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第67章 为股东赚钱的能力怎样?

企业为股东赚钱的能力用净资产收益率来衡量。净资产收益率用企业所获净利润除以平均所有者权益(平均净资产)计算得出。对投资者来说,这是一个关键的获利能力比率。假定某企业2007年赚取净利润146700元,平均所有者权益为468650元,则净资产收益率为31.3%(146700÷468650×100%)。计算出的数字说明,每1元的所有者权益赚得0.31元净利润。如果有人正在考虑是否购买某公司的股票,那么他们会对这个比率很感兴趣。

这里需要提醒大家注意的是,净资产收益率就像其他收益率指标那样,它并没有扣除股东资本的成本,事实上,股东的资金也是有成本的。假如管理者创造的利润不足以补偿股东资金成本的话,那他就未给股东带来任何好处。

股东希望企业具有较高的盈利能力,因为这表示他们可从投资中得到更多的回报。虽然其他盈利能力比率对股东也很重要,但他们更关心净资产收益率,因为净资产收益率是他们所投资金回报的精确衡量尺度。其他盈利能力比率可能比较低,但净资产收益率很可能仍然可以很出色。例如,销售净利率可能仅有2%,而净资产收益率却可能达到20%。举例计算如下:

销售收入100元净利润2元所有者权益10元销售净利率2%净资产收益率20%如果净资产收益率没有其他投资方式(其风险相似)收益高的话,股东们可能会产生不满,而最终将他们的资金转移到其他投资上去。如果不加控制,这种转移将导致股票价格下跌,而且当企业想从外部筹集资金时也可能会出现困难。

怎样增加股东收益呢?

所有的企业都可以使用所有者权益资本和债权人资本这两种不同的资金。所有者权益资本包括留存收益,对企业来说是没有风险的资金。

所有者权益资本的成本并不在净利润中扣除,不影响净利润的大小。如果没有盈利,也不需要向股东支付红利,股东虽然会不高兴,但他们不会起诉管理者。债权人资本则不同,它是企业从外部借入的资金,企业要承担财务风险,股东同样要承担风险。利用债权人资本所赚的钱,如果不能弥补债权人资本的资金利息成本的话,企业要用所有者权益来补偿,因为债权人的利息是必须按时支付的,否则,他们可能会起诉企业,由法院判决对企业强行清算,以偿还借款本金和利息。

在能够成功进行负债经营的前提下,企业为了增加净资产收益率,除了努力提高资产收益率外,常常通过增加负债在总资产中的比重的方法。在资产收益率相同的情况下,所有者权益相对于资本总额越小,则净资产收益率就会越大。

从上面的分析来看,似乎不用自己的钱就能赚钱。很自然地,如果借钱能够增加股东收益,股东会选择借钱而不愿自己再投资。但是,如果企业创造不了10000元的营业利润,问题就来了。通常,在一些企业里,销售额降低20%就可能意味着利润减半(固定费用的作用)。在这个例子中,如果利润真的减半,企业就无法支付它的借款利息,这有可能会使企业走向破产的边缘,并因此处于十分糟糕的财务状况。股东不仅不能从负债中得到好处,相反,企业必须用股东的钱去偿还利息。

当企业的净资产收益率很好,但净利润率却不尽如人意时,管理者应该评估企业是否过度削价竞争。当净资产收益率很高,但负债比率也相对非常高的话,就需要检视是否潜藏着高度的财务风险。管理者不能依赖过高的负债达到增加股东权益的目的。

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