在资本市场中，投资者的每一笔交易都不可能是无缘无故的，都是交易者获取了某种信息之后的行动。上市公司能否筹集到资金取决于投资者是否愿意把闲置资金让渡给它，以换取未来的投资回报。其中，投资者保护起到决定性的作用。如果没有投资者保护措施，投资者是绝不会把资金冒险交给上市公司的。投资者保护也直接影响到上市公司的筹资成本。投资者在投资时，都要根据企业的风险来索取相应的回报。风险越大，要求的回报就越高。如果投资者保护差，投资者认为投资得不到应有的保护，他们预期的投资风险就比较高，要求的投资回报也相应提高，公司股票的价格就较低，直至低到筹集不到足够的资金。在竞争社会中，上市公司要发展，就必须切实保护投资者的利益，并将其作为企业的一项重要竞争优势，这将为企业带来长远的利益。因此，投资者保护与公司发展是一个问题的两个方面。
内部控制及其信息披露机制的核心作用就是要使投资者在投资之后有能力监督企业的行为，避免被管理层或大股东盘剥。对于投资者而言，企业的运作是一个黑箱，内部控制信息是一种信号。通过对该黑箱输出的内部控制信息的分析，投资者可以判断上市公司的行为是否合理、合法。因而，内部控制信息披露是以保护知情权为主的保护投资者利益的一种方式。投资者有信心把资金交给上市公司使用，资本市场才能正常运转，资本市场竞争的发展必然导致投资者关系管理（IRM）的发展投资者关系管理（IRM），主要指公司利用财经传播和营销手段，积极主动地将相关的财务和战略信息与投资者进行双向沟通，减少公司与投资者之间的信息不对称，以实现投资者对公司价值的认同，促进公司和投资者双方价值的最大化。在欧美等成熟资本市场上，投资者关系管理的具体内容一般包括：分析研究、信息沟通、危机处理、公关、参与制定公司的发展战略等。。从资本市场看，投资者的选择范围非常广泛，仅美国就有约13，000家上市公司，中国也有1，700多家上市公司。在这样资源丰富的市场环境中，很多上市公司甚至真正的蓝筹股公司都很容易被忽视。因此，公司管理层应积极主动地向现有及潜在的投资者提供有关公司竞争力及发展潜力的信息。目前，我国公司投资者关系管理的工作主要集中在信息披露方面。中国航空工业集团公司副总经理顾惠忠强调，越是在困难的时候，越要恪守会计职业道德，加强投资者关系管理，依法及时披露信息2009年11月，顾惠忠在中国会计学会七届二次理事会上所作的题为《聚焦战略谋发展，稳健运营防风险：中航工业应对全球金融危机的财务对策》的主题报告中的结束语。。在本著中，投资者关系管理是指上市公司通过充分的内部控制信息披露，加强与投资者之间的沟通，促进投资者对公司的了解和认同，提升公司形象的战略管理行为。
“中国上市公司投资者保护指数研究”项目组（2010）认为，投资者保护是由国家有关部委、证券市场监管机构、地方政府、中介组织以及公司共同做出的借以防止外部股权投资者权益被公司内部人侵占的一系列制度安排。该项目组在构建指标体系时，不仅延续了“法和金融”的立法和执法视角，还考虑了证券市场监管、地方政府治理、中介组织发展以及公司治理机制等制度安排对投资者保护的影响。参照里昂证券（CLSA）评价框架，该项目组在“公司治理”一级指标下设置了公平性、透明与合规性、激励性、独立与约束性4个二级指标，又在“独立与约束性”下设置了“内部控制披露”三级指标。他们指出，公司对股东越公平、信息越透明、行为越符合规范、对管理层激励越强、董事会与管理层之间以及上市公司与母公司之间的独立性越好、对管理层的约束性越强，投资者保护水平就越高。
四、多重委托代理、有效市场与投资者保护理论的关系
（一）相关文献
1.委托代理理论与有效市场理论的关系方面
Berle和Means（1932）提出的所有权与控制权相分离的著名命题背后隐含着这样的理论假设：在不完善的资本市场中，因委托代理双方利益冲突所引致的代理成本是存在的，如果市场能够预期到这些成本可能发生，则公司的价值将会下降Shleifer，A. Vishny，R.A Survey of Corporate Governance［J］.Journal of Finance，1997，（52）：737～783.。Arrow认为，信息的不对称分布降低了市场成果的功效Kenneth J.Arrow.The Organization of Economic Activity，the Analysis and Evaluation of Public Expenditure：the PPB System［R］.Joint Economic Committee，91st Congress，first session，1969：59～73.。Williamson进一步指出，外部人与内部人（信息）不对等的原因通常在于外部人缺乏具体企业、具体业务或具体交易的经验Oliver E Williamson.Markets and Hierarchies：Analysis and Antitrust Implications［M］. New York： Free Press，1975：31.。有效市场假说体现了管理层（代理人）与投资者（委托人）之间的关系：市场相信公司的管理层能够带来多大的预期回报，投资者就会作出相应的投资安排。因此，证券价格实际上反映了市场对投资者投资价值的认识。
2.有效市场理论与投资者保护理论的关系方面
已有的研究表明，对投资者、特别是中小投资者权益的保护是建立发达的资本市场的关键因素。Glaeser等（2001）在研究了波兰和捷克共和国的情况后得出结论，相较于捷克而言，波兰的证券法对投资者的权益保护更为有利。因此，在这两个均是转轨经济国家的资本市场的发展过程中，波兰要比捷克发展的更为迅速。Beck等（2000）认为，投资者保护通过影响金融市场，从而影响实物经济。
3.三者的关系方面
LLSV（1997，2002）指出，对股东进行保护的国家比没有保护的国家拥有价值更高的资本市场。只有法律体系对于外部投资者利益实施有效保护才能维护金融市场的诚信与发展，降低委托代理的成本和资本的成本，有利于经济的长期增长。投资者法律保护越好的国家或地区，其企业的价值越高，资本市场越发达。姜国华等则进一步指出，投资者保护首先要认识到公司中的代理问题，继而影响资本市场的发展，并最终影响一个国家的经济发展姜国华，徐信忠，赵龙凯.公司治理和投资者保护研究综述［J］.管理世界，2006，（6）：165～167.。Shleifer和Wolfenzon提供了一个投资者保护与资本市场发展的理论模型。这个理论模型在分析了投资者保护对企业行为的影响后认为，在投资者保护良好的国家，上市公司盘剥股东的行为更少，市场整体发展更健康Shleifer，A. Wolfenzon，D. Investor Protection and Equity Markets［J］.Journal of Financial Economics，2002，66：3～27.。相反，Rakan等检验了世界各国公司治理对投资者权益保护以及投资者保护与金融危机的关系后指出，在投资者保护差的国家里，当经济前景不好的时候，内部人员就会侵害外部投资者，这种侵害造成股票价格的持续下跌，进而对金融市场乃至经济增长产生影响Rakan Raghuram，Zingales Luigi.Financial Dependence and Growth［J］.American Economic Review.1998，88：321～364.。
（二）三者关系
委托代理、有效市场与投资者保护理论统一于信息不对称。王俊豪（2001）指出，信息不对称存在的基本原因主要包括以下几个方面：社会分工和劳动分工造成不同市场交易者所拥有的知识的不对称性；信息的搜寻成本；拥有信息优势的交易者对信息的垄断。
由于委托代理契约关系的不完备性，人的有限理性和机会主义行为倾向，信息不对称以及正交易费用的存在，导致公司代理问题的产生。代理问题降低了公司目标的顺利完成，影响公司的价值创造。建立各种机制（包括内部控制信息披露机制）的目的就是为了能够降低代理成本，从上市公司内部发挥对投资者的保护作用。
作为资本市场主体的企业创造财富，而投资者是“挖井人”。投资者是资本市场存在的基础，因为资本市场可以离开很多因素而运转，但是不可以没有投资者。投资者也是资本市场发展的前提，投资者的信心增强了，资本市场才能稳定发展，而这种信心又来自于现实中投资者利益的保护。当投资者受到良好保护的时候，他们就会“心甘情愿”地将更多的资金投入到资本市场和上市公司，从而促使资本市场不断成熟、有效无论中国还是美国，公司上市的主要目的就是筹集资本。至于公司因为上市而提升形象、免费广告等都是第二位的，而且，也是在电视、报纸、互联网等现代传媒产生之后的事了。。良好的股东权利保护会促使股东愿意支付更高的股价，因为他们对上市公司的未来更有信心。
正是由于委托人与代理人之间的信息不对称，才产生委托代理理论；正是由于资本市场中的委托人与代理人（他们都是市场参与者）之间的信息不对称，才产生有效市场理论；正是由于市场参与者中的上市公司与投资者之间的信息不对称，才产生投资者保护理论。那些拿了投资者钱的人必须讲真话，如果他们不这样做，他们的下场将会很“悲惨”。学者们将这一过程称之为“对信息不对称的矫正”，而本著则给出一个简单的名称“投资者保护”。
本章小结
内部控制信息披露，是指上市公司管理当局通过一定的媒介向外部投资人和其他利益关系人发表或发布公司内部控制设计和执行情况的信息，是上市公司内部控制体系中的一项重要内容。
从本质上说，内部控制信息披露是一个经济信息系统，这个系统有助于上市公司管理当局解除受托责任，促使上市公司向市场传递有效信息，保护投资者的知情权。从更深层次上讲，内部控制信息披露是一个涉及投资者、政府、规制机构（政府监管部门）、中介机构（社会监管部门）、上市公司及其内部成员之间有关各方的多重委托代理问题。内部控制信息及其披露具有经济后果，经济后果恰恰证明了资本市场并不是充分有效的。投资者是资本市场存在的基础，投资者信心和预期的形成又来自于对投资者利益的保护。本章从法律与监管层面、文化层面、公司层面探讨了投资者保护理论。委托代理、有效市场与投资者保护理论统一于信息不对称，而内部控制信息披露就是缓解上市公司与投资者之间的信息不对称问题的。
