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第14章 3 不同融资方式的风险分析

企业融资风险是指企业在融资过程中由于不确定性因素的存在,使融资成本增加或融资失败,不能达到预期融资目标而给企业所有者带来损失,甚至破产的可能性。分析企业融资风险有利于增强风险意识,加强风险防范,避免和减少融资风险给企业带来的损失。不同融资方式的风险不尽相同。一般而言,企业融资风险可分为传统负债融资风险、传统权益融资风险和其他风险。

4.3.1 传统负债融资风险

1.信用风险

信用风险是企业融资过程中最基本的风险,主要包括两个方面:一是指资金供应者不能按照约定向企业提供资金或出租人不能按要求提供租赁设备和维修服务的风险;二是指由于企业经营状况不佳而造成的企业不能按约定还本付息,不能产生预期投资回报,使企业再融资能力下降的风险。

2.财务风险

财务风险是指企业无法履行偿债义务或公司财务状况恶化而不能按期偿还债务的风险。财务风险的大小主要取决于企业的负债总额。一般而言,举债越多的企业承受的风险越大,举债越少的企业承受的风险越小。在债务融资方式下,企业必须按约到期支付利息及本金。如果企业的资金使用无法形成良好的预期回报,不能按期如数还本付息,企业将面临资信下降、再融资受阻、持续经营难以为继,甚至变卖资产、破产的威胁。

3.决策失误风险

企业用负债性融资进行融资,如果融资决策缺乏科学化,不能实现预期融资目标,将会使企业陷入财务风险之中。企业可合理选择融资方式,并对融资方式进行组合,是企业融资决策成功的关键所在。此外,企业融资决策还应对融资规模、融资的信用工具、融资期限、融资市场、融资中介机构进行合理筹划,以免融资决策不当的风险影响企业融资。

4.发行风险

发行风险是指企业利用证券信用融资时,由发行企业信誉、发行数量及发行时机等因素的影响,导致有价证券发行不成功的可能性。由于有价证券发行时的经济环境、投资者的收入水平和投资偏好、其他企业的有价证券发行数量,同期的银行存款利率,国债的发行规模等因素影响,可能导致企业投入大量的广告宣传费、发行费、各种手续费却没有完成筹资计划。

5.市场风险

市场风险是指由于利率、汇率的变动,以及通货膨胀等因素,使企业融资成本增加、效益下降的风险。企业在筹措资金期间,可能会受到通货膨胀的影响,使贷款利率发生增长变化,利率的增长必然会使企业负担的资金成本相应提高。如果企业筹借外币,还可能面临汇率变动带来的风险。当借入外币在借款期间升值时,企业到期偿还本息的实际价值就要高于借入时价值。

4.3.2 传统权益融资风险

和负债融资一样,传统权益融资同样面临着财务风险、发行风险和市场风险等风险的影响。除此之外,权益融资还面临着一些特殊的风险,具体包括道德风险和再融资风险。

1.道德风险

道德风险是指从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用时做出不利于他人的行动。由于上市公司的经营者不完全拥有企业的剩余控制权,而且所有者与经营者之间的信息不完全对称性和契约的不完备性,从而导致经营者在股权融资中出现道德风险。证券市场上近几年出现了大量上市公司造假、大股东淘空上市公司、违规担保等违规行为,导致一些上市公司信用下降,甚至曾经一度面临退市。

2.再融资风险

股份公司上市后,通过证券市场配股或者增发新股来融资的行为称为再融资。再融资的最大风险就是公司的业绩不能与股本同步增长,二级市场“填权”压力加大,公司二级市场形象将受到损害,甚至使公司失去配股和增发的资格。

4.3.3 其他风险

1.法律风险

指企业在融资过程中,由于法律变动而带来的风险。体现在当出现融资纠纷时,是否有完善的法律体系提供仲裁,解决纠纷以及是否有严格的司法制度和法律执行体系执行法院仲裁结果。

2.政治风险

政治风险是指由于一国政府动荡或经济政策出现重大变化,导致企业融资失败或企业融资成本上升而遭受损失的风险。例如,实施紧缩的货币政策,会使企业融资成本、融资额度受到较大的影响。

3.系统风险

系统风险是从融资方式对宏观经济稳定性产生影响的角度而言的,也就是一种融资安排失败可能导致整个宏观经济不稳定的可能性。一般而言,由于直接融资具有分散风险的功能,直接融资安排失败不会导致整个宏观经济的波动;相反,间接融资却会给整个宏观经济带来巨大的震动。

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