是、6.非、7.是、8.是、9.非、10.非

二、1.B.2.C.3.A.4.D.5.B.6.B.7.C.8.B.9.B.10.B

三、1.ABCD.2.ABD.3.ABCD.4.ABC.5.ABCD.6.ABCD.7.ABCD8.ABCD.9.ABCD.10.ABD

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