2003年，我国商业行业克服了“非典”疫情的影响，继续保持了稳定增长的良好态势，为稳定市场、顺畅流通、拉动经济增长做出了重要贡献。
一、商业行业整体情况
1 。 稳定增长。2003年上半年，商业行业遭受了“非典”的严重冲击，百货、超市和贸易各业态无一例外地经历了4~5月份销售额锐减、成本上升的困难阶段。但由于中国宏观经济的稳定发展，社会消费品零售总额增长在“非典”结束后迅速回升，使得6月份国内商业行业的经营状况不断好转，销售额明显上升，半数以上的企业销售额同比有所增长，同比增幅小于20%，但行业整体盈利水平有所下降。2003年下半年商业行业的经营状况良好，销售额稳定增长，盈利水平速度回复。
2 。 竞争激烈。2003年是商业企业大举扩展的一年。面对2004年末零售业对外全面开放的承诺，零售业都在抓紧时间进行规模扩展。这一方面导致了商业零售业态间的竞争，另一方面也导致了公司间的竞争。业态竞争的结果是连锁形式成为零售行业发展趋势，尤其是大型连锁超市成为零售企业的发展重点。除了对现有的百货企业进行连锁改造之外，有实力的商业企业都加大了对购物中心和连锁超市的投资力度，使得连锁超市成为发展速度最快的子业态。商业企业间竞争的结果是大规模的重组兼并活动。我国商业零售企业数量多，规模小，采购成本高，竞争力弱。在面临零售业即将对外开放的时刻，国内商业企业必须先抢占网点，扩大规模。投资建设新网点不仅时间过长而且成本过大，通过兼并收购或联合我国已有的现存网点是扩大商业连锁经营规模的捷径。为了尽快扩展经营规模，商业企业不仅兼并重组竞争劣势的企业，而且强强联合以取得竞争优势也是胜出之道。例如上海百联（集团）有限公司囊括上海一百、华联、友谊、物资等上海商业优质资产，包括各种零售业态，通过内部整合，迅速扩大各业态规模，提高运营效率，增加竞争力，成为我国零售业首家航母级企业。
二、商业行业上市公司基本情况
商业行业上市公司包括百货、超市以及贸易三个子行业，到2004年4月30日为止，主营业务中商品零售或贸易占主导地位的上市公司共有81家，其中百货类49家，超市类4家，贸易类28家（其中内贸16家，外贸12家）。2003年商业上市公司整体运行情况如下：
（1）2003年商业主营业务收入较2002年增加37%，而同期的主营业务成本同比增加了39%，直接导致利润总额仅增加了4%，而2003年利润率则相比2002年下降24%。
（2）2003年商业行业整体盈利情况较为稳定，全年利润总额变化幅度仅为4 。 16%，同时ST昆百大、ST烟发、ST民百等7家公司实现了扭亏；而兰生股份、华联股份、南宁百货、闵越花雕等7家公司在2002年盈利的基础上出现亏损；同时，*ST秋林、深国商、国际实业、*ST光明等4家公司未能在2003年实现扭亏，*ST秋林、深国商、*ST光明亏损额较2002年进一步增大，而国际实业虽未能扭亏，但其亏损额减少了87 。 75%，有望摆脱亏损。其余公司均实现了盈利，尽管利润额增减情况不一，但商业整体盈利情况较2002年无巨大变化。
（3）2003年应收账款以及存货净额均有所增加，同时应收账款周转率与2002年基本持平，仅增加不到1个百分点，存货周转率则同比下降了18 。 97%，数据显示了商业行业整体在资产管理方面（尤其是在存货管理上），存在着一定的不足。
三、不同子行业比较分析
商业行业按照其主营业务不同可分为百货、超市、贸易三类子行业，其中百货在整个行业中上市公司数最多，是目前商业上市的主要力量，超市是一种新兴的行业形态，目前在上市公司中比重较小，而贸易则是商业行业中另一重要形态，28家公司占商业上市公司总数的34 。 57%。下表为商业行业各类公司在商业行业中的相对比重。
由上表可以看出，百货目前仍是商业行业上市公司的主要形态，而超市、贸易公司的数量远不及百货，但是，商业上市公司中，百货业对整个行业的贡献相对较小，尽管百货上市公司占整个行业的60 。 49%，但是，它对整个行业的主营业务收入及利润额的贡献比例只及整个行业的1/3强，而且，2003年百货对整个行业主营业务的贡献下降了7. 5个百分点。同比之下，虽然超市、贸易两板块的上市公司数仅占整个行业的4 。 94%和34 。 57%，但两者对行业主营业务收入及利润额的贡献比例几乎是其公司数所占比例的2倍，而且两者主营业务收入的比重较2002年亦均有所上升。由此可以看出，百货板块在整个商业行业中经营能力相对较弱。在2003年度，由于外贸行业激烈的市场竞争以及国家出口退税的影响，造成外贸行业在当年整个商业行业利润总额中所占的比重下降。
此外，商业行业不同形态公司的平均经营能力也存在较大差异。下表是不同形态部分财务数据的比较。
从上表可知，整个商业行业不论哪类商业上市公司的平均主营业务收入均较2002年有大幅提高，而且，超市及贸易类的公司平均主营业务收入明显大于百货形态，其中超市类的公司在整个行业中处于绝对领先地位；而在应收账款周转率方面，尽管2003年超市类上市公司由于网点扩张造成应收账款增加较大，并使得应收账款周转率较2002年下降，但超市也明显好于另两者，表明超市在应收账款的管理上相对较优；存货周转率方面，整个行业普遍处于下降状态，百货的下降幅度尤为明显，而且存货中很大一部分来自于非商业行业的房地产存货，不过值得关注的是，超市类公司的存货周转率与行业整体变化相反，2003年相比2002得到了提高；从利润率来看，2003年商业行业整体盈利状况不佳，除百货外利润率均同比下降，而整个商业行业利润下降主要源于贸易形态公司利润率的下降。对于以上各财务指标变动的原因，在后面的各子行业分析中将会进行重点分析。
四、各子行业分析
（一）百货业上市公司分析
2003年是我国百货业的转型时期。我国传统的单体百货业已进入成熟期，市场占有率开始下降。进入成熟期的百货业面临缺乏新投资和降低成本难的两大困难：成熟期因投资回报率降低而缺少投资，但成熟期竞争激烈又要求取得规模优势，而扩大规模的最基本要求就是追加新投资；成熟期竞争激烈要求降低经营成本，但又要求提高市场占有率，这就必须加大促销投入，成本难以下降。面对这种困境，中国的百货业进行了不同的选择：竞争中败北被迫退出转向其他行业或竞争中胜出向连锁型现代百货业发展。
从上市的50家百货业公司我们可以看出这种分化：
2003年百货业上市公司从整体看发展平稳，资产运营能力没有明显改善，盈利能力略有提高。
1. 盈利能力分析
2003年百货业上市公司主营业务收入平均值为1 250 208 117 。 23元，比上年同期提高了14个百分点，由于向现代连锁百货业的转型，管理能力的改善，成本控制较好。2003年利润总额平均值为31 118 922 。 36元，比上年同期上升了19个百分点，这说明我国百货业整体已经开始从衰退中复苏。2003年百货行业的平均利润率为2 。 52%，比上年同期增长了10个百分点，充分体现我国百货业从传统单体型转向现代连锁型中找到了新的盈利增长点，整体盈利能力得到了提高。
百货业50家上市公司中有29家上市公司主营业务收入发展速度降低，其中，24家公司主营业务收入低于上年同期水平；宝光药业（成都华联）、铜城集团已从百货业撤出，转向贸易行业。而主营业务收入发展速度为1 。 56的杭州解百则把其超市门店全都兑出，集中精力主做百货。从利润总额变化看，有21家公司利润总额同比下降。其中下降幅度最大的西单商场和南宁百货主营业务收入是由于固守传统的单体百货业态，缺乏创新和管理不善造成的。利润总额发展最快的第一食品得利于重组兼并带来的规模效应。
2.资产运营能力分析
从资产运营能力上看，2003年我国百货业上市公司并未取得多大进展，应收账款年末余额为35 728 831 。 06元，比上年同期增加了39个百分点；应收账款周转率为34 。 99，比上年同期下降了18个百分点，主要是由于规模扩张和节日效应，产生的应收账款增加。2003年我国百货业上市公司存货年末余额为189 665 091 。 61元，比上年同期增加了21个百分点，其发展速度高于主营业务成本发展速度，使得存货周转率从2002年的5 。 81下降到2003年的5 。 43.百货业上市公司整体的资产运营能力下降，主要是由于规模扩张快，管理能力与其发展不相适应引起的。
百货业49家上市公司中，有30家应收账款同比上升，上升幅度最大的第一食品，是由于2003年“石库门上海老酒”品牌运作成功而使得规模扩大，同时报告期末临近两大节日，公司购销两旺，致使应收账款增加。出现异动的宝光药业是由于期末增加并表单位四川宝光药业有限公司，并入应收账款余额35 185 617 。 12元，导致了应收账款余额的巨额增长。百货业上市公司中有28家公司存货比上年同期增加，出现异动的ST济百、大连友谊、第一投资，这些公司由于大量投资于房地产行业，出现大量开发成本和开发产品占额，导致了存货过度增长。
（二）超市类上市公司分析
超市类共有4家上市公司，它们分别是武汉中百（000759）、华联综超（600361）、华联超市（600825）、友谊股份（600827），2002年主要经营业态也为连锁超市的杭州解百（600814）则在2003年转向了百货业态。
1 。 2003年超市类上市公司整体特点
第一，快速扩大公司规模。其中武汉中百全年新增仓储超市8家、便民超市83家、百货店1家，到2003年末共拥有仓储超市24家、便民超市243家、百货店4家；华联综超新设6家分店，2003年末店面总数达到43个；华联超市全年净增加盟店322家，使得公司加盟店总数达到1 100多家；友谊股份截至2003年末，营业网点净增680家，总数达到2 620家，同比增加35 。 05%，营业面积则净增34 。 98万平方米，达到128 。 92万平方米，同比增加37 。 24%。
第二，以连锁超市业态为主，实现零售行业多业态经营。除华联超市业态较为单一外，其余3家公司的主营业务均涉及除超市以外的其他业态。华联综超同时经营大型综合超市和百货店；武汉中百除以连锁超市业态为核心，还涉足医药、物流配送、物业管理、进出口贸易等领域；友谊股份则同时经营连锁超市、装潢装饰建材、综合百货等多种零售与批发业务。
第三，积极拓展外地业务。华联综超、友谊股份已实现了在全国的网点布局，华联超市也开始组建外地子公司，以开展外地业务。其中，友谊股份在巩固上海本地市场的基础上，已经加快向外地扩张的速度，总部位于北京的华联综超则一直致力于外地市场的开发。
第四，面临商品零售行业尤其是超市业激烈的竞争，以及取消外资进入限制日期的日益临近，超市类上市公司均试图通过各种方法提高企业的整体竞争能力。对公司规模、品牌声誉、管理水平、物流配送、信息化以及人才培养等方面的重视，或多或少地体现在各公司的经营计划或目标中。
2 。 超市类上市公司2003年整体情况
2003年，4家超市类上市公司的主营业务收入、主营业务成本、利润总额较上年均有所上升，其中华联综超的主营业务收入与主营业务成本增长最快，分别为67 。 55%和73 。 80%，而友谊股份利润增长幅度最大，达到了50 。 93%。在经营活动产生的现金流方面，华联综超以313 。 26%的发展速度遥遥领先于其他3家公司，而同时，华联超市的经营活动产生的现金流由2002年的3 635 838 188 。 4元急剧下降到-138 686 153 。 2元，是目前超市板块公司中惟一经营活动净现金为负数的公司。在应收账款净额方面，由于华联综超以及友谊股份业务的大规模增加，两家公司的应收账款净额较2002年分别增加了450 。 51%与364 。 85%；而华联超市由于在收讫货款时较多地采用了商业票据的形式，故应收账款较期初大幅减少，下降了39 。 93%；武汉中百应收账款变化则不大。至于存货净额，由于经营网点数量的增加，除华联综超外的3家公司均出现了一定幅度的增加，华联综超存货净额则与2002年末基本持平。
3. 偿债能力分析
从以上指标来看，超市类上市公司平均短期偿债能力不强，并且2003年短期偿债能力较2002年有所下降，其中速动比率下降了近4个百分点，流动比率下降了近2个百分点；从长期偿债能力来看，超市类上市公司2003年整体较2002年有所改善，尤其是利息保障倍数上升了1 。 08倍，上升幅度接近40%。
4. 运营能力及资产管理能力分析
在前面的不同形态比较分析中，已经得知超市类上市公司是商业行业中营运能力和资产管理能力相对最好的，而且从上表可以看出，2003年超市类上市公司的营运能力相比2002年有一定的上升，但在应收账款管理方面，华联超市由于较多地采用商业票据形式，尽管由于网点增加造成应收账款有较大增加，应收账款周转率有所下降，但对整个超市类上市公司的营运能力影响不大。
5. 盈利能力分析
上表显示，2003年毛利率同比2002年有所下降，但由于受其他业务利润的影响，营业利润率在毛利率下降的情况下仍有巨大提高，增加了1个多百分点，另外，2003年利润总额也大幅提高，增加了35%，在此条件下权益利润率也同时上升。以上表明，超市类上市公司整体盈利能力较2002年有稳步提高，而且利润总量也获得很大增加，随着超市业态的逐渐完善以及公司整体规模的不断扩大，超市业利润创造能力在以后年度将会得到进一步的加强。
（三）贸易类上市公司分析
1. 贸易类上市公司整体情况
贸易类上市公司共有上市公司23家，其中主营国内贸易的公司有11家，主营对外贸易的公司有12家。由下表看出，外贸类上市公司比内贸类上市公司的主营业务规模发展速度要大，但盈利状况却比内贸行业要差，并拉低了整体贸易类的经营业绩。
虽然贸易类上市公司的主营业务规模相对于商业行业总体情况有所加大，但由于其主营业务收入的发展速度低于主营业务成本的发展速度，导致利润总额同比下降2%，也抑制了商业总体行业的利润增长。
贸易类上市公司2003年利润率为1 。 65%，同比下降了36%，并低于商业行业2003年利润率29个百分点；2003年贸易类上市公司应收账款周转率同比增长21%，存货周转率同比增长52%，应收账款周转率和存货周转率在2003年均低于商业行业平均水平。
很多上市公司拓宽主营业务范围，进军房地产业。2003年房地产是热门产业，高利润吸引许多公司纷纷加入，并且也取得较高的收益。
2. 国内贸易类上市公司分析
如下表所示：国内贸易类上市公司的应收账款周转率、存货周转率和利润率三个指标的发展速度均高于贸易类行业平均水平。国内贸易类上市公司的经营业绩对于贸易类整体行业的贡献较高。
（1）盈利能力分析
2003年国内贸易类上市公司行业平均利润率为3 。 91%，同比下降22%。主营业务成本行业均值发展速度（1 。 31）高于主营业务收入行业均值的发展速度（1. 30），导致了行业平均利润率的下降。其中武汉石油和小商品城是经营业绩最好的两家公司，利润总额分别增长了55%和56%；北亚集团和泰山石油经营较差，利润总额分别下降了43%和81%。
随着国内经济的好转，需求不断增长，同时大多数上市公司也努力扩大了经营规模，使得大部分上市公司的主营业务收入增长速度加快。其中五矿股份、小商品城和南京新街口增幅最大，分别是84%、50%和46%，带动了国内贸易类上市公司整体业务规模的增长。但由于国内外形势复杂多变，竞争的激烈程度加剧，伊拉克战争、“非典”疫情，加之钢材等原材料市场价格大幅波动，很多公司的主营业务成本和费用也上升较快，主营业务成本增长速度超过主营业务收入的增长速度，例如五矿股份和南京新街口的主营业务成本增长速度分别超过主营业务收入的增长速度2个百分点和7个百分点，使得业务规模扩大的同时利润并未有较大增长甚至有所下降。
泰山石油与其他上市公司扩大销售规模不同，该公司却本着专业化、规模化发展的战略不断收缩，积极、严谨、规范地处置低效、闲置的非主营资产和业务，通过解除劳动合同的形式减员938人，主营业务收入下降了10%，利润总额下降81%。
尽管“非典”的冲击也对很多公司造成了一定的冲击，但影响不大。
（2）运营及资产管理能力分析
国内贸易类上市公司应收账款周转率行业均值2003年为20 。 68，同比增长31%。国内贸易类上市公司应收账款行业平均值同比下降1%。11家内贸类上市公司中有9家的应收账款周转率是上升的，其中泰山石油增幅最大，增长了264%，6家的应收账款净额出现了不同程度的下降，其中泰山石油下降了75%，说明大部分公司的运营能力明显增强了。虽然泰山石油因缩减业务规模使得应收账款净额出现巨幅下降，但它的运营能力却得到了大幅提高。
国内贸易类上市公司存货周转率行业均值2003年为5 。 94，同比下降了19%。存货净额行业平均值同比增长61%。大部分上市公司的存货净额都有不同程度的增长，主要由于经营规模扩大所致，同时也有部分公司进入房地产业而引起开发成本上升因素的影响。其中五矿股份经营额急剧增长导致存货增加了741%，小商品城和南京新街口的存货开发成本分别同比增长253%和186%。
3. 外贸类上市公司分析
（1）盈利能力分析
2003年外贸类上市公司行业平均利润率为0 。 98%，同比下降41%。由于主营业务收入发展速度（1 。 59）低于主营业务成本发展指数（1. 61），导致利润率下降，利润总额同比下降了7%。
（2）运营及资产管理能力分析
外贸类上市公司的应收账款周转率、存货周转率的发展速度均低于贸易类整体行业的水平。
五、商业行业发展展望
我国在加入世贸时，做出了三年之内全面开放零售业市场的承诺，现在距2004年12月11日的最后期限已为期不远，对于国内众多百货、超市等零售类企业来说，能否抵抗众多的国际商业巨擘的冲击，是各方人士关注的焦点。而对于贸易类企业来说，更多的是来自国内经济、政策环境的变化以及国际经济形势的冲击。我国的商业类企业将何去何从？
百货：专业化、连锁化发展的道路是未来我国百货业发展的主要趋势，针对目前百货业态陈旧、管理落后、人才匮乏等弊病，从根本上改变传统百货业的经营观念，健全百货企业的治理机制，并对业务范围进行精简，树立自有的独特的品牌形象，才是实现百货业振兴的光明前途。
超市：超市业态在我国是一种新兴的商业业态，在超市的经营管理、营销策略等方面我国的超市业还无法与国际大的跨国性零售企业相提并论，我国超市在未来的发展将受到下列因素的影响。
（1）对外资限制的取消，将有利于强大的外资商业企业的进入，外资的迅速进入将加大市场竞争，并对我国本土的零售企业造成巨大冲击，但是短期内，外资企业还不至于像人们想像的那样将势如破竹，逐渐蚕食本土企业的市场，相反，外资的进入，在引入市场竞争的同时，还同时引进了他们先进的管理手段与经营方式，此外，也为我国本土零售企业的转型或完善提供动力。因此，我国零售行业尤其是超市行业将会继续保持良好的增长势头。
（2）政府对零售行业的支持将为我国超市等企业的发展创造良好的外部政策环境，从这方面来讲，零售行业也有着广阔的发展前途。
（3）本土零售企业经过了数年的自我发展，已经积累了一定的市场经验，我国的零售运营商们面对中国这块拥有巨大市场潜力的市场也变得越来越为理性，这为我国零售企业的迅速发展奠定了最为坚实的保证。
贸易：对于内贸类企业，更多地依赖于我国经济的景气程度以及相关行业的市场需求，目前我国经济正处于一个良好的发展阶段，内贸企业也处于较为稳定的发展阶段。外贸类企业，一方面国家退税政策将在一定程度上影响外贸企业的利润，另一方面由于外贸行业的特殊性，同时又受到汇率政策、国际经济环境的影响。国际经济逐步复苏，以及我国加入WTO之后逐步享有的贸易平等地位，都将极大地促进我国外贸行业的发展。
执笔人：孙婵娟 胡伟 洪小芝
