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第34章 股票市场(6)

2.公司的派息政策

公司的派息政策会直接影响股票价格。股息与股票的价格成正比,通常股息高,股价涨;股息低,股价跌。股息来自公司的税后盈利,不仅取决于盈利水平,还取决于公司的派息政策。公司会根据企业的情况采取不同的派息政策,有时为了将来的发展,会将当年的盈余留在企业用于扩大再生产而不派发给股东,股东当年的收入会减少,但将来的收入将增加;有时公司因没有好的投资项目,就会将盈余派发给股东。此外,公司对股息的派发方式(如派发现金股息,还是派送股票股息或是在送股的同时再派发现金股息)也会影响股票的价格。实际上,每年在公司公布分配方案到除息、除权前后,通常是股价波动最大的阶段。

3.增资和减资

公司通过增发股票增加资本金,往往会在二级市场上引起股票价格的大幅度波动。

这是因为公司增发股票,虽然增加了公司可供支配的资金,但是资金必须投入到项目中,并产生较高的效益以后,公司的价值才会增加,在这之前公司的每股收益会摊薄。

如果将来公司使用增量资金取得的收益较好的话,公司的价值会提升,每股价值高于增发前每股价值时,股票价格就会超过增发前的价格。如果公司通过回购的方式减资的话,短时期内,由于股票的数量减少,股票的价格会上升;但从长期看,由于公司的资金减少,投资受到限制,将来公司的增长可能会减缓,股票的价格有可能下跌。

4.公司管理层的变动

公司管理层的变动会影响公司的经营管理,影响公司的管理效率和生产效率。管理层可以视为公司的无形资产,它的好坏直接影响公司的效益。因此,公司管理层的变动会引起投资者的猜测,从而引起股票价格的波动。

5.公司兼并与重组

公司有可能被别的公司收购兼并,在当市场上有人要购并公司时,往往会造成公司股票价格大幅度上涨,这是因为有人在市场上大量买进被收购公司的股票。公司也有可能兼并其他的公司,这时收购方的股票价格也会波动,但兼并对收购方是否有利,决定了收购方股票价格的变动方向。

公司的重组也会影响公司股票的价格,具体变动取决于重组能否给公司带来实际的和长远的利益。

(二)宏观因素

1.宏观经济

宏观经济状况是股票市场的背景,也是影响股票价格的重要因素。其对股票价格的影响是广泛和深远的。

(1)经济增长。一个国家或地区的经济能否持续稳定地保持一定的发展速度,是影响股票价格能否稳定上升的重要因素。一个国家或地区的经济发展状况,主要用国民生产总值的增长来衡量。当国民生产总值能够保持一定的增长速度时,说明经济运行良好,一般来说大多数企业经营状况也较好,它们的股票价格会上升;反之,股票价格会下降。股票价格与经济增长之间的关系是一种长期关系,并非股票价格在经济增长期间就不会下跌。

(2)经济周期。经济发展是有周期规律的。当经济处于高速发展阶段,大多数的行业和公司发展较好,投资者对公司的信心较强,公司股票的价格提升得就较快;当经济处于低迷阶段,大多数的行业和公司发展不好,利润及利润率下降较多,投资者对投资失去兴趣,抛售股票离开市场,造成公司股票价格下跌。值得注意的是,周期与股票价格的变动并不一定同步,股票价格往往先于经济周期变动。这主要是投资者进行了预期,对经济的周期变化作了事先的反应。

2.经济政策

一国或地区的经济政策会直接影响所在国家或地区,甚至地区以外的经济状况。

通常的经济政策包括货币政策、财政政策、就业政策、产业政策、对外贸易政策、汇率政策等。这些政策都会直接影响一国或地区的经济状况,而公司的业绩直接受经济政策和经济状况的影响,股票的价格自然会有所表现。

3.通货膨胀

通货膨胀对股票价格的影响较为复杂,它既有可能刺激股票价格上涨,也有可能促使股票价格下跌。在通货膨胀初期,公司会因为产品价格的上涨而增加利润,从而增加可以分派的股息,刺激股票价格上涨。而其他固定收益证券因为通货膨胀,而使实际收益率下降,投资者为了保值,会购买股票,股价也会上涨。但是当通货膨胀严重时,公司会因为成本上升,使其利润下降,并引起股票价格下降。若通货膨胀到了恶性的程度,社会经济秩序混乱,使公司无法正常经营,股票价格将急剧下跌。

(三)政治因素

政治因素会对股票价格产生很大影响,而且往往是难以预料的。战争、突发的政治事件会造成未来极大的不确定性,往往导致股票价格的长期低迷。重要的政策、法规,特别是针对股票市场政策、法规的制定和发布也会造成股票价格的大幅度变动。

(四)心理因素

投资者的预期是影响股票价格的重要因素。投资者的从众心理和羊群效应有时会引起股票价格的非正常性波动。如果投资者都对股市抱乐观的态度,会有意无意地夸大有利因素和一些朦胧利好,而忽视不利的因素,这时股票价格就会上涨。相反,当投资者对市场充满着悲观情绪时,利好消息也不被注意,而利空消息则有可能被夸大,此时股票价格会持续下跌。

(五)违法投机因素

股市中有些人利用资金和信息的优势,通过内幕交易、操纵股票价格,从中牟利。

内幕交易、操纵股票价格在各国普遍被禁止,是一种违法的行为。

(六)制度因素

股票发行制度和交易制度对股票价格有明显的影响。例如,有的证券交易所制定了股票价格的涨跌幅限制,股票在单个交易日只能在一定的范围内浮动。

三、股价平均数和股价指数

股价平均数和股价指数是衡量股票市场总体价格水平及其变动趋势的尺度,也是反映一个国家或地区政治、经济发展状况的灵敏信号。

(一)股票价格平均数

股价平均数采用价格平均法,用来度量所有样本股经过调整以后的平均价格水平,可以分为简单算术股价平均数、加权股价平均数和修正股价平均数。

1.简单算术股价平均数

简单算术股价平均数是用样本股票每日的收盘价格之和除以样本数。

简单算术股价平均数的优点是计算简便,但没有考虑样本股票的拆股、送配股等股份变动和样本股票更换时对股价平均数的影响,也没有考虑发行量或成交量对股价平均数的影响。为了克服它的缺点,可以通过加权股价平均数和修正股价平均数来弥补。

2.加权股价平均数

加权股价平均数是将各样本股票的发行量或成交量作为权数计算的股价平均数。

计算加权平均数时,可作为权数的变量通常有两种,一是成交量,二是发行量。

(1)以样本股成交量为权数的加权平均股价可以表示为:

加权平均股价=样本股成交总额/同期样本股成交总量

(2)以样本股发行量为权数的加权平均股价可以表示为:

加权平均股价=样本股市价总额/同期样本股发行总量

3.修正股价平均数

当发生拆股、增资配股、送股时,应该对原股价平均数进行修正,使其具有连续性和可比性。修正股价平均数最主要的方法是修正除数法。

修正除数法是在简单算术平均数法的基础上,当股票发生拆股、送股、增资配股等股份变动时,通过变动除数,使股价平均数不受影响。其计算公式为:

新除数=股份变动后的总价格÷股份变动前的平均数

修正股价平均数=股份变动后的总价格÷新除数

[例4.8]、有A,B,C3种股票,市价分别为20元,15元,10元,它们的算术平均股价为(20+15+10)÷3=15元

假定A种股票被分割成4股,每股价格5元,在分割日,按前一天3种股票的收盘价计算新除数,则新除数=(5+15+10)÷15=2

如果在分割日,股票市场看涨,A股票收盘价格为每股6元,B股票为每股18元,C股票为每股12元,计算当日这3种股票的修正算术平均股价为:

修正股价平均数=(6+18+12)÷2=18元

如果除数不进行调整,则当日这3种股票价格的算术平均数为12元,显然没有反映股票价格上升的真实情况。

道琼斯股价平均数采用修正除数法来计算股价平均数,每当股票分割或发放股票股息、增资配股股数超过原股份10%时,对除数作相应修正。

(二)股票价格指数

股票价格指数用以反映股票市场价格的相对水平。为编制股价指数,通常先选择样本股票并确定一个基期,将基期股价或市值作为基期值(通常定为1000点、100点、50点、10点等),并据此计算以后各期股价或市值的指数值。最常见的股票价格指数的计算方法是加权股价指数。

加权股价指数是以样本股票发行量或成交量为权数加以计算,又可以分为基期加权和计算期加权两种方法。

1.基期加权股价指数

又称拉斯贝尔加权指数(LsapeyreIndex),采用基期发行量或成交量为权数。

2.计算期加权股价指数

又称派许加权指数(PaascheIndex),采用计算期发行量或成交量作为权数。其适用性较强,使用较广泛,很多着名的股价指数,如标准普尔指数等,都使用这一方法。

(三)国际主要的股票价格指数

1.道琼斯股价平均数

道琼斯股价平均数,习惯称为道琼斯指数,是世界上最早和最有影响的股票价格平均数,它由美国报业集团及道琼斯公司编制,并在《华尔街日报》上公布。最早由查尔斯·亨利·道和爱德华·琼斯于1884年7月3日发表,当时根据11种有代表性的美国股票价格计算出股票价格平均数。现在人们所说的道琼斯指数,实际上是5组平均数:

①道琼斯工业股票价格平均数。该平均数根据30种主要工商业公司股票编制,通常人们说的道琼斯指数就是指该股价平均数。

②道琼斯运输业股票价格平均数。是根据20家具有代表性的运输业公司股票价格编制的。

③道琼斯公用事业股票价格平均数。是根据15家最大的公用事业股票价格编制的。

④道琼斯65综合股票价格平均数。它是工业、运输业、公用事业股价平均数的综合指数,更能反映股票市场变化趋势。

⑤道琼斯公正市价指数。该指数于1988年10月首次发表,以700种不同规模或实力的公司股票作为编制对象。

道琼斯股价平均数以1928年10月1日为基期,基期平均数为100,其编制方法原来为简单算术平均法,由于这一方法不足,从1928年起,采用除数修正法,使其平均数能连续、真实地反映股价变动状况。

2.标准普尔股票价格指数

标准普尔公司是美国最大的证券研究机构,于1923年开始编制和发布标准普尔股票价格指数。该指数最初的样本股票为233种,到1957年样本股票增加到500种,指数种类增加到95种。但最着名的是以下4组:工业、运输业、公共事业和500种股票综合指数,即标准普尔500种股票价格指数或简称为标准普尔500。

标准普尔指数采用以样本股发行量为权数的计算期加权综合指数法,并以1941-1943年为基期,设基期的平均值为10,每小时计算一次。

3.NASDAQ指数

NASDAQ(National Associationof Securities Dealers Automated Quotations)中文全称是全美证券交易商自动报价系统,于1971年正式启用,是最成功的二板市场。

NASDAQ市场设立了13种指数,其中NASDAQ综合指数是反映在NASDAQ上市的所有美国公司和非美国公司普通股票市值的指标,是NASDAQ主要市场指数。该指数按每个公司的市场价格来设权数,基准点为100,于1971年2月5日发布。

4.金融时报指数

金融时报指数是英国最具权威性的股价指数,由《金融时报》和伦敦证券交易所共同拥有的富时集团编制和发布。这一指数包括三种:一是工业股票指数,又称30种股票指数,以1935年7月1日为基期,基数为100;二是100种股票交易指数,又称“FT100指数”,该指数自1984年1月3日编制并公布,基数为1000;三是综合精算股票指数,该指数从伦敦股票市场精选了700种股票作为样本加以计算,自1962年4月10日起编制和公布,并令这一天为基期,基数为100。

5.日经225股价指数

它是日本经济新闻社编制的,用以反映日本股票市场价格变动的股价指数。该指数从1950年9月开始编制。现在日经指数分为两组:一是日经225种股价指数,以在东京证券交易所第一市场上市的225种股票为样本,样本原则上不变,以1950年算出的平均股价176.21日元为基数。由于该指数从1950年起连续编制,具有较好的可比性,成为反映和分析日本股票市场价格长期变动趋势最常用和可靠的指标。二是日经500种股价指数,该指数从1982年1月4日起开始编制,样本扩大到500种。该指数的采样不固定,每年根据各公司前3个结算年度的经营状况、股票成交量、成交金额、市价总额等情况对样本股票进行更换。

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