古语云，“女怕嫁错郎，男怕入错行”。此话同样适用于投资。在成功的路上，选择行业的重要性丝毫不亚于选股。本章旨在以申银万国的行业分类为基础，以2000～2009年为时间基期，描述A股市场各行业的历史发展及市场表现，并点评其未来演变趋势，以期对投资者有所启迪。
2000～2009年，全部A股年均净资产收益率为10.59%，10年间整体上呈上升趋势。最高是2007年，为16.5%，最低是2001年，为6.15%，在申银万国划分的23个行业中，采掘业和金融服务业在市场中的权重比例最重，合计在40%左右。采掘业以中石油、中石化为中坚力量，金融服务业以银行为代表，这两个具有垄断性质的行业赢利能力自然“卓尔不群”，10年里平均净资产收益率分别达到16.1%和13.4%，位列状元和榜眼宝座，并带动A股整体赢利能力上升。
如前文所述，2000年以来，是中国经济重工业化的时期，对资源的大量需求导致钢铁、有色金属和化工行业的繁荣，净资产收益率均超过10%。紧随其后的是食品饮料、公用事业、医药生物等弱周期行业。而像纺织服装、农林牧渔、餐饮旅游、综合类等行业，则赢利能力不佳，净资产收益率均在5%以下，排在各行业的尾端。
出人意料的是，总给人以暴利印象的房地产业，净资产收益率竟排在倒数第九位。其中主要有三项原因：第一，房地产是高度依赖负债经营的行业，财务杠杆的运用是面双刃剑，当资金回报率低于财务成本的时候，将对行业净资产收益率构成负面影响；第二，房地产是强周期行业，行业繁荣和萧条的交替，将拉低平均净资产收益率；第三，中国房地产市场商业化运营的历史较短，企业普遍采取过度依赖资金和土地的粗放式经营，且彼此之间分化严重。
从成长性来看，2000～2009年，全部A股营业收入合计增长435.77%，营业利润增长264.19%。此间营业收入增幅前五名的行业分别是采掘业、交运设备、金融服务、黑色金属和建筑建材，而综合类、化工、餐饮旅游、纺织服装和电子元器件则排在后五位。营业利润增幅前五名的行业分别是金融服务、房地产、采掘业、交运设备和商业贸易，而轻工制造、黑色金属、化工、农林牧渔和电子元器件则位列后五位。弱周期行业如医药生物、食品饮料、公用事业等多处在中游的位置。行业成长性排名再次反映出同期中国经济的重工业化特征。但与赢利能力排名略有不同的是，化工和黑色金属的成长性在显著下降，随着铁矿石、石油等资源类价格的上涨，化工和钢铁的行业利润被大幅压缩，这在营业利润增长率上显得尤为清楚。
采掘业
1.子行业：煤炭开采、焦炭加工、石油开采等。
2.行业点评：石油和煤炭是传统能源的代表。按照当前已探明的储量，石油将在未来100年内被开采完毕，煤炭储量相对丰富，可满足200年以上的能源需求。尽管可再生能源的发展朝气蓬勃，但在可预见的未来，完全替代传统能源的概率极低。世界人口膨胀和新兴经济体的崛起，导致能源供不应求，价格稳中有升。这是保证采掘业高赢利能力的基础。但在子行业中，焦炭加工和其他采掘业赢利能力低下，考虑到中国是煤炭储藏和消费大国，且石油开采被中石油、中石化和中海油垄断，投资者可重点关注煤炭开采业。
3.二级市场表现：虽然具有较强的赢利能力，但能源毕竟属于强周期行业，在二级市场上随市场周期的波动幅度较大。在估值方面，剔除炒作因素，长期合理市盈率在15～20倍之间。其中煤炭股的整体估值比石油股略低，市盈率中枢约在16倍左右。
4.代表性公司：潞安环能（601699）、国阳新能（600348）等。
金融服务业
1.子行业：信托、银行、证券和保险。
2.行业点评：当前中国是世界经济大国，却非强国，更是金融业的弱国。要实现中华民族的崛起和复兴，必须增强金融业在国民经济中的地位和比重。以美国为例，1948～2005年近60年时间里，金融业的增速明显高于GDP增速。金融业已成为美国横行世界的隐形霸权，其威力远超出军事霸权。众所周知，石油最大的生产国是欧佩克，但石油的定价权却在华尔街。中国虽无称王称霸的野心，但要想摆脱“被称王称霸”的弱势地位，金融业的战略性地位无可替代。
在子行业中，信托业发展滞后，名不副实，且政策导向模糊不清，投资者可暂回避。国有商业银行脱胎于计划经济体制，通过行政力量组建起来，担负着管理层保障经济平稳增长的政治任务，在中国当前的融资方式中，间接融资比例过重，经济改革和危机带来的成本多由银行吸收和消化，未来必然要加大直接融资的占比。1971年美国直接和间接融资比为37：63，到2004年为71：29，直接融资已成为经济发展主要的融资方式。因此，相比信托和银行，更看好券商和保险业的发展前景。
3.二级市场表现：银行和保险业的股价表现更多地追随经济周期，而券商则更多追随地追随股市周期。由于金融类个股多是像工商银行（601398）、中国人寿（601628）这样的巨无霸，因此该板块股价走势较为平稳，活跃度不够。除在牛市期间的券商股外，市场较少给予金融业整体的估值溢价，整体市盈率多在18倍左右，其中银行约为15倍，券商约为20倍，保险约为25倍。
4.代表性公司：中国平安（601318）、海通证券（600837）等。
黑色金属
1.子行业：钢铁（普钢、特钢）。
2.行业点评：随着中国的高速成长，在过去的10年，中国建立起惊人的钢铁生产能力。2010年粗钢产量约为7.55亿吨，占世界粗钢总产量的将近50%。在经济转型和产业升级的背景下，钢铁业将面临铁矿石价格高企和市场需求下降的双重压力，行业整体的生存环境不容乐观。在落后产能淘汰和行业兼并重组过程中，投资者可重点关注行业地位增强、定价权提升的上市公司。
3.二级市场表现：钢铁业自2003年进入黄金增长期，至2007年结束，期间年均净资产收益率高达15.76%，股价表现同样优秀，在2005～2007年的牛市中，钢铁板块整体涨幅高达657.65%，远超出同期上证指数的涨幅。2008年以来，钢铁业快速进入衰退期，赢利水平从天堂掉到地狱，股价表现自然落后于大盘。考虑到钢铁业固定资产投资占比较重、业绩波动幅度较大等特点，在对其估值时，应更侧重于市净率，而非市盈率。
4.代表性公司：宝钢股份（600019）等。
有色金属
1.子行业：金属冶炼（铝、铜、铅锌、黄金、小金属）、金属新材料等。
2.行业点评：有色金属属于典型的强周期行业。在经济繁荣的2004～2007年，赢利能力最强，股价表现位居各板块首位。2008年经济陷入衰退后，以铜、铝为代表的有色金属价格大幅大跌，导致行业整体赢利水平下降，股价走势弱不禁风。如前文所述，大宗商品价格总是在经济过热后见顶，这是有色金属行业赢利水平达到巅峰的时候，同时也是股价见顶的时候。具体到子行业，金属新材料是发展战略新兴产业的基石，日渐受到世界各国的重视。新材料同信息技术、生物技术并列成为21世纪最重要和最具发展潜力的领域。中国的国情是大宗矿产数量相对不足，但广泛应用于新材料领域的稀有金属矿产资源丰富，是全球主要的生产国和出口国，这便为发展新材料产业提供了天然的优势。此外，以黄金、白银为代表的贵金属，在全球通货膨胀成为常态的背景下，其投资保值功能受到投资者的追捧，投资者对相关上市公司可重点关注。
3.二级市场表现：有色金属向来是证券市场中最活跃的板块之一，牛市的时候涨势冲天，熊市的时候一蹶不振，是波段投资者理想的投资品种。和钢铁业相似，该板块也不适合以市盈率进行估值，按市净率更为客观。
4.代表性公司：山东黄金（600547）、包钢稀土（600111）等。
化工
1.子行业：化学新材料、化学纤维（涤纶、维纶、粘胶、氨纶等）、化学原料（纯碱、氯碱、无机盐等）、化学制品（氮肥、磷肥、农药、日用化学产品、涂料油漆制造、钾肥、民爆用品、纺织化学用品等）、石油化工、塑料、橡胶。
2.行业点评：从经济周期和产业升级的角度看，中国化工业的黄金时代已经过去，环境治理成本的提高，产能的过剩，利润率的下降便是其日薄西山的征兆。从成本的角度来看，原油直接决定大部分化工产品的原材料价格和能源成本，从长期来看，原油的价格震荡走高是必然趋势，这无疑会恶化化工业的生态环境。从世界竞争格局来看，中东是全球最丰富的石油生产区，化工业具有得天独厚的成本优势，中国化工业未来将面临价格竞争的严峻考验。
具体到细分行业，彼此之间业绩差异较大。像化学纤维、化学原料、塑料、橡胶等基础化工业，行业平均净资产收益率都在3%以下，赢利能力均不值一提。只有像化学新材料、氮肥、钾肥、民爆用品、纺织化学用品、石油加工等少数行业，尚表现出较强的赢利能力。在行业整体走向衰落的过程中，企业唯有增加产品的科技含量，提高在市场上的定价权，才可能顶着成本上涨的压力，脱颖而出。
3.二级市场表现：由于市场需求随经济周期而变化，产品成本受原油价格的约束，因此化工业的周期性特征相当显著，板块估值的波动幅度高出市场平均水平。在牛市期间，化工板块牛股辈出，此起彼伏。而在熊市期间，除非有超出市场预期的业绩表现，否则基本上处于休眠状态。
4.代表性公司：上海家化（600315）、盐湖钾肥（000792）等。
食品饮料
1.子行业：食品加工（肉制品、制糖、食品综合）、食品制造（调味发酵品、乳品）、饮料制造（白酒、啤酒、葡萄酒、软饮料、黄酒等）。
2.行业点评：作为消费品行业的代表，食品饮料是典型的弱周期行业。从成本角度分析，食品饮料行业的主要原材料是粮食、食用油、白糖、肉类、饮用水等，这些都是关系到居民生活成本的商品，其价格波动直接影响通货膨胀的水平。因此，在过去的20年，此类商品的价格涨幅远比不上其他的工业原材料，成本上升的压力可通过提高产品价格轻松化解。在刚性的市场需求带动下，食品饮料行业呈现出长期、持续、稳定的增长势头。当然，和有色金属这样的周期型行业相比，食品饮料业的短期爆发力显然不足。假如将它们比作运动员的话，有色金属是短跑选手，食品饮料则是马拉松选手。纵观世界各国股市，该行业曾涌现出无数的长期牛股，如可口可乐、卡夫食品、张裕A、贵州茅台等。
3.二级市场表现：波澜不惊的赢利增长，是食品饮料业股价长期稳步上扬的决定因素。1996年1月1日至2009年9月3日，沪深两市全部上市公司平均涨幅为819.32%，而食品饮料行业整体涨幅则高达1645.49%，是市场整体水平的两倍以上。而在2005年6月至2007年10月的牛市中，食品饮料板块整体涨幅为696.94%，远不如有色金属的1568.93%。在2008年的熊市中，食品饮料板块最大跌幅为62.88%，优于全部上市公司跌幅的69.74%和有色金属板块跌幅的86.50%。从估值上来看，市场显然给予食品饮料板块较高的估值溢价，自1999年至2010年，整体市盈率的峰值为61.81倍，最低值为20.77倍，均值为36.61倍。
4.代表性公司：张裕A（000869）、伊利股份（600887）等。
机械设备
1.子行业：电气设备（电机、电气自控、电源、输变电等）、普通机床（机床工具、机械基础件、磨具磨料、内燃机、制冷空调设备等）、仪器仪表、专用设备（纺织服装设备、建筑机械、农用机械、重型机械、冶金矿采设备、印刷包装机械）、金属制品。
2.行业点评：2000年以来加速发展的重工业，导致机械设备需求大增。房地产、基础设施建设及重工业投资的高速增长，带动工程机械、机床、铁路设备等行业全面繁荣，涌现出大批像三一重工、中集集团、中国南车等优秀企业。在中国经济的产业格局中，机械设备属于少数几个拥有核心技术的行业之一，在过去的20年，行业劳动生产率和国际竞争力不断提高，已逐步实现从进口替代到出口导向的转变。未来20年，中国经济面临着城镇化进程加速和增长方式转型两大主题，随着投资增速的下降，机械装备业必然由高速增长转向平稳增长，驱动行业发展的主导因素将由市场需求转向技术创新和高端制造，像重型数控机床、高速铁路设备、智能化电气设备等，市场潜力和成长速度都会超出行业平均水平。
3.二级市场表现：2000年1月至2010年9月，机械装备业整体涨幅为267.70%，略微高出同期全部上市公司涨幅的210.29%。其中电源设备、建筑机械、电机涨幅位列前三，涨幅分别为692.95%、536.38%、467.41%，印刷包装机械、磨具磨料、纺织服装设备表现最差，涨幅仅为39.42%、70.32%、85.81%，远远落后于同期大盘。
4.代表性公司：三一重工（600031）、华东数控（002248）等。
公用事业
1.子行业：电力（火电、水电、燃机发电、热电）、环保、燃气、水务。
2.行业点评：由于电力、水务、燃气等产品的市场需求弹性较小，因此公用事业属于典型的弱周期行业。2000～2009年，公用事业板块营业收入虽增长441.57%，但营业利润却仅增长112.08%，落后于同期所有上市公司营业利润增长的264.19%，主要原因是同期煤炭价格的上涨超出电价的涨幅，导致公用事业板块占比最重的火电股利润率下降。从趋势上看，随着国家加大对新能源和节能产业的扶持力度，近年来环保业的赢利能力在显著提升，火电的赢利能力波动幅度较大，且呈下降趋势，水电和水务的赢利能力则相对稳定。
3.二级市场表现：2003～2009年，公用事业板块的整体涨幅为98.82%，远远落后于同期大盘涨幅的267.46%。在子行业中，环保业表现最佳，同期涨幅为201.60%，其次分别为水务、燃气和电力，涨幅分别为173.52%、111.67%和86.50%。在电力板块中，水电表现良好，涨幅为104.13%，火电表现最差，涨幅仅为69.23%。
4.代表性公司：宝新能源（000690）、龙净环保（600388）等。
建筑建材
1.子行业：建筑材料（水泥、玻璃、陶瓷等）、建筑装饰（建筑施工、装修装饰）。
2.行业点评：固定资产的投资周期是建筑建材行业景气度的决定因素。1990年以来，在工业化和城市化的推动下，建筑建材业经历过高速的成长。像水泥、玻璃、陶瓷等，由于盲目无序的重复建设，目前已出现明显的产能过剩，行业规模萎缩和利润水平降低将是必然的趋势。具体到投资机会，未来大规模的铁路和城市轨道交通投资，将为建筑施工业带来发展机遇，相关上市公司自然受益。
3.二级市场表现：2000～2009年，建筑建材业整体涨幅为269.22%，略微跑赢同期大盘涨幅的219.74%。在子行业中，其他建材（铝材、防水材料等）、玻璃、水泥涨幅居前，分别为337.04%、307.31%和293.71%，陶瓷、建筑施工表现欠佳，涨幅仅为150.35%和229.08%。
4.代表性公司：东方雨虹（002271）、隧道股份（600820）等。
交通运输
1.子行业：港口、公交、航空运输、机场、高速公路、航运、铁路运输、物流。
2.行业点评：交通运输业的生存状态和经济周期息息相关。经济增长的时候，商贸活动增加，货物运输量上升，交通运输业自然欣欣向荣。反之亦然。该行业最大的特点是固定资产投资金额占比较重，运输能力的提升以巨额投资为代价，因此行业成长性较差，赢利能力欠佳。2000～2009年，交通运输板块营业收入增长366.4%，但营业利润增长仅为136.27%，远远落后于全部上市公司的平均水平。
3.二级市场表现：业绩表现平平，股价跟着疲软。2000～2009年，交通运输板块整体涨幅仅为168.27%，落后于同期全部A股涨幅的214.59%。除港口和公交以微弱优势跑赢大盘外，其余所有板块均跑输大盘。
4.代表性个股：上海机场（600009）、中国国航（601111）、中国远洋（601919）等。
医药生物
1.子行业：化学制药（原料药、制剂、化学药）、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务。
2.行业点评：由于市场的刚性需求，医药生物是典型的弱周期行业，属于证券市场中防御性的投资品种。自新中国成立以来，中国医药产业的发展可分为三个阶段；一是计划经济阶段（1949～1978年），二是由计划经济向市场经济转变阶段（1979～2008年）；三是医疗改革促进阶段（2009年至今）。1979～2009年，中国医药工业产值从77亿元增长至10382亿元，增长100倍以上，同期美国增张12.7倍，日本增长6倍。由于中国人口基数较大，加上城镇化建设提速和人口老龄化因素，未来十年，中国医药工业将进入黄金发展期。
医药板块向来是诞生长期牛股的摇篮，历史上曾出现过像云南白药（000538）、东阿阿胶（000423）、华兰生物（002007）、双鹭药业（002038）、恒瑞医药（600276）等超级牛股，最高涨幅均在10倍以上，其中云南白药自上市以来涨幅将近60倍，东阿阿胶涨幅也超过30倍。
3.二级市场表现：长期来看，医药股整体表现优于大盘。2000～2009年，全部A股涨幅为214.59%，同期医药生物板块涨幅为277.89%。在子行业中，化学制药、中药、生物制品表现良好，而医药商业、医药器械板块走势则落后于大盘。作为防御性行业的代表，医药板块在牛市中的表现落后于大盘，在熊市中的表现优于大盘。如2005～2007年的牛市中，医药板块整体涨幅仅387.86%，远不及全部A股涨幅的602.10%，而在2008年的熊市中，全部A股跌幅达70.01%，医药板块跌幅仅53.24%。
4.代表性公司：云南白药（000538）、爱尔眼科（300015）、乐普医疗（300003）、恒瑞医药（600276）等。
信息服务
1.子行业：传媒（出版、广播电影电视）、计算机应用（软件开发、其他应用）、通信运营、网络服务（互联网信息服务、宽带网络服务、有线电视网络等）。
2.行业点评：自20世纪40年代计算机问世以来，在全球范围内掀起的信息技术革命，推动人类社会进入信息时代。1992年，美国率先提出信息高速公路计划，计划用20年时间，耗资2000亿至4000亿美元，建设美国国家信息的基础结构。2008年美国首次提出“智慧地球”战略，计划投资建设新一代智慧型基础设施。美国对信息产业的前瞻性构想和巨额资金投入，引领着信息产业向更成熟、更高端、更智能的方向发展。欧盟、日本、韩国等也都先后提出野心勃勃的“信息高速公路”计划。如今以信息技术为基础的产业，已占到发达国家GDP的50%以上，且仍保持着高速增长的势头。
自1990年以来，中国信息服务业的发展渐入佳境，尤其是移动通信和互联网服务，获得爆炸式的增长。根据中国互联网络信息中心发布的数据，截至2009年12月31日，中国网民人数已达3.84亿，是1999年的75.81倍。手机用户数量高达7.2亿，是1999年的29.41倍。在此背景下，软件业、电子商务、移动增值服务、互联网增值服务等行业蓬勃发展，涌现出一大批像用友软件（600588）、东软集团、阿里巴巴、腾讯、百度等这样的优秀企业。在子行业中，未来继续看好以移动通信和互联网为基础平台的信息服务和增值企业，在三网融合的（电信网、计算机网和有线电视网）趋势下，那些拥有核心技术和渠道优势的公司，将获得超常规的发展。
3.二级市场表现：理想和现实总有差别。由于中国移动、中国电信、百度、腾讯、新浪、阿里巴巴等优质公司不在A股上市，导致信息服务板块赢利能力和成长性均落后于市场平均水平。在二级市场上，2000～2009年，除出版和宽带网络服务表现略微胜于大盘外，其余子行业均跑输大盘。其中以中国联通为代表的通信运营表现最差，涨幅仅为33.45%。
4.代表性公司：超图软件（300036）、东软集团（600718）等。
商业贸易
1.子行业：零售（百货零售、专业连锁、商业物业经营）、贸易。
2.行业点评：1962年，沃尔玛只是美国阿肯色州的一家小杂货店。到2008年，它已成为遍布全球14个国家共7900家连锁店，并连续三年蝉联世界500强首位的零售业航母。在这46年的时间里，沃尔玛销售收入年均复合增长率超过22%。沃尔玛快速成长的背后，是美国经济的稳定增长和消费型的经济增长模式。1962～2008年，美国人均GDP由3144美元增长至47440美元。中国2009年人均GDP不足4000美元，大致相当于美国20世纪60年代的水平，未来随着居民收入的提高和占GDP比重的上升，消费市场增长空间巨大，未来十年每年增速可望达15%～20%。这对零售业将构成长期的利好。
从赢利能力来看，2000年以来，零售业净资产收益率在逐步提高，而贸易行业净资产收益率在逐步下降。从成长性来看，尽管零售业营业收入增长不及市场平均水平，但营业利润却是平均水平的两倍以上。而贸易营业收入增长远超出市场平均水平，但营业利润却与市场平均水平相当，这充分显示出中国是贸易大国，却非贸易强国的事实。在零售业的细分行业中，以专业连锁表现最为亮丽，2000～2009年，平均净资产收益率高达13.17%，远远高出全行业的6.56%。10年间营业收入增长1906.34%，营业利润增长331.24%，均大幅超出A股的平均水平。
3.二级市场表现：2000～2009年，商业贸易板块的整体涨幅为258.72%，略优于同期大盘。其中孕育超级牛股最多的板块是专业连锁，曾出现像苏宁电器（002024）、王府井（600859）、大商股份（600694）等这样的白马股，上市以后的累计涨幅均在20倍以上。贸易、百货零售与大盘的表现旗鼓相当，表现最差的是商业物业经营，同期涨幅仅为197.41%，跑输大盘。
4.代表性公司：广州友谊（000987）、苏宁电器（002024）等。
交运设备
1.子行业：非汽车交运设备（摩托车、农机设备、航空航天设备、船舶制造、铁路设备）、汽车销售、汽车零部件、汽车整车（乘用车、商用载货车、商用载客车、专用汽车）。
2.行业点评：在非汽车交运设备中，船舶制造是成长最快的行业。2000～2009年营业收入增长890.42%，营业利润增加13266.3%。摩托车、农机设备和铁路设备表现较差，均落后于市场平均水平，其中农机设备和铁路设备营业利润甚至出现负增长。航空航天设备的成长性虽略胜于市场均值，但赢利能力低下，平均净资产收益率仅为3.86%。至于2009年以来被炒得沸沸扬扬的大飞机项目，笔者认为其炒作意味更重。虽有政府的强力支持，但面对波音和空客这两家巨无霸级的对手，中国商用飞机的发展之路将变得相当艰难和漫长。
世界汽车工业诞生100多年来，通过市场自由竞争和兼并重组，从早期全球成百上千家企业，到如今不足20家真正具有国际竞争力的汽车集团。新中国成立后，在一穷二白的基础上，通过技术引进、中外合资等方式组建起汽车工业，改革开放后，汽车业步入高速成长的轨道。2009年，中国超过美国成为全球最大的汽车市场。如今中国汽车业面临着难言的尴尬，首先是汽车业集中度不够，2008年国内130多家汽车的全部销量为938万辆，仅相当于日本丰田一家公司的销量。其次是国产汽车技术水平有待提高，利润丰厚的豪华车市场被外资品牌霸占，以吉利和比亚迪为代表的民族品牌，在外资与合资车企的夹缝中艰难成长。因此，随着市场竞争的加剧和新能源汽车革命，中国汽车业的洗牌在所难免。从长期投资的角度，并不看好汽车业的未来，通用汽车的今天或许就是中国车企的明天。
3.二级市场表现：在前述时间基期内，交运设备的市场表现优于大盘。其中最抢眼的是船舶制造，涨幅为741.04%，其次为汽车整车，涨幅为555.53%。铁路设备、农机设备、汽车服务表现最差，10年内涨幅仅为54.80%、42.19和59.22%。
4.代表性公司：上海汽车（600104）、潍柴动力（000338）等。
轻工制造
1.子行业：包装印刷、造纸、家具、家用轻工等。
2.行业点评：整体上看，轻工制造板块的赢利能力和成长性都比较差。2000～2009年，行业营业收入增长452.66%，但营业利润仅增长47.73%，累积净资产收益率下降27.95%。由此可见，该行业不具备长期投资价值，应以回避为主。
3.二级市场表现：2000～2009年，轻工制造板块市场表现极差，整体涨幅仅为97.52%，所有子行业均严重落后于大盘。
4.代表性公司：晨鸣纸业（000488）、瑞贝卡（600439）等。
房地产
1.子行业：房地产开发、园区开发。
2.行业点评：房地产属于强周期行业，和利率水平、经济增长预期关系紧密，随经济的繁荣而繁荣，随经济的萧条而萧条。同时，由于中国独特的土地制度和国有资本控制的银行系统，政策调控对房地产市场的影响丝毫不亚于经济周期。自1998年中国住房货币化改革以来，房地产迅速成为国民经济的支柱产业，房地产投资从1998年的186.18亿元增长至2008年的40441.8亿元，10年内增长217倍。根据发达国家的历史经验，在城市化基本完成前，房地产行业整体上都将保持繁荣的状态。以此计算，中国房地产至少还有20～30年的黄金期。
从成长性来看，2000～2009年房地产板块营业收入增长341.97%，营业利润却大增708.56%。如今高房价已经成为中国经济的伤痛，房地产市场的过度投机证明了暴利的存在，而暴利只不过是被扭曲的市场供求关系的反映，必然不能持久。因此，当行业利润率下降、市场供求日益平衡的时候，只有那些专注于地产、重视质量和品牌的公司才能生存，心怀暴富心态的投机公司注定是市场的过客。
3.二级市场表现：在2000～2009年的时间基期内，房地产板块整体涨幅为205.92%，跑输大盘。尽管让人难以置信，但却是事实。前文曾分析过房地产板块赢利能力不强的原因，此处具有相同的逻辑，不再赘述。
4.代表性公司：万科A（000002）、保利地产（600048）等。
纺织服装
1.子行业：纺织（毛纺、棉纺、丝绸、印染）、服装。
2.行业点评：作为轻工业化的代表行业，纺织服装的高速成长期在1990～2000年，期间成功实现出口导向。2005年以来，随着人民币升值的加速和劳动力成本的上升，由于中国企业普遍缺乏品牌价值和定价能力，纺织服装业的累计利润同比增长率逐步下降，从2005年2月的45.26%下降至2008年11月的13.85%，且这种不利的局面未来只会加剧，而不会减轻。因此，在选股策略上，投资者可回避纺织业，关注以国内市场为主、具有品牌效应的服装类上市公司。
3.二级市场表现：由于纺织服装业较差的赢利能力和成长性，2000～2009年板块整体涨幅仅为130%，落后于同期大盘30%以上。在子行业中，纺织涨幅为101.12%，服装涨幅为173.74%，全部弱于大盘。
4.代表性公司：美邦服饰（002269）、罗莱家纺（002293）等。
信息设备
1.子行业：计算机装备、通信装备（交换设备、终端设备、通信传输设备、通信配套服务）。
2.行业点评：在世界信息产业格局中，以美国为代表的西方发达国家是领导者，中国是追随者。当IBM将个人电脑业务卖给联想的时候，当华为依靠低人工成本在世界电信市场攻城略地的时候，恰恰说明发达国家信息设备业的成熟，在西方掌握核心技术的前提下，产业转移的结果必然是行业的低利润率。从最近10年的情形来看，信息设备业年均净资产收益率仅为4.03%，除去通货膨胀因素，尚不及同期银行存款利率。从成长性上看，2000～2009年信息设备业营业收入增长372.92%，营业利润仅增长74.43%，远不及同期市场平均水平。
3.二级市场表现：信息设备板块在2000～2009年整体涨幅为89.09%，在所有子行业中，除通信传输设备板块外，其余表现全部落后于大盘，计算机设备表现最差，涨幅仅为48.35%。
4.代表性公司：中兴通信（000063）、国脉科技（002093）等。
农林牧渔
1.子行业：林业、农产品加工（果蔬加工、粮油加工、畜禽加工）、农业综合、饲料、渔业（海洋捕捞、水产养殖）、种植业（种子生产、果蔬生产等）。
2.行业点评：1978年改革开放以来，中国集全国之力实现工业化，大量剩余劳动力从农村转移到城市，农业发展水平长期滞后，目前刚刚摆脱粗放型的增长模式，正在向低度集约型转变，和美国这样高度集约型的农业发展阶段，至少还有30年的差距。中国农业低效率的增长通过上市公司表现出来，2000～2009年，农业板块营业收入增长367.46%，但营业利润却下降5.18%，10年行业净资产收益率仅为3.61%。像农产品加工、饲料、果蔬生产等，年均净资产收益率甚至为负值。
由于中国的特殊国情，相比其他国家，农业增长方式的转变可能极为艰难。但随着人口“刘易斯拐点”的来临，将导致农村劳动力成本上升，考虑耕地的日渐稀缺，农产品价格可能因而大幅上涨。未来20年，中国农业将加快产业化的步伐，农产品的商业化也将加速，农业的机械化程度大幅提高。在此背景下，种子培育和生产将是农业中最大的受益板块，投资者可重点关注。
3.二级市场表现：农业发展的滞后体现在证券市场中，便是农业板块长期走势的疲软。2000～2009年，农林牧渔板块涨幅为148.27%，落后于同期大盘30%以上，子行业中除种植业跑赢指数外，其余均跑输大盘。林业表现最差，涨幅为54.15%，饲料紧随其后，涨幅为85.74%。
4.代表性公司：登海种业（002041）、獐子岛（002069）等。
餐饮旅游
1.子行业：餐饮、景点（人工景点、自然景点）、酒店、旅游综合。
2.行业点评：餐饮旅游作为可选消费品，与经济周期的关系比较密切。经济好转的时候，餐饮旅游消费较为旺盛，一旦经济出现下滑，需求将出现较大幅度调整。作为快速崛起的大国，中国旅游业前景光明。据联合国世界旅游组织预测，2010年中国将取代西班牙成为世界第二大旅游目的地，2015年将成为世界第一旅游接待国。届时中国入境过夜旅游者将达一亿人次，国内旅游者将达28亿人次。但由于中国旅游资源较为分散，产业化经营程度低，当前餐饮旅游板块赢利能力和成长性均不太理想。2000～2009年，餐饮旅游板块年均净资产收益率为3.56%，营业收入增长率为189.32%，营业利润增长率为144.39%，全部大幅落后于市场平均水平。
3.二级市场表现：2000～2009年，餐饮旅游板块股价表现极差，板块整体涨幅仅为122.59%，所有子行业全部落后于同期大盘。其中酒店业表现最佳，涨幅为153.84%，餐饮表现最差，涨幅为79.25%。
4.代表性公司：丽江旅游（002033）、锦江股份（600754）等。
电子元器件
1.子行业：半导体（集成电路、分立器件、半导体材料）、元件、显示器件、其他电子元器件。
2.行业点评：在电子元器件的全球产业布局中，中国基本上属于代工基地，对外依存度较高。行业缺乏核心技术，缺乏全球贸易定价权，正处在技术升级和结构调整阶段，除部分产品（如LED）具备潜在的成长空间外，多数子行业已进入衰退期，投资者应该以回避为主。
3.二级市场表现：2000～2009年，电子元器件整体涨幅为66.75%，落后于大盘50%以上。以三安光电（600703）为代表的分立器件是涨幅最大的子行业，涨幅为930.86%，其余涨幅均未超过100%，集成电路表现最差，10年内下跌0.35%。
4.代表性公司：乾照光电（300102）、亿纬锂能（300014）等。
家用电器
1.子行业：白色家电（冰箱、空调、洗衣机、小家电等）、视听器材（彩电等）。
2.行业点评：中国家电业从20世纪80年代的技术引进，到90年代的崛起和出口暴发，再到2005年以来的农村普及加速，已成功实现出口导向和技术升级，“追求高附加值”是中国家电业未来发展的方向。在赢利能力和成长性上，白色家电显然更胜一筹，2000～2009年平均净资产收益率为5.4%，营业收入增长率为442.34%，营业利润增长240.06%，以彩电为代表的视听器材平均净资产收益率为-2.61%，营业利润增长149.77%，营业利润增长-7.87%。在细分行业中，空调业表现最佳，小家电紧随其后，冰箱和彩电表现最差。
3.二级市场表现：2000～2009年，家用电器整体涨幅为225.47%，略跑赢大盘。白色家电涨幅为519.96%，视听器材涨幅为-1.76%。其中空调业涨幅为732.69%，彩电涨幅为-1.35%。
4.代表性公司：格力电器（000651）、美的电器（000527）等。
综合类
1.子行业：综合类。
2.行业点评：所谓综合类，就是多元化经营上市公司的统称。所谓多元化经营，就是同时经营彼此互不相干的业务，如申华控股（600653），主营业务包括汽车、房地产、风力发电等。尽管多元化经营有诸多成功的案例，如美国通用电气（GE）、李嘉诚旗下的和记黄埔等，但就概率而言，成功的多元化企业如凤毛麟角。尤其在A股市场，综合类上市公司的表现更是弱不禁风。在申银万国23个行业分类中，2000～2009年，综合类上市公司赢利能力倒数第一，10年内平均净资产收益率仅为1.32%，营业收入增长283.77%，营业利润增长106.19%，均大幅落后于市场平均水平。
3.二级市场表现：2000～2009年，综合类上市公司整体涨幅为76.47%，仅优于电子元器件，位列所有板块倒数第二。从股价走势上看，综合类个股由于市值偏低，概念丰富，往往成为游资炒作的对象，但炒作并不能决定股价的长期走势，真正决定股价长期走势的是公司业绩。
4.代表性公司：雅戈尔（600177）、东方集团（600811）等。
行业成长性和赢利能力是其证券市场表现的最终决定因素，在经济发展的不同阶段，各行业的表现参差不齐，对投资者来说，选择长期持续增长的行业至关重要。在证券市场中，智慧者总是顺势而为，这个“势”不仅是市场的走势，还可以指经济发展趋势、行业增长趋势、上市公司未来赢利趋势等。宋朝著名词人辛弃疾有句词，“青山遮不住，毕竟东流去”，经济发展的规律不以人的意志而转移，市场的变化趋势亦不以人的意志为转移，投资者要做的便是发现并追随趋势，选择增长趋势确定的行业，摒弃前景未明或已陷入衰落的行业。
历史证明，超级牛股往往离不开增长型行业。在2000～2009年间，除去重组类个股，沪深两市全部A股涨幅前20名的股票中，采掘业所占比例最重，其次是交运设备、医药、食品饮料、机械设备等，这些都是同期增长最快、涨幅最大、赢利最强的行业。
