一、杜邦财务分析体系的基本思路
（一）杜邦财务分析体系的特点
1910年，美国著名的化学制品生产商杜邦（Dupont）公司为了考核集团下属企业的业绩，特制定了以投资报酬率为核心的财务比率考核体系，其基本原理是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故称为杜邦分析法或杜邦财务分析体系。杜邦分析法是财务分析的重要方法，其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，这样有助于深入分析比较企业经营业绩，从财务角度评价企业绩效。这一分析体系出现后，在全球范围内迅速传播，从最初用于内部考核的目的发展到用于投资者和债权人分析企业的目的。
杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价，企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。
杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。
（二）杜邦分析法的基本思路
1.净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。
2.资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度，对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平，扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。
3.权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。
杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：
销售收入/平均资产总额。
一家公司的股东权益报酬率等于销售净利润率、总资产周转率和权益乘数的乘积。而销售净利润率又可分解为毛利率、期间费用率（如营业费用率、管理费用率）；总资产周转率可分解为流动资产周转率、固定资产周转率，流动资产周转率进一步可分解为存货周转率、应收账款周转率等。因此，一家公司的毛利率的改善或费用率的降低，存货周转率的改善或应收账款平均收账期的缩短，权益乘数的提高都可能提高股东权益报酬率。对影响股东权益报酬率的各项“子指标”的研究，使我们能更深刻地了解公司盈利能力、资产管理效率和财务杠杆等之间的变化和互动是如何最终影响公司的核心财务比率的。
二、杜邦分析法的运用
（一）杜邦分析法的基本步骤
1.从权益报酬率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标；
2.将计算出的指标填入杜邦分析图；
3.逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。
（二）杜邦分析法的分析要点
首先，净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标，决定因素主要是资产净利率和权益乘数。
其次，资产净利率是影响净资产收益率的关键指标，把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合效果。其本身也是一个综合性的指标，从图示可以看出，资产净利率同时受到销售净利率和资产周转率的影响。销售净利率和资产周转率越大资产净利率越大，而资产净利率越大则净资产收益率越大；反之亦然。销售净利率高低的分析，需要从销售收入和销售成本两个方面进行。这个指标可以分解为销售成本率、销售其他利润率和销售税金率。销售成本率还可进一步分解为毛利率和销售期间费用率。深层次的指标分解可以将销售利润率变动的原因定量地揭示出来，如售价、成本或费用的高低等，进而分析投入付出和产出回报的关系，为企业决策服务。当然还可以根据企业的一系列内部报表和资料进行更详尽的分析。要想提高销售净利率，一方面要扩大销售收入，另一方面要降低成本费用。
资产周转率是反映企业通过资产运营实现销售收入能力的指标。影响资产周转率的一个重要因素是资产总额，还需要对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的问题出在哪里。
再次，权益乘数表示企业负债程度，受资产负债率影响。企业负债程度越高，负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。
权益乘数对净资产收益率具有倍率影响，反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的经营周期，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的经营周期，则可能使股东潜在的报酬下降。当然，从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。企业的经营者则应审时度势，全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡，从而做出正确决策。在资产总额不变的条件下，适度开展负债经营，可以减少所有者权益所占的份额，达到提高净资产收益率的目的。最终不断把“蛋糕做大”，促进企业成长，拓宽企业发展空间。
“例8-1”升隆达公司属于饮料制造业，公司2010年股东权益报酬率为27.38%，高于同业9.21%的平均水平。从决定股东权益报酬率的3项要素即销售净利润率、资产管理效率和权益乘数来看，该公司的销售净利润率为19.42%，而同业平均水平为14.22%，说明每1元销售收入带来的净利润较高；该公司流动资产周转率为每年0.9281次，而同业平均水平0.4554次，前者是后者的2.04倍，说明公司销售情况良好，单位资产创造收入的能力较高；公司权益乘数为1.44倍，同业平均水平同样为1.44倍，说明公司负债程度为行业平均水平，财务风险不大。
进一步研究发现：其毛利率为51.16%，而同业平均水平为42.7%，前者高出后者8.46个百分点；其存货周转天数为149.43天，而同业平均水平为285.32天，前者比后者短135.89天；其应收账款的平均周转天数为5.44天，而同业平均水平为85.74天，前者比后者短80.3天；其营业周期为149.72天，行业平均为316.89天，前者比后者短167.17天。说明该公司的盈利能力和资产管理效率较高。结论是，该公司的股东权益报酬率高于同业平均水平是因为其盈利能力和资产管理效率都高于同业平均水平。
三、杜邦财务分析体系在实际应用中应注意的问题
1.杜邦分析应用的财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。
2.杜邦分析对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，因而会忽略企业长期的价值创造，要避免此种应用行为。
3.企业的无形资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题，改进后的杜邦分析和传统杜邦分析都做不到。
