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第30章 道琼斯理论——长期投资者专用(1)

在这一章,我将着重说明道琼斯理论。查尔斯·亨利·道创建了这个理论,威廉·汉密尔顿对其进行了补充完善。市场上的很多理论都可以从道琼斯理论中找到根源,查尔斯·亨利·道在进行了一系列研究后得出了这一理论。他是道琼斯公司的创始人,同时也是《华尔街日报》的掌管人之一。威廉·汉密尔顿与道琼斯于1922年(道·琼斯去世之前)合作发表了一本书,书名为《股市晴雨表》,此书有助于我们全面地了解道琼斯理论。此书对道琼斯理论进行了分析,并阐释了这一理论与市场的关系,这些内容对于交易者来说非常重要。世上最有价值的东西莫过于知识,谁也不能随意对其进行没收或征税。这是因为,无论什么样的政府掌权,他们都离不开知识。罗斯福总统曾强烈地打击过“银行家”们,但他也号召他们为国赢得战争。

我自己本身并没有师承道琼斯理论,也没有依靠这个理论去做股票交易。但是,无论如何,我在做市场分析时都要将其考虑在内。股市上有很多道琼斯理论的坚决追随者,所以为了安全起见,我必须观察他们正在做什么。要知道,在股市上,真正重要的并不是你自己认为重要的东西,而是别人的想法。

在这一章中,我将要做的主要是揭开道琼斯理论的神秘面纱,并且为交易者提供一种实用的股票买卖方法,以确保他们交易的成功。这一章中的大部分内容似乎与道琼斯理论没有直接关系,但通过学习这部分知识,我们就能够学会如何在现实交易中利用这一理论。本章所涉及的所有关于道琼斯理论的看法、解释及评论都出自作者本人,与其他关于道琼斯理论的解释无关。

道琼斯理论的最大优势就是,我们可以据此对经济状况做出预测,因为股票价格的下跌常常会发生在经济蓬勃发展之时。为了调节自身与未来交易条件(市场所折现)的关系,市场只能降低某股票的价格及道琼斯平均指数,以此方式发出一种专横的信号。

道琼斯理论所关注的主要是市场的主要动向。通常在市场发出信号六个月或者更久之后,该理论所做出的“预测”才会应验。1937年,股市花了六个月时间(即从3月到9月)来验证道琼斯理论的正确性,该理论预见到股市将会在三月份转为熊市。三月,我们经历了熊市,股市下降了30个点位,从194点下降到165点;然后又上升了25点,从165点到190点;接着又下降24点,从190点下降到166点。尽管股票还处于这一“测试区”中,但商品价格及交易已经开始下滑。

对于股票交易来说,1937年的信号已经“足够好”了,因为股市又下降了65点。然而,在接下来的1938~1941年期间,按照道琼斯理论所进行的交易,都是以亏损或获利很小而告终的。有些“信号”来得太迟了,几乎无法令人在一次波幅内获利(或是不赔不赚)。

道琼斯理论的第一步是,为道琼斯工业股价平均指数和铁路股价平均指数画图(或做记录)。从平均指数的波动情况,我们可以看出股市发展的趋势。该理论证明,股市下跌会带动经济下滑(同时经济下滑又反过来会进一步影响股市)。众所周知,股市上有三种趋势,主要趋势、中期趋势、次要趋势。主要趋势可以延续3~8年,甚至更长,其延续周期取决于经济的基本情况。道琼斯理论并不关注日常的股市变化——无论股市是上涨还是下跌,该理论只对主要趋势进行分析。

举例说明1937年道琼斯理论在实际操纵中的作用。“牛市”从1932年延续到了1936年,在1937年3月时达到顶峰。但当时出现了一些震荡,1937年7月,当股市突破道琼斯工业指数低点——165点时,这预示着1937年9月的下跌动向。对于3月份的194高点来说,这只是下降了30个点位。8月份,股市反转上涨至190点,但并没有回到194点的高位。如果以道琼斯理论为标准的话,股市还没有出现明确的下跌信号,但按照人们的经验进行判断,股市已经开始转弱,因为很多个别股票都已达到其最高值,股市进入了胶着状态并没有超过194点。直到平均指数跌至165点时,道琼斯理论还未确定“熊市”的到来,而道琼斯理论的坚定支持者们,也继续相信股市市价将会看涨。当指数继续下滑突破165点时,道琼斯理论才确定“熊市”的真正到来,并在164点时建议人们卖出股票。

广义上来说,这是一个关于道琼斯理论基础的例子。如果你严格坚持道琼斯理论的原则,那就意味着你从三月到八月都在持股,而股指在这一过程中从194点降到了165点,然后又上涨到了190点,直到再次下降并且突破165点,并于九月份开始下跌。直到此时,道琼斯理论的坚持者们才开始清仓(该理论的追随者们于1938年点位在122~127时开始回购股票,而事实上最低点在98点)。

人们应该熟知道琼斯理论,但不要将其与道琼斯指数混淆。我在进行股票交易时往往会注意到,市场动向反映在个别股票及指数上的情况,并从中看到市场给出的暗示。我关注有代表性的个别股票、各种指标、以及经济及政治结构的各种征兆。我并不严格遵守道琼斯理论,但我却密切地关注它,因为股市中有太多该理论的追随者。在我看来,道琼斯理论是另一种晴雨表,因为该理论的追随者们根据此理论买卖股票,因此该理论以其自己的方式对市场施加了影响(但是,在刚刚过去的几年里,这种影响却受到了忽略)。

大家应该已经推断出,市场在价格及交易量上的波动表现了全世界工业、金融业、政治人才的智慧结晶、丰富知识及远见卓识。对道琼斯理论来说,平均指数就像地震仪一样,能够测量任何时间发生在世界上任何国家的地震,这一指数还可以看出国王、总理、独裁者和政治家们的计划和阴谋,以及这些阴谋可能会在我们身上产生的影响。

当一个实业家或政治领导人感觉到,社会或经济结构会发生某种变化时,他便会买进或卖出股票。他所做出的一切反应都产生自他对于未来的预测。这也就是股市浮动的原因,人们对于未来的看法各不相同。当人们的观点逐渐趋同并且逐渐清晰时,分歧也就不存在了,这时大多数人对于市场的看法只有一种——要么暴涨要么暴跌。但不论是暴涨的顶峰还是暴跌的谷底,都不会持续太长时间,而且在10年内基本不会再次出现。因此,对这些因素加以利用几乎是不可能的,人们只有预见到这种特殊现象,才能从中获利。

总的来说:股市以其所积累的知识、智慧及远见卓识展现自己,并将以上一切表现在平均指数上。买进股票会使股市上涨,而抛售股票则导致股市的下跌。道琼斯理论者们关注道琼斯平均指数,其原因是他们坚信道琼斯理论,但事实上,还有很多其他指数可以拿来参考,比如纽约时报或者先驱论坛。在我给客户做的市场调查报告中,我使用了4种我自己设计的指数。借助一些复杂计算器,我需要2个多小时来计算一天的指数。

根据这些指数,我们可以看出,在一个延续时间段内,世界各国领导人对于股价涨跌大势具有不同的判断。日常波动并不能反映整个世界的综合判断,因为这类股市变化的范围实在是太窄了。由于世界的综合判断是经济阶级及经济利益的精确体现,这种判断深深地植根于历史背景中,既包括过去的历史也包括当前的历史情况,因此次要趋势对于这一判断不会产生太大影响。

对于优秀的交易者来说,这些都可以被视为真理,就像教徒坚信“福音”一样,对于道琼斯指数也是如此。道琼斯理论者们依然不关心股市的次要趋势。虽然主要趋势和中期趋势处于熊市,但是某些个别股票在熊市中可能会逆势上涨。一些内部人士的小小“试探”或交易(在呆滞的股市中进行,以维持“大盘”的继续转动)——以及大众的“恐惧”与“希望”——使股市继续处于震动状态。然而,就平均指数透露消息的故事来说,谁都应对其不予理睬。也许股市的中期趋势处于上涨阶段,但只要主要趋势处于下跌状态,道琼斯理论者们就不会在此时买入股票。主要趋势总会给交易者带来泛滥的过度乐观或极度悲观情绪,而中期趋势往往能够对此进行校正。

股市的三种趋势会产生连锁反应并相互影响,但股市只能通过主要趋势以平均指数的方式表现世界的综合判断。次要趋势完全不能体现世界的综合判断,中期趋势也很少能做到这一点。当股市处于中期趋势调整状态时,如果整个世界的判断发生了变化,那么中期趋势就可能会演变为主要趋势,这完全取决于当时世界的变化和趋势。但如果你只遵循道琼斯理论而放弃其他所有理论,你必然不会受到那些典型个别股票、新闻、政治及战争或和平的影响。道琼斯理论会看到并吸收一切,平均指数的股价变化最终将会折现出一切。

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