中国石化齐鲁股份有限公司是目前国内最大的合成橡胶、合成树脂和烧碱生产基地之一。作为国内大型塑料——氯碱型石化企业，齐鲁石化的主营产品包括聚氯乙烯、合成橡胶、聚乙烯等，其中，聚氯乙烯的毛利率是全行业最高的。2003年齐鲁石化的资产总额达到72亿元人民币。
一、齐鲁石化财务分析
2003年齐鲁石化的主营业务收入达到近95亿元，同比增长32%，而主营业务成本同比只增长了17%；利润总额从2002年6 636万元上升到2003年的7亿元，同比增长近10倍；利润率由2002年不到1%上升到2003年7 。 4%。
2003年齐鲁石化的利润爆炸性增长，其中一个重要原因是其主营产品——聚氯乙烯的市场价格大幅度上涨。在齐鲁石化2003年主营业务收入中，聚氯乙烯收入占15 。 14%，达到1 。 43亿元；毛利润达到4 324万元，占毛利润总额的近1/4，毛利率超过30%。可见，聚氯乙烯是齐鲁石化的主要利润来源。
聚氯乙烯即PVC是合成树脂的主要材料，是仅次于聚乙烯的世界第二大塑料制品。聚氯乙烯的软制品多为日常生活用品和农用薄膜；硬质聚氯乙烯塑料多用于建筑材料、管材、板材、卫生设备、电线电缆等。目前，聚氯乙烯的生产方法主要有电石法和乙烯法等，发达国家大多采用乙烯法。
我国建筑业对PVC建材有很大需求，“南水北调”和“西气东输”等国家重点工程也需要大量的PVC。虽然发达国家对PVC的需求增长缓慢，但是发展中国家，尤其是中国，在未来一定时期内对PVC的需求将持续增长。
作为我国聚氯乙烯毛利率最高的生产企业，与国内同行业相比，齐鲁石化的竞争实力如何？与世界同行业巨头相比，齐鲁石化具有哪些优势或弱势？齐鲁石化以及我国聚氯乙烯行业的发展前景如何？这些是我们关注和分析的重点。
二、齐鲁石化在聚氯乙烯行业中的位置
2001和2002年由于受“9 ·11”事件、国外低价聚氯乙烯产品大量涌入、PVC产品价格下跌，以及原料价格上涨等影响，聚氯乙烯业的收入和利润受到很大冲击。2003年由于我国GDP持续增长，以及国内对聚氯乙烯反倾销胜诉等利好因素，使国内聚氯乙烯行业产销两旺，聚氯乙烯业上市公司的财务状况较前两年有较大改善，2003年主营业务收入普遍大幅度增长。
聚氯乙烯业上市公司主要包括齐鲁石化、亚星化学、南化股份、氯碱化工、沧州化工、金路集团等。在以上6家上市公司中，2003年氯碱化工的PVC产量能达到35万吨，位于第一名；齐鲁石化的PVC毛利率达到30 。 19%，远远高于同业企业（表4）。从趋势分析看，齐鲁石化的PVC毛利率逐年大幅度增长，增长速度超过同业企业。
资产净利率测量公司总资产获取利润的能力，净资产收益率测量公司所有者权益的投资报酬率，总资产周转率测量公司资产利用效率，每股收益测量上市公司的盈利能力或普通股的获利水平。2003年齐鲁石化的该四项财务指标均高于同业上市公司。
可见，齐鲁石化不仅PVC毛利率明显高于同业水平，而且公司整体盈利能力也明显高于同业水平。
分析聚氯乙烯业上市公司的成本控制，我们发现，2003年齐鲁石化的PVC销售成本率69 。 81%，远远低于同业水平。
仔细阅读聚氯乙烯业上市公司2003年报，我们发现，2003年齐鲁石化取得多项研发成果，其中钢管用聚乙烯防腐专用技术开发项目获得了国家科技进步二等奖；成功开发了丁苯橡胶SBR1778等两个新产品，实施了5个橡胶新产品的开发试验；开发了高密度注塑料、乙烯缠绕膜料、乙烯滚塑料、波纹管专用料等6个合成树脂新产品，其中乙烯共聚缠绕膜料的生产在全国首家采用了自然冷凝态操作技术。齐鲁石化除了开发新的产品外，还实施了乙烯裂解炉出口温度和生产负荷先进控制技术，完成了橡胶厂锅炉水煤浆技术改造和氯碱厂烧碱二效加热器技术改造。在其他几家聚氯乙烯业上市公司的2003年报中，我们很难找到有关研发方面的相关信息披露。
齐鲁石化采用氯碱石化一体化工艺，将以石油为原料的石化工业与以原盐为原料的氯碱工业相结合，通过产品原料互供，降低烧碱与塑料的生产成本。在齐鲁石化的生产基地内，公司可以就近取得其母公司所属胜利油田的石化原料，每吨原油可以节约60元运输费用。同时，公司可以取得与之紧邻的渤海湾盐场原盐作为氯碱的原料，运输费用也相应减少。
分析存货周转率，我们发现，齐鲁石化的存货周转率明显高于同业企业。2003年齐鲁石化的产销率达到了100%。
可见，与国内同行相比，齐鲁石化的低成本和高利润的秘诀在于研发实力、产业链和高产销率。除了正确的营销策略以外，研发成果创造的产品差别性以及产业链带来的低成本是齐鲁石化百分之百产销率的基石。
在国内聚氯乙烯行业中，齐鲁石化具有较强的竞争优势，那么，与国际化工行业巨头相比齐鲁石化的竞争实力如何？
三、齐鲁石化与巴斯夫竞争实力比较
巴斯夫公司成立于1856年，总部位于德国。2003年巴斯夫的销售收入达到3 380亿欧元，折合人民币34 949亿元，销售收入位于全球化工业排名第一位。
巴斯夫的生产组织结构是联合体和产业链，即在公司生产基地内各生产厂组成有机联合体或有机配合，互为上下游原料提供者，共享公用设施和服务，以达到运输距离最短，污染最小，效益最佳。
巴斯夫已经在全球五大洲建立起6个联合体。在公司总部——德国路德维希港，巴斯夫利用联合体每年可以节省5亿欧元；其中，通过地下密集的管网运输产品每年可节约仓储和运输成本3亿欧元；利用一家分厂的化学反应释放热量为另一家分厂提供生产能源，节省了大约1. 5亿元能源成本。巴斯夫在全球的联合体每年可以节约8亿欧元成本。
1. 产业链比较
巴斯夫拥有8 000多种化工产品，产业链包括从石油、天然气和岩盐等原材料采掘，到大宗基本化工原料，再到中间产品，最后到高附加值的专门产品。
与巴斯夫的产业链相比，齐鲁石化仅有58种产品，产业链处于大宗（或基础）化工产品阶段，缺少高附加值高科技含量的专门产品。
自2001年起，巴斯夫的平均销售毛利率一直稳居30%左右。2003年欧美市场对化工产品需求几乎停滞，美元疲软欧元走强影响了巴斯夫在美国市场的价格竞争力。但是，2003年巴斯夫仍然保持了30%左右的毛利率。
与此相比，齐鲁石化的销售毛利率出现极大跳跃性，1999年销售毛利为16 。 09%，2000年降为13 。 59%，2001年再次降低到8 。 58%，2002年为8 。 12%，到2003年随着中国经济持续发展和反倾销的成功，齐鲁石化的毛利率又跳至18 。 54%。
齐鲁石化与巴斯夫的毛利率稳定性差别主要在于双方产业链的宽度差别。巴斯夫宽泛的产业链使公司收入来自于多产品领域，产品销售收入之间可以相互抵消来自外界的各种影响。齐鲁石化的产业链主要包括基础化工产品，产业链相对狭窄，受外部因素影响比较大，所以销售毛利率波动比较大。
2. 研发费用比较
自2001年起，巴斯夫连续三年研发费用占销售收入3%左右。2003年巴斯夫的研发费用高达11亿多欧元，折合人民币114亿元左右，相当于齐鲁石化2003年全部销售收入的16倍。
巴斯夫的巨额研发费用投入不仅有利于降低产品成本，而且有助于开拓未来新的利润增长点。例如，巴斯夫2003年研发费用支出报告披露，巴斯夫将32 。 3%的研发费用投入农业和营养品部门，计划在未来几年内推出8种农作物保护产品和5种农产品，预计该两个项目每年将为巴斯夫带来17亿欧元销售收入。
根据我国会计准则，研发费用一般归入管理费用。2003年齐鲁石化的管理费用为5. 3亿元，扣除当年新增累计折旧2. 2亿元和新增坏账准备618万元后，假设剩余均为研发费用，研发费用占到销售收入的3%。但是，如果扣除庞大的业务费等杂项，齐鲁石化的研发费用可能占收入比例不到1%。
巴斯夫的研发人员多达8 000人，占其全部员工的9 。 07%。2003年齐鲁石化的研发人员为204人，占其全部员工的1 。 8%。
3. 固定资产投资增加额比较
根据齐鲁石化和巴斯夫年度报告，齐鲁石化的固定资产投资增加额逐年上升，巴斯夫每年固定资产投资增加额持续保持在300亿元人民币以上。比较两家公司的固定资产周转率，我们发现，巴斯夫的固定资产周转率比较稳定，而齐鲁石化的固定资产周转率逐年上升，到2003年与巴斯夫持平。这说明齐鲁石化新增固定资产的效率比较理想。
巴斯夫的固定资产投资分为两方面，一是不断在市场需求活跃的产品领域增加投资，同时不断从市场需求衰退的产品领域退出；二是投资于新的相关产品领域，例如，2003年巴斯夫在农产品及营养品领域扩大投资，开发维生素产品。
目前，齐鲁石化的固定资产投资只限于对现有生产设备和工艺的改造或扩建，还没有进入到相关产品领域的投资。
4.“清洁生产”比较
化工行业的特点之一是容易造成环境污染。2002年和2003年毕马威华振会计师事务所出具对齐鲁石化财务报告的审计报告中，均提出了齐鲁石化在环保方面存在或有责任，这种或有责任是影响其今后发展的重要不确定因素。根据最新颁布的环境保护行业标准《清洁生产标准石油冶炼业》对取水量的规定，齐鲁石化的生产过程用水量可能受到限制，从而可能影响生产能力。
巴斯夫注重研究产品的环保性能，以及产品和副产品的回收利用。例如，2003年巴斯夫利用废燃料发电2 310万千瓦小时，48%的蒸汽是利用化学反应放热和废物处理放热得到的。上述做法既节约了生产成本又保护了环境。在2003年报中，巴斯夫承诺到2012年每吨产品生产过程产生的空气污染物将减少10%。巴斯夫已经形成了整套的生产过程污染监测体系，随时收集污染物排放数据，每年都提出减少污染物排放量的目标。
四、我国聚氯乙烯业的可持续发展之路
化工行业容易产生污染，所以化工产品正在逐渐向环保型和高附加值方向发展。化工行业的竞争焦点是产品的性能和成本控制。化工行业控制成本的重要手段是规模经济和产业链。
作为化工行业的子行业，我国聚氯乙烯业正处于上升阶段，聚氯乙烯业上市公司都正在扩大聚氯乙烯的产能。在聚氯乙烯的投资热潮中，我们应该清醒地看到，我国聚氯乙烯业上市公司在研发、规模经济、清洁生产和成本控制方面存在的问题。
目前，我国聚氯乙烯厂商的产品品种比较单一。与此相比，西欧的PVC树脂品种有800多个，日本有600多个，美国有300多个。为了提高产品精细度，扩大产品的应用范围，保证公司不断投产市场需求旺盛的新产品，公司必须投入大量的研发费用。目前，我国聚氯乙烯业上市公司的研发费用投入都不足。
齐鲁石化的产业链在国内同行中已经名列前茅，但是与世界行业巨头巴斯夫相比，产业链显然狭窄了。扩大产能时，聚氯乙烯业上市公司必须考虑扩大产业链，否则，不利于新增产能的成本控制。
根据最新颁布的国内外环保标准，清洁生产几乎成为化工行业生存的基础。化工行业主动减少环境污染才是生存之道。聚氯乙烯上市公司的清洁生产水平是我们判断其投资价值和发展前景的重要依据。
增强研发实力，扩大产业链和清洁生产是聚氯乙烯业可持续发展之路。
执笔人：屈红燕 胡换录 罗晶
