比如，可口可乐公司股票的成交价为89美元，连续12个月的每股收益为1.30美元，那么，预期的收益水平的年增长率将会是14.5%，再假定一个40%的红利分派率。如果可口可乐公司能够实现预期的收益增长，到了2021年，每股收益将达到5.03美元，用可口可乐的平均市盈率22乘以5.03美元就能够得到每股110.77美元。最后，再加上预期11.80美元的红利，总收益就能达到122.57美元。
如果要达到15%的年复合收益率，可口可乐公司目前的价格就只能达到每股30.30美元，而不是89美元。如果这样，巴菲特定然不会把赌注下在可口可乐股票上。
由此可见，如果投资者以正确的价格来购买正确的股票，获得15%的年复合收益率是能够实现的。但是，如果选择了错误的价格，购买了业绩很好的股票，获得较差的收益率也是有可能的。所以，买入股票的价格是和收益相关联的，价格越高，潜在的收益率就越低，反之亦然。
巴菲特从1994年开始大量买入甘尼特公司的股票。平均价格为48.90美元，他花了335216000美元购买了6854500股。他为什么选择这家公司的股票呢？
第一，甘尼特公司在美国38个州和其他领土发行报纸有190种。公司最大的发行物是《今日美国》和《底特律新闻》。它发行的大部分报纸是独领风骚的，具有很强的垄断性。另外，甘尼特公司还拥有13家广播电台和15家网络连属电视台。
第二，甘尼特公司在1984~1994年间，年复利收益率为8.6%；在1989~1994年期间，年复利收益率为5.3%。可见，每股收益都非常稳定，除1990和1991年这两年整个出版和媒体行业都经历了一场经济衰退，导致广告费下降外，其他年份收益均呈逐年上涨趋势。
该公司的权益负债表明，1994年，公司长期债务总额达到7.67亿美元，而所有者权益超过18亿美元。公司在1994年的收益达到4.65亿美元，完全有能力在2年内还清所有债务。
第三，该公司一贯保持了较高的股东权益回报率。在之前的30年中，美国公司的平均权益回报率大概是12%，而甘尼特公司的股东权益回报率要大大高于这一平均水平，达到20%。
基于此，巴菲特非常清楚该公司强劲的发展势头，于是，果断地买下了该支股票。所以，作为投资者，想要获得好成绩，一定要做好分析，在正确的股价下买入正确的股票。如此，必然能按预期计划获得收益。
频繁交易损失更大
【巴菲特说投资】
股票市场的讽刺之一就是强调交易的活跃性。使用“交易性”和“流动性”这样名词的经纪商频繁夸赞那些交易量较大的公司，但是，投资者必须明白，这对于在赌桌旁负责兑付筹码的人来说是好事，对于客户来说未必是好事。一个过度活跃的股票市场其实是企业的窃贼。
——巴菲特投资语录
【活学活用】
有很多人认为频繁交易会增加收益。通过频繁交易而买低卖高，这样就可以频繁获得价差，赢得更多的利益。虽然这样的想法在理论上可以行得通，但是在实践中却很难做到。即便是牛市，这种频繁交易的操作方法也是不明确的，常常会遭遇失败。
巴菲特在伯克希尔公司1983年的年报中具体讨论了关于股票频繁交易可能带来的利弊。最后总结说，股票频发交易只能增加交易成本，给股东财富带去惊人损失。
他举了一个例子来说明。比如，一家净资产收益率为12％的公司。如果其股票换手率每年达到100％的话，每次买入和卖出的手续费为1％（对于低价位公司来说手续费要高得多），以账面价值来买卖一次股票，那么，我们这家公司的股东们就要支付公司当年资产净值的2％作为股票交易的成本。这种股票交易活动对企业的赢利没有任何用处，而对于股东来说，则意味着公司赢利中的1/6都通过交易的“摩擦”成本消耗掉了。
所有这些交易就形成了一场具有昂贵代价的听音乐抢椅子游戏。如果一家政府机构要对公司或者投资者的赢利征收16.66％的新增税，那么，我们可以想象这对公司和投资者来说是多么痛苦的事情。在股票市场频繁的交易，投资者付出的交易成本就相当于他们自己对自己征收了这种重税。
如果市场日成交量达到1亿股，那么，每个交易日则不是股东的福音而是诅咒，因为这意味着，相对于日成交量5000万股的交易日，股东们想要变换坐椅就要支付两倍的手续费。如果日成交量1亿股的状况持续1年，而且，每次买进卖出的平均成本是每股15美分，那么，投资者坐椅变换税总计大约是75亿美元，这大致相当于财富500强中最大的4家公司埃克森石油公司、通用汽车公司、美孚石油公司和德士古石油公司1982年的利润总和。
另外还有一个成本，是对交易者自身的损耗。所有的技术面分析都需要时间的持续性，频繁交易肯定赚不到钱。因此，必须考虑人为因素，交易者不是一台可以不断运转的机器，他需要休息、调整。
《客户的游艇在哪里》的作者小弗雷德·斯韦德曾经懊悔地说，在股票市场持续上涨了15年的情况下，他还是连凯迪拉克都买不起。这是为什么？斯韦德认为是自己年轻时对持股的态度，他相信了一位爱尔兰老人的话，那位老人的信条就是：“证券之所以存在，就是为了卖掉。所以，卖掉它。”正因为如此，斯韦德一有利润就急忙卖掉，他以为这样自己就能获得更多的财富。然而事实并非如此。终于，他明白了，其实正确的做法应该是：“买好之后就该像一个肥胖而愚蠢的美国农夫一样，把这些股票紧紧地握在手里，那些农夫即便在他们最贪婪的美梦中，也绝对想象不到股票可以让他们如此富有。”
2007年正是中国股市火爆的牛市，全年的证券交易印花税收入达到了2005亿元。平摊到每个股民头上，相当于每人贡献超过2800元。而在2009年，全球最赚钱的银行——中国工商银行净利润为1107.66亿元。也就是说，投资者把手中股票换来换去的代价就是耗掉众多大企业辛苦一年的所得，相当于工商银行全年净利润的两倍多。
因此，投资者还是老老实实地做一个小弗雷德·斯韦德所说的“肥胖而愚蠢的农夫”吧。
投资者的频繁交易，让自己损失惨重，而让那些证券公司获得了更多的利益。在频繁交易中，投资者手中的钱在不断地损耗，而券商、经纪人、交易员等却因为客户不断的成功交易而越来越富有。比如1万元，每天交易两次，每次只要30元，一个交易日就要60元，一个月下来就要1200元。证券商、经纪人、交易员等最终都能买得起豪华的“游艇”，而只有辛苦的投资者变得越来越穷。所以，当我们听从了一些交易员、经纪人或者证券商的话频繁交易，那就是在帮助他们买游艇。千万不要盲目听从，要自己思考一下。
总之，频繁的交易除了让自己越来越忙碌，越来越穷外，没有什么好处。投资者还是放长线钓大鱼吧。
从垃圾股或债券中赢利
【巴菲特说投资】
低价格最常见的起因是过于悲观，这种情绪有时候四处弥漫，有时候只是一家公司或一个行业所特有的。我们要在这种环境下开展业务，不是因为我们喜欢悲观主义，而是因为我们喜欢它导致的低廉的股票价格，理性投资者从来不认为乐观主义会成功。
——巴菲特致股东函（2003）
【活学活用】
巴菲特总是不同于其他投资者，往往别人认为很不好的股票，他却力排众议，坚决购买，等到他购买后，这支股票神奇地惊天逆转。巴菲特认为世界上的每个人最终都会喝调味碳酸饮料，所以，他在其他人不看好可口可乐公司时买进它的股票；他认为全世界所有人最终都会用上信用卡，所以，他买进美国运通公司的股票，即使它当时正处于色拉油丑闻之中；他认为世上所有男性最终都会使用一次性剃须刀，所以，在吉列抵挡投机者恶意收购时向其伸出了援手。结果，这些企业如今都已经成为了知名企业，它们的股票价格也已经上涨了很多，当然，巴菲特从中获益颇丰。2002年，巴菲特在投资上出了奇招，开始投资一些垃圾债券。结果，他在这方面的投资获得了5倍的收益，直到2002年底，这部分的资金已经增加到了83亿美元。
同样，别人不看好的垃圾债券，巴菲特也出大手笔购买，从中受益。华尔街的债券交易巨头所罗门兄弟公司非常擅长政府债券、市政债券、抵押债券等一切固定收益交易，并且一直认为公司交易员和数理分析师的能力很强。然而，就是因为该公司交易员的狂妄自大而导致该公司濒临倒闭。仅仅一次国债丑闻就让他们陷入困境无法自拔。巴菲特由此乘虚而入，买入这家公司股票，成为了这个华尔街头号交易行的最大股东和董事长，并且最后又把它卖给了旅行者集团（现在为花旗集团的一部分），自己从中大赚了一笔。如果现在哪家公司面临倒闭，巴菲特同样会乘虚而入，虽然他没有做过一笔衍生品或结构化的生意，也不懂程序交易，可他懂得“高卖低买”，从中获利。
20世纪80年代末90年代初，垃圾债券市场崩溃。在1989年、1990年两年间，巴菲特以低于债券面值的价格购买了RJR纳比斯柯公司4.4亿美元的垃圾债券。随后，KKR公司凭借银行贷款和发行垃圾债券以250亿美元成功收购了RJR纳比斯柯公司。到了1991年，RJR公司宣布将按债券的票面价值赎回大部分垃圾债券，这一公告使其债券价格上涨了34%，而巴菲特从这项投资中获得1.5亿美元的资本收益。
总之，不论是垃圾股票还是垃圾债券，巴菲特都会衡量其价格和价值的关系，并且还要从上百个投资对象中寻找那些数量很少的、回报风险比率有吸引力的品种。由此可见，越是别人看不上的垃圾股、垃圾债券，越是可能存在巨大的获利空间，我们应该仔细研究，从中发现价格明显低于其本身价值的具有成长潜力的企业，因为总有一天，这样的企业会东山再起。
密切关注通货膨胀
【巴菲特说投资】
通货膨胀是一场灾难，但这场灾难也可能给投资者带去福音。
——巴菲特投资语录
【活学活用】
我们所有投资者都有一个非常可怕的敌人，而且还常常错误地低估了这个敌人，这个敌人就是通货膨胀。对投资者来说，通货膨胀是最危险的敌人，它的侵蚀力量实在可怕。打个比方，你的钞票的购买力在不到15年内，就会少掉一半，在随后的5年内，又会再少掉一半。通货膨胀率如果是7%，只要经过21年，你的钞票购买力就会降到只有目前的1/4。
如果你是个投资者，如果你在20世纪开始时，投资100美元在美国的普通股上，这笔投资到现在值多少钱？结果是70多万美元。竟然能拿这么多！但是，别高兴得太早，事实上，到1975年为止，这笔钱只增加到7.5万美元，其余64.3万美元是最后20年股票市场勃兴才得到的。表面看似惊人的收益，其实是“膨胀”效果。一个世纪的真正获利只略超过4万美元。可见，通货膨胀会无情地摧毁财富购买力，它让大部分财产都灰飞烟灭了。
巴菲特非常关注通货膨胀。他表示，通货膨胀对各个企业的影响是不同的。最好的企业有能力维持实质美元的盈余创造力，而且不用为了创造名目上的成长率而进行相对应金额的投资。那些糟糕的企业，是你必须投入越来越多的“投资”才能维持的一家“烂公司”。
巴菲特认为最好的企业指的是那些靠极佳经济商誉赚钱，固定资产比例很小的公司。所以，巴菲特在收购企业的时候，会考虑那些能够长期发展，创造稳定的现金流，同时经营成本相对较低的传统行业。
巴菲特买下喜斯糖果公司就是一个典型的例子。他在1972年买下了喜斯糖果。在那个年代，美国发生了很多不寻常的事件，首先是越战的延续和结束，这场战争让美国社会动荡不安。同时，嬉皮文化也达到了高峰，年轻人游手好闲，追求享乐，大量大麻和海洛因等毒品肆意泛滥。最后石油危机导致全球性的经济衰退。这种种因素，导致美国股市处在一个特殊时期。70年代的美国经济是停滞的，70年代初到70年代中期，美国经济衰退，经济霸主地位开始动摇，70年代中期到70年代末，美国经济发展缓慢，出现停滞和通货膨胀。在这样的背景条件下，喜斯糖果这样一个拥有稳定现金流的企业，恰好是抵消通货膨胀的最好选择。喜斯糖果在通货膨胀时期表现得相当出色，因为它不需要现时美元的庞大资本支出，拥有稳定的客户群和管理阶层，所以，巴菲特对投资该公司非常放心。而相比之下，那些需要大量的固定资产才能顺利运作的公司，总是被通货膨胀所害。
所以，在通货膨胀下，还是有很多企业可以投资的，投资那些信誉好，经营成本低的传统行业，投资者依然能够减少资金无形的损失，继续赚钱。
