决定企业融资结构的因素分为反映企业特性的内部因素和影响企业融资选择的外部因素。
3.3.1 决定企业融资结构的内部因素
影响企业融资结构的内部因素有：企业固定资产、非债务性避税、投资机会、产品开发、广告费用以及企业规模和破产概率等。我们主要分析其中的五个因素：有形资产的比率（固定资产与总资产的比率）、市场价值与账面价值的比率（反映企业投资机会）、企业规模和盈利性（净销售额与固定资产净值）、非债务性避税。
1.企业固定资产因素
企业固定资产可通过杠杆比率的变化来影响企业的融资结构。如果企业总资产中有形资产占较大比率，那么企业可以以此作为企业负债融资的担保，降低由于发债融资的代理成本所发生的风险，这部分资产也可以在企业资产变现中不断增值。因此，在企业资产负债表中，有形资产的比率越大，借贷者就越愿意为企业提供贷款，企业就会有更高的杠杆比率，即更高的长期负债融资比率。一般而言，拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票来筹集资金；拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债来筹集资金。
2.企业成长机会因素
对企业成长机会的测定可以用资产的市场价值与资产的账面价值比率来衡量。一般而言，企业资产的市场价值对资产的账面价值的比率与杠杆比率呈反比，其原因主要是当企业股票价格相对账面价值更高时，企业往往会倾向于通过发行股票进行融资。当企业觉察到资产市场价值对资产价值上升时，他们会通过发行股票来为企业成长创造机会。因此，对于期望未来高成长的企业而言，应该大幅度增加企业股票融资的数量。
3.规模因素
企业规模效应对企业长期负债融资的影响是比较明显的。对于大企业来说，往往从事多种经营活动，且不容易出现财务亏空问题。因此，规模因素应该与企业破产呈反向关系。如果是这样的话，企业规模因素可以对负债融资供给产生积极作用。然而，规模也可能为外部投资者提供有效的信息选择，使其增加对股票的投资。
在西方国家，规模较大的企业，一方面由于其内部资本市场较发达，为其筹集资金提供了便利的条件；另一方面，由于信息不对称使得从外部资本市场上筹资的成本较高。因此，规模大的企业总是优先选择内部融资，其负债率相对较低。而小规模企业在不得不依赖外部资本市场融资的过程中，出于控制权的考虑会以举债为优先选择，因而负债率较高。但在我国，一方面，因资本市场还很不发达，以发行股票为主的筹资方式限制条件又诸多；另一方面，各级政府为了地方经济的发展，对金融机构的信贷进行干预，在扶持大企业的同时对一些新兴的中小型高科技上市公司也积极扶持，以促进地方经济的发展，这在一定程度上抵消了企业规模与融资结构的相关性。
4.盈利性
盈利性对企业杠杆比率的效应存在反向关系。因为企业更倾向于内部融资而不是负债融资，这样盈利性好的企业经营者就可以避免负债融资的惩戒作用。如果在短期内，企业红利和投资既定，并且负债融资在外部融资中居支配地位，那么盈利的改变将会与企业杠杆比率的改变呈反向关系。因此，负债融资与盈利性之间呈负的相关关系。在实际工作中，盈利水平相当高的公司往往并不使用大量的债务资本，因为它可以利用较多的留用利润来满足增资需要。企业可通过保留较多盈余资金的方式，将盈余资金作为企业主要的资金来源，以此来降低资本结构中负债资本和企业外部权益资本的比例。这种方式是现阶段我国企业采取的主要方式。一般认为，公司盈利能力越强、收益率越高，筹集资金进行发展和改造的能力就越强，融资结构风险越小，可以保持较积极的融资结构。
5.非债务性避税
一些投资项目不管它们所使用的资金来源如何，都可能会为公司产生一些税收上的好处，如固定资产折旧的税收减免和投资税收减免，这种现象通常被称为非债务性避税。迪安吉洛和马休利斯（DEANGELO和MASULIS，1980）认为，“非债务性避税可以取代债务融资的好处”，在他们构建的一个资本结构模型中，非债务性避税取代利息费用发挥了抵减公司税收的作用，非债务性避税越多的公司，其债务融资就越少。因此，在非债务性避税和公司财务杠杆之间应该是负相关关系。
3.3.2 决定企业融资结构的外部因素
影响企业融资结构的外部因素有：金融制度、制度环境、行业特点、企业负债融资的税收减免优惠及GDP增长和通货膨胀等。
1.经济环境
经济因素对融资结构的影响表现在以下几方面：
首先，经济体制的差异会导致企业融资结构的差异。英美等国实行的是自由的市场经济，政府对企业的直接干预程度低，企业在股东个人产权归属明确的条件下运行。这种经济体制具有明显地保护分散的中小投资者利益的特征，企业的证券融资比例大。日德两国重视经济的国家控制，形成了以高负债为特征的融资模式。
其次，产权归属主体的差异会导致企业融资结构的差异。在鼓励私人投资的英美国家，股权的结构相当分散。而在我国，由于受到限制私人投资的计划经济体制的影响，企业的股权则过多地集中于国家。
再次，资本市场的发育程度影响企业融资结构。完整的资本市场包括长期借贷市场、债券市场和股票市场。如果资本市场成熟，存在多样化的融资工具，企业就可以通过多种融资方式来优化资本结构；如果资本市场的发育不够完善，融资工具缺乏，则企业的融资渠道就会遭遇阻滞，从而导致融资行为的结构性缺陷。可见，资本市场的发育情况影响着企业筹资渠道的选择途径从而影响着企业的融资结构。英美两国有着悠久且发达的资本市场。伦敦证券交易所创立于1773年，纽约证券交易所则创立于1792年。两国均有两百多年的证券发展历史，已经形成了发达的证券市场。因此，英美国家的企业更易于通过证券市场，特别是股票市场直接融资。德日两国证券市场受到政府的管制相当严格，两国在第二次世界大战中，经济受到了严重的挫伤，战后由于两国的证券市场都相对弱化，发展经济需要大量的资金与资本市场弱化的矛盾促使企业的融资更多依赖于债务间接融资。目前，我国资本市场的发育相对滞后于社会经济的发展，资本市场的发展存在着结构性失衡，尤其是企业债券市场的徘徊不前限制了企业资金运作的空间。
最后，经济的发展水平也影响到企业的融资结构。经济越发达的国家，居民个人的闲置资金就越多，股权融资就越容易。经济发展落后的国家，居民个人闲置资金的数量有限，企业只能够更多地依赖于向金融机构举债。
2.行业特点
首先，在宏观经济繁荣和衰退的经济周期中，有些行业受影响小，而另一些行业受影响大，行业所受经济周期影响的程度影响企业的经营风险，进而影响负债经营比例的高低，使融资结构的确定带有明显的行业特征；其次，同一宏观经济环境下的处于不同竞争状态的行业，对企业融资结构的要求也不尽相同。充分竞争的行业，如电子行业，其销售完全由市场来决定，价格易波动，利润不稳定，因此，不宜过多地采用负债方式筹集资金，更倾向于股权融资，以分散风险。而相对垄断的行业，如电力企业，其销售稳定，生产经营不会产生大的波动，利润稳定，则更多地选择债务融资；最后，还需关注行业或产品的成长周期，处于种子期、成长期、成熟期、稳定期或衰退期的产品其获利水平各不相同，企业的营销战略亦不同，其要求的融资方式也会呈现出巨大的差异。若行业或产品正处于上升时期，应适当提高负债比率，扩大规模，充分利用财务杠杆利益；反之，如果预计生产经营及效益将要下滑，则应适当减少负债，防止财务杠杆风险。因此，企业通过对行业结构、成长周期及市场竞争程度的分析，可以发现该行业能否提供较高的持续盈利机会，然后结合企业实际情况，选择或调整融资结构。
3.利率水平及税收政策
债券市场和银行利率水平的变动趋势也会影响到企业的融资结构，如果企业认为利息率暂时较低，但不久的将来有可能上升的话，便可选择大量发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低水平上。另外，债务利息可以在所得税前扣除，企业负债经营可以获得减税利益，因此，所得税税率高的企业负债经营的利益相对较大；反之，如果税率很低则举债减税利益不明显。
政府对企业融资方面的税收机制，在一定程度上影响了企业融资行为，使其对企业融资方式做出有利于自身利益的选择，从而调整了企业融资结构。例如，在债务筹资方面，有些国家对其实行税收减免，使公司产生税收挡避效应。在其他条件既定的条件下，公司税收挡避可以从公司债务筹资的税收优惠中得到体现。企业发行股票、债券及银行贷款等融资方式所面对的税收优惠是不一样的，这样企业在融资结构选择过程中就尽可能选择能够享受税收优惠的融资方式，以便降低融资成本，增加企业市场价值。公司利用负债可以获得减税利益，因此，所得税率越高，负债的好处越多；反之，如果税率很低，则采用举债方式的减税利益就不十分明显。
4.宏观经济变量
宏观经济变量包括通货膨胀率和GDP增长两个方面。这两个因素共同决定一定时期经济活动的真实水平。它反映了一个国家企业融资方式选择的转化以及企业融资结构安排的变化。由于企业融资合约是以具体的货币数量加以表述的，因此通货膨胀率可以从真实形态上反映企业负债融资的风险。而GDP能说明企业融资发展的现实条件是以股票融资为主还是以负债融资为主。当通货膨胀率逐渐下降，而GDP增长率达到一定水平时，企业融资会由原先完全依赖银行融资转向发行债券和股票融资，尽管在这一时期，企业仍以银行信贷融资为主，但是其他融资方式的引入，无疑会对企业融资来源以及融资结构产生重大影响。
我国国有企业股票融资是从90年代初开始的，它得益于我国经济的稳定发展，尤其是在1996年经济实现“软着陆”的情况下，GDP得以稳定增长，为企业上市融资起到了关键作用。由此看来，我国物价稳定，以及GDP增长率的不断提高，已经使人们收入不断提高，目前居民储蓄存款已经达到近16.42万亿元人民币。而我国股票市场的发展又为储蓄资金起到了分流作用，为国有企业融资发展提供了更加广阔的选择空间。
3.3.3 决定企业融资结构的内、外部因素的综合分析
综合上述各种因素，我们基本上可以得出一个企业融资结构的分析控制模型，该模型可以用公式表示：
式中：Y是测定企业融资结构或企业杠杆比率的指标，X是反映企业特性的指标，M表示宏观经济变量，T代表税收变量，D是时间和国家虚变量，I和T代表时间和国家，而β1、β2、β3、β4分别表示各个变量的系数值。
这一模型体现了企业内部因素和外部因素综合作用共同决定企业融资结构选择的优点。运用这个模型，我们能够估价各种相关因素对企业融资结构选择的影响。由这个模型可以看出，企业融资结构应该是股票融资与负债融资的结合体，由此我们可以预知经济较为发达的国家，企业在选择一定比率负债融资的同时，将更多地通过发行股票进行融资；而经济水平较低的国家，企业经营者就不会利用股票市场来筹集资金。然而，一旦整个经济中的人均GDP达到一定水平，企业就会利用股票市场为自身发展融资了。当然股票融资与负债融资是互相补充的，而不是用一种融资方式完全替代另一种融资方式。这样，各种影响因素共同作用的结果，就会使企业融资结构安排在某一水平稳定下来，使企业融资方式选择适合企业自身的特点，进而达到优化企业融资结构、实现企业市场价值最大化的目标。
