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第59章 小结

如何规避项目融资的风险,是项目融资各参与方非常关心的问题,在项目融资中,风险的合理分配与严格管理是项目成功的关键。针对项目融资中可能存在的各主要风险,可以采取一系列的方法和技巧以降低项目风险发生的可能性和概率,这些方法和技巧因项目风险不同而不同。本章讨论的是降低完工风险、生产风险、市场风险、环境保护风险、信用风险、政治风险、法律风险和金融风险的方法。

一个成功的项目融资结构应该是项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任。项目融资风险管理的基本思路是:对于项目的核心风险,一般来说,项目投资者和经营者在事先应有充分的认识,在设计投资结构和融资结构时,就要以不同形式的项目合同和担保等来处理项目的核心风险;对于项目的环境风险,除了采用合同、担保、保险等方法以外,对于环境风险中的利率风险、汇率风险、能源价格风险、原材料和最终产品价格的风险,国际上通行的做法是采用金融衍生工具作为风险管理工具。

项目的环境风险通常较难预测,对项目的影响较大,而且这些风险超出了企业的控制范围,这就增加了风险管理的难度,降低项目的环境风险可以采用金融衍生工具。项目风险管理中常用的金融衍生工具主要有:掉期、期权、远期合约和期货合约等。

关键概念

资源覆盖比率/掉期/利率掉期/货币掉期/商品掉期/期权/利率期权/货币期权/商品期权/远期合约/期货合约。

复习思考题

1.如何管理项目的完工风险?

2.降低生产风险的主要方法有哪些?

3.降低环境保护风险的主要方法有哪些?

4.降低政治风险的主要方法有哪些?

5.如何管理项目的核心风险?

6.应该采用怎样的方法和思路来管理项目的环境风险?

7.为什么项目的环境风险管理在项目的融资战略中所占的地位变得越来越重要?

8.何为掉期?作为风险管理工具经常使用的掉期有哪些形式?

9.试举例说明期权在项目融资风险管理中的作用?

10.远期合约与期货合约的共同点与主要区别是什么?

个案分析

澳大利亚某铜矿项目融资

澳大利亚的一个矿业公司准备出售公司所属的一个铜矿,该铜矿可供开采期30年,已经开采了20多年,铜矿经营稳定。由于项目规模较小,来谈判收购的大多是规模较小实力较弱的公司。在这些公司中,有一个公司的出价较为合理,但是该公司提出收购时需要安排一个有限追索的项目融资贷款以筹集资金。贷款银行对这个项目进行了详细的分析论证,认为该项目的生产风险较低,但是存在产品价格风险;因为国际市场上铜价波动幅度较大,一旦低于一定的价格,项目偿还贷款就有可能出现问题。由于买方公司资信不够,为了促使交易成交,贷款银行向卖方公司提出建议,由卖方提供一定的信用支持。具体建议是由卖方出面安排两个期权。

期权一:由卖方在铜矿项目资产有条件收购协议签字日购买一个允许卖方在3个月内以实现确定的条款购买第二个期权的期权。期权费0.02美元/磅铜(数量按2年内可生产铜的数量计算)。

期权二:一个铜价期权。期权费为0.06美元/磅铜(数量按2年内可生产铜的数量计算)。期权价格为2美元/磅铜。期权到期日:每季度1次,共8次。采用现金交割方式。

设计期权一是因为买方公司需要一段时间来处理项目融资的相关事宜,如进行项目论证、准备法律文件以及等待相关部门审批等,而在这段时间内铜价可能发生变化,购买期权可以保证一旦项目融资全部工作完成,买方公司在签署有条件收购协议后的3个月内,可以按照进入有条件收购协议时的国际市场铜价条件购买一个2年期的最低铜价期权以满足贷款银行对产品价格风险管理的要求。

为了将项目卖掉,卖方公司同意这一建议,购买期权一的费用由卖方公司承担,风险是一旦3个月以后买方决定不购买铜矿了,公司就可能白白支付了这笔费用。购买期权二的费用由买方公司承担,它是项目融资信用保证结构的一部分。由于项目的融资模式得到了贷款银行的认可,项目的收购活动得以顺利完成。

在项目完成收购后的几个月内,国际市场铜价大幅下跌,证实了贷款银行的处理是正确的,如果没有合适的安排,对于贷款银行和买方公司都会造成严重的损失。

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