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第19章 再谈谈“顶峰”(1)

我在前面曾提到,最重要的一点就是,你要训练自己这样去思考,在股市上涨时想到卖出,在股市低迷过后准备买进。同样的道理,如果你对自己的立场不确定,那么就不要去买进,这一点也至关重要。这样就推出了另一个原则,即不确定时退出市场。只有在看到事情按照你所预计的方向发展时,你才可以进行交易。“碰运气”将不会给你带来什么好结果。有时你会因为交易方向出错而赔钱,有时则因为你错过了能赚到钱的“交易时机”,而在这两者之间的差别是很大的。只有参与了成功把握较大的市场活动,你才能够真正地赚到钱。即便是到了那个时候,成功的“不确定性”也会占30%的几率。

在医药、法律及工程的专业领域中,“案例”和问题的意义转为诊断和实验。你有特定的事实、症状或基本因素,而你的“案例”或问题是围绕着这些因素而产生的。同样,在市场上,每一天都有其自身的“案例”。如果你正在交易,你应该在自己面前展开一些事实(正如在政治及经济领域中出现的事实一样)。我在读一些客户的来信中得知,很多客户在对市场没有丁点了解的情况下就买进股票,读起他们的信来真是一种悲哀。这些人只有在陷入了困境之后,才会想到要征求意见。在很多情况下,这就相当于把一个垂死的患者带到医生面前。结果只能是“太晚了”,也“太糟糕了”。

如何预见市场的顶峰和谷底,对此我会尽量给出一些具体的指导。这个问题在很大程度上取决于你想完成什么。你要知道,市场分为次要、中间及主要波段几个部分。有些技术人员甚至把这三个分支又细分为很多波段。因此,当你问自己这个问题时:“我怎样认出顶峰和谷底?”——你必须先搞清楚,你要找出的是次要、中间、还是主要市场的顶峰和谷底。你的目标是爬上多高的山?在某些方面,方法是相同的——但在另一些方面,你需要采用不同的方法。其中,最难以确定的就是次要的波段。

首先,我会说明确定一次中间波段的方法。当你在思考市场运作时——你所需要考虑的不仅是现在,还有过去和将来。我们的国内经济和世界经济都是循环发展的。追溯到远古时代,这一点可以在《圣经》中找到证明。例如,战争、和平、建设及破坏的循环——饥荒与繁荣的循环,甚至还有“意识形态”的循环。

这种循环已达到最高潮,现在正呈下滑趋势。无论各派拥护者们追随的是哪一派,对于任何一派“意识形态”的纯粹性,他们都有理由感到失望。

在当前的这个时期,一个人从他的伙伴那里——从他的“烟袋和宠物”——从他的家和花园那里得到的满足感——都会多于追随新的政治及社会观念所得到的满足感,这种情况是完全有可能发生的。

然而,我的目标并不是向你介绍循环理论。为了实现我们的目标,我们有必要回顾一下,股市兴衰的循环规律大体如下:(1)1857~1864年;(2)1864~1877年;(3)1877~1881年;(4)1881~1896年;(5)1896~1928年。我们目前的市场仍然是1929年牛市的延续。鉴于交易的实用目的,我们可以先不去管1929年以前的事情——但是,我们绝对不能忽视1929年到现在的整个股市状况。要想确定一次中间动向——例如道琼斯平均指数从93美元涨到158美元以上——那么,你就有必要熟悉从1937~1938年至今的图表背景。目前,摆在我们眼前的显然是144~158美元的价格水平,这就像是一只骆驼的驼峰一样凸显。1938年5月,指数由98美元涨到了158美元,然后又从158美元回落到了93美元。因此,在考虑一次上涨动向的可能性时,你必须能够找到这一过程中的障碍,当前我们面临的一个障碍就是,1938年11月158美元的价格水平。随着市场将会越涨越高,一直涨到1929年的价格水平——其他的“障碍”还在一路上等候——不过,这一水平先要超出158美元(接着是194美元)。那么,为什么说158美元的价格水平是一个真正的障碍呢?为什么人们会怀疑平均指数将突破158美元的价格水平而涨得更高(194美元)?

在上下浮动的过程中,平均指数就相当于一个晴雨表或标准尺,它可以用来衡量未来交易界的涨跌,以及“交易”所能够带来的利润。因此,你一定会问到——1938年11月的道琼斯平均指数(正确地)暗示着交易前景并不乐观,那么这一现象是否出于相同的原因呢?——所以,这表示未来的股市价格不会超过158美元。

换句话说,与1938年11月的情况相比,1943年7月(或是任何你想加以比较的“日期”)是否能保证一个更好的交易利润及红利前景呢?如果是这样的话,那么平均指数——依据其洞察一切的能力——能够看到一切——听到一切——将会上涨到158美元或更高。但是,如果不是这样的话,如果交易利润不会立即产生或者税费太高——那么除非上涨条件成熟,否则平均指数不会接近并超过158美元。

如果平均指数从1939~1943年的波幅起就开始上涨,并且超过了159~160美元的范围(比1938年11月158美元这个真正障碍高出2到3个点)——那么,这就表示明智的世界市场化舆论已经确定,1941、1942及1943年的交易状况不仅优于1939年10月的状况,而且还优于1938年11月的状况。然而,当时的平均指数还要照顾到希特勒先生。对于平均指数来说,希特勒曾是“资本主义”的敌人。因此,为了折现“希特勒”,平均指数便跌到了93美元。

在1942~1943年期间,随着联合国的前景变得越来越光明,平均指数适时地有所上涨,提前折现了希特勒的失败和资本主义的成功。一旦平均指数涨到146美元、墨索里尼认输,那么“平均指数”在这方面也就没有什么可折现的对象了。一切都变得十分明确。市场就像预期那样停滞不前,甚至有所后退,并且已经开始折现出和平的时代。

到目前为止,你知道,很多在市场上交易的人其实并没生意可做,因为他们缺乏对市场基本原理的了解。我们将这部分人称为“大众”,由于不具备“专业的”思想,他们大多在市场嘈杂之时买进股票,那时的市场就是像一个马戏团一样热闹。“敲锣打鼓吹喇叭”最能引来大众的注意力,结果他们便在1938年11月、1937年2月及1929年时以高价买进。尽管很多人都已经卖出——或者甚至还有人因保证金受损而做出“清理”——但很多人仍将自己看成是“长线”投资者,因此他们手中仍然持有股票,这些人也就成为了我们所谓的“无意识的永久投资者”。

风水轮流转,而且就像博斯少校所说的那样:“机遇转啊转啊转……转到什么时候,无人知晓。”

有些人发现自己经济上有需要,于是便决定,一旦最后的那次“不幸交易”能够实现“不赔不赚”,他们就永远退出市场。大多数旧时的股东都会在价格水平到达158美元时感到害怕,唯恐市场会再次下跌到93美元的价格水平,因为这种情况会导致供过于求。还有一些人以93、112或126美元的价格买进,他们合理地考虑到,上浮到158美元的动向是值得期待的——这些人此时便急于获利。那么,这种情况也会导致供大于求。

因此,先前的一个抗升点(如158美元的价格水平)自然会再次证明其坚韧性。在寻找动向停止点的过程中,我参考了自己绘制的图表,并立刻注意到了158美元的价格“驼峰”。用不了多久我们就能确定,这次动向结束点是155美元(3点以下),因为供大于求将会导致市场下跌。请注意,我在前面提到过,大众曾以158美元的价格买进,我当时的意思并不是说,他们所有人都会在最后一天买进(在这个例子中指的是1938年11月,当时我曾建议我所有的客户都退出市场)。还有一些人是以较低价格买进的。关于这一点,你也可以在图表上学到。

事实上,一张关于“交易量”的图表会告诉你,在每个点上大约卖出了多少股票——股市是涨是跌。通过进一步研究,你会发现,当达到158美元的价格水平时,市场并不会直线下跌。通常情况下,市场是不会出现这种大幅波动的。正如“他们”在上涨过程中所做的那样,在股价下跌的过程之中(达到顶峰之后),“他们”同样会把股票卖给“投机商人”。通过观察这个图表,你一定会注意到,市场已一连数月围绕着144~145美元的价格水平浮动。很多交易者以144美元买进,这一价格是由158美元的价格反转而来的。他们认为自己买到了“便宜股”——价格低了14美元。因此,你必须将你的计算建立在这样的假设之上:股票会遭遇144~158美元的价格水平,并由此而导致市场下跌。在我对1943年市场所做的调查中,我曾反复强调,股市将在144美元的价格水平上遭遇一些困难。结果,市场停滞在了146美元的价格水平上,而我的客户们也对各自的股票进行了清理。我们寻找“轻松之旅”的唯一时机就是,当平均指数突破158美元继续上涨之时。为什么呢?因为在通常情况下,如果交易者为某些股票“标价”,你就会想到,持股者会依据这一“标价”卖出股票——或者依据“要价”。然而,一旦平均指数突破了158美元,从93~158美元的股票持有者要么已经售空股票,要么继续持股,寄希望于出现更高的价格。像他们这样不让买主得到股票,其后果就是“买方标价”的提高。从这一水平开始,股市将暂时保持明确之势——因为没有股票可以供应给直接投标者。对于那些想卖出一些股票的人来说,他们只会在获利较大的情况下才会卖出。这就意味着,股价将会有所上涨。由于158美元以上的股票处于“真空”状态,所以这些股票将会涨得很“轻松”。同理,一架飞机的起飞要靠其螺旋桨的推动,因为螺旋桨能产生真空状态。

你需要自己去进行推论。如果一个人有长期持股的勇气、韧劲和耐心,可以等到新高价格的实现——那么,他为何还要以高出1938年11月以来最大抗升水平一或两个点的价格“甩掉”股票呢?对于长期持股(或者以低于那一水平的价格买进)的交易者来说,他们知道一次巨大的涨势正在形成。如果他们当时产生了相反的想法——那么,他们早就会以158美元(或以下)的价格处理掉了手中的股票。这样做的结果就是,市场将会变得“交易呆滞”,“架子上”待售股票的交易量也会很小,——每个人都会期盼更高的价格。突破158美元的涨势将会使平均指数升至173美元。此时,一些“波段”交易者将会卖掉他们手中的一部分股票。价格将可能会在这一点上继续盘旋,直到“获利”时间的结束,供应减少或是完全消失(从理论上讲,在没有迫切危险的情况下,1937年的熊市以165美元开始,而有些股票目前仍然处在这个水平)。

这里有几种确定停止点(从158美元起上涨)的方法。一种方法就是,将平均指数在抗升点上的价格增加10%,然后暂时不用去管它。换句话说,由于以前的平均指数是158美元,158加上16,这样平均指数就涨到了174美元。至于其他方法,我们将在后面进行讨论。

记住,市场价格可以评估出各家公司的未来收益。如果一家公司的普通股预示着可观的未来利润、收益及红利,那么该股票的价格就会有所上涨。通过计算任何一种股票在过去五六年的平均价格,你会发现,这些股票都曾得到正确的标价与折现——从那一时期公司的平均收益(或前景)来看。

对于头脑清醒的长线投资者来说,他会在得不到收益时买进股票——以低价买进——然后持股数年。当收益增加时,他就会卖出自己手中所有的股票。事实上,他已经持股很多年了,但是,将他所投资金中的支付价格及费用利息平均化,与他本可以通过做抵押、房地产或债券而收到的利率进行对比——他还是在特定时期内投资于普通股更划算。

有时,投资者把自己的钱投在普通股上——有时投在债券上——有时放在银行——这取决于债券的利率和分红,相对于股票红利的收益或几年内股票的升值潜力来说。正是出于这个原因,每当债券的价格下降,普通股的价格就会增长。投资者会卖掉手中只有“固定”收益的债券,转头去买具有更大价格升值潜力的普通股。还有一种可能性,普通股的红利通常高于债券或银行的利率,这一点或许是投资者可以保证的。

对于一个聪明的投资者来说,他会依据时间因素转换投资对象,从股票转到债券或银行利率。他所奉行的原则就是,哪里能确保最高收益就转到哪里。对于一个“优秀”的长线投资者来说,他不会将自己的收益局限于一种形式,他会顺着收益及利率的趋势而行。不过,他的妻子却只能顺着天气而行——从佛罗里达到北方——到加拿大之后再回来。俗话说得好:“人生潮起潮落,若能抓住机遇乘风破浪,必能马到成功。”

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